来源：中国能源网 2025年，当A股在科技成长引领下轰鸣向前，同业机构凭借敏锐的嗅觉在AI、高端制造等新兴赛道上赚 得盆满钵满时，大成基金旗下多只权益产品业绩显著落后，规模出现萎缩，与市场整体表现形成鲜明反 差。 一、牛市里的"局外人" 2025年即将接近尾声，这是股市红红火火的一年。沪深300指数今年以来（截至2025年12月10日）的涨 幅达到14.82%，上证指数也一度站上4000点大关。 沪深300指数今年以来日线图。数据来源：Wind，截至2025年12月10日。 股市火热的行情下，基民也"跑步"进场。全市场股票型基金的份额从年初的199，208亿份增长到223， 348亿份，涨幅达到12.1%。 但是在这样火热行情下，大成基金却出现了明显的"掉队"。大成基金的股票型基金份额从年初的243.8 亿份下降到了200.9亿份，不升反降了17.6%。 全市场股票基金份额大增的情况下，大成基金却在快速衰退。数据来源：Wind，截至2025年12月10 日。 值得一提的是，大成基金权益条线的招牌产品大成高鑫A，今年以来的业绩实在让人遗憾。15.76%的收 益，在同类基金中排名723/969！ 二、"深度价值" ...

百亿基金经理业绩差距明显 近日，证监会向公募基金管理人发布了《基金管理公司绩效考核指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。 在此次《征求意见稿》中，最值得关注的一条就是，"基金管理公司应当根据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比、基金利润率的不同情形建 立阶梯化的绩效薪酬调整机制"。 具体来看，基金经理的绩效薪酬存在"下降不得少于30%""下降""不得提高""合理适度提高"四种情况。 其中绩效薪酬下降"不得少于30%"的情况，会出现在基金业绩低于比较基准超10%，且基金利润率为负的情况下。另外，如果基金利润率虽为正，但是基 金业绩跑输比较基准超10%，依然会被降低绩效薪酬。当然，如果业绩显著超过业绩比较基准，同时基金利润率为正，基金经理的绩效薪酬也可以获得适 度提高。 | 业绩情况 | 基金利润率 | 绩效薪酬调整要求 | | --- | --- | --- | | 低于业绩比较基准超过十个百分点 | 为负 | 应当较上一年明显下降，降幅不得少于百分之三十 | | 低于业绩比较基准超过十个百分点 | 为正 | 应当下降 | | 低于业绩比较基准不足十个百分点 | 为负 | 不得提高 | | 显著 ...

来源：中国能源网 股市火热的行情下，基民也"跑步"进场。全市场股票型基金的份额从年初的199,208亿份增长到223,348 亿份，涨幅达到12.1%。 但是在这样火热行情下，大成基金却出现了明显的"掉队"。大成基金的股票型基金份额从年初的243.8 亿份下降到了200.9亿份，不升反降了17.6%。 值得一提的是，大成基金权益条线的招牌产品大成高鑫A，今年以来的业绩实在让人遗憾。15.76%的收 益，在同类基金中排名723/969！ | | YTD | 近六月 | | --- | --- | --- | | ● 大成高鑫A | 15.76% | 8.37% | | ● 大成高鑫A基准 | 18.09% | 16.59% | | ● 沪深300 | 16.69% | 18.79% | | ● 普通股票型基金 | 30.95% | 23.61% | | 同类排名 | 723/969 | 733/1007 | 二、"深度价值"风格的依赖 2025年，当A股在科技成长引领下轰鸣向前，同业机构凭借敏锐的嗅觉在AI、高端制造等新兴赛道上赚 得盆满钵满时，大成基金旗下多只权益产品业绩显著落后，规模出现萎缩，与市场整体表现 ...

