通过这一可量化的研究模型，以岭药业得出核心结论：复方中药的价值不在于是否包含某个古方，而在 于如何通过科学配伍，使古方精髓重新耦合成一个更高效的整体。 张宏斌表示，这类研究正是以岭药业试图打开"黑匣子"的关键实践，"用现代科学语言解释中药原理， 让中药疗效看得见、摸得着、可验证，才能让资本青睐中药创新。" 张宏斌以以岭药业旗下知名产品连花清瘟的研究为例，详细阐述了数字化技术在中药复方验证中的应 用。他介绍，连花清瘟在络病理论指导下，融合了汉代张仲景《伤寒论》中的麻杏石甘汤、清代《温病 条辨》中的银翘散，以及明代疫病防治常用的大黄三方精华。为验证这种"1+1+1"的复方效果究竟是小 于3、等于3还是大于3，以岭药业开展了专项研究，相关成果已发表于国际药理学杂志。 据介绍，该研究首先完成了连花清瘟211种化学物质成分的全面鉴定，随后将其拆分为"去除麻杏石甘 汤""去除银翘散""去除大黄"三个组，建立抗病毒、抗菌、清热、肠道菌群等多维度药效学评价模型进 行交叉验证。 "研究数据清晰显示，麻杏石甘汤、银翘散、大黄在连花清瘟中存在明确的协同作用。"张宏斌强调，麻 杏石甘汤可促进银翘散有效组分的吸收，大黄能进一步促进前两 ...

公司公益活动 - 公司联合河北青年报启动“连花相伴，健康护学计划”公益捐赠行动，走进河北石家庄及天津的多所大中小学 [1] - 捐赠活动旨在为校园流感季提供防护支持，传递企业关爱，并助力筑牢校园呼吸健康防线 [1] - 活动已在学校落地执行，包括天津师范大学、天津中医药大学、石家庄第40中学及附属小学，未来将延伸至更多学校 [3] 捐赠产品细节 - 捐赠的连花呼吸健康系列产品与连花清瘟系出同门，是公司呼吸健康领域的核心产品，涵盖消杀、防护、清菲（肺）、养正四大系列 [3] - 针对教职工群体配备连花清咽抑菌喷剂与连花清菲无糖清爽糖，喷剂采用专利技术“连花HAbO精油”，清爽糖含10种草本成分 [4] - 针对校园公共区域提供连花泡沫抑菌洗手液及免洗手抑菌凝胶，同样添加专利精油，并为应对冬季干燥准备含8种植物成分的连花清菲植物饮料 [4] 活动影响与目标 - 活动为学校提供了多维度、便捷有效的防护支持，并同步普及呼吸健康知识，强化“防大于治”的健康意识 [4] - 活动被教育工作者评价为“及时雨”，有效补充学校防护资源，增强应对流感信心，对维护教学秩序和保障师生健康有积极意义 [6] - 公司希望通过捐赠唤起社会各界对呼吸健康的更多关注，共同营造安全健康的校园环境，并计划未来根据需求优化产品配置与服务形式 [6]

家庭药箱消费趋势转变 - 家庭药箱呈现“去冗余化”与“专业化”趋势，从“药越多越安心”的囤药逻辑转向“精准用药”[1] - 线上问诊便捷化和家庭医生签约服务推广是推动转变的关键因素，使“有需才备、精准储备”成为新共识[2] - 药品储备种类发生变化，例如从囤积连花清瘟等疫情药品转变为只保留儿童退烧药、创可贴和老人降压药等必需品，每样仅备1至2盒[2] 慢性病家庭用药管理 - 慢性病老人家庭存在复杂用药需求，包括需常年服用的降压药、阶段性用药以及应对突发症状的药品[3] - 为降低用药差错，家庭常采用在药盒上手写用药时间与剂量等直观管理方法[3] - 购药渠道主要依赖小区旁药店或家属补充，但存在买到假药、错药的潜在风险[3] 家庭用药误区与健康科普 - 常见用药误区包括将保健品与处方药混吃、错误理解服药频率、成人药品减量给儿童服用、擅自减药及药品储存不当等[4] - “是药三分毒”观念影响慢性病老人用药依从性，子女需反复提醒老人通过正规渠道购药[4][5] - 健康科普存在“最后一公里”问题，需用方言、短视频等更接地气的方式进行知识普及，并推动药师走进社区[5] 家庭药箱科学管理 - 药箱应存放在阴凉干燥且儿童不易触及处，冷藏药品需与食物严格分隔[6] - 备药应按需精准配置，内服药与外用药、成人药与儿童药应明确分隔，并用彩色标签标注服用信息[6] - 家庭药箱管理成为“家庭健康契约”的具象化，通过共同参与整理提升用药安全意识[6] 社区药学服务发展 - 社区药学门诊兴起，为老年患者提供用药管理、咨询及建立专属用药档案等服务，甚至提供上门整理药箱服务[7] - 医保政策为社区药学服务提供支撑，城镇职工医疗保险对慢性病医疗费用按80%比例报销，特殊慢性病支付比例高达90%[7] - 城乡居民医疗保险对高血压、糖尿病等一类慢性病设置每年4000元报销限额，报销比例为70%[7] 仿制药市场与医保政策 - 国产仿制药价格优势明显，一款高血压药售价从几十元降至几元，降幅达20%至80%[9] - 仿制药通过严格审批具备合法性，医生认为其与进口药疗效差异不大，但个体差异可能导致副作用反应不同[10] - 医保门诊报销政策覆盖大部分常用药物，报销比例因地区和医保类型不同在50%到70%左右，但存在报销流程复杂、患者知晓度不足等问题[11] 智慧医疗与未来趋势 - 未来可能发展“智能药箱”与家庭健康管理系统联动，实现更精准的用药提醒和健康监测[12] - 行业需推动专业指导贴近老人、政策红利惠及老人、家庭关怀温暖老人，以解决老年群体用药困境[12]

