（原标题：美股前瞻 | 三大股指期货齐涨，特朗普"关税大棒"挥向家具、重卡与药品，今晚PCE数据来 袭） 1. 9月26日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.22%，标普500指数期货 涨0.15%，纳指期货涨0.09%。 2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.67%，英国富时100指数涨0.53%，法国CAC40指数涨0.74%，欧洲斯托 克50指数涨0.72%。 3. 截至发稿，WTI原油跌0.15%，报64.88美元/桶。布伦特原油跌0.14%，报69.66美元/桶。 市场消息 消费者需求稳定，开市客(COST.US)Q4业绩超预期。开市客第四财季盈利超出预期，这表明消费者优 先购买必需品并寻求优惠商品，消费支出依然健康。数据显示，开市客截至8月底的第四财季总营收为 861.56亿美元，同比增长8%，好于市场预期;净利润为26.10亿美元，上年同期为23.54亿美元;摊薄后每 股收益为5.87美元，高于市场预期，上年同期为5.29 美元。开市客Q4会员费收入为17.24亿美元，上年 同期为15.12亿美元。 英特尔(INTC.US)成市场新宠!投资者抢购看涨期权押注涨势延续。投 ...

上周国际市场可太热闹了，各大央行跟"打卡上班"似的集体行动。 加拿大、挪威还有印度尼西亚的央行直接宣布降息，英国、日本和巴西却选择按兵不动。 美股更猛，三大指数全创了新高，道指一周涨了1.05%，纳指涨了2.21%，标普500也涨了1.22%。 欧洲那边就有点分化，英国富时100涨了0.72%，德国DAX30和法国CAC40却分别跌了0.25%、0.36%。 最让人眼馋的是国际金价，直接刷新了历史新高。 这周的看点比上周还多，大家都在猜美联储接下来会怎么降息，所以美国的一堆经济数据，像个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）还有耐用品 订单，都成了香饽饽。 欧洲这边，欧元区和英国的PMI数据也得盯紧，毕竟现在还有关税的挑战，得看看地区经济扛不扛得住。 另外，瑞士、瑞典、墨西哥的央行这周也要公布利率决议，每一个都可能影响市场走势。 要说这周美国市场的"重头戏"，肯定是美联储最看重的PCE通胀指标。 WTI原油近月合约一周跌了0.02%，报62.68美元/桶，布伦特原油跌了0.46%，报66.68美元/桶。 说实话，现在市场最关心的就是特朗普关税对通胀的影响到底有多大。 要是数据显示这影响没那么严重，那美 ...

山姆中国近期运营动态 - 山姆中国因引进好丽友、盼盼、卫龙等品牌零食引发消费者质疑品控下降 [1] - 山姆中国全渠道下架争议商品包括好丽友可可派、卫龙高纤牛肝菌魔芋爽 [1] - 2024年9月十天内连续出现5起食品安全问题包括南京店果汁漂浮异物、常州店鲜肉月饼吃出牙齿 [26] 本土会员店收缩调整 - 盒马X会员店关闭北京、苏州、南京最后一家门店 上海森兰店将于8月31日停业 [2] - 永辉仓储超市2021年开设50家后不再被提及 [3] - fudi2024年7月在北京新开高端有机超市而非仓储会员店 [3] - 盒马未来将聚焦盒马鲜生与盒马NB两大核心业态 [33] 会员店行业扩张计划 - 山姆中国计划2025年后年均开店8-10家 进入郑州、西安等新一线城市 [4][25] - fudi计划向华东、华南市场扩张 [4] - 高鑫零售旗下M会员商店签约门店总数超过10家 [4] - 山姆中国现有门店约54家 为Costco在华门店数的近8倍 [24] 外资与本土会员店运营对比 - 山姆提供免费验光、轮胎安装等增值服务及美食试吃活动 [8] - 盒马X会员权益屡屡调整缺乏稳定性 [8] - 山姆自营品牌通过全球供应链数百家战略级供应商支撑 [10] - 盒马X会员店商品与盒马鲜生同源同厂 品牌区隔性不强 [9] - 山姆采用研发型采购模式直接与厂家战略合作 [18] - Costco在华55%食品为海外商品 本土商品仅占32% [23] 会员店财务表现 - 高鑫零售2025财年净利润3.86亿元 会员费收入同比增长125% [15] - 山姆中国有效会员数突破500万 年费收入超过13亿元 [21] - 山姆卓越会员（680元/年）续卡率达92% 贡献60%营收 [21] - Costco深圳首店开业当日会员开卡人数超14万 位列全球第一 [20] 行业发展趋势与挑战 - 中国中等收入群体达1.09亿人 为会员店核心客群 [36] - 消费降级趋势下消费者更注重价格与品质双保险 [31] - 硬折扣社区超市、民生定价精品超市等新业态兴起 [32] - 山姆从2023年起下调部分商品价格 并进入晋江、张家港等县级市 [35] - 会员店需平衡规模扩张与精细化运营 [27] - 供应链在地化不足导致Costco开店筹备期超两年 [23]

