公募FOF基金2025年三季度概览 - 截至2025年三季度，全市场已成立FOF产品518只，合计规模1934.89亿元，较2025年二季度增长16.44% [1][6] - 按穿透后权益资产占比划分，偏债型FOF规模1123.21亿元（占比58.05%），平衡型FOF规模394.26亿元，偏股型FOF规模417.42亿元 [1][8] - 2025年三季度收益中位数显示，偏债型FOF为3.07%，平衡型FOF为11.84%，偏股型FOF为21.20% [1][16] - 从产品类型看，普通FOF基金规模1295.63亿元，占FOF总规模的66.96% [6] - 开展FOF业务的基金公司共82家，前5大管理人规模占比40.71%，较2025年二季度提升3.94个百分点 [9] - 2025年三季度FOF发行数量为20只，较2025年二季度增加4只 [13] FOF配置最多的基金 主动权益基金 - 按FOF重仓数量统计，前三名为富国稳健增长A（33只FOF重仓）、博道成长智航C（30只）、景顺长城品质长青A（26只） [2][27] - 按FOF重仓规模统计，前三名为易方达科融（5.87亿元）、华夏创新前沿A（4.85亿元）、兴全商业模式优选A（4.62亿元） [2][28] 股票型被动指数基金 - 按FOF重仓数量统计，前三名为华夏恒生科技ETF（39只FOF重仓）、富国中证港股通互联网ETF（30只）、易方达创业板ETF（17只） [30] - 按FOF重仓规模统计，前三名为华夏恒生ETF（6.10亿元）、华夏标普500ETF（3.86亿元）、易方达创业板ETF（3.65亿元） [30] 指数增强基金 - 按FOF重仓数量统计，前三名为国泰海通中证1000指数增强A（8只FOF重仓）、招商沪深300指数增强C（5只）、招商中证1000指数增强A（5只） [32] - 按FOF重仓规模统计，前三名为招商中证2000指数增强A（1.30亿元）、广发沪深300指数增强C（1.00亿元）、国泰海通中证500C（0.77亿元） [32] 债券型基金 - 按FOF重仓数量统计，前三名为易方达岁丰添利A（27只FOF重仓）、广发纯债A（26只）、易方达安悦超短债A（22只） [34] - 按FOF重仓规模统计，前三名为易方达岁丰添利A（11.37亿元）、富国纯债AB（10.51亿元）、富国短债A（10.51亿元） [34] "固收+"基金 - 按FOF重仓数量统计，前三名为华泰保兴尊合A（23只FOF重仓）、西部利得汇享A（22只）、景顺长城景颐双利A（21只） [36] - 按FOF重仓规模统计，前三名为富国天利增长债券A（9.04亿元）、易方达裕祥回报A（7.80亿元）、易方达稳健收益A（6.26亿元） [36] FOF基金经理增配动态 主动权益基金 - 按FOF预估净增持数量统计，前三名为财通资管数字经济C（13只FOF净增持）、易方达成长动力C（13只）、景顺长城稳健回报C（6只） [3][40] - 按FOF预估净增持规模统计，前三名为易方达信息产业A（1.60亿元）、财通资管数字经济C（1.02亿元）、汇添富数字未来A（1.01亿元） [3][40] 债券型基金 - 按FOF预估净增持数量统计，前三名为鹏华丰恒A（12只FOF净增持）、华夏纯债A（10只）、华夏短债A（10只） [3][41] - 按FOF预估净增持规模统计，前三名为汇添富1-3年隐含AA+及以上A（9.92亿元）、富国短债A（9.79亿元）、富国国有企业债C（9.42亿元） [3][42] FOF配置最多的基金经理 主动权益基金经理 - FOF配置数量前三名为杨梦女士（43只FOF重仓，规模3.39亿元）、刘健维先生（36只，规模9.80亿元）、范妍女士（33只，规模3.10亿元） [4][44][45] "固收+"基金经理 - FOF配置数量前三名为李怡文女士（38只FOF重仓，规模2.19亿元）、王晓晨女士（31只，规模8.44亿元）、彭成军先生（28只，规模3.26亿元） [4][47] FOF股票投资情况 - 截至2025年三季度，158只FOF直接投资股票，占全部FOF的30.50%，较2025年二季度提升 [51] - 平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高（34.69%），偏股型FOF次之（28.95%），偏债型FOF为28.77% [51] - 偏股型FOF平均股票仓位从2025年二季度的6.01%增至7.97%，偏债型FOF和平衡型FOF分别为3.43%和5.86% [52] - 按FOF重仓数量统计，前三名股票为紫金矿业（28只FOF重仓）、宁德时代（22只）、寒武纪-U（21只） [5][55] - 