量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周（2026.01.05-2026.01.09）beta因子、残差波动率因子、规模因子获得正收益，分别为1.07%、1.02%和0.59% [4] - 动量因子本周获得显著负收益，为-1.08% [4] - 市场呈现大市值风格占优、反转效应显著的特征 [4] 量化市场跟踪：单因子表现 - 在沪深300股票池中，本周表现最好的因子是5日平均换手率，收益为4.90%，表现最差的因子是ROE稳定性，收益为-1.43% [5] - 在中证500股票池中，本周表现最好的因子是毛利率TTM，收益为1.29%，表现最差的因子是市盈率因子，收益为-4.69% [5] - 在流动性1500股票池中，本周表现最好的因子是毛利率TTM，收益为2.17%，表现最差的因子是市盈率TTM倒数，收益为-3.18% [5] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 本周，净资产增长率因子在非银金融、综合行业表现较好，净利润增长率因子在综合行业表现较好 [6] - 5日动量因子在传媒、通信、钢铁、医药生物行业表现为动量效应，在煤炭、农林牧渔行业表现为反转效应 [6] - 1月动量因子在传媒、综合、通信、国防军工行业表现为动量效应，在煤炭、石油石化行业反转效应显著 [6] - 估值类因子中，BP因子在房地产、休闲服务行业表现较好，EP因子在银行、非银金融行业表现较好 [6] - 对数市值因子在综合、国防军工行业表现较好，残差波动率因子在多数行业表现较好，流动性因子在传媒、国防军工行业表现突出 [6][7] 量化策略组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在中证800股票池中获得超额收益1.36%，在全市场股票池中获得超额收益1.23% [8] - 该组合在中证500股票池中获得超额收益为-2.18% [8] 量化策略组合跟踪：机构调研组合 - 本周私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益2.28% [9] - 本周公募调研选股策略相对中证800获得超额收益为-0.31% [9] 量化策略组合跟踪：大宗交易与定向增发组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获得超额收益0.69% [10] - 本周定向增发组合相对中证全指获得超额收益为-1.58% [11]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：PB-ROE-50组合** * **模型构建思路：** 基于PB（市净率）和ROE（净资产收益率）两个核心指标进行选股，旨在寻找估值合理且盈利能力强的公司[24]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该组合的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于PB和ROE指标构建的组合[24]。 2. **模型名称：机构调研组合（公募调研选股策略）** * **模型构建思路：** 利用公募基金调研上市公司的行为信息进行选股[27]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该策略的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于公募调研事件的选股策略[27]。 3. **模型名称：机构调研组合（私募调研跟踪策略）** * **模型构建思路：** 利用私募基金调研上市公司的行为信息进行选股[27]。 * **模型具体构建过程：** 报告未详细描述该策略的具体构建公式和步骤，仅提及其为基于私募调研事件的选股策略[27]。 4. **模型名称：大宗交易组合** * **模型构建思路：** 根据“高成交、低波动”原则，筛选发生大宗交易且后续表现可能更佳的股票[31]。 * **模型具体构建过程：** 通过统计分析发现，“大宗交易成交金额比率”越高、“6日成交金额波动率”越低的股票后续表现更佳。模型根据这两个指标，以月频调仓方式构造组合[31]。具体公式未在报告中给出。 5. **模型名称：定向增发组合** * **模型构建思路：** 以定向增发的股东大会公告日为事件节点，进行事件驱动选股[37]。 * **模型具体构建过程：** 综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合[37]。具体公式和详细步骤未在报告中给出。 模型的回测效果 （注：以下模型业绩统计区间均为2026.01.05-2026.01.09[25][28][32][38]） 1. **PB-ROE-50组合** * 本周超越基准收益率（中证500）： -2.18%[24][25] * 本周超越基准收益率（中证800）： 1.36%[24][25] * 本周超越基准收益率（全市场）： 1.23%[24][25] * 本周绝对收益率（中证500）： 5.56%[25] * 本周绝对收益率（中证800）： 5.59%[25] * 本周绝对收益率（全市场）： 6.34%[25] 2. **机构调研组合（公募调研选股策略）** * 本周超越基准收益率（中证800）： -0.31%[27][28] * 本周绝对收益率： 3.85%[28] 3. **机构调研组合（私募调研跟踪策略）** * 本周超越基准收益率（中证800）： 2.28%[27][28] * 本周绝对收益率： 6.55%[28] 4. **大宗交易组合** * 本周超越基准收益率（中证全指）： 0.69%[31][32] * 本周绝对收益率： 5.77%[32] 5. **定向增发组合** * 本周超越基准收益率（中证全指）： -1.58%[37][38] * 本周绝对收益率： 3.38%[38] 量化因子与构建方式 （注：报告中列出了大量因子，但均未提供具体的构建公式和详细过程，仅给出了因子名称和方向。以下为报告中出现的全部因子列表。） 