索提诺比率作为基金筛选工具 - 文章核心观点：索提诺比率是评估基金风险调整后收益、识别“净值陷阱”并筛选出真正为投资者创造长期价值基金的有效工具 [3][5][23] - 基于索提诺比率筛选出一批表现优异的普通股票型基金，例如圆顺长城沪港深精选A的索提诺比率为2.3589，招商行业精选为1.7587 [3] - 从该指标出发，结合基金经理策略稳定性，筛选出五只三年期表现优异的股票型基金：创金合信文娱媒体、大成高鑫、鹏华优选价值、富国文体健康、诺安先进制造 [3] 基金经理刘旭的投资表现分析 - 大成高鑫A基金经理刘旭在10年任期内累计收益率达到420%，年化收益率17.27%，同类排名第一 [9] - 其投资风格注重防守，在成立的9个完整自然年度中有7年实现正收益，在2018年、2022年、2023年市场困难时期均大幅跑赢同类产品，其中2023年在沪深300指数下跌11%的背景下仍实现正收益 [7] - 尽管早期管理规模不大，但2016-2020年累计收益率达163.95%，同类排名18/148，业绩优于许多当时人气旺盛的基金经理 [11] “净值陷阱”现象及其成因 - 存在基金区间收益率高但投资者整体亏损的现象，例如宏利转型机遇区间累计收益率达320.22%，但合计净利润为亏损14.05亿元 [12][13] - 成因在于基金短期业绩爆发吸引大量申购后规模激增，随后市场回调导致净值大幅回撤，高位买入的投资者亏损离场，形成“追涨杀跌”的循环 [13][14][18][21] - 部分基金公司会在基金经理短期业绩突出时发行新产品，加剧了此风险 [15] 高索提诺比率基金的特征与优势 - 高索提诺比率基金能更好地规避“净值陷阱”，因其更注重下行风险控制，改善投资者持有体验 [23] - 同时使用收益率和索提诺比率筛选，可提高产品为投资者赚钱的概率 [24] - 以刘旭为例，其管理规模从几十亿元增长至两百多亿元，但未陷入“净值陷阱”，在2021年至2025年上半年期间，其管理的产品合计为投资者赚取近50亿元净利润 [26] 大成基金旗下产品盈利情况 - 数据显示，大成基金旗下由刘旭和徐彦管理的多只产品在近年为投资者创造了正净利润 [25] - 例如，大成高鑫A在2021年至2025年中报期间，各期净利润分别为8.5448亿元、-11.2317亿元、1.427亿元、28.3322亿元和7.2744亿元，累计净利润为正 [23][25]

| 基金名称 | Alpha 1 | Sharpe O | J Sortino D | 100 100 100 Calmar | 波动率 () | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 景顺长城沪港深精选A | 23.62% | 1.5649 | 2.3589 | 2.0330 | 17.30% | | 招商景气精选A | 18.33% | 1.2032 | 1.7905 | 1.2211 | 17.55% | | 招商行业精选 | 16.73% | 1.1455 | 1.7587 | 1.1309 | 17.33% | | 大成高叠A | 12.04% | 1.1829 | 1.7258 | 1.2920 | 12.35% | | 招商科技动力3个月滚动持有A | 23.44% | 1.1013 | 1.6620 | 1.4952 | 26.05% | | 招商研究优选A | 16.04% | 1.0861 | 1.6476 | 1.0222 | 18.30% | | 鹏华优选价值A | 11.11% | 1.0174 | 1.5127 | 1.0781 | 14. ...

