恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，2026年3月9日起生效 [1] 恒生指数成份股变动 - 恒生指数成份股加入宁德时代(03750)、洛阳钼业(03993)、老铺黄金(06181)等3只股票，均属于恒生工商业分类指数 [1][2] - 恒生指数成份股剔除中升控股(00881)1只股票，该股属于恒生工商业分类指数 [1][2] - 调整后，恒生指数成份股数目由88只增加至90只 [1] - 新加入的老铺黄金在2026年以来股价累计涨幅接近两成 [1] 恒生中国企业指数成份股变动 - 恒生中国企业指数成份股数目维持50只不变 [2] - 成份股加入贝壳-W(02423)和地平线机器人-W(09660)2只股票 [2][3] - 成份股剔除华润啤酒(00291)和蒙牛乳业(02319)2只股票 [2][5] 恒生综合指数成份股变动 - 恒生综合指数加入东亚银行(00023)等53只股票，剔除瑞安房地产(00272)等28只股票 [5] - 调整后，恒生综合指数成份股数目由507只增加至532只，净增长25只 [5] 恒生科技指数及其他信息 - 恒生科技指数成份股此次没有变动，成份股数目维持30只 [6] - 截至2025年12月底，跟踪相关恒生指数的产品资产管理规模合计约为1177亿美元 [6] - 指数调整重点纳入了新能源、新消费、生物科技等新经济企业，逐渐降低了传统行业的权重占比 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美公布零售销售数据走弱，今晚将公布非农数据，美内部对于货币政策节奏方面分歧较大，外围美股波动率在下降 [2][3] - 国内A股昨日AI方面明显上涨，多个个股涨幅达10%左右，但其他板块表现一般，整体市场风险偏好在走弱，今日市场分歧可能持续 [2][3] - 春节期间持股过节观点不变，春节假期资金回流会促进A股盘面，春季行情不变，但近几个交易日股指波动率情况会影响仓位，若波动率放大则需降低仓位 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、重要资讯 - 芝商所计划于今年夏季开始推出个股期货 [5] - 特朗普称利率应比现在低2个百分点 [6] - 美联储哈玛克认为经济前景向好，通胀仍偏高，今年无迫切降息必要；洛根对当前利率政策效果持“谨慎乐观”态度，更担忧通胀问题 [6] - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示需修正对月度就业数据的预期，但不预期就业数据会疲软 [6] - 美商务部长卢特尼克称美元汇率多年来被人为推高，不希望采取措施阻碍AI芯片发展 [6] - 李强提出要合理开发稀土资源，积极推进关键核心技术攻关 [7] - 欧委会接受大众中国产纯电汽车价格承诺 [8] - 国家发改委发布加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见 [9] - 工信部等五部门联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》 [10] - 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，将继续实施好适度宽松的货币政策 [10] 二、期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [12] - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的成交量、成交量变化、成交额、成交额变化、持仓量、持仓量变化、周增仓、净持仓、净持仓变化、空单持仓量变化、多单持仓量变化等数据 [13] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [15][19][33] 三、现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数、深证成指等指数及各行业的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌、成交额、市盈率等数据 [35] - 展示市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响，包括数量、权重、每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献等数据 [36][37][38] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [39][42][45][47][48] 四、流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、货币回笼、货币净投放）及Shibor利率水平相关图表 [51]