1. **因子名称：** 5日平均换手率；**因子方向：** 负向[13] 2. **因子名称：** 换手率相对波动率；**因子方向：** 负向[13] 3. **因子名称：** 单季度营业收入同比增长率；**因子方向：** 正向[13] 4. **因子名称：** 6日成交金额的标准差；**因子方向：** 负向[13] 5. **因子名称：** 单季度营业利润同比增长率；**因子方向：** 正向[13] 6. **因子名称：** 单季度ROE同比；**因子方向：** 正向[13] 7. **因子名称：** 单季度净利润同比增长率；**因子方向：** 正向[13] 8. **因子名称：** 毛利率TTM；**因子方向：** 正向[13] 9. **因子名称：** 单季度ROA同比；**因子方向：** 正向[13] 10. **因子名称：** 单季度EPS；**因子方向：** 正向[13] 11. **因子名称：** 净利润断层；**因子方向：** 正向[13] 12. **因子名称：** 早盘后收益因子；**因子方向：** 负向[13] 13. **因子名称：** 5日反转；**因子方向：** 负向[13] 14. **因子名称：** 6日成交金额的移动平均值；**因子方向：** 负向[13] 15. **因子名称：** 动量调整小单；**因子方向：** 负向[13] 16. **因子名称：** 早盘收益因子；**因子方向：** 正向[13] 17. **因子名称：** ROIC增强因子；**因子方向：** 正向[13] 18. **因子名称：** EPTTM分位点；**因子方向：** 正向[13] 19. **因子名称：** 标准化预期外收入；**因子方向：** 正向[13] 20. **因子名称：** 市盈率TTM倒数；**因子方向：** 正向[13] 21. **因子名称：** 动量弹簧因子；**因子方向：** 正向[13] 22. **因子名称：** 营业利润率TTM；**因子方向：** 正向[13] 23. **因子名称：** 5分钟收益率偏度；**因子方向：** 负向[13] 24. **因子名称：** 净利润率TTM；**因子方向：** 正向[13] 25. **因子名称：** 总资产增长率；**因子方向：** 正向[13] 26. **因子名称：** 5日成交量的标准差；**因子方向：** 负向[13] 27. **因子名称：** 总资产毛利率TTM；**因子方向：** 正向[13] 28. **因子名称：** 市盈率因子；**因子方向：** 正向[13] 29. **因子名称：** 经营现金流比率；**因子方向：** 正向[13] 30. **因子名称：** 市销率TTM倒数；**因子方向：** 正向[13] 31. **因子名称：** 市净率因子；**因子方向：** 正向[13] 32. **因子名称：** 单季度总资产毛利率；**因子方向：** 正向[13] 33. **因子名称：** 下行波动率占比；**因子方向：** 负向[13] 34. **因子名称：** 小单净流入；**因子方向：** 负向[13] 35. **因子名称：** 单季度ROE；**因子方向：** 正向[13] 36. **因子名称：** 标准化预期外盈利；**因子方向：** 正向[13] 37. **因子名称：** 对数市值因子；**因子方向：** 负向[13] 38. **因子名称：** 单季度ROA；**因子方向：** 正向[13] 39. **因子名称：** 日内波动率与成交金额的相关性；**因子方向：** 负向[13] 40. **因子名称：** 大单净流入；**因子方向：** 正向[13] 41. **因子名称：** 成交量的5日指数移动平均；**因子方向：** 负向[13] 42. **因子名称：** 动量调整大单；**因子方向：** 正向[13] 43. **因子名称：** ROA稳定性；**因子方向：** 正向[13] 44. **因子名称：** ROE稳定性；**因子方向：** 正向[13] 45. **因子名称：** 净资产增长率因子；**因子方向：** 未明确[22] 46. **因子名称：** 净利润增长率因子；**因子方向：** 未明确[22] 47. **因子名称：** 每股净资产因子；**因子方向：** 未明确[22] 48. **因子名称：** 每股经营利润TTM因子；**因子方向：** 未明确[22] 49. **因子名称：** 5日动量因子；**因子方向：** 未明确[22] 50. **因子名称：** 1月动量因子；**因子方向：** 未明确[22] 51. **因子名称：** BP因子；**因子方向：** 未明确[22] 52. **因子名称：** EP因子；**因子方向：** 未明确[22] 53. **因子名称：** 残差波动率因子；**因子方向：** 未明确[22] 54. **因子名称：** 流动性因子；**因子方向：** 未明确[22] 55. **大类因子名称：** Beta因子；**因子方向：** 未明确[20] 56. **大类因子名称：** 残差波动率因子；**因子方向：** 未明确[20] 57. **大类因子名称：** 规模因子；**因子方向：** 未明确[20] 58. **大类因子名称：** 动量因子；**因子方向：** 未明确[20] 因子的回测效果 （注：以下为报告中提及的近期（2026.01.05-2026.01.09）因子表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益[12]。不同股票池的因子表现数据分别列出。） 沪深300股票池因子表现[12][13] 1. **5日平均换手率因子，** 最近1周收益： 4.90% 2. **换手率相对波动率因子，** 最近1周收益： 4.59% 3. **单季度营业收入同比增长率因子，** 最近1周收益： 3.92% 4. **动量调整大单因子，** 最近1周收益： -1.11% 5. **ROA稳定性因子，** 最近1周收益： -1.15% 6. **ROE稳定性因子，** 最近1周收益： -1.43% 中证500股票池因子表现[14][15] 1. **毛利率TTM因子，** 最近1周收益： 1.29% 2. **单季度净利润同比增长率因子，** 最近1周收益： 1.09% 3. **总资产增长率因子，** 最近1周收益： 0.81% 4. **市净率因子，** 最近1周收益： -3.51% 5. **市盈率TTM倒数因子，** 最近1周收益： -4.06% 6. **市盈率因子，** 最近1周收益： -4.69% 流动性1500股票池因子表现[18][19] 1. **毛利率TTM因子，** 最近1周收益： 2.17% 2. **单季度营业收入同比增长率因子，** 最近1周收益： 2.14% 3. **单季度营业利润同比增长率因子，** 最近1周收益： 1.85% 4. **日内波动率与成交金额的相关性因子，** 最近1周收益： -2.64% 5. **市盈率因子，** 最近1周收益： -3.01% 6. **市盈率TTM倒数因子，** 最近1周收益： -3.18% 全市场股票池大类因子表现[20] 1. **Beta因子，** 本周收益： 1.07% 2. **残差波动率因子，** 本周收益： 1.02% 3. **规模因子，** 本周收益： 0.59% 4. **动量因子，** 本周收益： -1.08%