基金长期业绩与规模表现 - 成立于2015年的419只主动权益基金，在近十年的完整市场周期后，长期业绩呈现明显分化格局 [1] - 仅有2只基金规模突破百亿元，分别为大成高鑫A（166.23亿元）和中欧时代先锋A（122.51亿元） [2] - 规模在50亿元以上的基金仅有14只，占总数比例不到3.4% [2] - 大成高鑫A自2015年成立以来累计回报率达416.25%，年化回报为16.51% [2] - 大成高鑫A规模从成立初期的1.76亿元增长至166.23亿元，增长近95倍 [2] - 中欧时代先锋A成立10年总回报达345.15%，年化回报16.12%，在136只同类基金中排名第5 [6] 大成高鑫A三季度持仓分析 - 基金重仓中国移动、美的集团、豪迈科技、腾讯控股等各行业龙头企业，组合构建体现攻守兼备特性 [4] - 前十大重仓股具体持仓为：中国移动（15.81亿元）、美的集团（15.75亿元）、豪迈科技（12.00亿元）、腾讯控股（9.22亿元）、福耀玻璃（8.24亿元）、海尔智家（6.96亿元）、中国海洋石油（6.06亿元）、华域汽车（5.82亿元）、宁德时代（5.24亿元）、长和（5.04亿元） [5] - 三季度大幅减持周期及海外资产，中国海洋石油减持比例达43.91%，长和减持20.18%，福耀玻璃减持22.07% [6] - 对核心持仓进行适度调整，中国移动减持6.63%、美的集团减持5.98%、豪迈科技减持8.47%、腾讯控股减持12.99% [5][6] - 增持海尔智家A股9.41%，并新进布局宁德时代等成长性标的 [5][6] - 基金经理刘旭的投资理念围绕提高选股能力与商业理解，根据标的性价比进行调整，目标为保持组合的长期可持续增值 [6] 中欧时代先锋A三季度持仓分析 - 基金展现出明显的调仓倾向，大幅减持新能源与科技板块个股 [7] - 具体减持操作包括：宁德时代减持30.86%、三花智控减持30.63%、紫金矿业减持17.31%、立讯精密减持17% [7][9] - 积极增持周期与高端制造领域，万华化学增持20.75%、三一重工增持19.10% [9] - 新进工业富联、兴业银锡、江山股份和中际旭创等标的 [9] - 前十大重仓股包括：紫金矿业（6.34亿元）、宁德时代（5.73亿元）、立讯精密（5.37亿元）、万华化学（5.35亿元）、三一重工（4.57亿元）等 [9] - 在人工智能领域，基金基于对未来两三年产业趋势的积极判断，配置细分领域包括人形机器人、自动驾驶、AI智能终端等 [10] 行业配置与投资策略 - 基金经理的稳定性和清晰的投资理念是关键因素，大成高鑫A的刘旭任职近10年，中欧时代先锋A的周蔚文、罗佳明搭档管理已近4年，保持了策略的连续性 [10] - 业绩领先的基金如万家品质生活A规模为41.51亿元，易方达瑞享I规模34.77亿元，东吴移动互联A规模79.96亿元，均未能突破百亿大关 [10] - 规模是双刃剑，过大规模可能影响基金灵活性，过小规模则面临清盘风险，需在业绩与规模之间寻找平衡点 [10]

基金经理筛选标准 - 筛选标准包括基金经理上任满3000天 基金类型为偏股混合型 普通股票型或灵活配置型 任职年化回报超10% 任期最大回撤小于-40% 近五年超额回报大于50% [1] - 全市场仅六位基金经理符合标准 包括吴国清 莫海波 刘元海 刘旭 王平和周云 [1] - 保留A类基金份额后共七只基金 按任职回报排序 周云有两只基金上榜 [1] 基金业绩表现数据 - 前海开源沪港深核心资源A(003304)任职年化回报18.71% 近五年回报118.31% 超额回报115.20% 最大回撤-38.90% [2] - 万家新兴蓝筹A(519196)任职年化回报18.60% 近五年回报131.65% 超额回报121.33% 最大回撤-37.17% [2] - 东吴移动互联A(001323)任职年化回报18.38% 近五年回报239.58% 超额回报226.08% 最大回撤-39.53% [2] - 大成高鑫A(000628)任职年化回报17.37% 近五年回报82.96% 超额回报82.33% 最大回撤-30.76% [2] - 招商量化精选A(001917)任职年化回报14.71% 近五年回报115.87% 