量化模型与构建方式 1 PB-ROE-50 组合模型 - 模型名称：PB-ROE-50 组合[23] - 模型构建思路：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）构建选股组合，旨在捕捉估值与盈利质量兼具的股票[23] - 模型具体构建过程：从股票池中选取市净率较低、净资产收益率较高的股票，具体构建方式未详细说明，但组合名称暗示可能选取50只股票[23] 2 机构调研组合模型 - 模型名称：公募调研选股策略[25] - 模型构建思路：基于公募基金调研活动构建选股策略，认为机构调研行为蕴含未来超额收益信息[25] - 模型具体构建过程：未详细说明构建过程，但基于公募基金调研数据构建组合[25] - 模型名称：私募调研跟踪策略[25] - 模型构建思路：基于私募基金调研活动构建选股策略，跟踪私募调研行为挖掘投资机会[25] - 模型具体构建过程：未详细说明构建过程，但基于私募基金调研数据构建组合[25] 3 大宗交易组合模型 - 模型名称：大宗交易组合[29] - 模型构建思路：基于大宗交易数据构建选股策略，遵循"高成交、低波动"原则[29] - 模型具体构建过程：通过月频调仓方式，选择"大宗交易成交金额比率"越高、"6日成交金额波动率"越低的股票构建组合[29] 4 定向增发组合模型 - 模型名称：定向增发组合[34] - 模型构建思路：基于定向增发事件构建事件驱动选股策略[34] - 模型具体构建过程：以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制构建组合[34] 模型的回测效果 1 PB-ROE-50 组合表现[24] - 中证500股票池：本周超越基准收益率1.04%，今年以来超额收益率4.08%，本周绝对收益率1.36%，今年以来绝对收益率30.34% - 中证800股票池：本周超越基准收益率-0.28%，今年以来超额收益率15.83%，本周绝对收益率-0.52%，今年以来绝对收益率35.71% - 全市场股票池：本周超越基准收益率-0.03%，今年以来超额收益率22.27%，本周绝对收益率-0.21%，今年以来绝对收益率47.96% 2 机构调研组合表现[26] - 公募调研选股：本周超越基准收益率2.22%，今年以来超额收益率10.50%，本周绝对收益率1.97%，今年以来绝对收益率29.47% - 私募调研跟踪：本周超越基准收益率1.51%，今年以来超额收益率13.72%，本周绝对收益率1.27%，今年以来绝对收益率33.23% 3 大宗交易组合表现[30] - 大宗交易组合：本周超越基准收益率-0.98%，今年以来超额收益率32.84%，本周绝对收益率-1.16%，今年以来绝对收益率60.76% 4 定向增发组合表现[35] - 定向增发组合：本周超越基准收益率-0.21%，今年以来超额收益率-0.63%，本周绝对收益率-0.38%，今年以来绝对收益率20.26% 量化因子与构建方式 1 基本面因子 - 因子名称：总资产增长率[12] - 因子构建思路：衡量公司资产规模增长能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：总资产毛利率TTM[12] - 因子构建思路：衡量公司资产盈利能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：单季度总资产毛利率[12] - 因子构建思路：衡量公司单季度资产盈利能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：ROE稳定性[14] - 因子构建思路：衡量公司净资产收益率稳定性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：ROA稳定性[16] - 因子构建思路：衡量公司总资产收益率稳定性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 2 估值因子 - 因子名称：市盈率TTM倒数[12] - 因子构建思路：市盈率的倒数，衡量估值水平的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：市净率因子[12] - 因子构建思路：衡量公司市净率水平的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：BP因子[21] - 