文章核心观点 - 内蒙古鄂尔多斯市东胜区在2025年将一般公共预算支出的79.6%投向教育、医疗、养老、就业、宜居等民生领域，致力于从“基本民生”向“品质民生”跨越，将发展成果转化为民众可感的幸福体验 [5] 教育发展 - 2025年东胜区拥有托幼机构50家，织密“15分钟”托育服务圈，其中兴胜街道“萌宝驿站”完成3.0版本升级，提供多样化托育服务 [6] - 东胜区被教育部认定为“义务教育优质均衡发展区”，2025年新建、改扩建中小学4所，新增学位2880个，引进195名优秀教师，共享120余门特色校本课程 [6] - 人工智能教育覆盖47所中小学，学生体质健康优良率达61.72%，高考本科上线率达84%创历史新高 [6] 养老与医疗 - 2025年东胜区建成“桑榆香厨”助老餐厅30家，新建8个社区养老服务站点，打造养老服务品牌，为60岁以上老人提供优惠就餐 [7][8] - 21个老旧小区接通天然气，提升老年群体居住便利性 [8] - 东胜区通过国家慢性病综合防控示范区验收，12家基层医疗卫生机构完成升级改造，国家心血管疾病临床医学研究协作中心等高端平台落户 [8] - 全区新增14个基层医疗机构延伸点并全部投用，实现“诊疗+报销”一步到位 [8] 就业保障 - 2025年东胜区举办线上线下招聘活动46场，开展“10+N”就业服务专项活动，打造“十五分钟就业服务圈” [8] - 全年城镇新增就业8868人，其中重点群体新增就业5667人 [8] - 针对农村劳动力、就业困难人员等群体开展补贴性技能培训，并精准落地创业扶持政策，以创业带动就业 [8] 城市更新与宜居建设 - 2025年东胜区实施44个老旧小区改造工程、18个小区节能改造，其中28个重点改造项目投入11881.66万元，惠及7076户居民，覆盖158栋住宅楼，改造总面积77.36万平方米 [9] - 改造推行“居民自筹20%、政府承担80%”的资金筹措机制，并为部分小区加装电梯20部，截至2025年底累计完成加装电梯99部 [9] - “党建引领+信托制物业”模式落地，49个无物业老旧小区实现物业全覆盖，全区物业覆盖率达81% [9] - 全力推进70个住宅小区遗留问题集中整治，累计完成166个小区整治，受益群众超20万人 [9] 基础设施与环境 - 2025年实施4项农村供水保障工程，铺设管道72692米，新建改造供水设施3处、维修36处，延伸城市供水管网惠及群众6800余人 [10] - 改造提升社区公园、口袋公园4处，建成区绿地面积达3126万平方米，绿化覆盖率达44.1% [10] - 智慧交管升级，20个主要路口更换50个智能信号灯盘，新增3317套电子警察卡口设备，通行效率提升18% [10] - 建成4处建筑垃圾转运站，规范收运处置流程，助力“无废城市”建设 [10]

宏观总览 - 美国宏观数据呈现“金发姑娘”状态，经济有韧性但地缘政治与流动性扰动加大[1] - 2025年三季度GDP季比折年增速上修0.1个百分点至4.4%[2] - 1月高盛金融条件指数放松10个基点，主要由美元走弱和信用利差收窄推动[3] 增长与消费 - 1月美国制造业PMI微升0.1个百分点至51.9，服务业PMI持平于52.5[2] - 11月实际个人开支环比持平于0.3%，12月至1月Redbook零售指数同比维持高增[2] - 亚特兰大联储Nowcast显示四季度实际设备投资增速为3.2%[2] 通胀与就业 - 12月美国核心CPI环比增速为0.2%，反弹幅度不及预期[4] - 1月以来，2年期和10年期美债TIPS隐含通胀预期分别上行54和9个基点[4] - 12月美国新增非农就业5万人，低于预期的7万人，失业率下降0.1个百分点至4.4%[5] 金融市场 - 截至1月30日，1月以来标普500指数上涨1.4%，美元指数下跌1.2%至97.1[3] - 1月以来，2年期和10年期美债收益率分别上行5和8个基点[3] - 企业信用利差收窄5个基点至0.96%[3]