股价与交易表现 - 截至2025年11月12日收盘，公司股价报收于20.01元，下跌2.25% [1] - 当日换手率为4.86%，成交量为66.86万手，成交额为13.45亿元 [1] - 当日主力资金净流入2333.15万元，游资资金净流入606.2万元，散户资金净流出2939.35万元 [3][4] 国际化战略与品牌影响力 - 公司国际化战略从三个维度展开：推动中医络病理论出海、坚持科技创新研发新药、加强国际交流合作推动中医药走向世界 [2] - 中医络病理论体系被评为新时代中医药标志性科技成果新学科首位，在海内外建立了130余家络病专业委员会 [2] - 公司连续20年召开国际络病学大会，专利中药已取得50多个国家和地区的批文 [2] 研发创新与产品管线 - 公司以络病理论为指导创建全国重点实验室，荣获6项国家重大科技成果奖，包括2019年国家科技进步一等奖 [2] - 公司已成功研发上市15个创新中药，产品被列入200余项临床诊疗指南和专家共识 [2] - 全资孙公司万洋衡水制药收到盐酸美金刚化学原料药上市申请批准通知书，该药适用于中重度阿尔茨海默型痴呆治疗 [4][5] 产品动态与市场沟通 - 公司回应投资者关于产品名称更改的建议，表示根据药监法规，已获批上市药品不允许随意更改名称 [3] - 对于苯胺洛芬上市计划及连花清瘟对基孔肯雅热病毒的疗效，公司表示后续达到信披标准会及时公告，且尚未针对该病毒开展临床试验 [3]

人民财讯11月12日电，就"连花清瘟是否可缓解基孔肯雅热病情？"问题，以岭药业（002603）11月12日 在互动平台回复称，公司产品尚未针对该病毒开展临床试验。 ...

公司业绩与产品管线 - 以岭药业心脑血管类产品第三季度同比增长17% [1] - 以岭药业连花清瘟全年收入或达20亿元，连花清咳2025年预计超1亿元 [1] - 以岭药业内精神类产品收入同比增长80%，八子补肾胶囊2025年目标过亿 [1] - 康弘药业前三季度中成药收入11.38亿元，同比增长9% [1] - 康弘药业眼科管线KH902-210完成DME 2期入组，肿瘤管线KH617胶质瘤治疗效果显著 [1] 行业财务表现与趋势 - 2025年前三季度中药行业平均毛利率为54.8%，同比减少0.3个百分点 [2] - 行业销售费用率同比下降0.7个百分点至29.1%，销售净利率同比提升0.4个百分点至12.9% [2] - 行业研发费用率稳中有升，达到4.0% [2] - OTC领域渠道库存清理接近尾声，基数下行叠加成本压力缓解，毛利率或迎修复 [2] - 中药板块基本面有望边际复苏，具备现金流良好、分红率高等特征 [2] 市场表现与投资机会 - 截至11月10日10:44，中药ETF(159647)上涨0.98%，其关联指数中证中药上涨1.14% [1] - 主要成分股中，片仔癀上涨2.77%，众生药业上涨4.02%，济川药业上涨2.89%，以岭药业上涨1.66%，同仁堂上涨1.03% [1] - 院内领域可关注政策端潜在变化，建议关注国企估值修复及基药目录调整带来的结构性机会 [2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为18.27亿元，同比增长3.78%，扣非净利润为3.25亿元，同比大幅增长 [3] - 2025年前三季度累计扣非净利润达9.66亿元，同比增长90.53%，盈利能力显著改善 [3] - 公司已摆脱去年呼吸产品存货减值和原材料价格上涨的影响，业务基础扎实牢固 [3] 三大业务板块分析 - 中药板块作为核心支柱，拥有17个专利品种，其中11个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录 [4] - 主导产品如通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊多年稳居心脑血管领域前十，并获2025年最新治疗指南推荐 [5] - 抗衰老新品八子补肾胶囊成长为OTC销售额过亿单品，二线专利新品如通络明目胶囊、解郁除烦胶囊也实现高增长 [5] - 化生药板块践行从“仿创结合”向“自主创新”迈进的战略，CDMO业务打开全球合作和出海增长空间 [5] - 大健康板块围绕“通络、养精、动形、静神”四大需求推出系列产品，覆盖千亿级健康消费市场 [5] 研发投入与管线布局 - 2025年前三季度研发费用为5.44亿元，领先国内中药同行，2019至2024年累计研发投入超过50亿元 [6] - 公司构建了“上市一批、申报一批、研发一批”的良性管线梯队 [7] - 短期有4款中药新药已提交上市申请，包括芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等 [7] - 中期有5款中药、3款化药处于临床阶段，长期有上百个院内制剂作为新药研发储备 [7] - 化药创新药管线中，苯胺洛芬注射液已申报NDA，另有3款药物进入Ⅱ/Ⅲ期临床 [8][10] 国际化进展 - 通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟、八子补肾等产品已进入50多个国家和地区 [10] - 芪防鼻通片在澳门获批为中药创新出海提供范本，百余个海内外络病专业委员会构建了全球学术交流平台 [10] 股东回报与资本效率 - 2025年前三季度基本每股收益达0.5988元，同比增长80.31% [11] - 加权平均净资产收益率攀升至9.34%，较上年同期增加4.54个百分点 [11] - 2025年上半年公司分红5.01亿元，占当期利润的77%，形成“盈利增长+现金分红”的良性循环 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持"买入"投资评级 [1][5][7] - 核心观点认为该公司在经历4Q24的收入冲减与存货减值后，资产负债表与现金流量表已逐步改善，业务重整启航并驶入增长轨道 [1] - 给予目标价20.67元人民币，基于2026年22倍市盈率估值，较可比公司中位数19倍存在溢价，理由包括公司在呼吸心脑领域的领先地位、经营出现改善以及创新管线的增长潜力 [5][7] 近期财务业绩表现 - 2025年1-3季度实现营业收入58.7亿元，同比下降8%；归母净利润10.0亿元，同比大幅增长80%；扣非净利润9.7亿元，同比增长91% [1] - 单看第三季度（3Q25），业绩显著改善，实现营业收入18.3亿元，同比增长4%；归母净利润和扣非净利润均为3.3亿元，同比增长均超过1000% [1] - 第二和第三季度的净利率恢复至较高水平，分别为20.3%和18.1%，毛利率分别为67.4%和62.9% [2] - 盈利能力改善主要得益于高价药材成本结转完成与药材价格持续回落 [2] 营运能力与现金流状况 - 营运能力持续改善，第三季度应收账款及票据为13.8亿元，同比减少14.0亿元，环比微降0.2亿元；应收账款周转天数为60天，同比大幅减少50天 [2] - 第三季度存货为16.9亿元，同比下降2.5亿元，环比微升2.2亿元；存货周转天数为200天，与去年同期持平 [2] - 现金流稳健修复，2025年1-3季度经营活动所得现金净额为61.2亿元，超出同期收入；净现金流为12.8亿元，超出净利润 [2] 分业务板块表现与展望 - 心脑血管业务：估算2025年1-3季度收入超30亿元，同比下滑约5%，但第三季度已实现双位数增长，预计2025年将呈现前低后高态势，全年有望实现增长，2026年有望实现双位数增长 [3] - 呼吸系统业务：估算2025年1-3季度收入约12亿元（大部分为连花清瘟），随着秋冬旺季来临，预计2025年全年收入有望接近20亿元（其中连花清瘟超18亿元，连花清咳1-2亿元），2026年有望实现双位数增长 [3] - 其他专利产品：八子补肾胶囊得益于多渠道推广，2025年全年收入有望突破1亿元；静神系列产品随着覆盖率提升，全年收入预计为1-2亿元，2026年均有望保持快速增长 [3] 研发管线进展 - 中药研发：芪防鼻通片已于2025年1月获批；芪桂络痹通片、柴黄利胆胶囊、半夏白术天麻颗粒、小儿连花清感颗粒已分别于2025年4月、6月、7月、8月申报生产；另有多个产品处于临床II期阶段 [4] - 