因子构建思路：账面市值比因子，衡量估值水平 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：EP因子[21] - 因子构建思路：盈利价格比因子，衡量估值水平 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 3 技术因子 - 因子名称：动量弹簧因子[12] - 因子构建思路：衡量价格动量特征的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：5日反转[12] - 因子构建思路：衡量短期价格反转效应的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：成交量的5日指数移动平均[12] - 因子构建思路：衡量成交量平滑变化的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：5日成交量的标准差[14] - 因子构建思路：衡量成交量波动性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 4 资金流因子 - 因子名称：大单净流入[16] - 因子构建思路：衡量大单资金流向的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：小单净流入[12] - 因子构建思路：衡量小单资金流向的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 5 波动性因子 - 因子名称：残差波动率因子[21] - 因子构建思路：衡量股票残差波动率的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：流动性因子[21] - 因子构建思路：衡量股票流动性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 因子的回测效果 1 沪深300股票池因子表现[13] - 总资产增长率：最近1周2.41%，最近1个月8.72%，最近1年35.74%，最近10年5.91% - 总资产毛利率TTM：最近1周2.02%，最近1个月4.87%，最近1年21.22%，最近10年-6.28% - 单季度总资产毛利率：最近1周1.34%，最近1个月6.78%，最近1年14.58%，最近10年11.55% - 对数市值因子：最近1周1.18%，最近1个月-0.65%，最近10年13.62% - 单季度ROA：最近1周1.05%，最近1个月7.70%，最近1年19.71%，最近10年17.10% - 市盈率TTM倒数：最近1周-1.90%，最近1个月-5.84%，最近1年-1.42%，最近10年50.79% - 市盈率因子：最近1周-1.44%，最近1个月-6.44%，最近1年-7.05%，最近10年10.01% - 成交量的5日指数移动平均：最近1周-1.33%，最近1个月0.70%，最近1年1.48%，最近10年6.02% 2 中证500股票池因子表现[15] - 总资产增长率：最近1周2.12%，最近1个月2.00%，最近1年21.41%，最近10年4.51% - 单季度营业收入同比增长率：最近1周1.73%，最近1个月3.09%，最近1年16.71%，最近10年37.81% - ROE稳定性：最近1周1.53%，最近1个月-2.50%，最近1年-9.80%，最近10年74.54% - 净利润断层：最近1周-1.87%，最近1个月-2.37%，最近1年-0.28%，最近10年79.26% - 5日成交量的标准差：最近1周-1.53%，最近1个月-2.98%，最近1年-12.96%，最近10年88.02% - 动量弹簧因子：最近1周-1.31%，最近1个月-2.05%，最近1年10.87%，最近10年16.09% 3 流动性1500股票池因子表现[17] - ROA稳定性：最近1周1.89%，最近1个月2.99%，最近1年-0.65%，最近10年69.49% - ROE稳定性：最近1周1.22%，最近1个月1.64%，最近1年-5.64%，最近10年60.49% - 大单净流入：最近1周1.18%，最近1个月3.04%，最近1年-4.52%，最近10年107.39% - 5日成交量的标准差：最近1周-1.93%，最近1个月-0.98%，最近1年-2.46%，最近10年87.28% - 单季度净利润同比增长率：最近1周-1.42%，最近1个月0.73%，最近1年22.52%，最近10年75.31% - 单季度ROA同比：最近1周-1.36%，最近1个月3.07%，最近1年23.17%，最近10年89.17% 4 大类因子表现[18] - Beta因子：最近1周0.73% - 市值因子：最近1周0.58% - 成长因子：最近1周0.21% - 非线性市值因子：最近1周0.21% - 杠杆因子：最近1周-0.25%