超额回报99.58% 最大回撤-37.50% [2] - 东方红京东大数据A(001564)任职年化回报13.68% 近五年回报88.52% 超额回报88.48% 最大回撤-26.22% [2] - 东方红新动力A(000480)任职年化回报12.91% 近五年回报77.02% 超额回报78.65% 最大回撤-26.93% [2] 行业配置特点 - 吴国清管理基金聚焦有色金属行业 行业集中度达68.40% [2] - 莫海波和刘元海管理基金侧重电子 通信等科技成长行业 [2] - 刘旭管理基金行业集中度较低 看好家用电器和通信板块 [2] - 王平和周云管理基金行业持仓相对分散 适合作为投资组合底仓 [2] 周云投资风格 - 任期九年多最大回撤仅-26.93% 表现稳健 [3] - 投资风格以价值投资为核心 擅长逆向布局 行业配置分散 换手率低 [3] - 重仓股平均市盈率和市净率低于同类平均水平 估值要求严格 [3] - 管理东方红新动力A过去十一年有八年跑赢沪深300指数 [3] - 2025年至8月22日基金涨幅显著超越沪深300指数和业绩基准 [3] 投资策略与产品信息 - 周云对中国经济和市场中长期持乐观态度 [4] - 组合构建以低位稳健资产为头部仓位 成长股为卫星仓 形成攻防兼备结构 [4] - 东方红持有其管理基金的份额相当可观 [4] - 新基金东方红核心价值混合采用浮动费率模式 长期持有费率优惠 [4]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理总数约5% [1][2] - 连续管理同一只基金超14年基金经理仅14人 占比低至约0.6% [1][2] 长期投资业绩表现 - 管理超14年基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% [2] - 管理10-14年基金经理任职以来平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% [3][6] - 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.90% [3][6] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 近40位管理10-14年基金经理实现"双十"目标 年化回报率超10% [4] 代表性投资老将策略 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长投资风格 连续重仓贵州茅台 中兴通讯等个股超10个季度 [6] - 杜猛聚焦新兴产业投资 先后布局消费电子 新能源 AI 创新药等领域 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛等龙头 [6][7] - 李博践行GARP策略管理摩根核心成长10年 年化回报率9.79% [8] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓和逆向布局使诺安先锋A成为全市场罕见"10倍基" [8] - 赵晓东注重安全边际 重点关注公司治理好 管理团队优秀 估值合理的公司 [8] 长期绩优关键因素 - 投资老将具有丰富经验 成熟理念 敬畏市场 风险控制能力强 持续学习进化等特性 [9] - 通过行业分散 风格分散控制组合风险 以纪律性对抗人性弱点 [10] - 依托强大投研平台与资源协同 配备专属研究团队覆盖全维度 完成深度调研与数据验证 [10][11] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究团队年完成近1.1万次公司实地考察 [11] 行业生态建设 - 投资老将成为行业稀缺"压舱石" 有利于建立长期文化并培养储备人才 [10] - 基金公司借鉴国际经验 摩根资产管理坚持打造主动管理平台 秉承"长跑型"投资文化 [11] - 建议构建团队化 平台化投研体系降低对核心人员依赖 同时加强投资者教育与陪伴 [11]