宏观观点与资产配置 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币[1][4][83] - 宏观经济观点在1个月、3个月及1年内均维持不变，分别关注国内稳增长政策落地、2026年财政支出力度及地缘关系不确定性[3][85] - 对股票资产观点为超配，关注“增量”政策落实情况[3][12][85] - 对债券资产观点为低配，因“股债跷跷板”或短期影响债市[3][12][85] - 对货币资产观点为低配，预计收益率将在1.5%下方波动[3][85] - 对大宗商品观点为标配，关注2026年财政支出力度[3][12][85] - 对外汇观点为标配，认为中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动[3][85] 市场表现与数据 - 本周沪深300指数上涨0.08%，十年国债收益率下行2BP至1.81%[1][11][17] - 2025年12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，1-12月利润总额7.4万亿元同比增长0.6%[4][18][81] - 国际资本市场波动加大，本周美元指数下跌0.40%，国际油价上涨7.65%至65.74美元/桶，国际金价本周下跌2.12%收于4907.5美元/盎司[4][16][83] - 本周商品期货指数上涨5.71%，其中贵金属板块上涨8.47%[49][54] - 本周A股行业分化明显，领涨的为石油石化（6.92%），领跌的为国防军工（-7.60%）[36][37]

文章核心观点 - 美国政策不确定性上升引发金融市场剧烈波动，驱动避险资金涌入黄金市场 [1] - 美国经济呈现“K型”分化，增长依赖财政扩张与特定部门，但整体仍有韧性，使得美联储1月降息的紧迫性显著下降 [2][5][6][10] - 从风险指标看，就业市场未进一步恶化、美元流动性充裕、美股盈利支撑尚存，美联储不具备触发紧急降息的条件 [6][7][9][10] 美国经济现状与结构 - 美国经济处于放缓初期但仍有韧性，部分宏观指标如GDP、私人消费和出口呈现增长势头 [2] - 经济呈现典型的“K型”分化：中小企业景气度远弱于大型企业，传统行业景气度远低于科技行业 [2] - 消费者信心指数显著下降，美国1月份消费者信心指数从2025年12月的94.2降至84.5，为2014年5月以来最低水平 [5] - 经济增长高度依赖技术、金融和政策协调，社会扩散效应有限 [5] - 财政扩张支撑经济，2025年通过加征关税实现关税收入2870亿美元，实际关税税率升至11.1% [2] - 2025财年，美国政府赤字从上一财年的1.83万亿美元缩减至1.76万亿美元，赤字率从6.4%下降至5.8% [2] 消费与房地产市场 - 通胀回落和减税使得居民可支配收入在2025年三季度未继续恶化，美股上涨带动高收入群体收入增长 [5] - 居民消费分化，消费增速放缓的同时必需品占比上升，高收入与中低收入群体差距扩大 [5] - 房地产市场已连续三年低迷，受高房价与高利率双重约束 [5] 美联储货币政策前景 - 美联储1月降息门槛提高，市场普遍预期将“按兵不动”，芝商所FedWatch工具显示利率保持在3.5%～3.75%的概率为97.2% [6] - 美联储更关注就业市场，当前通胀相对温和，只有就业市场继续走弱才能支撑进一步降息 [6] - 2025年12月美国制造业就业指数从44%温和反弹至44.9%，仍低于50%荣枯线但未进一步恶化 [6] - 美联储上次点阵图显示多数官员预计2026年还有1次降息，但时点需关注经济数据 [6] 金融市场与风险指标 - 美元流动性充裕，担保隔夜融资利率（SOFR）在1月26日维持在3.66%的低位，低于去年同期的4.34% [7] - 美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模在1月26日达14.89亿美元，较前一交易日的9.27亿美元明显上升 [7] - 美股短期持续暴跌风险不大，已公布2026年业绩展望的标普500成分股中约一半公司展望超预期 [9] - 截至1月27日，已发布2025年四季度财报的64家标普500公司中，约70%实现每股收益超预期，高于财报季第二周64%的历史平均水平 [9] 政策环境与不确定性 - 市场剧烈波动源于美国政策不确定性，包括特朗普政府的外交行动、对美联储施压以及财政扩张路径与债务可持续性问题 [1][10] - 美联储独立性遭遇挑战，1月份美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 [10] - 在政策高度不确定及美联储领导层可能更迭的敏感期，保持政策观望被视为美联储维护独立性与稳定性的最优解 [10]