按FOF重仓市值统计，前三名股票为宁德时代（1.11亿元）、阿里巴巴-W（0.61亿元）、寒武纪-U（0.60亿元） [5][55] - 2025年三季度FOF预估加仓市值前三名股票为沪农商行（0.57亿元）、中盐化工（0.48亿元）、贵州茅台（0.44亿元） [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25Q3公募FOF规模上升，2只FOF基金破百亿，CR10提至64% [1][128] - FOF基金正收益比例接近100%，国泰优选领航录得Q3业绩之冠 [1][128][129] - 配置上偏股基金、二级债基、商品型基金占比提高，被增持较多的权益基金有易方达成长动力等 [1][129][130] - 聚焦科技主线，从“科技 + 红利”到“科技 + 周期”，多数绩优基金经理通过交易和止盈操作捕捉市场结构性机会 [1][119][131] 根据相关目录分别进行总结 公募FOF基金发展 - 规模上升，25Q3数量518只、规模1934.89亿元，较25Q2数量增1只、规模增278.16亿元，偏债类FOF规模增长超220亿元 [14][25][128] - 超五成基金规模上升，2只FOF基金破百亿，富国盈和臻选3个月持有居首 [26][128] - 百亿FOF管理人7家，中欧跃居首位，头部效应显著，CR10增长至64% [31][32][37] - 百亿基金经理3人，前十规模占比超四成 [42] - 托管行31家，招行规模第一 [43] 公募FOF基金业绩 - 3季度FOF正收益超九成，偏股型FOF业绩居前，国泰优选领航一年持有为Q3业绩冠军 [47][69][128] - 平衡FOF超额为正，偏股FOF超额为负 [54] - 基于持仓穿透角度分析，FOF业绩有不同表现 [63][64] 公募FOF基金配置 - 约三成直投股票，仓位有所提高，持仓穿透后股票仓位有所下降，行业配置持仓电子、医药生物较多 [76][81][92] - 偏股基金、二级债基、商品型基金占比提高 [94][95][96] - 不同类型基金配置有偏好，如主动权益基金易方达成长动力等被增持较多 [100][102][106] 关注基金经理3季度配置及未来展望 - 基金经理核心观点包括国内股市结构大于指数，科技成长是主线，操作有分化等 [119] - 对未来A股市场看法有震荡上行和谨慎乐观，对国内债券维持短久期等 [120][121][123] 总结 - FOF规模增长，2只FOF基金破百亿，3季度正收益比例接近100%，偏股FOF业绩靠前 [128] - Q3重仓基金中偏股基金等占比提高，聚焦科技主线，捕捉市场结构性机会 [129][131]

公募FOF基金业绩表现 - 截至2025年8月25日近九成FOF产品成立以来实现正收益 其中49家管理人旗下FOF主份额收益全线飘红[1] - 全市场FOF总规模达1656.72亿元 较年初增长24.43% 扭转连续两年萎缩趋势[5] - 年内已有39只新发FOF成立 超过2024年全年的36只[5] 风险收益特征比较 - 偏股型FOF近三年平均年化收益率1.56% 年化波动率15.06% 优于偏股混合型基金的0.57%和21.86%[2] - 偏债型FOF近三年平均年化收益率1.63% 低于偏债混合型基金的2.47% 但年化波动率4.26%优于偏债混合型的4.74%[4] - 兴证全球安悦稳健FOF和安泰稳健FOF分别取得4.71%和4.01%年化收益率 年化波动率为4.47%和4.26%[5] 多元资产配置发展 - 截至2025年8月有103只公募FOF在业绩基准中纳入香港市场指数 21只纳入黄金 超10只纳入海外权益指数[6] - 2025年8月以来有6只新发FOF采用大类资产配置策略 业绩基准至少由四类资产构成[6] - 兴证全球积极配置FOF-LOF成为首只业绩基准涵盖全球股市和黄金的公募基金[6] 兴证全球FOF产品表现 - 旗下5只FOF基金超额收益居前 11只FOF中10只取得超额收益 全部基金最大回撤小于业绩基准[7][14] - 优选进取FOF累计收益率55.30% 超额收益32.83% 年化波动率较基准低1.28%[13] - 团队管理的8只FOF年化波动率小于业绩基准 产品权益中枢与波动率存在显著对应关系[14][17] 投资策略与团队管理 - 选择中证偏股基金指数作为权益基准 该指数长期存在正超额 意味着更难取得超额[8] - 严格控制相对业绩基准的偏离度和跟踪误差 争取低于基准的波动和回撤[12] - 通过团队化作战和专人覆盖不同资产类别 实现投研一体化赋能组合管理[14][17]

