公司战略与供应链管理 - 公司始终积极响应国家产业政策导向 [1] - 在供应链管理中优先布局国产供应链 [1] - 具体供应链细节涉及商业保密条款，不便对外披露 [1]

公司供应链与国产化进展 - 公司构建了稳定的供应链体系并拥有动态灵活的库存管理机制[2] - 公司较早启动国产供应链布局并设计了基于国产供应链的产品[2] - 公司在晶圆制造、封测、存储颗粒、EDA、IP等核心环节的国产化上已取得一定突破[2] 公司未来战略与行业影响 - 公司将持续培育国产供应商并进一步推动关键供应环节的国产配套[2] - 公司旨在全面提升国内集成电路产业链的竞争力[2]

政策动态 - 商务部等五部门联合发文 明确将智能眼镜作为数码和智能产品类别中唯一新增品类 正式纳入2026年国家补贴政策范围 [1] - 此举标志着继手机、家电之后 新一代个人计算终端开始进入制度性支持阶段 为AI眼镜的消费级普及释放出明确信号 [1] - 在消费电子整体趋于理性的背景下 智能眼镜率先获得政策支持 反映出其在技术成熟度、应用潜力及产业价值层面的综合认可 [1] 行业趋势与驱动力 - 随着AI能力加速向端侧迁移 智能眼镜正从概念产品逐步走向可规模化的消费级终端 国补政策有望进一步加速这一进程 [1] - 政策落地与国产芯片能力提升、整机工程化成熟形成协同 国产SoC在算力、功耗控制及系统集成能力上的持续突破是关键 [2] - 国产芯片的规模化应用 是AI眼镜进入主流消费市场的重要基础条件之一 [2] - 随着2026年国补政策逐步推进 智能眼镜行业或将迎来新一轮结构性分化 [3] 公司案例：大朋AI眼镜 - DPVR（大朋）推出的大朋AI眼镜 是少数基于国产芯片实现量产落地的AI眼镜产品之一 [3] - 产品以国产SoC为核心计算平台 重点聚焦第一视角拍摄、轻量化佩戴与轻AI交互等核心能力 [3] - 产品定位并非替代手机 而是作为一副可长期佩戴的智能终端 融入通勤、出行、户外及日常记录等高频场景 [3] - 公司强调明确消费人群与可持续量产能力 通过国产芯片与成熟整机制造体系 提升产品在供应链层面的可控性与稳定性 [3] - 国产芯片的应用增强了产品在供应链端的稳定性 也为后续规模化普及奠定了基础 [3] - 以国产芯片为底座、以真实使用为导向的AI眼镜产品 正站在消费级普及的重要节点 [3]

市场整体表现 - 今日上午A股三大股指齐涨，上证指数迎来日线5连阳，上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.65%，创业板指上涨0.78% [2] - 新能源赛道反弹，锂电产业链领涨，主要受碳酸锂期货持续上涨影响 [2] - 半导体产业链、算力产业链、大金融上午表现活跃 [2] - 商业航天板块盘中大幅波动，航天电子、中国卫通等龙头股下跌 [2] 半导体产业链 - 半导体产业链表现活跃，光刻机、电子化学品、存储芯片等板块上涨 [4] - 两大半导体设备龙头股北方华创上涨4.72%，盘中股价创历史新高，最新市值为3530亿元；拓荆科技上涨1.46%，盘中股价也创历史新高，最新市值为1032亿元 [4] - “缺货”和“涨价”是近期半导体产业链主要催化因素，缺货主要指存储芯片，一方面带动存储芯片涨价，另一方面由于行业高景气度，存储原厂扩产预期带动半导体设备板块走强 [7] - 据CFM闪存市场报告，预计2026年一季度服务器eSSD和DDR5 RDIMM仍存在较大供应缺口，预计DDR5 RDIMM价格大幅上涨40%以上，eSSD价格上涨20%—30% [7] - 嵌入式存储方面，2025年四季度嵌入式NAND和DRAM合约价分别出现30%和45%以上的涨幅，预计2026年一季度还将大幅上涨 [8] - 招商证券表示，AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，展望2026年-2027年，国内存储及先进制程扩产有望提速，国内设备厂商订单持续向好 [8] - 东海证券表示，2026年上半年半导体行业大概率周期继续向上，结构性增长机遇在AI服务器、AI端侧、设备材料等细分赛道 [8] - 东海证券建议关注三条主线 [8] - AI服务器领域：AI大模型上线后需求暴增，大量资本开支用于AI服务器建设；AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长；我国AI服务器产业链企业受益于全球AI产业发展及国产份额提升 [8] - AI端侧领域：AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI手机驱动算力芯片等组件增长；AI加持TWS耳机、智能手表、智能家居带动新消费；AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，上游产业链将继续受益 [9] - 国产供应链：我国自主可控企业在设备、设备零组件、材料、EDA等多个领域全球供给占比较低，国产空间巨大 [9] 大金融板块 - 大金融表现活跃，保险板块领涨，板块内个股全线上涨，其中新华保险、中国太保盘中股价均创历史新高，银行、证券等板块盘中冲高 [10][11] - 保险板块部分龙头股表现：新华保险上涨1.90%，流通市值1522亿元；中国平安上涨1.78%，流通市值7436亿元；中国太保上涨1.38%，流通市值2873亿元；中国人保上涨1.31%，流通市值3291亿元；中国人寿上涨1.06%，流通市值9756亿元 [12] - 12月19日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，将资产负债管理置于保险公司经营管理的核心位置，对机构设置和管理机制提出详细要求，将重塑保险公司的治理结构 [12] - 华泰证券表示，2023年以来在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业面临一定资产负债匹配压力，2026年新规有助于行业全面提升资产负债管理能力 [13] - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调保险公司投资相关股票的风险因子，意味着险资资本占用减少，继而提升偿付能力充足率，扩大投资上限 [13]