2026年经济社会发展主要预期目标 - 全省地区生产总值增长5%左右，城镇新增就业50万人，城镇调查失业率控制在5%左右 [1] - 居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长与经济增长同步 [1] - 粮食产量513万吨以上 [1] 壮大实体经济与现代化产业体系 - 加快建设现代化产业体系，实施数字化转型示范、新兴产业创新发展、未来产业培育、制造业强基提质等行动 [2] - 深入做好金融“五篇大文章”，加快发展生产性服务业，培育壮大生活性服务业 [2] - 实施特色现代农业“百亿提升”行动，推动十大乡村特色产业全产业链发展 [2] 科技创新与产业深度融合 - 强化科技创新资金统筹管理，实施省科技重大创新项目10个以上 [2] - 全社会研发经费投入增长10%左右，推广“企业家+科学家+投资家”协同创新模式 [2] - 建好高校区域技术转移转化中心，全面开展职务科技成果赋权改革 [2] 数智赋能产业发展与治理 - 深化数字中国建设综合试点，实施“数据要素×”和“人工智能+”行动 [3] - 实施人工智能企业梯次培育计划，打造人工智能垂直模型创新高地 [3] - 赋能政府治理，持续推进政务服务“一网办事”、省域治理“一网统管”等 [3] 激活消费与扩大内需 - 深入实施提振消费专项行动，落实城乡居民增收计划及带薪错峰休假 [4] - 优化“两新”政策实施，深入开展“全闽乐购”活动，实施放心消费“百千万”工程 [4] - 加强现代化基础设施建设，打造综合立体交通网、新一代信息网等五大网络 [4] 投资带动与市场环境 - 推动制造业投资保持增长，推动大规模设备更新，稳住房地产开发投资 [4] - 激发民间投资活力，打造“投资福建”品牌 [4] - 坚决破除市场壁垒，严格落实“全国一张清单”管理模式，持续打造一流营商环境 [4] 深化改革与扩大开放 - 制定实施进一步深化国资国企改革方案，深化民营经济发展环境综合改革 [5] - 推动自贸试验区扩区提质，深化“福品销全球”系列活动，建好闽企出海综合服务体系 [5] - 健全外商投资服务保障体系，加强闽港闽澳合作，深入实施闽商回归工程 [5] 两岸融合与对台合作 - 优化台胞在闽求学研习、实习就业等制度安排，强化台胞台企权益保障 [6] - 实施闽台乡建乡创合作提升项目30个以上，深化产业合作，推动涉台园区高质量发展 [6] - 持续推进两岸行业标准共通，进一步放宽台资台企市场准入限制 [6] 区域协同与乡村振兴 - 支持福州加快建设现代化国际城市，高质量建设厦漳泉都市圈 [7] - 深入实施“千村示范引领、万村共富共美”工程，全面启动第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点 [7] - 深入实施新时代山海协作，优化“产业飞地”、“科创飞地”等合作模式 [7] 海洋经济发展 - 推动海洋空间优化布局，一体推进海湾、海岛、海域开发利用保护 [7] - 推动海洋产业体系建设，壮大海上风电等新兴和未来产业 [7] - 推动海洋数智化治理，持续推进一体化大融合“海上福建”平台等项目 [7] 文化事业与产业发展 - 实施重大文化产业项目带动战略，高质量打造一批影视基地、文创园区 [8] - 实施全域文旅提升战略，加快景区“强基焕新”、串珠成链，做热做旺演艺经济、赛事经济 [8] - 持续打响“清新福建”品牌 [8] 就业与社会保障 - 实施就业稳岗扩容提质行动，失业人员实现再就业10万人 [9] - 加快社会保险扩面提质，支持灵活就业、新就业形态人员参加职工保险 [10] - 加强托育养老体系建设，优化生育支持政策，发展居家、社区、机构养老服务 [10] 教育与医疗卫生 - 推动义务教育优质均衡发展、学前教育优质普惠发展 [9] - 实施“双一流”和一流应用型高校建设计划，办优职业教育 [9] - 实施医疗卫生强基工程，高质量建设紧密型县域医共体 [10] 绿色转型与生态保护 - 加强大气、流域、近岸海域及土壤环境综合治理，确保空气质量持续优良、优良水体比例居全国前列 [11] - 加快发展绿色产业，制定实施“电动福建”提升计划 [11] - 深入推进重点行业节能降碳改造，大力推进“以竹代塑” [11] 安全发展与风险防范 - 抓实安全生产管理，全面完成治本攻坚三年行动任务，坚决遏制重特大事故 [12] - 稳妥推进中小金融机构减量提质，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式 [12] - 深化治理“餐桌污染”、建设“食品放心工程” [12]

