公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入40.95亿元，同比增长47.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长27.51% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.93亿元，同比增长24.93% [1] - 吸尘器业务实现营业收入21.24亿元，同比增长30.22% [1] - 小家电业务实现营业收入13.86亿元，同比增长68.60% [1] 汽车零部件业务发展 - 汽车零部件业务2024年实现营业收入4.12亿元，同比增长104.54% [2] - 该业务毛利率达21.65%，同比提升11.37个百分点 [2] - 2024年实现首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超过23亿元 [2] 产能扩张计划 - 公司拟非公开发行股票募集资金不超过15.24亿元 [2] - 资金将投入泰国厂区年产500万台家电产品建设项目等5个项目 [2] - 项目建设将缓解小家电、EPS电机等产品产能紧张问题 [2] - 有助于提高公司供给能力与盈利能力 [2] 业务布局与战略 - 公司家电业务已形成地面清洁、环境家居、个人护理和厨房电器四大品类格局 [1] - 募投项目将延续多品类协同发展策略，拓展产品线 [3] - 进一步完善家电业务生态体系，优化国内外生产资源布局 [3] 资金使用情况 - 截至2024年末，IPO募集资金累计已投入14.87亿元 [4] - 整体投资进度达到98.16% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季报业绩超预期，利润快速释放，看好其在能量饮料主赛道提升份额，电解质水成第二增长曲线，后续增长点在于主品下沉、电解质水放量基础上的多品类协同发展与海外市场扩张 [6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1总营收48.48亿元、归母净利润9.80亿元，分别同比+39.2%、+47.6%；毛利率/净利率分别为44%/20%，分别同比+1.7、+1.1pcts；销售/管理费用率分别为17%/2%，分别同比-0.4、-0.5pcts；经营净现金流/销售回款分别为6.31/48.63亿元，分别同比-26.5%、+18.7%；截至2025Q1末，合同负债38.70亿元（环比减少8.91亿元） [6] 产品营收 - 2025Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为39.01/5.70/3.75亿元，分别同比+26%、+261%、+73%；营收分别占比81%/12%/8%，分别同比-9%、+7%、+1% [7] 渠道与区域营收 - 2025Q1经销/直营/线上渠道营收分别为42.83/4.57/1.04亿元，分别同增37%、63%、54%；截至2025Q1末，有3244家经销商，较2024年末增长51家 [8] - 2025Q1两广地区/两广以外地区（含直营线上）营收分别为15.03/33.42亿元，分别同增24%、48%；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts至69% [8] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2027年EPS为8.67/11.20/14.18（前值为8.46/10.78/13.26）元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|15,839|20,958|26,495|32,775| |增长率（%）|40.6%|32.3%|26.4%|23.7%| |归母净利润（百万元）|3,327|4,507|5,822|7,371| |增长率（%）|63.1%|35.5%|29.2%|26.6%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.67|11.20|14.18| |ROE（%）|43.3%|43.4%|42.8%|42.7%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年一季报业绩表现超预期，利润持续释放，看好公司在能量饮料主赛道提升市场份额，电解质水高增势能延续成第二增长曲线，后续增长点在于主品下沉与电解质水放量基础上多品类协同发展与海外市场扩张 [6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1总营收48.48亿元、归母净利润9.80亿元，分别同比+39.2%、+47.6%；毛利率/净利率分别为44%/20%，分别同比+1.7、+1.1pcts；销售/管理费用率分别为17%/2%，分别同比-0.4、-0.5pcts；经营净现金流/销售回款分别为6.31/48.63亿元，分别同比-26.5%、+18.7%；截至2025Q1末，合同负债38.70亿元（环比减少8.91亿元） [6] 产品营收 - 2025Q1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收分别为39.01/5.70/3.75亿元，分别同比+26%、+261%、+73%；营收分别占比81%/12%/8%，分别同比-9%、+7%、+1% [7] 渠道与区域营收 - 2025Q1经销/直营/线上渠道营收分别为42.83/4.57/1.04亿元，分别同增37%、63%、54%；截至2025Q1末，有3244家经销商，较2024年年末增长51家 [8] - 2025Q1两广地区/两广以外地区（含直营线上）营收分别为15.03/33.42亿元，分别同增24%、48%；两广以外地区（含直营线上）占比提升4pcts至69% [8] 盈利预测 - 调整公司2025 - 