金诚信（603979 SH） - 2025年上半年实现归母净利润11.11亿元，同比增长81.3% [5] - 矿服板块实现毛利7.67亿元，同比下降17% [5] - 2025年计划生产铜金属产量7.94万吨，同比增加3.07万吨 [5] - 继续看好后续铜价上行 [5] 国电南瑞（600406 SH） - 2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54% [5] - 归母净利润29.52亿元，同比增长8.82% [5] - 扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94% [5] - 拟每股派发现金红利0.147元（含税） [5] 小马智行（PONY O） - 为自动驾驶商业化领军者，三大业务并驾齐驱 [5] - Robotaxi为公司长期业务核心 [5] - 凭借技术+生态+运营资质构建核心优势 [5] - 新一代低成本车型放量未来有望逐步实现盈利 [5] 美的集团（000333 SZ） - 2025年上半年营业总收入2523亿元，同比增长16% [6] - 归母净利润260亿元，同比增长25% [6] - 扣非归母净利润262亿元，同比增长30% [6] - 2025年第二季度营业总收入1239亿元，同比增长11% [6] - 第二季度归母净利润136亿元，同比增长15% [6] - 第二季度扣非归母净利润135亿元，同比增长23% [6] 宋城演艺（300144 SZ） - 2025年上半年营业收入10.80亿元，同比下降8.30% [7] - 归母净利润4.00亿元，同比下降27.40% [7] - 2025年第一季度营收5.19亿元，同比下降16.06% [7] - 第一季度归母净利润1.53亿元，同比下降48.66% [7] 固生堂（2273 HK） - 2025年上半年总营业收入14.95亿元，同比增长9.5% [8] - 净利润1.52亿元，同比增长41.6% [8] - 经营活动现金流3.0亿元，同比增长111% [8] 其他行业观点 - 市场大市值风格占优、动量效应显著 [8] - 信用债发行环比减少，总成交量环比下降 [8] - 可转债本周调整幅度不小，后续仍可期 [8] - REITs二级市场价格整体上涨，市场交投热情有所回升 [8] - 8月中国电解铜产量环比下降0.2%，11月空调排产环比10月增长23% [8] - 2025年上半年石化行业业绩承压，关注油价预期变化与"反内卷"进程 [8] - 化工景气逐步回暖，关注后续"反内卷"政策落地进展 [8] - 锂电资本开支超预期，阿里财报引发AIDC热度 [8] - 海外再生扰动，关注进口煤边际变化 [8] - 7月降重去库存延续，出栏超季节性增长 [8]

根据提供的量化研报内容，以下是总结的量化模型、因子及其构建思路、过程、评价和测试结果。 量化因子与构建方式 1. 大类风格因子 **因子名称**：Beta因子[18] **因子构建思路**：衡量股票相对于市场的系统性风险[18] **因子具体构建过程**：未详细说明构建公式，但通常基于股票收益率与市场收益率的协方差计算 **因子评价**：本周在全市场股票池中表现较好 **因子名称**：市值因子[18] **因子构建思路**：反映公司规模大小的风格因子[18] **因子具体构建过程**：通常使用总市值或流通市值的对数作为因子值 **因子评价**：本周市场表现为大市值风格 **因子名称**：盈利因子[18] **因子构建思路**：衡量公司盈利能力[18] **因子具体构建过程**：未详细说明构建公式 **因子评价**：本周表现较差 **因子名称**：非线性市值因子[18] **因子构建思路**：捕捉市值因子的非线性效应[18] **因子具体构建过程**：未详细说明构建公式 2. 