行业结构性变化 - 仓储会员店市场正在经历微妙变化 细微变动可能催生行业结构性变化 [2] - 市场人士普遍认为中国本土将出现新玩家 本土仓储会员店存在发展机会 [2] - 大量资金资源正在寻找潜力股 并押注本土仓储会员店领域 [2] 山姆会员店发展现状 - 行业领头玩家山姆会员店遭遇舆情风波 舆情折射出企业发展瓶颈问题 [2] 盒马X会员店动态 - 过去几年对标山姆声势最盛的盒马X会员店 现已进入全面闭店节奏 [2]

盒马X会员店全面收缩 - 盒马X会员店所有门店将于2025年8月31日前全部停止营业，上海森兰商都店为最后关闭的门店[6][8] - 门店收缩始于2023年5月，涉及北京、南京、苏州、上海等地10家门店，面积介于1.6万-2万㎡[11][12] - 首家门店上海森兰商都店2020年10月开业，4个月后客单价达1000元，当年实现盈利[13] 战略调整背景 - 2023年10月启动折扣化变革，缩减SKU并下调价格，2024年2月免运费门槛提升至99元[14] - 2024年4月重启会员开卡服务，免运费门槛降至49元，VIP升级为黄金会员[14] - 多业态并行导致资源分散，供应链需兼顾鲜生店、X会员店、NB店不同需求[22] 会员店行业挑战 - 重资产属性明显，山姆进入中国28年仅开53家店，回报周期长[22] - 本土企业全球化采购网络不足，进口商品占比低致价格竞争力弱[22] - 中国消费者会员费接受度有限，开卡率低致收入难覆盖成本[22] 盒马新战略方向 - 确立"盒马鲜生+盒马NB"双轮驱动，2024年新开72家鲜生店创五年纪录[24][26] - 鲜生店下沉至二三线，59个"千亿县"超半数来自长三角，新店月均客流旺盛[26] - NB店主打"天天低价"，聚焦社区折扣市场，成为新增长引擎[26] 行业格局变化 - 2022年国内至少11家企业布局会员店，三年后多数退出，仅山姆等外资稳健[30] - 武商集团7月新开WS江豚会员店，商品差异化超80%，探索本土化路径[33] - fudi创始人提出会员店需坚持大包装、高规格选址，电商配送将成为标配[34]