2027年EPS为8.67/11.20/14.18（前值为8.46/10.78/13.26）元，当前股价对应PE分别为31/24/19倍 [10] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|15,839|20,958|26,495|32,775| |增长率（%）|40.6%|32.3%|26.4%|23.7%| |归母净利润（百万元）|3,327|4,507|5,822|7,371| |增长率（%）|63.1%|35.5%|29.2%|26.6%| |摊薄每股收益（元）|6.40|8.67|11.20|14.18| |ROE（%）|43.3%|43.4%|42.8%|42.7%|[12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年海天味业顺利收官，2025年发展势能延续，全年收入符合预期，Q4营收提速，成本红利释放推动盈利改善，四五计划有序推进，看好龙头份额提升 [1][2][3] 报告具体内容总结 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入269.0亿元，同比+9.53%；归母净利润63.4亿元，同比+12.8%；扣非净利润60.7亿元，同比+12.5%；24Q4实现营业收入65.0亿元，同比+10.0%；归母净利润15.3亿元，同比+17.8%；扣非净利润14.6亿元，同比+17.1% [1] 收入分析 - 分产品看，小品类增速亮眼，老品量增稳定但价受消费环境影响下滑，2024年酱油收入137.6亿元，收入/量/价增速分别为8.9%/11.6%/-2.5%；蚝油收入46.2亿元，收入/量/价增速分别为8.6%/8.1%/0.4%；调味酱收入26.7亿元，收入/量/价增速分别为10.0%/13.5%/-3.1%；其他产品收入40.9亿元，同比+16.8% [2] - 分渠道看，2024年线下/线上分别实现收入238.8/12.4亿元，同比+8.9%/39.8% [2] - 分区域看，2024年东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入47.9/50.8/56.1/64.0/32.5亿元，同比+10.1%/12.9%/11.0%/8.0%/8.8%；截至24年末公司共6707家经销商，较年初净增116家，其中东部/南部/中部/北部/西部分别938/894/1447/1954/1474家，较年初分别净增60/65/-6/-7/4家 [2] 盈利分析 - 2024年/24Q4公司实现毛利率37.0%/37.7%，同比+2.3/5.3pcts，主因成本端主要原料价格下降，成本红利释放，以及公司采取精益管理等措施提质增效；24Q4销售费用率6.6%，同比+1.7pcts，预计主因Q4加大费投抢占市场份额；管理/研发/财务费用率分别为2.7%/3.6%/-2.9%，同比+0.04/+0.03/+0.6pcts；24Q4实现归母净利率23.5%，同比+1.6pcts；扣非净利率22.4%，同比+1.4pcts [3] 发展战略 - 国内消费需求扩容、用户诉求多元化、行业竞争加剧背景下，公司坚持多品类协同发展策略，用技术优势打磨产品，为消费者打造一站式选择平台，2025年为四五计划攻坚之年，产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现，看好龙头份额进一步提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为296.0/325.5/357.1亿元，同比+10.0%/+10.0%/+9.7%；归母净利润分别为69.9/76.9/84.5亿元，同比+10.2%/10.0%/9.9%，当前股价对应P/E分别为32/29/27x [4] 财务指标预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为9.53%、10.04%、9.97%、9.69%；EBIT增长率分别为15.49%、13.18%、9.80%、9.69%；净利润增长率分别为12.75%、10.25%、9.98%、9.89% [10][11] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为37.00%、37.47%、37.58%、37.75%；净利润率分别为23.58%、23.63%、23.63%、23.67%；总资产收益率ROA分别为15.53%、15.77%、16.11%、16.67%；净资产收益率ROE分别为20.53%、21.12%、21.64%、22.12% [10][11] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为3.65、3.51、3.51、3.67；速动比率分别为3.34、3.21、3.20、3.34；现金比率分别为2.46、2.42、2.48、2.64；资产负债率分别为23.14%、24.18%、24.44%、23.62% [10][11] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为3.11、2.97、2.86、2.87；存货周转天数分别为54.63、52.05、52.55、52.64；总资产周转率分别为0.68、0.69、0.71、0.73 [10][11] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.14、1.26、1.38、1.52元；每股净资产分别为5.56、5.96、6.39、6.87元；每股经营现金流分别为1.23、1.56、1.66、1.68元；每股股利分别为0.86、0.95、1.04、1.14元 [11] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为36、32、29、27；PB分别为7.3、6.8、6.4、5.9；EV/EBITDA分别为26.36、23.58、21.64、19.88；股息收益率分别为2.11%、2.33%、2.56%、2.81% [11]