单因子体系 研报中提到了丰富的单因子体系，包括但不限于以下因子类型： **价值类因子**：市净率因子、市盈率因子、市盈率TTM倒数、市销率TTM倒数、EP因子、BP因子[12][14][16][22] **成长类因子**：单季度营业收入同比增长率、单季度营业利润同比增长率、单季度净利润同比增长率、总资产增长率[12][14][16] **盈利类因子**：单季度ROE、单季度ROE同比、单季度ROA、单季度ROA同比、毛利率TTM、营业利润率TTM、净利润率TTM[12][14][16] **情绪类因子**：标准化预期外收入、标准化预期外盈利[12][14][16] **技术类因子**：5日反转、动量弹簧因子、早盘收益因子、早盘后收益因子[12][14][16] **流动性类因子**：5日平均换手率、换手率相对波动率、6日成交金额的标准差[12][14][16] **质量类因子**：ROIC增强因子、ROE稳定性、ROA稳定性[12][14][16] **资金流因子**：大单净流入、小单净流入、动量调整大单、动量调整小单[12][14][16] 3. 行业内因子 **因子名称**：净资产增长率因子[22] **因子构建思路**：衡量行业内公司净资产增长情况[22] **因子名称**：净利润增长率因子[22] **因子构建思路**：衡量行业内公司净利润增长情况[22] **因子名称**：每股净资产因子[22] **因子构建思路**：衡量行业内公司每股净资产水平[22] **因子名称**：每股经营利润TTM因子[22] **因子构建思路**：衡量行业内公司每股经营利润水平[22] **因子名称**：BP因子[22] **因子构建思路**：账面市值比因子在行业内的表现[22] **因子名称**：EP因子[22] **因子构建思路**：盈利价格比因子在行业内的表现[22] **因子名称**：残差波动率因子[22] **因子构建思路**：衡量股票残差收益率的波动性[22] **因子名称**：流动性因子[22] **因子构建思路**：衡量股票流动性的因子[22] **因子名称**：对数市值因子[22] **因子构建思路**：市值因子的对数形式[22] 量化模型与构建方式 1. PB-ROE-50组合模型 **模型名称**：PB-ROE-50组合[2][24] **模型构建思路**：基于市净率(PB)和净资产收益率(ROE)两个核心指标构建的投资组合[2][24] **模型具体构建过程**：选择PB较低且ROE较高的50只股票构建投资组合，具体筛选标准和权重分配方法未详细说明[2][24] 2. 机构调研组合模型 **模型名称**：公募调研选股策略[3][26] **模型构建思路**：基于公募基金调研活动构建的选股策略[3][26] **模型具体构建过程**：未详细说明构建过程，但基于机构调研数据选股 **模型名称**：私募调研跟踪策略[3][26] **模型构建思路**：基于私募基金调研活动构建的选股策略[3][26] **模型具体构建过程**：未详细说明构建过程，但基于机构调研数据选股 3. 大宗交易组合模型 **模型名称**：大宗交易组合[3][30] **模型构建思路**：基于大宗交易数据，采用"高成交、低波动"原则构建的投资组合[30] **模型具体构建过程**：通过"大宗交易成交金额比率"和"6日成交金额波动率"两个指标筛选股票，月频调仓[30] **模型评价**：大宗交易由于其保护隐私的特性，买卖双方进行大宗交易的细节不得而知，但可以通过统计分析探究其背后蕴含的信息[30] 4. 定向增发组合模型 **模型名称**：定向增发组合[3][36] **模型构建思路**：基于定向增发事件驱动构建的投资组合[36] **模型具体构建过程**：以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制[36] **模型评价**：在再融资政策收紧背景下，分析定向增发事件效应是否仍然有效[36] 模型的回测效果 1. PB-ROE-50组合 **中证500股票池**：本周超额收益0.47%，今年以来超额收益3.22%，本周绝对收益4.36%，今年以来绝对收益23.00%[25] **中证800股票池**：本周超额收益0.25%，今年以来超额收益11.76%，本周绝对收益4.36%，今年以来绝对收益26.59%[25] **全市场股票池**：本周超额收益1.02%，今年以来超额收益14.28%，本周绝对收益4.91%，今年以来绝对收益35.20%[25] 2. 