行业长期投资趋势 - 政策推动公募基金高质量发展 强调长期持有 中长期业绩考核 长期资金入市等长期主义理念 [1] - 公募基金经理平均投资年限约5年 超过1500位基金经理投资年限在3年以下 占比超30% [2] - 连续管理同一只主动权益基金超10年基金经理仅120余人 占股票型与混合型基金经理5% 超14年仅有14人 占比约0.6% [1][2] 长期绩优基金经理业绩表现 - 连续管理14年以上基金经理任职以来平均年化回报率达10.05% 管理10-14年基金经理平均年化回报率达8.21% [2] - 朱少醒管理富国天惠精选成长A超19年 年化回报率达15.32% 杜猛管理摩根新兴动力A超14年 年化回报率达14.9% [3][4] - 杨谷管理诺安先锋A年化回报率13.21% 周蔚文管理中欧新蓝筹A年化回报率12.42% 赵晓东管理国富中小盘A年化回报率11.42% [3] - 管理10-14年基金经理中近40位年化回报超10% 其中莫海波 陈皓 金梓才 刘旭 谢治宇 孙伟等管理的产品年化回报均超15% [4] 代表性投资策略与风格 - 朱少醒坚持自下而上偏重成长风格 偏好合理价格收集优质企业股票 重仓股包括贵州茅台 中兴通讯等连续重仓超10季度 [4] - 杜猛聚焦新兴产业 把握科技发展脉搏 从消费电子 新能源到AI 创新药 重仓歌尔股份 天齐锂业 新易盛 胜宏科技等龙头 [5][6] - 李博践行GARP策略 管理摩根核心成长10年 年化回报9.79% 注重估值与成长匹配并及时兑现浮盈 [7] - 杨谷偏向小盘成长风格 通过分散持仓 深入研究 逆向布局实现理性投资 赵晓东注重安全边际 关注公司治理与供需格局 [7] 长期绩优的核心因素 - 投资老将具有经验丰富 理念成熟 敬畏市场 风险控制 持续学习等特性 经历多轮市场周期洗礼 [7][8] - 明确成熟的投资理念与严格执行力 制定买卖标准控制风险 通过行业分散 风格分散管理组合风险 [8] - 强大投研平台与资源协同 基金公司配备专属研究团队 覆盖宏观行业个股全维度 通过实地调研 数据验证 专家访谈形成深度报告 [8][9] - 摩根资产管理全球股票基金经理平均从业年限约20年 研究分析师团队覆盖4700家公司 完成近1.1万次公司实地考察与交流 [9] 行业生态与发展建议 - 投资老将凭借稳定投资框架和穿越周期能力成为行业稀缺压舱石 有利于公募行业长期文化建立和人才培养 [8] - 建议构建团队化 平台化 一体化投研体系 降低对核心人员依赖 提高投研效率和质量 加强投资者教育和陪伴 树立正确投资观念 [10]

权益类基金整体表现 - 过去十年间全市场1053只权益类基金中正收益产品数量达958只占比超过90%仅95只收益为负 [1] 大成高鑫A基金业绩表现 - 近十年累计单位净值增长率达373.82%位列全市场第二 [2] - 成立以来累计回报率达400.83%年化回报16.49%在普通股票型基金中排名第一 [2][3] - 今年以来回报率10.82%近一年回报率27.12%近三年回报率43.18%近五年回报率85.15%近十年回报率391.97%均显著跑赢基准及同类平均 [3] - 2020年回报率60.26%2021年回报率27.95%2022年回报率-17.92%2023年回报率5.23%2024年回报率29.01%2025年以来回报率10.82% [5][6][7] 基金经理管理情况 - 现任基金经理刘旭自2015年7月管理以来总回报达397.35%年化回报17.27%超越基准395.07% [7] - 前任基金经理徐彦2015年2月至2018年9月管理期间总回报41.40%超越基准52.03% [7] - 基金仅经历两任基金经理人均任职年限6.84年管理团队稳定 [7] 投资组合与持仓结构 - 前十大重仓股集中在通信家电制造能源等行业合计市值接近100亿元 [9] - 中国移动持仓市值17.43亿元美的集团持仓16.64亿元豪迈科技持仓13.11亿元中国海洋石油持仓10.04亿元 [9][10] - 本期对腾讯控股减仓11.85%对中国联通减仓6.03%对美的集团加仓7.67%对中国海洋石油加仓6.50% [9][10] 投资策略与特点 - 采用深入基本面研究和严格价值投资标准持仓变动幅度不大体现长期投资理念 [9][11] - 重仓行业体现价值投资特点在复杂市场环境中展现长期生命力 [9][11]