盒马X会员店闭店事件 - 全国最后一家盒马X会员店（上海森兰店）将于8月31日闭店 标志着该业态全面退出市场 [1] - 闭店前出现"清仓狂欢"现象 代购抢购热门商品 闲鱼平台出现闭店折扣转售帖 [7] - 员工透露6月底已收到闭店通知 可选择调岗或离职赔付 部分门店员工曾经历类似"闭店阵痛" [9][11] 会员体系与运营模式 - 公司CEO宣布与淘宝88VIP合作 会员数实现100%增长 88VIP用户可免费领取90天盒马会员 [5][12] - 盒马X会员店原定位中高端客群 年费258-658元 但消费者质疑商品性价比和独特性 [14] - 行业观察人士指出 短期流量增长依赖88VIP导流 长期需提升商品品质和服务以维持留存率 [14] 仓储会员店行业竞争格局 - 山姆中国表现突出 拥有超800万会员 2022年会员费收入增长35% 持续扩张 [15] - Costco、沃尔玛、麦德龙等国际品牌在华面临挑战 频传闭店消息 [15] - 德国奥乐齐和本土品牌胖东来抢占亲民市场 行业呈现"红海"竞争态势 [15] 公司战略调整与未来计划 - 十周年开放日宣布2023年计划新开100家门店 覆盖城市新增50个 [5] - 战略重心转向"超级淘宝"生态协同 但需解决X会员店暴露的商品差异化不足问题 [15][17] - 行业分析认为零售企业需平衡增长与根基 强化供应链和商品本质 [15][17]

盒马X会员店停业事件 - 全国多家盒马X会员店已相继宣布停止营业，包括北京世界之花门店、苏州相城店、南京燕子矶店等 [3] - 上海森兰商都店是目前全国仅剩的尚在营业的盒马X会员店，但该店也宣告将于8月31日停止营业 [6][10] - 至此盒马所有的X会员店将全部停业 [10] 盒马X会员店发展历程 - 2020年10月首家盒马X会员店在上海开业，被视作盒马的"第二增长曲线" [13] - 2021年6月首度进军北京市场后迎来扩张高峰，2021年12月至2022年1月快速落地4家门店 [13] - 截至2023年10月，盒马X会员店已开设10家门店，分布于上海、北京、南京、苏州等地 [13] 盒马X会员店业务模式 - 会员分为258元/年的黄金会员和658元/年的钻石会员，目标客群为中产家庭和高端消费群体 [15] - 公司曾表示希望与Costco、山姆正面交锋，快速提升自身能力 [15] - 关店原因是公司决定砍掉X会员店业态 [15] 行业背景 - 2019年8月Costco中国内地首店在上海开业，引发仓储会员店业态热潮 [17] - 2021年Fudi仓储会员店在北京开出首店，本土零售商纷纷跟风入局 [20] - 山姆会员店截至2023年底数量为47家，保持约每2个月新开一家门店的扩张节奏 [25] 盒马战略调整 - 2023年12月开始对X会员店业态进行"摇摆" [21] - 公司聚焦在盒马鲜生和盒马NB两大核心业态，形成互补 [22] - 此次关店系公司主动做的业务调整，旨在构建更具持续竞争力的业务模式 [23]

业务调整 - 盒马X会员店全国所有门店将于8月31日前全部停止营业 包括北京世界之花店、苏州相城店、南京燕子矶店及上海森兰店[3][5][6] - 公司自2023年12月开始对会员店业态进行战略调整 此次关停系主动业务调整[6][8] - 2023年10月全国门店数量达10家 覆盖上海、北京、南京、苏州等城市[5] 业态发展历程 - 首家X会员店于2020年10月在上海开业 定位为对标Costco的独立会员店业态[4][6] - 2021年6月进入北京市场后快速扩张 2021年12月至2022年1月期间新增4家门店[5] - 会员体系采用分级制 黄金会员年费258元 钻石会员年费658元 目标客群为中产家庭及高端消费者[6] 战略重心转移 - 公司聚焦盒马鲜生与盒马NB社区店两大核心业态 形成互补性业务组合[8] - 在上海地区双业态覆盖密度达全国最高水平[8] - 将原有"盒马云超"升级为"云享会"线上平台 提供超过800款自有品牌商品及会员专属权益[8] 行业竞争格局 - 2021年本土零售商纷纷布局会员店赛道 包括Fudi首店落地北京、麦德龙转型B2C兼营模式[6] - 山姆会员店保持高速扩张 截至2023年底门店数量达47家 平均每两个月新增一家门店[6] - 高鑫零售旗下M会员商店2023年4月落地扬州首店 12月开设常州新店[6]

