公募FOF基金2025年二季度概览 - 截至2025Q2全市场已成立FOF产品518只，合计规模1661.98亿元，较2025Q1增长10.01% [1] - 按穿透后权益占比分类：偏债型FOF规模920.91亿元（占比55.41%），平衡型324.54亿元，偏股型416.52亿元 [1][7] - 2025Q2收益中位数：偏债型1.20%，平衡型1.76%，偏股型2.62% [1] - 前5大FOF管理人规模占比36.77%，较2025Q1下降4.65%，头部为兴证全球(8.62%)、易方达(8.16%)、中欧(7.93%) [9] FOF配置最多的基金 - 主动权益基金：FOF重仓数量前三为大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)；规模前三为大成高鑫A(3.88亿)、易方达科融(3.84亿)、易方达信息行业精选C(3.71亿) [2][26][27] - 债券型基金：FOF重仓数量前三为易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)；规模前三为博时信用优选A(11.26亿)、易方达岁丰添利A(9.33亿)、博时信用债纯债A(8.28亿) [2][33][34] - 股票型ETF：FOF重仓数量前三为华夏恒生科技ETF(27只)、富国中证港股通互联网ETF(25只)、华夏恒生ETF(17只)；规模前三为华夏恒生ETF(8.35亿)、富国中证港股通互联网ETF(3.81亿)、国泰中证全指证券公司ETF(2.66亿) [29][30] FOF基金经理调仓动向 - 主动权益基金增持：数量增持前三为大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)；规模增持前三为交银科技创新C(0.61亿)、易方达智造优势C(0.57亿)、易方达供给改革(0.33亿) [3][39][40] - 债券型基金增持：数量增持前三为兴全稳泰A(10只)、华泰柏瑞季季红A(6只)、富国产业债A(5只)；规模增持前三为博时信用优选A(8.88亿)、博时信用债纯债A(6.98亿)、博时安悦短债A(6.81亿) [3][41][42] FOF配置最多的基金经理 - 主动权益基金经理：刘旭(大成基金，62只FOF配置)、范妍(富国基金，35只)、徐彦(大成基金，31只) [4][43][44] - 固收+基金经理：王晓晨(易方达，33只FOF配置)、彭成军(景顺长城，33只)、张挺(华泰保兴，29只) [4][46][47] FOF股票投资情况 - 149只FOF直接投资股票，占比28.76%，其中平衡型FOF投资股票占比最高(32.26%) [5][49] - FOF重仓股票数量前三：宁德时代(18只)、长江电力(11只)、紫金矿业(11只)；市值前三：宁德时代(0.98亿)、豪迈科技(0.66亿)、五粮液(0.43亿) [5][55] - 股票仓位：偏债型3.75%、平衡型5.96%、偏股型5.58% [51]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **FOF穿透权益资产占比模型** - **模型构建思路**：通过FOF持仓基金和股票的比例估算穿透权益仓位，对FOF进行分类[12] - **模型具体构建过程**： 计算公式： $$W=\sum_{i}Fund_{i}\times Fund\_Stock_{i}+Stock$$ 其中： - \(Fund_{i}\)：FOF持有的基金i规模占净值比 - \(Fund\_Stock_{i}\)：基金i的股票投资市值占基金自身净值比 - \(Stock\)：FOF直接投资的股票市值占净值比 对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比[12] - **模型评价**：通过穿透计算能更准确反映FOF的实际权益暴露，但依赖持仓数据的完整性和及时性 