核心观点 - 海南省政府工作报告全面部署了2026年作为自由贸易港全面封关运作首年的重点工作，核心是围绕“十个聚力”推动高水平开放与高质量发展，目标是实现地区生产总值增长6%左右，并系统性地在产业构建、内需释放、科技创新、基础设施及民生保障等领域设定具体量化指标 [1][2] 促进更高水平开放 - 加速释放自贸港政策红利，推动出台岛内居民消费进境商品“零关税”政策，并研究扩大“零关税”商品范围 [2] - 稳步扩大制度型开放，目标服务贸易增长10%，扩大免签国家范围，并推动进一步放宽空域管制和航路航权限制 [2] - 激发经营主体活力，启动“万家民企进海南”三年行动计划，持续吸引侨商投资 [2] 释放有效需求潜力 - 大力提振消费，目标接待国内外游客增长8%，入境游客大幅增长，新引进国际创新药械100种，接待医疗旅游100万人次以上 [3] - 扩大有效投资，全年新开工亿元以上项目43个以上，竣工38个以上 [3] - 打造一流营商环境，新增25个“高效办成一件事”重点事项，出台安商惠企“二十条” [3] 构建现代化产业体系 - 壮大先进制造业，做精做深飞机维修产业，拓展汽车整车及零部件、高端医疗器械等品类 [4] - 培育新兴产业和未来产业，加快商业航天发射场建设，推动3号、4号工位建成，低空经济总产值目标超200亿元，数字经济核心产业营收增长7.5% [5] - 促进服务业高效发展，全省集装箱班轮航线达80条、港口集装箱吞吐量增长17%，会展业综合收入增长8% [6] 激发教育科技人才活力 - 办好人民满意的教育，新增基础教育公办学位4万个，初中毕业生继续接受教育基本全覆盖、70%就读普通高中，中小学校全部开设人工智能通识课 [7] - 打造科技创新高地，全省技术合同成交额目标达90亿元，研发投入强度提升至1.8% [7] - 加大人才引育力度，开展补贴性职业技能培训10万人次，新增技能人才10万人次、高技能和工匠人才2.5万人次 [7] 强化区域协调发展与基础设施建设 - 加快重大基础设施建设，开工建设湛海高铁，实施G98环岛高速提档扩容工程，加快三亚新机场、美兰机场三期等前期工作 [8] - 优化区域发展格局，支持文昌、琼海、东方、澄迈、万宁打造重要节点城市 [8] - 加强区域合作，加快湘琼、粤琼、浙琼、琼港、深儋合作产业园建设，扩大与东盟贸易规模 [8] 推动城乡融合发展 - 打造宜居城市，大力实施城市更新行动、完成投资220亿元，高质量打造“清凉城市” [9] - 全面提升农业效益，推动林下经济面积达260万亩、产值达130亿元，新增热带优异果蔬20万亩 [9] - 加快促进农民增收，确保农村居民人均可支配收入增速快于城镇居民 [10] 提高人民生活品质 - 促进高质量充分就业，城镇新增就业17万人左右 [13] - 提升医疗卫生服务质量，力争人均预期寿命达81.2岁 [13] - 健全社会保障体系，全面实施长期护理保险制度，深化婚俗改革并及时发放育儿补贴 [13]

市场表现 - 上周MSCI全球指数下跌0.4%，其中发达市场下跌0.6%，新兴市场上涨0.9%[5][9] - 大宗商品中COMEX白银领涨，涨幅达14.5%[9] - 日本10年期国债利率大幅上升7.1个基点，法国10年期国债利率下降2.3个基点[5][9] - 全球板块中，能源与材料板块普遍偏强，A股地产板块表现突出，涨幅为5.1%[5][15] 交投情绪与估值 - 全球交投情绪分化：欧/日/韩股成交额上升，A/港/美股成交额下降，其中标普500成交额环比下降至5474亿美元[21] - 港股卖空占比环比上升至13.1%，处于滚动三年14%分位数的高位[21] - 发达市场估值较前周下降，最新PE为24.3倍，处于2010年以来92%分位数[30] - 新兴市场估值较前周提升，最新PE为18.2倍，处于2010年以来87%分位数[31] 资金流动与央行政策 - 市场预期美联储2026年将降息1.8次，较前周小幅下降，预计1月议息会议大概率不降息[5][52] - 上周SOFR-OIS利差走扩，显示美元流动性转松，但金融市场流动性风险边际回升[52] - 11月全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）和印度（47亿美元）[60] 基本面与盈利预期 - 恒生指数2025年EPS盈利预期从2069下修至2065，其中金融业（+2.1）上修最多，必需性消费（-6.0）下修最多[5][69] - 标普500指数2025年EPS盈利预期从273上修至274，其中金融（+0.3）上修最多[5][69] - 美国12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6%不变；12月非农就业新增5.0万人，低于市场预期[85]