核心观点 - 报告期内（2025年12月8日至12月12日），市场呈现明显的大市值风格占优特征，规模因子、beta因子和非线性市值因子获得正收益 [1] - 在各类量化选股策略中，私募调研跟踪策略和PB-ROE-50组合表现突出，超额收益显著 [3] 因子表现跟踪 大类因子表现 - 本周全市场股票池中，规模因子收益为1.18%，beta因子收益为0.91%，非线性市值因子收益为0.82%，显示大市值风格占优 [1][20] - BP因子和流动性因子表现不佳，分别获得负收益-0.55%和-0.38% [1][20] 单因子表现 - **沪深300股票池**：表现最好的因子是总资产增长率(2.05%)、单季度ROA(1.71%)和换手率相对波动率(1.59%) [1][12] - **沪深300股票池**：表现最差的因子是对数市值因子(-1.00%)、下行波动率占比(-1.10%)和大单净流入(-1.14%) [1][12] - **中证500股票池**：表现最好的因子是单季度EPS(1.61%)、总资产增长率(1.39%)和动量弹簧因子(1.22%) [1][14] - **中证500股票池**：表现最差的因子是市销率TTM倒数(-2.49%)、下行波动率占比(-2.55%)和市净率因子(-3.06%) [1][14] - **流动性1500股票池**：表现最好的因子是总资产增长率(2.25%)、单季度营业收入同比增长率(2.05%)和单季度ROA同比(1.92%) [2][18] - **流动性1500股票池**：表现最差的因子是市盈率因子(-0.90%)、下行波动率占比(-0.95%)和市净率因子(-0.97%) [2][18] 行业内因子表现 - 成长类因子在通信、综合等行业表现突出，例如净资产增长率因子在通信、综合、煤炭行业表现较好 [2][22] - 动量因子表现分化：5日动量因子在国防军工、通信行业表现为动量效应，在商业贸易、钢铁、食品饮料行业表现为反转效应 [2][22] - 估值类因子普遍承压，BP因子在多数行业表现不佳，但EP因子在通信行业表现较好 [2][22] - 规模与流动性因子在特定行业占优：对数市值因子在综合、通信、农林牧渔、电子行业表现较好；流动性因子在通信、商业贸易、电子行业表现较好 [2][22] 量化组合跟踪 PB-ROE-50组合表现 - 本周该组合在各股票池中均获得显著正超额收益：在中证500股票池为0.30%，在中证800股票池为1.60%，在全市场股票池为1.59% [3][24] - 今年以来，该组合超额收益显著，在全市场股票池累计超额收益达20.09%，绝对收益率达46.31% [25] 机构调研组合跟踪 - 私募调研跟踪策略表现最佳，本周相对中证800获得超额收益2.77% [3][27] - 公募调研选股策略本周相对中证800获得超额收益1.79% [3][27] - 今年以来，私募调研跟踪策略累计超额收益为19.34%，公募调研选股策略为19.08% [28] 大宗交易组合跟踪 - 本周大宗交易组合表现不佳，相对中证全指超额收益为-0.95% [3][31] - 但该组合今年以来累计超额收益高达37.70%，绝对收益率为67.77% [32] 定向增发组合跟踪 - 本周定向增发组合表现最差，相对中证全指超额收益为-1.50% [3][37] - 今年以来，该组合累计超额收益为-8.69%，但绝对收益率仍为11.24% [38]

量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.61% [4] - 市值因子、非线性市值因子、动量因子分别获取正收益0.25%、0.24%、0.23%，市场表现为大市值风格 [4] - 残差波动率因子获取负收益-0.59% [4] 量化市场跟踪：单因子表现（沪深300股票池） - 本周表现较好的因子有单季度ROA (1.43%)、市销率TTM倒数 (1.39%)、日内波动率与成交金额的相关性 (1.36%) [5] - 表现较差的因子有对数市值因子(-1.70%)、单季度净利润同比增长率(-1.25%)、5日反转(-1.25%) [5] 量化市场跟踪：单因子表现（中证500股票池） - 本周表现较好的因子有5日平均换手率(1.68%)、日内波动率与成交金额的相关性 (1.66%)、6日成交金额的移动平均值 (1.30%) [5] - 表现较差的因子有对数市值因子(-1.21%)、单季度ROE同比(-1.14%)、单季度ROA同比(-0.87%) [5] 量化市场跟踪：单因子表现（流动性1500股票池） - 本周表现较好的因子有市盈率因子 (2.13%)、单季度EPS (2.07%)、市盈率TTM倒数(1.86%) [6] - 表现较差的因子有5日反转 (-1.44%)、单季度ROE同比 (-1.10%)、单季度净利润同比增长率(-0.80%) [6] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 基本面因子中，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子、每股经营利润TTM因子在纺织服装、非银金融行业正收益较为一致 [7] - 估值类因子中，本周EP因子和BP因子在多数行业正收益显著 [7] - 残差波动率因子和流动性因子在煤炭、综合行业正收益较为一致 [7] - 市值风格上，本周石油石化、通信、机械设备行业大市值风格显著，综合、钢铁、银行行业小市值风格显著 [7] 量化策略组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中获取正超额收益 [8] - 中证500股票池中获得超额收益0.76%，中证800股票池中获得超额收益0.21%，全市场股票池中获得超额收益-0.09% [8] 量化策略组合跟踪：机构调研组合 - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益 [9] - 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.42%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.29% [9] 量化策略组合跟踪：大宗交易组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获取负超额收益-0.16% [10] 量化策略组合跟踪：定向增发组合 - 本周定向增发组合相对中证全指获取负超额收益-2.30% [11]

文章核心观点 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [5] - 市场大方向或仍处在牛市中 不过短期或进入宽幅震荡阶段 与往年牛市相比 当前指数仍然有相当大的上涨空间 但在国家对于“慢牛”的政策指引之下 牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] 金工研究 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [5] - 国泰上证10年期国债ETF（代码：511260 SH）作为市场上唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF 基金规模大 流动性佳 风险收益比良好 公募基金将作为底仓资产的配置趋势进一步强化 建议关注其配置机会 [5] - 本周全市场股票池中 盈利因子获取正收益0 61% 市值因子 非线性市值因子 动量因子分别获取正收益0 25% 0 24% 0 23% 市场表现为大市值风格 残差波动率因子获取负收益-0 59% [6] - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0 42% 私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0 29% [6] 策略研究 - 市场大方向或仍处在牛市中 不过短期或进入宽幅震荡阶段 与往年牛市相比 当前指数仍然有相当大的上涨空间 但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下 牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] - 短期来看 市场可能缺乏强力催化 叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健 股市短期或以震荡蓄势为主 [5] - 配置方面 短期关注防御及消费板块 中期继续关注TMT和先进制造板块 [5] 固收研究 - 2025年11月1日至2025年11月30日 我国已上市公募REITs的二级市场价格整体呈现波动下行的趋势 与其他主流大类资产相比 回报率由高至低排序分别为 黄金>纯债>REITs>原油>美股>可转债>A股 [7] - 截至2025年11月30日 我国公募REITs产品数量达77只 合计发行规模达1993 01亿元（不含扩募） [7] - 2025年12月1日至2025年12月5日 我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动下跌的态势 加权REITs指数收于180 47 本周回报率为-0 86% 与其他主流大类资产相比 回报率由高至低排序分别为 美股>A股>可转债>原油>纯债>黄金>REITs [7] 非银金融研究 - 12月5日金管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》针对保险公司投资的沪深300指数成分股 中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子 根据持仓时间进行差异化设置 有助于推动保险资金进一步发挥耐心资本优势 回归长期价值投资导向 [8] - 满足持仓时间要求的相关股票资产风险因子调降后 将有效缓解保险公司偿付能力压力 释放权益投资空间 [8] 基础化工研究 - 伴随着宏观经济的持续修复预期 叠加供给端政策推进 2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化 盈利能力有望得到修复 [8] - 在AI OLED 机器人等需求拉动下 化工新材料则将延续强劲的成长动能 [8] 电新环保研究 - 持续看好氢氨醇 储能产业链投资机会 [9]

市场整体走势与风格展望 - 本周A股三大股指周线集体上涨，上证指数、创业板指分别收复3900点和3100点关口[1] - 展望后市，业内机构倾向于短期市场可能缺乏强力催化，股市或以震荡蓄势为主[1][7] - 年末部分投资者行为趋于稳健，前期滞涨方向可能表现更好[1][7] - 12月大盘价值、基金重仓、红利指数胜率较高，大市值风格占优[9] - 短期来看，红利、大市值风格或是较优选择[1][8] - 市场大方向或仍处在上涨过程中，中期在流动性驱动下TMT更容易成为主线，若转向基本面驱动则先进制造板块值得关注[7] 政策与监管动态 - 国家金融监督管理总局下调保险公司投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板股票的风险因子，此举有望为资本市场带来千亿增量资金[2] - 中国证监会主席表示将着力强化分类监管，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制[4] - 证监会将对中小券商、外资券商探索实施差异化监管，对少数问题券商依法从严监管[4] - 12月即将召开的重要会议，有望为市场提供中长期政策方向和短期流动性信号[6] 机构配置观点与主线 - 配置上除关注前期滞涨方向及具备防御属性的红利资产外，12月重要会议上可能被重点提及或获得产业政策支持的领域值得重视[1] - 