化药与生物药研发：苯胺洛芬（镇痛）的新药上市申请已获受理；XY0206（白血病）处于三期临床；XY03-EA（脑卒中）进入二期临床；G201（辅助生殖）处于二期临床筹备中 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、15.7亿元、17.9亿元，对应同比增长率分别为286%、16%、14% [5][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、0.94元、1.07元 [11] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为11.81%、12.09%、12.14% [11] - 基于2025年10月27日收盘价17.15元，对应2025-2027年预测市盈率分别为21.25倍、18.25倍、15.97倍 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对以岭药业的投资评级为“推荐”，并维持该评级，目标价为19.5元 [2] - 报告核心观点认为公司利润端大幅改善，创新布局稳步推进，核心品类企稳恢复，创新中药将推动长期增长 [2][8] 2025年中报业绩表现 - 公司1H25收入为40.4亿元，同比下降12.3%，但归母净利润为6.7亿元，同比大幅增长26.0%，扣非净利润为6.4亿元，同比增长27.1% [2] - 2Q25业绩改善显著，单季度收入16.8亿元（同比下降19.2%），归母净利润3.4亿元（同比增长51.2%），扣非净利润3.2亿元（同比增长48.9%），业绩变动主要系公司优化收入结构，削减低毛业务所致 [2] 分业务板块分析 - 呼吸系统类产品1H25收入9.2亿元，同比下降28.3%，毛利率为70.9%，同比提升5.2个百分点，主要因药材成本下降，全年收入有望恢复至20-25亿元 [8] - 心脑类产品1H25收入19.6亿元，同比下降15.1%，但毛利率大幅提升至65.5%，同比增加12.8个百分点，预计25年心脑线有望实现40-45亿收入，利润端增速更快 [8] 研发与管线进展 - 中药创新药方面，1.1类芪防鼻通片（过敏性鼻炎）已于2025年1月获批上市，年底将进行医保谈判；芪桂络痹通片、半夏白术天麻颗粒、小儿连花清感颗粒逐步进入NDA阶段 [8] - 化生药方面，已有4个创新药品种进入临床阶段，其中苯胺洛芬注射液NDA获受理；1类化药新药G201-Na胶囊于7月获批临床；多项管线处于临床前、有望于2026年逐步IND [8] 财务指标与盈利能力 - 1H25公司毛利率为59.5%，同比提升6.1个百分点，2Q25毛利率环比大幅改善至67.4%（1Q25为53.8%），主因药材成本大幅下降 [8] - 1H25公司净利率为16.5%，同比提升5.1个百分点，扣非净利率为15.9%，同比提升4.9个百分点 [8] - 公司渠道库存优化，应收账款从1H24的27.5亿元降至1H25的14.0亿元，存货从1H24的19.2亿元降至1H25的14.7亿元，2Q25经营性净现金流为4.9亿元，较2Q24的1.5亿元显著改善 [8] 财务预测与估值 - 报告调整公司25-27年归母净利润预测为13.0亿元、15.0亿元、17.2亿元，同比增速分别为+279.5%、+15.1%、+15.0% [8] - 基于预测，公司25-27年每股盈利分别为0.78元、0.90元、1.03元，对应市盈率分别为20倍、18倍、15倍 [4] - 估值采用PE法，给予公司25年目标PE 25倍，对应目标价19.5元 [8]

公司获奖情况 - 以岭药业核心产品连花清瘟荣获"2025健康中国·品牌榜"西普金奖 [1] - 奖项评选基于产品价值、市场价值、盈利预期、用户赞誉四个维度的4D-BES体系评估 [2] 产品竞争力 - 连花清瘟是应用中医络病理论研发的创新中药 用于治疗感冒 流感等呼吸道疾病 [3] - 产品具有广谱抗病毒 抑菌抗炎 调节免疫作用 对多种流感病毒和普通感冒病毒有抑制作用 [3] - 2011年"中药连花清瘟治疗流行性感冒研究"获科技进步二等奖 [3] - 2004年上市以来36次被列入国家级呼吸系统传染病诊疗方案或指南 [3] - 已在30余个国家和地区获批上市 并在泰国新增治疗轻中度新冠病毒感染适应症 [3] 行业活动背景 - 西普会被誉为"健康产业达沃斯" 已连续举办18届 [5] - 本届主题为"快蜕变 穿越新周期" 聚焦健康产业未来发展趋势 [5]