10月9日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司(简称"昂瑞微")科创板IPO迎来新进展，上交所官网显示，上交所上市审核委员会定于10月15日召开 2025年第42次上市审核委员会审议会议，审核昂瑞微首发事项。 10月9日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司（简称"昂瑞微"）科创板IPO迎来新进展。上交所官网显示，上交所上市审核委员会定于10月15日召开2025年第 42次上市审核委员会审议会议，审核昂瑞微首发事项。 昂瑞微保荐机构为中信建投证券股份有限公司（简称"中信建投证券"）保荐代表人张悦，汪家富。会计师事务所为中审众环会计师事务所（特殊普通合伙） 签字会计师徐超玉，杨磊、律师事务所为广东信达律师事务所签字律师魏天慧，易明辉，杨阳，何凌一。 在国产半导体替代的浪潮中，昂瑞微一组鲜明的反差摆在眼前：一方面，收入从 2022 年的 9.23 亿元一路攀升至 2024 年的 21.01 亿元，复合年增长率高达 50.88%；另一方面，净利润持续为负，2022 年至 2024 年分别为 -2.90 亿元、-4.50 亿元、-0.65 亿元。扣非后净利润表现更差，分别为-4.74亿元、-3.01亿元 和-1.10亿元。截至 ...

公司治理与股权结构 - 实际控制人钱永学直接持股比例仅为3.86%，但通过特别表决权机制掌控了高达62.43%的表决权 [5] - 特别表决权机制使钱永学对公司重大决策拥有绝对话语权，削弱了包括哈勃投资、小米基金在内的其他股东的制衡能力 [7] - 公司5名外部投资者与实控人及一致行动人共同持有合伙企业份额并设置特别表决权差异安排，此安排的合理性受到监管层关注 [7] 财务状况与债务风险 - 公司有息债务从2022年的7244.21万元激增至2024年的3.24亿元，三年间增长近4倍，并在2025年上半年进一步攀升至3.65亿元 [8][9] - 债务结构短期化趋势明显，短期债务占比从2022年的44.74%大幅上升至2025年上半年的89.28% [11] - 利息费用由2022年的109.31万元增长至2024年的654.96万元，三年间增长近5倍 [11][12] 经营业绩与现金流 - 公司近三年营收从9.23亿元跃升至21.01亿元，年复合增长率达50.88%，但2025年上半年营业收入同比下滑32.17% [3][17] - 经营活动产生的现金流量净额持续为负，报告期内分别为-3945.59万元、-6709.07万元和-1.87亿元 [13][14] - 2025年上半年对客户A（市场普遍指向华为）的营业收入同比下降73.54%，揭示了客户集中度风险 [18][20] 存货管理与运营效率 - 公司存货账面余额从2022年的6.45亿元增至2024年的9.2亿元，累计增长42.6% [15][21] - 存货周转效率持续恶化，产销率由2022年的101.18%下降至2024年末的87.98% [21][22] - 报告期内，公司计提的存货跌价准备累计金额高达4.85亿元，存货跌价损失累计金额为2.44亿元 [22][23] 历史沿革与股东问题 - 公司创始人杨清华在2019年退出管理层，转而经营同样专注于射频滤波器研发的苏州汉天下，与公司形成直接竞争 [24][27][28] - 公司间接股东沐盟科技集团有限公司全部出资额被法院冻结，且其及法定代表人均已被公安部门以涉嫌非法吸收公众存款罪刑事立案 [31][32] - 公司历史沿革中存在富鸿鑫咨询、南京招银等多个未在申报时充分披露的股份代持情形，引发对透明度的质疑 [33]