中信证券认为内需的系统性提振是2026年市场打破震荡格局的必要条件，在此之前震荡和结构性机会轮动是常态，建议寻找全球有敞口且利润率有提升逻辑的方向[5] - 中国银河建议配置三条主线：受益于美联储降息预期的板块如贵金属；重要会议可能支持的领域如新质生产力、内需消费；估值回调后的科技成长板块[6] - 摩根资产管理认为2025年支持中国权益资产的积极因素可能在2026年继续存在，市场可能回归行业基本面驱动逻辑[10] - 工银瑞信基金认为长期来看，本轮黄金大周期或仍将延续[11] 具体关注领域与行业 - **红利与价值风格**：关注银行、火电、石油石化等红利品种[5]，以及高股息、消费板块[7] - **资源与制造业**：关注有色金属、化工、新能源[5]；有色金属可关注铜、白银、电解铝、锡等组合配置[10] - **企业出海**：关注工程机械、创新药[5] - **科技成长与TMT**：科技成长板块有望迎来修复机会[6]；中期TMT更容易成为主线[7]；关注半导体、算力链、消费电子的景气度提升[10] - **黄金与贵金属**：央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司[3]；受益于美联储降息预期[6]；黄金股2025年利润释放仍不充分，估值较低，2026年有望继续释放业绩[11] - **机器人**：可能从概念期进入导入期，或是成长弹性最大的细分方向[10] - **新能源**：可关注电池价格和产业链价格提升的前景[10] - **创新药**：在今年年底至2026年初可能重新吸引资金流入[10]

根据研报内容，以下是关于量化因子和模型的总结： 量化因子与构建方式 大类因子 1. **因子名称**：市值因子[18] **因子构建思路**：基于股票市值规模构建的因子[18] **因子评价**：本周市场大市值风格显著[18] 2. **因子名称**：杠杆因子[18] **因子构建思路**：基于公司财务杠杆水平构建的因子[18] 3. **因子名称**：流动性因子[18] **因子构建思路**：基于股票流动性特征构建的因子[18] 4. **因子名称**：残差波动率因子[18] **因子构建思路**：基于股票残差波动率特征构建的因子[18] 5. **因子名称**：估值因子[18] **因子构建思路**：基于公司估值水平构建的因子[18] 行业内因子 6. **因子名称**：净资产增长率因子[21] **因子构建思路**：基于公司净资产增长情况构建的因子[21] 7. **因子名称**：净利润增长率因子[21] **因子构建思路**：基于公司净利润增长情况构建的因子[21] 8. **因子名称**：每股净资产因子[21] **因子构建思路**：基于每股净资产指标构建的因子[21] 9. **因子名称**：每股经营利润TTM因子[21] **因子构建思路**：基于每股经营利润TTM指标构建的因子[21] 10. **因子名称**：EP因子[21] **因子构建思路**：基于盈利价格比构建的估值类因子[21] 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：PB-ROE-50组合[23] **模型构建思路**：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）指标构建的量化选股组合[23] 2. **模型名称**：机构调研组合[25] **模型构建思路**：基于机构调研活动构建的选股策略，包括公募调研选股策略和私募调研跟踪策略[25] 3. **模型名称**：大宗交易组合[29] **模型构建思路**：基于大宗交易数据，按照"高成交、低波动"原则构建的选股组合[29] **模型具体构建过程**：通过"大宗交易成交金额比率"和"6日成交金额波动率"两个指标，采用月频调仓方式构造组合。选择"大宗交易成交金额比率"越高、"6日成交金额波动率"越低的股票[29] 4. **模型名称**：定向增发组合[35] **模型构建思路**：基于定向增发事件驱动构建的选股组合[35] **模型具体构建过程**：以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合[35] 因子的回测效果 | 因子名称 | 最近1周收益 | 最近1个月收益 | 最近1年收益 | 最近10年收益 | |---------|------------|-------------|------------|-------------| | 市值因子 | 0.99%[18] | - | - | - | | 杠杆因子 | -0.41%[18] | - | - | - | | 流动性因子 | -0.43%[18] | - | - | - | | 残差波动率因子 | -0.50%[18] | - | - | - | | 估值因子 | -0.68%[18] | - | - | - | 模型的回测效果 PB-ROE-50组合表现[24] | 股票池 | 本周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | |--------|------------------|-------------------|----------------|-------------------| | 中证500 | -1.30% | 1.58% | -7.01% | 20.95% | | 中证800 | -2.09% | 13.40% | -6.31% | 30.05% | | 全市场 | -1.46% | 16.48% | -6.44% | 36.70% | 机构调研组合表现[26] | 策略类型 | 本周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | |----------|------------------|-------------------|----------------|-------------------| | 公募调研选股 | -1.91% | 12.42% | -6.14% | 28.92% | | 私募调研跟踪 | -3.65% | 12.06% | -7.80% | 28.51% | 大宗交易组合表现[30] | 指标 | 本周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | |------|------------------|-------------------|----------------|-------------------| | 大宗交易组合 | -2.84% | 35.29% | -7.75% | 58.77% | 定向增发组合表现[36] | 指标 | 本周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 本周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | |------|------------------|-------------------|----------------|-------------------| | 定向增发组合 | -1.42% | -3.89% | -6.40% | 12.80% |