2. **FOF分类模型** - **模型构建思路**：根据穿透后权益资产占比将FOF分为三类[13] - **模型具体构建过程**： - 偏债型FOF：穿透后权益资产占比 < 30% - 平衡型FOF：30% ≤ 穿透后权益资产占比 < 60% - 偏股型FOF：穿透后权益资产占比 ≥ 60%[13] 3. **FOF预估净增持模型** - **模型构建思路**：通过对比相邻季度FOF重仓数据，估算基金/股票的增减持动态[44][47] - **模型具体构建过程**： - 净增持数量公式： $$\Delta N=\sum_{i}I_{i}$$ 其中\(I_{i}\)根据FOF对标的的投资份额变化方向取值为1、-1或0[44][67] - 净增持规模公式： $$\Delta MV=\sum_{i}Nav\times\Delta Share_{i}$$（基金）[45] $$\Delta MV=\sum_{i}Close\times\Delta Share_{i}$$（股票）[68] 其中： - \(Nav\)：基金日度单位净值均值 - \(Close\)：股票日度收盘价均值 - \(\Delta Share_{i}\)：第i只FOF对标的的投资份额/股数变化 量化因子与构建方式 1. **FOF配置集中度因子** - **因子构建思路**：通过统计FOF重仓基金/股票的数量和规模，衡量配置集中程度[32][40][62] - **因子具体构建过程**： - 对每只基金/股票计算： - 被FOF重仓数量 - FOF重仓总规模 - 按重仓数量或规模排序，提取头部标的作为高集中度样本[34][38][66] 2. **FOF动态调仓因子** - **因子构建思路**：捕捉FOF基金经理季度调仓行为中的共性选择[47][69] - **因子具体构建过程**： - 计算单季度净增持数量\(\Delta N\)和净增持规模\(\Delta MV\)[44][45] - 对净增持数量/规模进行标准化处理，形成连续型因子 模型的回测效果 1. **FOF分类模型效果** - 2025Q2分类结果： - 偏债型FOF规模920.91亿元，占比55.41% - 平衡型FOF规模324.54亿元 - 偏股型FOF规模416.52亿元[13][71] - 2025Q2收益中位数： - 偏债型FOF：1.20% - 平衡型FOF：1.76% - 偏股型FOF：2.62%[24][71] 2. **FOF配置集中度因子表现** - 主动权益基金： - 重仓数量TOP3：大成高鑫A(52只)、富国稳健增长A(35只)、博道成长智航C(18只)[32][34] - 重仓规模TOP3：大成高鑫A(3.88亿元)、易方达科融(3.84亿元)、易方达信息行业精选C(3.71亿元)[33][34] - 债券型基金： - 重仓数量TOP3：易方达岁丰添利A(38只)、广发纯债A(37只)、易方达信用债A(23只)[40][41] - 重仓规模TOP3：博时信用优选A(11.26亿元)、易方达岁丰添利A(9.33亿元)、博时信用债纯债A(8.28亿元)[41] 3. **FOF动态调仓因子表现** - 主动权益基金增持TOP3： - 净增持数量：大成高鑫A(3只)、华商远见价值C(3只)、前海开源金银珠宝A(3只)[47][48] - 净增持规模：交银科技创新C(0.61亿元)、易方达智造优势C(0.57亿元)、易方达供给改革(0.33亿元)[48] - 股票调仓TOP3： - 加仓市值：泸州老窖(0.06亿元)、中国东航(0.05亿元)、厦门空港(0.04亿元)[70] - 减仓市值：福昕软件(-0.15亿元)、兔宝宝(-0.08亿元)、豪迈科技(-0.04亿元)[70]