寒武纪股价表现与市场地位 - 寒武纪股价于8月28日收盘上涨15.73%至1587.91元/股，成交额突破260亿元，市值达6643.03亿元 [1] - 8月27日盘中股价上涨10.01%至1462元/股，短暂超越贵州茅台并维持7分钟 [2] - 2023年至今累计涨幅超2500%，单月涨幅超100%，总市值超6000亿元 [3] 历史股王变迁与时代背景 - 贵州茅台曾长期作为A股股王，2021年股价最高达2437元/股，市值突破2.2万亿元 [3] - 历史上共15家企业股价超越茅台，中国船舶保持超一年记录 [2] - 市场叙事从消费升级（茅台）转向新能源（宁德时代、比亚迪）再到AI算力（寒武纪） [3][4] 寒武纪财务与业务突破 - 2025年上半年营收增长4347.8%，首次实现整体盈利，净利润超10亿元 [6] - 作为国产高端芯片第一股，前8年持续亏损 [5] - 香港中央结算、华夏上证科创板50ETF等机构2025年Q2增持股份 [6] 行业政策与市场情绪 - 国务院印发《"人工智能+"行动意见》，提出6大重点行动包括科学技术、产业发展等 [4] - 高盛上调寒武纪目标价至1835元，2025-2027年净利润预测分别上调59%/28%/29% [7] - DeepSeek发布V3.1版本推动科创半导体ETF单日上涨7.02% [8] 全球AI标杆对比 - 英伟达股价三年内从100美元升至1400美元，市值突破3万亿美元登顶全球 [9] - 最新财报营收467亿美元（超预期1.3%），数据中心收入411亿美元（同比增56%） [9] - Blackwell平台数据中心收入环比增长17% [9] 资本市场逻辑与风险隐喻 - 寒武纪市盈率约300倍被称"市梦率"，反映AI算力新叙事取代传统消费品逻辑 [2][4] - 英伟达业绩超预期但盘后股价跌超5%，显示市场对AI增长持续性存疑 [9] - 寒武纪被视为"中国英伟达"缩影，面临估值泡沫与增长可持续性挑战 [10][11]

半导体行业事件 - 上海积塔半导体IT工程师徐泽伟在意大利被捕 系应美国要求执行 美方指控其参与黑客组织窃取新冠疫苗研究数据 涉及九项罪名 若成立可能面临数十年监禁 [2] - 徐泽伟任职于上海积塔半导体 负责公司内部IT系统维护 工作范畴与指控涉及的黑客行为及疫苗研究无直接关联 [3] - 上海积塔半导体专注于汽车芯片及功率半导体研发生产 在国产半导体替代进程中表现突出 2023年曾获得大额国资融资 相关技术成果有专利公示 [3] 事件背景分析 - 美国2023年11月已立案 但选择在徐泽伟进入与美国有引渡条约的意大利时采取行动 时机选择引发讨论 [3] - 意大利警方以"存在潜逃风险"为由逮捕 但徐泽伟行程明确为短期旅游 该理由合理性受质疑 [3] - 事件被认为与美国"长臂管辖"政策相关 半导体产业作为中美科技竞争关键领域 多次成为博弈焦点 [3] 事件进展 - 徐泽伟代理律师表示当事人赴意仅为私人旅游 对美方指控感到震惊且完全不认同 将依法提出抗辩 [2] - 意大利司法部门需审查引渡请求 美方需在规定时限内提交完整引渡申请材料 [4] - 国际社会关注事件司法公正性 尤其是程序合法性及证据充分性问题 [4]

公募机构调研活动概况 - 上周共有125家公募机构参与A股调研 覆盖76个申万二级行业中的210只个股 合计调研频次达972次 [1] - 69只个股被调研不少于5次 其中46只个股被调研5-9次 16只个股被调研10-19次 7只个股被调研不少于20次 [1] 个股调研热度排名 - 安集科技以57次调研位列榜首 吸引超过30%公募机构参与 周度涨跌幅为-2.54% [2] - 奥比中光获30次调研 周度涨跌幅-2.98% 华东医药获29次调研 周度涨跌幅4.72% [2] - 前十个股均被调研不少于16次 主要集中在电子化学品 光学光电子 化学制药等领域 [2][3] 行业调研分布特征 - 半导体行业以76次调研成为最受关注赛道 涉及灿瑞科技 德明利 东芯股份等10家产业链企业 [3] - 通用设备行业以60次调研位居次席 覆盖18家企业 光学光电子 电子化学品Ⅱ 医疗器械和化学制药四大行业均获得超50次调研 [3] - 调研活动集中分布于科技创新 医药健康和大消费三大赛道 符合国家产业政策导向 [3]