市场表现 - 11月12日早盘A股市值前18的个股一度全线飘红，其AB股总市值超过20万亿元 [1] - 农业银行股价一度拉升3%，续创历史新高，美的集团、中国石油、中国银行皆上涨2% [2] - 尽管主要指数翻红，但市场下跌个股数量较多，盘中下跌个股超过3400只，显示大市值股拉升与多数个股表现疲软的分化格局 [1][2] 资金流向 - 南向资金在上周（11月3日至11月7日）大幅净流入12748亿元 [1][2] - 银行、非银行金融和石油石化行业是资金主要流入对象，净流入金额分别为82.7亿元、53.5亿元和48.1亿元，合计约184亿元 [2] 风格切换逻辑 - 市场风险偏好变化导致风格切换，当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置 [4] - 美元指数已突破99的转强点，预计上行时间和幅度将超市场预期 [4] - 分析认为随着指数站上4000点，科技等叙事类板块继续上涨需要盈利上行确认，而资金低配的有色、煤炭、光伏、银行等板块仍在低位 [4] 机构观点与配置建议 - 中信证券展望2025年11月，在大类资产配置层面建议增配国内股票和商品 [4] - 股票风格配置层面看好大市值风格，成长价值均衡配置 [4] - 股票行业配置层面，煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业被认为具有较好的配置价值 [4]

根据提供的量化研报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。 量化因子与构建方式 **1 大类风格因子** - **因子构建思路**：从不同维度刻画市场风格，并分析其在全市场股票池中的近期表现[1] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式，但列出了因子类型，包括流动性因子、杠杆因子、盈利因子、估值因子、非线性市值因子、市值因子、Beta因子、残差波动率因子和成长因子[1] - **因子评价**：报告指出近期市场风格偏向于大市值[1] **2 单因子** - **因子构建思路**：通过构建多头组合，计算其剔除行业与市值影响后相对于基准指数的超额收益，以评估因子在不同股票池（沪深300、中证500、流动性1500）中的表现[12][16][18] - **因子具体构建过程**：对于每个因子，计算其因子值，然后构建因子多头组合（通常是因子值最高的股票组合），并计算该组合相对于基准指数的超额收益，收益已剔除行业和市值影响[12][16][18] - **因子评价**：报告对不同股票池中表现较好和较差的因子进行了列举，例如在沪深300中，单季度营业利润同比增长率等因子表现较好，而总资产增长率等因子表现较差[12]；在中证500中，市销率TTM倒数等因子表现较好[16]；在流动性1500中，市盈率因子等因子表现较好[18] **3 行业内因子** - **因子构建思路**：分析特定因子在不同申万一级行业内的表现，观察因子收益的行业一致性[23] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体构建公式，但展示了如净资产增长率、净利润增长率、每股净资产、每股经营利润TTM、BP、残差波动率、流动性、对数市值等因子在各行业内的收益情况[24] - **因子评价**：报告指出基本面因子在各行业表现分化，估值类因子中BP因子在多数行业获取正收益，残差波动率因子和流动性因子在美容护理行业正收益明显，有色金属、非银金融、建筑材料行业大市值风格显著[23] 量化模型与构建方式 **1 PB-ROE-50 组合模型** - **模型构建思路**：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）进行选股的价值投资策略模型[25] - **模型具体构建过程**：报告未提供该模型具体的构建公式和详细选股步骤，但提及其为一种选股组合[25] **2 机构调研组合模型** - **模型构建思路**：利用公募基金和私募基金的调研活动信息构建选股策略，跟踪机构调研行为以捕捉投资机会[27] - **模型具体构建过程**：报告提及了“公募调研选股策略”和“私募调研跟踪策略”，但未提供具体的模型构建公式和选股规则[27] **3 大宗交易组合模型** - **模型构建思路**：基于大宗交易数据，根据“高成交、低波动”原则构造选股组合，挖掘大宗交易背后蕴含的超额信息[31] - **模型具体构建过程**：模型使用“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”两个指标。