公募FOF基金2025年一季度概览 - 截至2025Q1全市场已成立FOF产品数量512只，合计规模1510.79亿元，相比2024Q4增加13.47% [1][52] - 按穿透后权益资产占比划分：偏债型FOF规模766.59亿元（占比50.74%），平衡型FOF规模326.02亿元，偏股型FOF规模418.18亿元 [1][8][52] - 2025Q1收益中位数：偏债型FOF 0.44%，平衡型FOF 1.57%，偏股型FOF 2.64% [1][16][52] - 按资产配置策略划分：普通FOF基金规模917.14亿元，目标风险基金355.83亿元，合计占比84.26% [6] FOF产品结构与发行情况 - 前5大FOF管理人合计规模占比41.41%，较2024Q4的39.80%上升 [9] - 头部管理人格局：兴证全球基金（10.01%）、易方达基金（9.06%）、中欧基金（8.85%） [9] - 2025Q1发行数量16只，较2024Q4增加6只 [13] - 历史业绩表现：2019-2020年偏股型FOF收益中位数超35%，2022年受市场回调影响收益为负 [15] FOF配置偏好分析 主动权益基金配置 - 重仓数量TOP3：大成高鑫A（52只）、富国稳健增长A（35只）、华夏创新前沿（21只） [26] - 重仓规模TOP3：华夏创新前沿（4.04亿元）、大成高鑫A（3.87亿元）、易方达信息行业精选C（3.56亿元） [26] 债券型基金配置 - 重仓数量TOP3：广发纯债A（41只）、易方达安悦超短债A（32只）、富国纯债AB（20只） [30] - 重仓规模TOP3：易方达安悦超短债A（7.18亿元）、广发纯债A（6.13亿元）、嘉实汇鑫中短债A（6.03亿元） [30] 指数基金配置 - 股票型被动指数基金偏好：富国中证港股通互联网ETF（24只）、华夏恒生ETF（20只） [27] - 指数增强基金偏好：汇添富沪深300指数增强A（7只，规模1.34亿元） [28][29] FOF调仓动态 - 主动权益基金增持TOP3：富国稳健增长A（19只，1.75亿元）、景顺长城品质长青A（10只）、博时智选量化多因子A（10只） [34] - 债券基金增持TOP3：易方达安悦超短债A（29只，6.44亿元）、富国产业债A（15只）、易方达安瑞短债D（10只） [35] 基金经理配置集中度 - 主动权益基金经理TOP3：刘旭（65只，4.74亿元）、范妍（35只，3.00亿元）、徐彦（29只，2.35亿元） [36][37] - 固收+基金经理TOP3：胡剑（55只，8.99亿元）、王晓晨（39只，8.87亿元）、张凯頔（34只，6.62亿元） [37][38] 股票直接投资情况 - 142只FOF直接投资股票，占比27.73%，较2024Q4提升 [41] - 重仓股票数量TOP3：宁德时代（21只）、紫金矿业（19只）、立讯精密（19只） [45][46] - 重仓市值TOP3：宁德时代（1.00亿元）、豪迈科技（0.70亿元）、五粮液（0.48亿元） [46] - 股票仓位水平：偏债型FOF 3.93%，平衡型FOF 5.79%，偏股型FOF 5.73% [43]

耐心资本的类型 - 牛熊市周期平均15-20年一轮 [3] - 国家队如中央汇金在2024年1月市场下跌时买入数千亿沪深300等指数基金以稳定市场 [3] - 日本央行从2012年开始每年定投几千亿日元日股指数基金，成为日股最大净买入方和指数基金投资方，坚持十几年后获利颇丰 [3] - 这些机构资金量庞大，可成为市场主力，投资周期长，偏好通过指数基金分散配置股票资产 [5][6] 长期资金机构 - 养老金、保险机构、高校捐赠基金拥有长期资金和定期现金流支出 [6] - 养老金需支付年度养老费用，保险机构需理赔，高校捐赠基金需支付科研费用 [7] - 偏好长期持有有现金流的资产，如债券、红利股、房地产等 [7][8] 价值投资机构 - 长期价值投资机构如巴菲特和部分基金经理坚持买入并长期持有认可品种 [9][10] 个人投资者 - 2023年市场低迷时公募FOF基金规模缩水40%，老基金一年流失约50%投资者 [11] - 能坚持投资5年以上的个人投资者比例极低，100人中可能仅几位 [11] - 个人投资者基数大，2亿投资者中1%即200万人可能成为耐心资本 [13] - 特定公众号关注者中坚持持有比例显著高于一般公募基金 [14]