机构调研组合 **公募调研选股策略**：本周超额收益1.32%，今年以来超额收益8.79%，本周绝对收益5.47%，今年以来绝对收益23.23%[27] **私募调研跟踪策略**：本周超额收益-1.26%，今年以来超额收益14.76%，本周绝对收益2.78%，今年以来绝对收益29.99%[27] 3. 大宗交易组合 **大宗交易组合**：本周超额收益-2.68%，今年以来超额收益32.17%，本周绝对收益1.06%，今年以来绝对收益56.37%[31] 4. 定向增发组合 **定向增发组合**：本周超额收益-1.10%，今年以来超额收益5.40%，本周绝对收益2.71%，今年以来绝对收益24.70%[37] 因子的回测效果 1. 沪深300股票池因子表现（本周）[12][13] **表现较好的因子**： 标准化预期外收入：4.12% 单季度营业收入同比增长率：3.20% 总资产增长率：2.39% 毛利率TTM：2.38% 单季度总资产毛利率：2.14% **表现较差的因子**： 市盈率因子：-1.64% 市盈率TTM倒数：-1.51% 市净率因子：-1.16% 2. 中证500股票池因子表现（本周）[14][15] **表现较好的因子**： 单季度ROE同比：2.28% 单季度营业利润同比增长率：1.66% 单季度净利润同比增长率：1.63% 单季度ROA同比：1.45% 标准化预期外盈利：1.36% **表现较差的因子**： 市盈率TTM倒数：-2.36% 市盈率因子：-2.06% 下行波动率占比：-1.96% 3. 流动性1500股票池因子表现（本周）[16][17] **表现较好的因子**： 总资产增长率：2.12% 单季度营业利润同比增长率：1.91% 5日反转：1.91% 单季度营业收入同比增长率：1.87% 动量弹簧因子：1.80% **表现较差的因子**： 市盈率TTM倒数：-0.79% 市净率因子：-0.71% 市盈率因子：-0.56% 4. 大类因子表现（本周全市场股票池）[18] Beta因子：0.47% 市值因子：0.36% 盈利因子：-0.73% 非线性市值因子：-0.39%

CPI趋势分析 - 7月CPI环比上涨0.4%，扭转6月下降0.1%的趋势，服务价格环比上涨0.6%成为主要驱动力 [2] - 2025年1-6月CPI环比波动：1月-0.1%、2月-0.2%、3-5月+0.1%、6月-0.1%，7月增速扩大预示政策刺激下或进入温和通胀期 [2] - 2015-2024年CPI上升期特征：连续3个月及以上环比增速上行，伴随经济复苏、需求增加及政策刺激，如2016年3月至2017年1月食品价格驱动通胀转正 [2] - 通胀下降期特征：连续3个月环比增速下行，如2015年、2023年内需不足导致通缩，2024年下半年CPI同比仍低位显示复苏不稳 [3] 行业板块影响 - CPI上升期行业逻辑：必需消费品（需求刚性提价能力强）、上游资源（通胀预期弹性大）、金融（利率敏感型）表现占优 [4] - CPI下降期行业逻辑：防御性板块（抗周期性强）、成长板块（流动性宽松预期）、能源及公用事业（政策支持）相对受益 [4] - 历史案例：2016年供给侧改革推动建材（+45.92%）、建筑装饰（+43.11%）、食品饮料（+42.94%）领涨，传媒（-0.86%）垫底 [7] 市值风格表现 - 三次CPI上升期小市值占优：2016年沪深300涨19.99% vs 中证2000涨31.56% [7]；2021年沪深300跌12.08% vs 中证2000涨18.85% [11] - 例外情况：2019年CPI上升期市值风格均衡，沪深300涨25.06% vs 中证2000涨28.04%，电子（+93.89%）、计算机（+58.06%）领涨 [9] - 当前市场特征：中证2000创8年新高，科创综指近1年涨60%，显示"慢牛"实为小市值结构性行情而非普涨 [12] 历史阶段特征 | 时间段 | CPI趋势 | 变动区间 | 关键驱动因素 | |--------|---------|----------|--------------| | 2016.03-2017.02 | 上升期 | 2.3%→2.5% | 供给侧改革 [5] | | 2019.02-2020.01 | 上升期 | 1.5%→5.4% | 非洲猪瘟冲击食品价格 [5] | | 2021.01-2022.02 | 上升期 | -0.5%→2.3% | 疫后复苏+全球通胀传导 [5] |