选择“大宗交易成交金额比率”高且“6日成交金额波动率”低的股票，通过月频调仓方式构建组合[31] - 报告未提供具体的指标计算公式 - **模型评价**：该模型旨在通过统计分析大宗交易数据来捕捉其背后的市场信息[31] **4 定向增发组合模型** - **模型构建思路**：以定向增发事件作为驱动，基于股东大会公告日等节点构建事件驱动选股策略[36] - **模型具体构建过程**：模型以股东大会公告日为时间节点，并综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制来构造组合，但报告未提供具体的选股公式和权重配置方法[36] - **模型评价**：该模型旨在分析再融资政策收紧背景下定向增发事件是否仍具备投资价值[36] 模型的回测效果 | 模型名称 | 近2周超越基准收益率 | 今年以来超额收益率 | 近2周绝对收益率 | 今年以来绝对收益率 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | PB-ROE-50 组合 (中证500基准) | -0.82%[26] | 3.45%[26] | 1.33%[26] | 33.67%[26] | | PB-ROE-50 组合 (中证800基准) | 1.45%[26] | 17.48%[26] | 3.13%[26] | 41.39%[26] | | PB-ROE-50 组合 (全市场基准) | 0.75%[26] | 23.60%[26] | 2.40%[26] | 52.34%[26] | | 机构调研组合-公募调研选股 (中证800基准) | 1.03%[28] | 12.06%[28] | 2.71%[28] | 34.87%[28] | | 机构调研组合-私募调研跟踪 (中证800基准) | 1.89%[28] | 19.74%[28] | 3.58%[28] | 44.11%[28] | | 大宗交易组合 (中证全指基准) | -0.57%[32] | 31.09%[32] | 1.06%[32] | 61.58%[32] | | 定向增发组合 (中证全指基准) | -1.13%[37] | -5.06%[37] | 0.50%[37] | 17.02%[37] | 因子的回测效果 **1 大类风格因子近期表现 (全市场股票池)** 报告列出了各大类因子在最近2周（2025.09.29-2025.10.10）的表现[1][20]： - 流动性因子：0.36% - 杠杆因子：0.34% - 盈利因子：0.27% - 估值因子：0.18% - 非线性市值因子：0.18% - 市值因子：0.11% - 成长因子：-0.21% - 残差波动率因子：-0.55% - Beta因子：-0.65% **2 单因子近期表现 (不同股票池)** 以下为各股票池中最近2周表现最佳和最差的三个因子及其收益[12][16][18]： **沪深300股票池** - 表现较好因子： - 单季度营业利润同比增长率：2.54% - 单季度净利润同比增长率：2.36% - 经营现金流比率：2.30% - 表现较差因子： - 总资产增长率：-1.94% - 总资产毛利率TTM：-1.39% - 单季度EPS：-0.50% **中证500股票池** - 表现较好因子： - 市销率TTM倒数：1.90% - 净利润断层：1.55% - 标准化预期外盈利：1.28% - 表现较差因子： - 单季度总资产毛利率：-2.12% - 总资产毛利率TTM：-2.08% - 5日反转：-1.30% **流动性1500股票池** - 表现较好因子： - 市盈率因子：2.19% - 市盈率TTM倒数：2.09% - 市销率TTM倒数：2.00% - 表现较差因子： - 单季度总资产毛利率：-1.64% - 总资产毛利率TTM：-1.63% - 5日反转：-1.42% **3 行业内因子近期表现** 报告展示了多个因子在申万一级行业内的近期收益情况，例如在有色金属行业，对数市值因子收益为3.78%，表明大市值风格显著；在美容护理行业，残差波动率因子收益为3.40%，流动性因子收益为2.17%[24]。

量化模型与构建方式 1 PB-ROE-50 组合模型 - 模型名称：PB-ROE-50 组合[23] - 模型构建思路：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）构建选股组合，旨在捕捉估值与盈利质量兼具的股票[23] - 模型具体构建过程：从股票池中选取市净率较低、净资产收益率较高的股票，具体构建方式未详细说明，但组合名称暗示可能选取50只股票[23] 2 机构调研组合模型 - 模型名称：公募调研选股策略[25] - 模型构建思路：基于公募基金调研活动构建选股策略，认为机构调研行为蕴含未来超额收益信息[25] - 模型具体构建过程：未详细说明构建过程，但基于公募基金调研数据构建组合[25] - 模型名称：私募调研跟踪策略[25] - 模型构建思路：基于私募基金调研活动构建选股策略，跟踪私募调研行为挖掘投资机会[25] - 模型具体构建过程：未详细说明构建过程，但基于私募基金调研数据构建组合[25] 3 大宗交易组合模型 - 模型名称：大宗交易组合[29] - 模型构建思路：基于大宗交易数据构建选股策略，遵循"高成交、低波动"原则[29] - 模型具体构建过程：通过月频调仓方式，选择"大宗交易成交金额比率"越高、"6日成交金额波动率"越低的股票构建组合[29] 4 定向增发组合模型 - 模型名称：定向增发组合[34] - 模型构建思路：基于定向增发事件构建事件驱动选股策略[34] - 模型具体构建过程：以股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对仓位的控制构建组合[34] 模型的回测效果 1 PB-ROE-50 组合表现[24] - 中证500股票池：本周超越基准收益率1.04%，今年以来超额收益率4.08%，本周绝对收益率1.36%，今年以来绝对收益率30.34% - 中证800股票池：本周超越基准收益率-0.28%，今年以来超额收益率15.83%，本周绝对收益率-0.52%，今年以来绝对收益率35.71% - 全市场股票池：本周超越基准收益率-0.03%，今年以来超额收益率22.27%，本周绝对收益率-0.21%，今年以来绝对收益率47.96% 2 机构调研组合表现[26] - 公募调研选股：本周超越基准收益率2.22%，今年以来超额收益率10.50%，本周绝对收益率1.97%，今年以来绝对收益率29.47% - 私募调研跟踪：本周超越基准收益率1.51%，今年以来超额收益率13.72%，本周绝对收益率1.27%，今年以来绝对收益率33.23% 3 大宗交易组合表现[30] - 大宗交易组合：本周超越基准收益率-0.98%，今年以来超额收益率32.84%，本周绝对收益率-1.16%，今年以来绝对收益率60.76% 4 定向增发组合表现[35] - 定向增发组合：本周超越基准收益率-0.21%，今年以来超额收益率-0.63%，本周绝对收益率-0.38%，今年以来绝对收益率20.26% 量化因子与构建方式 1 基本面因子 - 