市场整体表现 - 今日上午A股三大股指齐涨，上证指数迎来日线5连阳，上证指数上涨0.34%，深证成指上涨0.65%，创业板指上涨0.78% [1] - 新能源赛道反弹，锂电产业链领涨，主要受碳酸锂期货持续上涨影响 [1] - 半导体产业链、算力产业链、大金融板块表现活跃 [1] - 商业航天板块盘中大幅波动，航天电子、中国卫通等龙头股下跌 [1] 半导体产业链 - 半导体产业链表现活跃，光刻机、电子化学品、存储芯片等板块上涨 [2] - 两大半导体设备龙头股北方华创上涨4.72%，拓荆科技上涨1.46%，盘中股价均创历史新高，最新市值分别为3530亿元和1032亿元 [1][2] - “缺货”和“涨价”是近期主要催化因素，存储芯片缺货带动涨价，行业高景气度带动半导体设备板块走强 [4] - 据CFM闪存市场报告，预计2026年一季度服务器eSSD和DDR5 RDIMM仍存在较大供应缺口，DDR5 RDIMM价格预计大幅上涨40%以上，eSSD价格上涨20%—30% [5] - 嵌入式存储方面，2025年四季度嵌入式NAND和DRAM合约价分别出现30%和45%以上的涨幅，预计2026年一季度还将大幅上涨 [5] - AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，展望2026年-2027年，国内存储及先进制程扩产有望提速，国内设备厂商订单持续向好 [5] - 2026年上半年，半导体行业周期大概率继续向上，结构性增长机遇在AI服务器、AI端侧、设备材料等细分赛道 [5] - AI服务器领域：AI大模型上线后需求暴增，资本开支用于AI服务器建设；AI产业规模与AI服务器未来5年或继续保持高速增长；我国AI服务器产业链企业受益于全球AI发展及国产份额提升 [5] - AI端侧领域：AI由云端到消费端的产品陆续推出，AI PC与AI手机驱动算力芯片等组件增长；AI加持TWS耳机、智能手表等带动新消费；AI眼镜、AI机器人等产品陆续问世，上游产业链将继续受益 [6] - 国产供应链在设备、零组件、材料、EDA等多个领域全球供给占比较低，国产替代空间巨大 [6] 大金融板块 - 大金融板块表现活跃，保险板块领涨，板块内个股全线上涨，银行、证券等板块盘中冲高 [1][7] - 两大保险龙头股新华保险、中国太保盘中股价均创历史新高 [1][7] - 新华保险最新股价72.96元，涨幅1.90%，流通市值1522亿元；中国平安最新股价69.76元，涨幅1.78%，流通市值7436亿元；中国太保最新股价41.97元，涨幅1.38%，流通市值2873亿元；中国人保最新股价9.27元，涨幅1.31%，流通市值3291亿元；中国人寿最新股价46.85元，涨幅1.06%，流通市值9756亿元 [8] - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，将资产负债管理置于保险公司经营管理的核心位置，将重塑保险公司的治理结构 [8] - 2023年以来，在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业尤其是寿险业面临一定资产负债匹配压力 [9] - 2026年中小公司将全面切换新会计准则，酝酿新的资产负债监管规则有助于行业全面提升资产负债管理能力，更好地应对低利率和新准则带来的挑战 [9] - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司投资相关股票的风险因子，意味着险资资本占用减少，可提升偿付能力充足率，扩大投资上限 [10]