公募FOF市场表现 - 全市场超95%公募FOF产品年内收益为正 最高回报达34.28% [3] - FOF总规模突破1656亿元 较年初增长24% 单只产品募集达60亿元 [3] - 年内收益率超20% 收益创五年新高 [1][3] 资产配置策略调整 - 大幅减少债券基金配置 部分产品债基占比从79.5%降至16.7% [5] - 加仓股票型基金 重点布局港股创新药、半导体及AI等科技成长板块 [5] - 通过QDII基金布局美股科技股和港股医药股 实现全球资产配置 [6] 产品策略演进 - 目标风险型FOF动态调整股债比例 平衡型FOF在波动中捕捉收益 [7] - 目标日期型FOF为特定退休年份设计 随年龄增长逐步降低权益仓位 [8] - 策略从"固收+"转向"权益+" 灵活应对市场变化 [7] 渠道推广与用户匹配 - 招商银行"TREE长盈计划"将FOF与用户生命周期绑定 [9] - 蚂蚁财富通过风险测评智能匹配产品 保守型推荐偏债混合FOF 进取型推荐港股科技主题FOF [10] - 头部平台将FOF列为养老主推产品 打破常规同时展示多家公司产品 [4] 产品筛选标准 - 优先选择成立3年以上且年度排名前30%的产品 [15] - 选择费率低于1%的产品 避免双重收费 [16] - 关注持仓分散度 单一基金占比超20%需警惕风险 [17] 投资策略建议 - 偏债混合FOF适合短期资金或风险厌恶者 [12] - 科技及医药主题FOF需接受短期波动 年内最高回撤超20% [13] - 目标日期FOF可一键规划 2045年退休人群当前权益仓位约50% [14] 持有策略优势 - 定投策略每月投入固定金额 避免一次性买在高点 [18] - 头部FOF在2022年市场下跌时平均回撤仅8% 远低于偏股基金20%跌幅 [19] - FOF优势在于通过专业配置降低风险 平滑波动实现"慢富" [5][19]

公募FOF基金2025年二季度概览 - 截至2025Q2全市场已成立FOF产品518只，合计规模1661.98亿元，较2025Q1增长10.01% [1] - 按穿透后权益占比分类：偏债型FOF规模920.91亿元（占比55.41%），平衡型324.54亿元，偏股型416.52亿元 [1][7] - 2025Q2收益中位数：偏债型1.20%，平衡型1.76%，偏股型2.62% [1] - 前5大FOF管理人规模占比36.77%，较2025Q1下降4.65%，头部为兴证全球(8.62%)、易方达(8.16%)、中欧(7.93%) [9] FOF配置最多的基金 - 主动权益基金：FOF重仓数量前三为大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)；规模前三为大成高鑫A(3.88亿)、易方达科融(3.84亿)、易方达信息行业精选C(3.71亿) [2][26][27] - 债券型基金：FOF重仓数量前三为易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)；规模前三为博时信用优选A(11.26亿)、易方达岁丰添利A(9.33亿)、博时信用债纯债A(8.28亿) [2][33][34] - 股票型ETF：FOF重仓数量前三为华夏恒生科技ETF(27只)、富国中证港股通互联网ETF(25只)、华夏恒生ETF(17只)；规模前三为华夏恒生ETF(8.35亿)、富国中证港股通互联网ETF(3.81亿)、国泰中证全指证券公司ETF(2.66亿) [29][30] FOF基金经理调仓动向 - 主动权益基金增持：数量增持前三为大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)；规模增持前三为交银科技创新C(0.61亿)、易方达智造优势C(0.57亿)、易方达供给改革(0.33亿) [3][39][40] - 债券型基金增持：数量增持前三为兴全稳泰A(10只)、华泰柏瑞季季红A(6只)、富国产业债A(5只)；规模增持前三为博时信用优选A(8.88亿)、博时信用债纯债A(6.98亿)、博时安悦短债A(6.81亿) [3][41][42] FOF配置最多的基金经理 - 主动权益基金经理：刘旭(大成基金，62只FOF配置)、范妍(富国基金，35只)、徐彦(大成基金，31只) [4][43][44] - 固收+基金经理：王晓晨(易方达，33只FOF配置)、彭成军(景顺长城，33只)、张挺(华泰保兴，29只) [4][46][47] FOF股票投资情况 - 149只FOF直接投资股票，占比28.76%，其中平衡型FOF投资股票占比最高(32.26%) [5][49] - FOF重仓股票数量前三：宁德时代(18只)、长江电力(11只)、紫金矿业(11只)；市值前三：宁德时代(0.98亿)、豪迈科技(0.66亿)、五粮液(0.43亿) [5][55] - 