高盛2026年大宗商品价格展望 - 预计到2026年12月，金价将在基本假设下上涨14%至每盎司4900美元，存在上行风险 [1] - 预计结构性旺盛的央行需求以及美联储降息带来的周期性支撑将推高金价，继续建议持有黄金多头头寸 [1] - 截至发稿，现货黄金报每盎司4324.56美元 [1] 工业金属市场预测 - 预测2026年铜价将横盘震荡，在其基本假设下，铜价年均值将为每吨11,400美元 [1] - 铜仍然是该行“最青睐”的工业金属，因电气化贡献近半数铜需求，意味着结构性的强劲需求增长，且铜矿供应面临独特制约 [1] - 截至发稿，伦敦金属交易所三个月期铜微幅变动至每吨11,801.00美元，上周曾触及每吨11,952美元的历史高点 [1] 原油市场预测 - 预测布伦特和WTI原油价格将进一步下跌，2026年均价分别为每桶56美元和52美元 [2] - 除非出现重大供应中断或OPEC减产，2026年后可能需要更低油价才能使市场重新平衡 [2] - 预计油价将在2026年中旬左右触及低点，由约每日120万桶的坚实需求增长、俄罗斯供应进一步下降及非OPEC产量增速放缓所驱动 [2] - 该行认为2026-2027年油价展望存在下行风险 [2] - 预计到2028年末，布伦特和WTI油价将分别逐步回升至每桶80美元和76美元 [2] - 截至发稿，布伦特原油报每桶59.68美元，美国WTI原油接近每桶55.86美元 [2] 天然气市场预测 - 预测2026年所有权转让设施价格为每兆瓦时29欧元，2027年为20欧元以激励额外需求 [2] - 预计2026和2027年美国天然气价格将分别维持在每百万英热单位4.60美元和3.80美元，以刺激美国天然气产量增长 [2] 美国电力市场风险 - 预计美国电力备用容量将进一步下降，因电力需求快速增长和燃煤电厂退役超过可再生能源和天然气发电装机增量 [3] - 美国电力市场面临价格显著上涨甚至停电的风险，在数据中心蓬勃发展的局部电力市场风险尤为严峻 [3] - 全美72%的数据中心集中在1%的县境内 [3]

全球AI竞赛加剧资源结构性短缺 - 全球AI竞赛正在加速“铜与电”资源的结构性短缺 在美国 电力市场紧张和铜供应受限可能成为制约AI产业发展的关键瓶颈 [1] 美国电力市场紧张制约AI发展 - AI数据中心爆炸式增长将美国年化电力需求增长推至近3% 超过GDP增长率 [1] - 美国大部分区域电力市场的备用发电容量已处于或低于关键水平 去年夏季已引发实时电价飙升并推高了弗吉尼亚州等地的发电容量价格 [1] - 预计2026年美国电力市场将进一步收紧 电价波动加剧 部分地区可能出现电力供应中断 影响数据中心运营和AI算力扩展 [1] - 美国数据中心容量增加在11月创下历史新高 且72%的数据中心位于仅占全国1%的县域内 地理集中加剧了局部电力市场紧张 [2] - 电力备用容量预计进一步下降 因快速增长的电力需求和煤电退役影响超过可再生能源和天然气发电的增量 [2] - 电力瓶颈可能阻碍美国在全球AI竞赛中的进展 [2] 中国电力供应对比优势 - 中国已拥有充足的备用容量 且预计还将进一步增长 [2] - 预计到2028年 中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍多 约360吉瓦对比约105吉瓦 [2] 铜的长期看涨逻辑与供应挑战 - 铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料 约半数全球铜需求来自电力相关领域 包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级 [3] - 2025年以来铜价因美国加征精炼铜关税预期和库存下降而上涨 2026年预计全年均价约为11,400美元/吨 [3] - 全球铜矿开发周期长且地理集中度高 中国难以通过海外投资快速扩充产能 [6] - 预计2026年全球（除美国外）铜库存将继续下降 支撑价格 [6] - 长期来看 电气化和AI需求将持续推高铜价 高盛重申其2035年铜价15000美元的预测 [7] 其他金属价格展望 - 与铜形成对比 受中国海外投资推动 2026年铝、锂和铁矿石供应将显著增长 [8] - 预计2026年铝价较现货下跌19% 锂价下跌25% 铁矿石价格下跌15% [8]

白银市场 - 白银市场已陷入过度兴奋状态 目前价格高估约15% [1] - 对白银而言 盘整甚至回调都是健康的 [1] 贵金属市场整体驱动因素 - 由于担忧财政债务和法定货币问题 私人财富管理机构寻求替代投资令贵金属在一定程度上受益 [1] - 到处都有寻求避风港的资金 [1] - 未来十到二十年 各国央行可能会继续买入黄金 支撑金价进一步上扬 [1] - 黄金牛市没有理由会停止 [1] - 新增需求领域包括稳定币发行方 例如Tether Holdings SA等公司正将部分美债资产转为黄金 [1] 铜市场展望 - 2026年铜价预计将面临非常剧烈的波动 [1] - 美国可能征收进口关税前大量铜涌入该国带来风险 [1]

大宗商品整体表现 - 2025年至11月底 大宗商品整体回报率超过11% 其中贵金属表现最为亮眼 [2] 贵金属（黄金、白银）展望 - 黄金价格年初至今涨幅高达60% 白银涨幅达到100% 领跑大宗商品市场 [2] - 黄金上涨由结构性因素、基本面和市场情绪共同驱动 美联储降息降低持有机会成本 央行持续购金及地缘政治不确定性强化其避险价值 [2] - 公司维持对黄金的建设性看涨观点 预测价格将在2026年稳步走高 预计2026年第四季度金价上看4800美元/盎司 [1][2] - 白银受益于贵金属与工业金属双重属性 光伏、电动汽车和电子行业的强劲工业需求 叠加供应紧张和ETF资金流入继续支撑银价 [2] - 公司预测白银价格在2026年底有望升至64.86美元/盎司 [2] 原油市场展望 - 公司对能源市场前景持谨慎态度 预测2026年WTI原油和布伦特原油平均价格将分别降至59美元/桶和62美元/桶 低于2025年预测均值 [3] - 全球石油市场面临供应过剩 截至2025年10月市场已连续8个月供过于求 [3] - 经合组织商业原油库存已超过过去五年季节性平均水平 并预计在2026年7月底突破31亿桶 [3] - 供应端因OPEC+从2025年4月开始逐步取消自愿减产 加上非OPEC+国家产量强劲增长 将导致供应进一步释放 [3] - 需求端全球整体石油需求增长保持平稳 难以消化新增产能 尽管中国需求增长抵消部分地区的疲软 [3] - 随着地缘政治溢价消退和库存累积 油价在2026年将面临持续下行压力 [3] 棕榈油市场展望 - 公司预计2026年原棕榈油价格将出现温和回调 年均价预计为4200马币/吨 略低于2025年预估值 [4] - 随着印尼产量恢复性增长 全球植物油市场紧张局势正在缓解 [4] - 尽管印尼计划在2026年将生物柴油掺混比例从B40提升至B50 将提供一定需求支撑 但供应改善和价差正常化将主导市场走向 [4]