核心观点 - 报告核心观点：在地缘风险频发的背景下，上周全球市场避险情绪升温，新兴市场涨幅收窄而发达市场收跌，避险资产如黄金、白银及资源板块领涨，同时市场对美联储降息预期小幅走弱 [2] 市场表现 - 全球股市：上周MSCI全球指数下跌0.4%，其中MSCI发达市场下跌0.6%，MSCI新兴市场上涨0.9% [5][9] - 主要股指：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨3.1%，德国DAX表现最弱，下跌1.6%；新兴市场中，墨西哥MXX表现最优，上涨1.6%，印度Sensex30表现最差，下跌2.4% [9][16] - 债市利率：日本10年期国债利率上升幅度最大，为7.1个基点，法国10年期国债利率下降幅度最大，为2.3个基点 [5][9][17] - 大宗商品：COMEX白银价格涨幅靠前，上涨14.5%，CBOT大豆涨幅靠后，上涨0.9% [9][11] - 外汇市场：美元贬值，英镑、日元、人民币均升值 [5][9][13] - 板块表现：全球能源与材料板块普遍偏强，A股房地产板块表现突出，上涨5.1%，欧美通讯服务与医药板块较强，日股公用事业板块更优 [5][15][18] 交投情绪 - 成交量变化：上周上证指数成交额环比下降至8675亿美元，恒生指数成交额环比下降至639亿美元，标普500成交额环比下降至5474亿美元；欧洲Stoxx50、日经225、韩国KOSPI200成交额则环比上升 [21][27][32] - 投资者情绪：港股卖空占比环比上升至13.1%，处于滚动三年14%分位数，显示情绪处历史高位；美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至88.5%，处于滚动三年74%分位数，显示情绪处历史偏高位 [21][24][28] - 市场波动率：上周美股、欧股、日股波动率上升，港股波动率下降，美债波动率也出现下降 [21][25][29] - 市场估值：发达市场整体估值较前周下降，最新PE为24.3倍，处于2010年以来92%分位数；新兴市场整体估值较前周提升，最新PE为18.2倍，处于2010年以来87%分位数 [30][31] 资金流动 - 央行政策预期：新任美联储主席人选里克·里德尔当选概率升至54%，其主张降息至3%，市场预计1月联储议息会议大概率不降息，截至1月23日，市场预期美联储2026年降息1.8次，较前周小幅下降 [5][52][54] - 流动性状况：上周美元流动性转松，SOFR-OIS利差走扩，欧元/美元货币互换基差上升0.125个基点，日元/美元基差上升1.563个基点 [52][62][65] - 全球资金流向：2025年11月，全球共同基金主要净流入中国大陆（123亿美元）、美国（92亿美元）、韩国（60亿美元）、印度（47亿美元）与欧洲（31亿美元） [63][67][68] - 港股资金面：最近一周（2026/1/14-1/20）资金合计净流入港股155亿港元，其中稳定型外资流入184亿港元，为最大增量资金来源 [66][70] 基本面与盈利预期 - 盈利预期综述：上周恒生指数2026年盈利预期边际上修，美股科技股盈利预期继续上修，横向对比日股2025年盈利预期边际变化表现最优 [5][71] - 港股盈利：恒生指数2025年EPS盈利预期从2069下修至2065，分行业中金融业盈利预期上修最多（+2.1），必需性消费下修最多（-6.0） [71][74][85] - 美股盈利：标普500指数2025年EPS盈利预期从273上修至274，分行业中金融业盈利预期上修最多（+0.3），医疗保健业下修最多（-0.4） [71][79][84] - 欧股盈利：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持331不变，分行业中金融业盈利预期上修最多（+1.4），必需消费品下修最多（-0.8） [71][72][81] - 日股盈利：日经225指数2025年EPS盈利预期从2413上修至2415，分行业中保险业盈利预期上修最多（+14.9），钢铁业下修最多（-6.0） [73] 经济数据与预期 - 美国经济：上周花旗美国经济意外指数从16.7升至25.2，高频景气回升，12月非农就业新增5.0万人低于预期，失业率维持4.4%，12月CPI同比为2.7%，核心CPI同比维持2.6% [5][82][87][92] - 欧洲经济：上周花旗欧洲经济意外指数从22.3降至15.8，12月服务业PMI为52.4%处于荣枯线上，12月CPI同比回落至1.9% [5][89][90][92] - 中国经济：上周花旗中国经济意外指数从-14.4降至-19.0 [5][92]