公司上市与市场表现 - 沐曦股份于12月17日正式登陆资本市场，上市首日收盘报829.9元/股，单日涨幅达692.95%，总市值达3320.43亿元 [2] - 上市首日盘中最高价达895元/股，中一签（500股）的投资者浮盈约39.52万元，刷新了最赚钱新股纪录 [3] - 公司上市首日收盘涨幅超过另一家GPU公司摩尔线程（425.46%），市值直逼后者的3359.77亿元 [4] 公司业务与产品 - 公司自设立之初即专注GPU业务，确定了通用型和统一的GPU计算架构、软件定义硬件的软硬件协同研发体系 [7] - 公司核心产品为曦云C500系列，自2024年2月正式量产以来成为收入重要来源，该系列在2024年和2025年第一季度对主营收入占比分别达到97.28%和97.87% [8] - 公司产品线还包括面向智算推理的曦思N系列和面向图形渲染的曦彩G系列 [10] - 公司基于国产供应链研发设计了新一代训推一体芯片曦云C600，并于2024年10月交付流片 [10] 财务与运营状况 - 2025年1—9月，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长453.52% [8] - 2025年前三个季度，公司净利润亏损3.46亿元，同比减亏55.79% [8] - 公司预计2025年全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46%，归母净利润预计亏损7.63亿元至5.27亿元，同比减亏45.84%至62.59% [12] - 为保障原材料供应稳定，公司于2024年积极进行战略备货，导致存货从2023年底的约1.8亿元大幅增加至2024年底的7.77亿元，截至2025年3月末存货为8.02亿元 [11] 技术实力与产品性能 - 以FP16/BF16算力性能指标为例，曦云C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间，曦云C588芯片大幅缩小了与英伟达H100的差距，在国内处于先进水平 [9] - 公司基于自研指令集及GPU并行计算引擎打造了自主可控MXMACA软件栈，实现对CUDA生态的高度兼容，支持超过6000个CUDA应用、超过2200个高性能算子，与超过1000个模型实现了原生适配 [14] - 公司是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，并正在研发和推动万卡集群的落地，已成功支持128B MoE大模型等完成全量预训练 [16] 市场地位与竞争格局 - 根据Bernstein Research测算，2024年沐曦股份在中国AI加速器市场份额约1%（销售金额口径），基于算力规模测算的市场份额约1.14% [13] - GPU芯片巨头英伟达目前在中国AI芯片市场份额高达70%左右 [13] - 公司产品已应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心 [16] 客户拓展与在手订单 - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额（不含税）为14.3亿元，以曦云C500系列板卡为主 [16] - 公司正重点开拓两家互联网企业，其中一家预计在2025年内有望实现首个订单签署，另一家预期在2025年四季度可能小批量试产下单 [17] - 在运营商市场，公司已进入中国电信的集采短名单，并持续参与中国移动、中国联通的集采项目入围测试 [17] 行业背景与发展趋势 - 国内AI推理需求旺盛，推理侧是国内AI芯片厂商当前重要的增长点，而训练侧正处于快速国产化过程中 [16] - 国内智算中心投资建设的主导方主要为互联网、运营商及地方政府，对互联网和运营商市场的突破是国产AI芯片发展的关键 [16] - 随着后续璧仞、昆仑芯等厂商持续推进上市步伐，国产AI芯片围绕技术自主和生态矩阵的竞跑有望加速 [19]

产品发布与核心特征 - 大疆于11月13日发布全能旗舰级运动相机Osmo Action 6，该产品是全球首款可变光圈运动相机，突破了传统运动相机固定光圈的限制 [1] - 产品核心硬件供应链呈现“全国产链路”特征，摄像头模组由欧菲光独家供应，镜头和CMOS图像传感器芯片分别由亚洲光学与豪威科技提供 [1] 供应链合作关系 - 欧菲光是大疆的“战略核心供应商”，其摄像头模组及镜头等产品应用于大疆的无人机、手持相机等多个产品线 [1] - 双方合作关系紧密，大疆在近年成为欧菲光尤为重要的客户之一，此次独供Osmo Action 6摄像头模组是双方深度合作的重要成果 [1] 技术与专利支撑 - 欧菲光持续进行技术研发，其子公司江西欧菲光学的三项技术研发成果于今年6月获得国家知识产权局发明专利授权 [2] - 其中“光学组件、成像模组及电子设备”发明专利是一种适用于智能手机、无人机等设备的光学组件 [2] 市场影响与行业格局 - 权威机构报告指出，全球运动相机与全景相机市场份额出现显著变化，市场格局正经历快速重构 [1] - Osmo Action 6的创新发布有望强化大疆的技术壁垒并扩大其行业领先优势，核心供应链伙伴欧菲光也将同步受益于市场份额的提升 [1] 公司战略布局 - 欧菲光将无人机、智能家居、VR/AR、工业、医疗等新领域与智能手机、智能汽车并列为三大重点战略业务布局 [2] - 公司在这些新领域的拓展已逐步取得显著成效，此次为大疆旗舰产品独供核心模组将推动其在手持影像与无人机供应链的深度渗透 [2]