因子名称：总资产增长率[12] - 因子构建思路：衡量公司资产规模增长能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：总资产毛利率TTM[12] - 因子构建思路：衡量公司资产盈利能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：单季度总资产毛利率[12] - 因子构建思路：衡量公司单季度资产盈利能力的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：ROE稳定性[14] - 因子构建思路：衡量公司净资产收益率稳定性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：ROA稳定性[16] - 因子构建思路：衡量公司总资产收益率稳定性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 2 估值因子 - 因子名称：市盈率TTM倒数[12] - 因子构建思路：市盈率的倒数，衡量估值水平的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：市净率因子[12] - 因子构建思路：衡量公司市净率水平的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：BP因子[21] - 因子构建思路：账面市值比因子，衡量估值水平 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：EP因子[21] - 因子构建思路：盈利价格比因子，衡量估值水平 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 3 技术因子 - 因子名称：动量弹簧因子[12] - 因子构建思路：衡量价格动量特征的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：5日反转[12] - 因子构建思路：衡量短期价格反转效应的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：成交量的5日指数移动平均[12] - 因子构建思路：衡量成交量平滑变化的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：5日成交量的标准差[14] - 因子构建思路：衡量成交量波动性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 4 资金流因子 - 因子名称：大单净流入[16] - 因子构建思路：衡量大单资金流向的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：小单净流入[12] - 因子构建思路：衡量小单资金流向的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 5 波动性因子 - 因子名称：残差波动率因子[21] - 因子构建思路：衡量股票残差波动率的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 - 因子名称：流动性因子[21] - 因子构建思路：衡量股票流动性的指标 - 因子具体构建过程：未详细说明计算公式 因子的回测效果 1 沪深300股票池因子表现[13] - 总资产增长率：最近1周2.41%，最近1个月8.72%，最近1年35.74%，最近10年5.91% - 总资产毛利率TTM：最近1周2.02%，最近1个月4.87%，最近1年21.22%，最近10年-6.28% - 单季度总资产毛利率：最近1周1.34%，最近1个月6.78%，最近1年14.58%，最近10年11.55% - 对数市值因子：最近1周1.18%，最近1个月-0.65%，最近10年13.62% - 单季度ROA：最近1周1.05%，最近1个月7.70%，最近1年19.71%，最近10年17.10% - 市盈率TTM倒数：最近1周-1.90%，最近1个月-5.84%，最近1年-1.42%，最近10年50.79% - 市盈率因子：最近1周-1.44%，最近1个月-6.44%，最近1年-7.05%，最近10年10.01% - 成交量的5日指数移动平均：最近1周-1.33%，最近1个月0.70%，最近1年1.48%，最近10年6.02% 2 中证500股票池因子表现[15] - 总资产增长率：最近1周2.12%，最近1个月2.00%，最近1年21.41%，最近10年4.51% - 单季度营业收入同比增长率：最近1周1.73%，最近1个月3.09%，最近1年16.71%，最近10年37.81% - ROE稳定性：最近1周1.53%，最近1个月-2.50%，最近1年-9.80%，最近10年74.54% - 净利润断层：最近1周-1.87%，最近1个月-2.37%，最近1年-0.28%，最近10年79.26% - 5日成交量的标准差：最近1周-1.53%，最近1个月-2.98%，最近1年-12.96%，最近10年88.02% - 动量弹簧因子：最近1周-1.31%，最近1个月-2.05%，最近1年10.87%，最近10年16.09% 3 流动性1500股票池因子表现[17] - ROA稳定性：最近1周1.89%，最近1个月2.99%，最近1年-0.65%，最近10年69.49% - ROE稳定性：最近1周1.22%，最近1个月1.64%，最近1年-5.64%，最近10年60.49% - 大单净流入：最近1周1.18%，最近1个月3.04%，最近1年-4.52%，最近10年107.39% - 5日成交量的标准差：最近1周-1.93%，最近1个月-0.98%，最近1年-2.46%，最近10年87.28% - 单季度净利润同比增长率：最近1周-1.42%，最近1个月0.73%，最近1年22.52%，最近10年75.31% - 单季度ROA同比：最近1周-1.36%，最近1个月3.07%，最近1年23.17%，最近10年89.17% 4 大类因子表现[18] - Beta因子：最近1周0.73% - 市值因子：最近1周0.58% - 成长因子：最近1周0.21% - 非线性市值因子：最近1周0.21% - 杠杆因子：最近1周-0.25%