核心观点 - 山姆近期因频繁更换供应商引发消费者对商品品质降级的质疑，涉及多个品类如椰子水、西梅干、有机大豆等 [1][3][5] - 公司供应链策略呈现国产化趋势，从进口转向国内代工再与本土品牌合作，但信息不透明导致消费者信任危机 [23][24][32] - 会员制零售面临成本、品质与规模的三重平衡难题，供应商更替被消费者直接等同于价值缩水 [27][33] 供应链调整 - **供应商更替集中爆发**：涉及Member's Mark椰子水生产商从Thai cocconut变更为Asiatic Agro，垃圾袋供应商从上海康霆更换为声科家具 [3] - **品类迭代特征**：西梅干两年上线4款不同品牌产品，规格从1.13kg降至800g，单价从69.8元降至56.9元但每百克价格从5.29元涨至7.11元 [10][15] - **国产化路径清晰**：西梅干从境外企业生产(PROCESADORA BAIKA)逐步转为青岛赢丰诚代工(MRDONNY)，最终由溜溜梅承接 [17][19] 消费者反应 - **品质质疑焦点**：有机大豆原料产地从单一变多地区，蛋白质测算标准变更引发争议；椰子水被指口感差异明显 [5][29] - **价值感知落差**：大众品牌如好丽友、溜溜梅上架削弱会员专属感，尽管有减糖80%等改良仍难满足预期 [28][32] - **信息透明度不足**：供应商变更未充分说明，高蛋白三级大豆被误读为品质降级，官方解释反加剧疑虑 [31][33] 行业策略分析 - **成本驱动明显**：内部要求选品利润率提升，通过引入本土供应商压缩采购成本，如橙汁代工厂从Natural One切换至橙宝食品 [21][27] - **供应链优化逻辑**：国产化可缩短交货周期，溜溜梅替换MRDONNY因后者产能不足无法满足周补货量翻倍需求 [26][27] - **会员制信任机制**：零售商需平衡参数调整与消费者沟通，试吃、双版本并行等做法可缓解信任危机 [34][36]

山姆会员店选品调整争议 - 山姆会员店因选品调整引发热议，部分普通商超品牌以新包装形式出现在山姆货架，公司回应称已将会员意见纳入后续选品策略考量并迅速下架低糖版好丽友•派 [1] - 争议焦点集中在"PANPAN"法式小泡芙等多款看似"洋品牌"的山姆新品，实际来自国内知名品牌 [1] - 山姆新品中"Sweet Hour"益生元岩烧海苔因配料干净（条斑紫菜≥52%、特级初榨橄榄油≥4%）备受消费者青睐，售价46.9元/150g [5] 品牌商标注册背景 - "PANPAN"商标早在2017年就已申请注册，并非为进驻山姆而独创 [3] - "Sweet Hour"商标由广东喜之郎集团在2000年注册，远早于山姆进入中国市场时间 [5] - 朝日唯品品牌2017年被新希望乳业全资收购，按高端乳品路线打造，并非专为山姆渠道设立 [8] - 徐福记旗下"呈味空间"品牌早已存在，其低GI燕麦藜麦蛋糕和板烧虾饼为2024年专供山姆的新品 [9] 供应链与代工模式 - 山姆对供应商要求严格，例如蓝莓供应商需具备"三证"认证，并对果实规格、供应量有高标准 [10] - 山姆自营品牌Member's Mark生产商多为中国知名制造商，如无糖芝麻酥生产商为黄老五食品股份有限公司 [10] - 冷冻烘焙龙头立高食品长期为山姆供应网红麻薯产品，但坦言对沃尔玛单一客户依赖度较高 [11] - 山姆与开市客均采用代工贴牌模式，但开市客对第三方品牌展示更明显，如山姆版甘源冻干坚果商标字体较小 [13] 行业运营策略 - 仓储会员店通过差异化定位覆盖更多消费场景，如高端礼盒等 [5] - 核心商超渠道经营方针直接影响供应商产品上架情况，2024年下架产品种类比往年更多 [11] - 业内人士建议商超应主动搭建认知桥梁，让消费者认同本土制造的硬实力 [15]