以色列的技术能力与潜在威胁 - 以色列总理宣称“只要你有手机，你就握着一部分以色列”，暗示其在全球通信设备供应链中的渗透能力 [1][4] - 以色列情报部门摩萨德曾通过渗透供应链、成立空壳公司等手段，在对讲机电池中植入爆炸装置实施行动 [2] - 以色列在芯片研发设计领域实力强大，全球第一台移动手机、第一个电脑处理器、第一个U盘及英特尔首枚手机芯片均在以色列研发 [5] - 英特尔、三星、高通等几乎所有跨国芯片公司均将以色列作为重要研发中心 [5] - 以色列研发投入占GDP比重常年全球第一，科技贡献超过GDP的90% [5] 中国手机供应链的独立性 - 中国手机品牌因其国产供应链而免受以色列潜在威胁的影响 [5] - 华为手机硬件国产化率在两年前已超过90%，并拥有国产麒麟芯片和用户超1400万的鸿蒙系统 [5] - 建立国产手机供应链被视为避免受制于人的唯一选择 [6]

核心财务表现 - 上半年累计销售收入11.07亿美元 同比增长18% [1] - 上半年毛利1.116亿美元 同比大幅增长40% [1] - 毛利率回升至10.1% 同比提升1.6个百分点 [1] - 第二季度母公司拥有人应占利润800万美元 环比大幅提升112.1% [1] 工艺平台与技术优势 - 模拟与电源管理平台上半年营收同比及环比均保持两位数增长 [2] - 55nm eFlash MCU和48nm NOR Flash产品进入规模量产阶段 [2] - 深沟槽式超级结MOSFET平台销售收入取得良好表现 [2] - 上半年付运晶圆量达253.6万片（折合8英寸）实现逐季提升 [2] - 研发投入9.62亿元人民币 同比增长24.18% 研发投入占比11.99% [2] - 累计获授权国内外专利达4735项 [2] 产能布局与战略发展 - 华虹制造项目完成首批产能设备搬入与装机验证 [3] - 第二阶段产能配置预计提前至2025年底前开启 [3] - 12英寸产能持续扩充计划稳步推进 [3] - 筹划购买华力微65/55nm和40nm对应股权以完善工艺布局与产能结构 [3] 下游应用与生态建设 - 拓展高端家电、新能源与汽车电子领域战略合作 [3] - 深化与头部终端客户及Tier1伙伴的生态互动 [3] - 强化与下游产业链战略协同以巩固供应链优势 [3] 行业背景与驱动因素 - 全球半导体终端需求逐步回暖 [1] - 受益于国产供应链趋势及AI服务器与周边应用需求增长 [2] - 部分泛新能源及消费电子产品需求增长带动功率器件表现 [2]

财务表现 - 营业收入80.18亿元 同比增长19.09% [1] - 归母净利润7431.54万元 同比减少71.95% [1] - 扣非净利润5539.18万元 同比减少76.31% [1] - 基本每股收益0.04元 [1] 产能状况 - 8英寸及12英寸产线均处于满载状态 [1] - 华虹制造项目（FAB9）自2024年底风险量产 2025年上半年实现规模量产 [1] - 整体销售额与出货量同比环比均保持增长 [1] 工艺平台发展 - 模拟与电源管理平台营收同比环比均实现两位数增长 受益于国产供应链趋势及AI服务器需求增长 [2] - 55nm eFlash MCU产品进入规模量产 服务于物联网/安防/汽车电子领域 [2] - 48nm NOR Flash产品进入大规模量产阶段 [2] - 深沟槽超级结MOSFET平台营收同比环比呈两位数增长 受泛新能源及消费电子需求推动 [2] 技术突破 - 12英寸扩铂（Pt）工艺开发完成 显著改善体二极管性能 [2] - Super IGBT技术进入量产推广 具备更高频率与电流密度优势 [2]