股票仓位：偏债型3.75%、平衡型5.96%、偏股型5.58% [51]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **FOF穿透权益资产占比模型** - **模型构建思路**：通过FOF持仓基金和股票的比例估算穿透权益仓位，对FOF进行分类[12] - **模型具体构建过程**： 计算公式： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 其中： - \(Fund_{i}\)：FOF持有的基金i规模占净值比 - \(Fund\_Stock_{i}\)：基金i的股票投资市值占基金自身净值比 - \(Stock\)：FOF直接投资的股票市值占净值比 对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12] - **模型评价**：通过穿透计算能更准确反映FOF的实际权益暴露，但依赖持仓数据的完整性和及时性 2. **FOF分类模型** - **模型构建思路**：根据穿透后权益资产占比将FOF分为三类[13] - **模型具体构建过程**： - 偏债型FOF：穿透后权益资产占比 < 30% - 平衡型FOF：30% ≤ 穿透后权益资产占比 < 60% - 偏股型FOF：穿透后权益资产占比 ≥ 60%[13] 3. **FOF预估净增持模型** - **模型构建思路**：通过对比相邻季度FOF重仓数据，估算基金/股票的增减持动态[44][47] - **模型具体构建过程**： - 净增持数量公式： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ 其中\(I_{i}\)根据FOF对标的的投资份额变化方向取值为1、-1或0[44][67] - 净增持规模公式： $$\Delta MV=\sum_{i}Nav\times\Delta Share_{i}$$（基金）[45] $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$（股票）[68] 其中： - \(Nav\)：基金日度单位净值均值 - \(Close\)：股票日度收盘价均值 - \(\Delta Share_{i}\)：第i只FOF对标的的投资份额/股数变化 量化因子与构建方式 1. **FOF配置集中度因子** - **因子构建思路**：通过统计FOF重仓基金/股票的数量和规模，衡量配置集中程度[32][40][62] - **因子具体构建过程**： - 对每只基金/股票计算： - 被FOF重仓数量 - FOF重仓总规模 - 按重仓数量或规模排序，提取头部标的作为高集中度样本[34][38][66] 2. **FOF动态调仓因子** - **因子构建思路**：捕捉FOF基金经理季度调仓行为中的共性选择[47][69] - **因子具体构建过程**： - 计算单季度净增持数量\(\Delta N\)和净增持规模\(\Delta MV\)[44][45] - 对净增持数量/规模进行标准化处理，形成连续型因子 模型的回测效果 1. **FOF分类模型效果** - 2025Q2分类结果： - 偏债型FOF规模920.91亿元，占比55.41% - 平衡型FOF规模324.54亿元 - 偏股型FOF规模416.52亿元[13][71] - 2025Q2收益中位数： - 偏债型FOF：1.20% - 平衡型FOF：1.76% - 偏股型FOF：2.62%[24][71] 2. **FOF配置集中度因子表现** - 主动权益基金： - 重仓数量TOP3：大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)[32][34] - 重仓规模TOP3：大成高鑫A(3.88亿元)、易方达科融(3.84亿元)、易方达信息行业精选C(3.71亿元)[33][34] - 债券型基金： - 重仓数量TOP3：易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)[40][41] - 重仓规模TOP3：博时信用优选A(11.26亿元)、易方达岁丰添利A(9.33亿元)、博时信用债纯债A(8.28亿元)[41] 3. **FOF动态调仓因子表现** - 主动权益基金增持TOP3： - 净增持数量：大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)[47][48] - 净增持规模：交银科技创新C(0.61亿元)、易方达智造优势C(0.57亿元)、易方达供给改革(0.33亿元)[48] - 股票调仓TOP3： - 加仓市值：泸州老窖(0.06亿元)、中国东航(0.05亿元)、厦门空港(0.04亿元)[70] - 减仓市值：福昕软件(-0.15亿元)、兔宝宝(-0.08亿元)、豪迈科技(-0.04亿元)[70]

公募FOF基金2025年一季度概览 - 截至2025Q1全市场已成立FOF产品数量512只，合计规模1510.79亿元，相比2024Q4增加13.47% [1][52] - 按穿透后权益资产占比划分：偏债型FOF规模766.59亿元（占比50.74%），平衡型FOF规模326.02亿元，偏股型FOF规模418.18亿元 [1][8][52] - 2025Q1收益中位数：偏债型FOF 0.44%，平衡型FOF 1.57%，偏股型FOF 2.64% [1][16][52] - 按资产配置策略划分：普通FOF基金规模917.14亿元，目标风险基金355.83亿元，合计占比84.26% [6] FOF产品结构与发行情况 - 前5大FOF管理人合计规模占比41.41%，较2024Q4的39.80%上升 [9] - 头部管理人格局：兴证全球基金（10.01%）、易方达基金（9.06%）、中欧基金（8.85%） [9] - 2025Q1发行数量16只，较2024Q4增加6只 [13] - 历史业绩表现：2019-2020年偏股型FOF收益中位数超35%，2022年受市场回调影响收益为负 [15] FOF配置偏好分析 主动权益基金配置 - 重仓数量TOP3：大成高鑫A（52只）、富国稳健增长A（35只）、华夏创新前沿（21只） [26] - 重仓规模TOP3：华夏创新前沿（4.04亿元）、大成高鑫A（3.87亿元）、易方达信息行业精选C（3.56亿元） [26] 债券型基金配置 - 重仓数量TOP3：广发纯债A（41只）、易方达安悦超短债A（32只）、富国纯债AB（20只） [30] - 重仓规模TOP3：易方达安悦超短债A（7.18亿元）、广发纯债A（6.13亿元）、嘉实汇鑫中短债A（6.03亿元） [30] 指数基金配置 - 股票型被动指数基金偏好：富国中证港股通互联网ETF（24只）、华夏恒生ETF（20只） [27] - 指数增强基金偏好：汇添富沪深300指数增强A（7只，规模1.34亿元） [28][29] FOF调仓动态 - 主动权益基金增持TOP3：富国稳健增长A（19只，1.75亿元）、景顺长城品质长青A（10只）、博时智选量化多因子A（10只） [34] - 债券基金增持TOP3：易方达安悦超短债A（29只，6.44亿元）、富国产业债A（15只）、易方达安瑞短债D（10只） [35] 基金经理配置集中度 - 主动权益基金经理TOP3：刘旭（65只，4.74亿元）、范妍（35只，3.00亿元）、徐彦（29只，2.35亿元） [36][37] - 固收+基金经理TOP3：胡剑（55只，8.99亿元）、王晓晨（39只，8.87亿元）、张凯頔（34只，6.62亿元） [37][38] 股票直接投资情况 - 142只FOF直接投资股票，占比27.73%，较2024Q4提升 [41] - 重仓股票数量TOP3：宁德时代（21只）、紫金矿业（19只）、立讯精密（19只） [45][46] - 重仓市值TOP3：宁德时代（1.00亿元）、豪迈科技（0.70亿元）、五粮液（0.48亿元） [46] - 股票仓位水平：偏债型FOF 3.93%，平衡型FOF 5.79%，偏股型FOF 5.73% [43]

耐心资本的类型 - 牛熊市周期平均15-20年一轮 [3] - 国家队如中央汇金在2024年1月市场下跌时买入数千亿沪深300等指数基金以稳定市场 [3] - 日本央行从2012年开始每年定投几千亿日元日股指数基金，成为日股最大净买入方和指数基金投资方，坚持十几年后获利颇丰 [3] - 这些机构资金量庞大，可成为市场主力，投资周期长，偏好通过指数基金分散配置股票资产 [5][6] 长期资金机构 - 养老金、保险机构、高校捐赠基金拥有长期资金和定期现金流支出 [6] - 养老金需支付年度养老费用，保险机构需理赔，高校捐赠基金需支付科研费用 [7] - 偏好长期持有有现金流的资产，如债券、红利股、房地产等 [7][8] 价值投资机构 - 长期价值投资机构如巴菲特和部分基金经理坚持买入并长期持有认可品种 [9][10] 个人投资者 - 2023年市场低迷时公募FOF基金规模缩水40%，老基金一年流失约50%投资者 [11] - 能坚持投资5年以上的个人投资者比例极低，100人中可能仅几位 [11] - 个人投资者基数大，2亿投资者中1%即200万人可能成为耐心资本 [13] - 特定公众号关注者中坚持持有比例显著高于一般公募基金 [14]