2026年中国定期存款到期潮的规模与成因 - 2026年中国将迎来巨量定期存款到期潮，市场普遍关注规模约50万亿元，但不同机构测算存在差异 [1] - 本轮到期潮源于2022-2023年，因房地产市场调整、股市债市震荡及理财“破净”赎回潮，导致资金大量回流至定期存款 [3] - 2022-2023年间，居民长期限存款净增约28万亿元，其中约5万亿元属“超额存款” [3] - 截至2025年11月，居民定期存款占M2比重已从2018年的25%攀升至38% [3] 各机构对到期规模的测算 - **华泰证券**：测算2026年一年期以上定存到期规模约50万亿元，较2025年增长约10万亿元，其中国有大行体量约30-40万亿元 [4] - **国信证券**：聚焦长期限存款，测算六大行2026年到期定存约57万亿元，其中原期限二年及以上部分占37.2%（约27-32万亿元），推演全行业二年及以上定存到期规模约59-71万亿元 [4] - **中金公司**：测算2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期以上约67万亿元，分别较2025年增长12%和17%，对应新增到期规模约8万亿元和10万亿元 [5] 到期资金的潜在流向 - 存款到期不等于存款搬家，大量资金仍在银行体系内流转，银行存款留存率长期保持在90%以上，2025年已回升至96% [6] - 储户可能在银行体系内进行“资金跨行搬家”，选择利率更高的中小银行，例如部分城商行提供1.8%的利率 [6][7] - 消费支出是资金主要出口，2025年居民消费支出高达53万亿元，占可支配收入的近七成 [8] - 购房与房贷偿还仍是重要去向，2025年居民提前偿还房贷约3万亿元 [8] - 银行理财是首要金融承接渠道，2025年银行理财产品规模净增约3.7万亿元，固收类产品占比达85.6% [8] - 兼具保障与储蓄功能的保险产品（如增额终身寿险）备受关注，客户更看重其长期投资、穿越经济周期的功能 [8][9] - 部分有一定投资经验的储户可能将资金转向债券及股票增强型基金、宽基指数基金等 [9] 对股市的影响预期 - 市场期待的“存款搬家入市”在现实中很难大规模上演，因定期存款储户风险偏好低，难以承受股市波动 [10] - 居民资金流入股市的规模预计会比较缓和，短期内不会对银行存款造成大规模分流 [10] - 资金大规模进入股市通常需要股市出现明显的赚钱效应配合 [12] - 2024年9月以来，部分风险偏好较高的资金通过ETF、场外主题基金等渠道进入股市 [12] - 2025年前三季度券商保证金增加约1万亿元（包括机构资金），但居民开户数量增长并不明显 [10] - 境内首家万亿级ETF公募（华夏基金）诞生，截至1月12日旗下ETF总规模突破1万亿元 [12] 对银行业的影响与应对策略 - 巨量到期资金意味着银行更可能面临的是巨量资金的重定价，而非单纯的存款搬家 [13] - 当前存款利率环境已截然不同，六大行大额存单利率全面进入“0时代”，1-3个月期限产品利率降至0.9%，三年期以内产品集中在1.10%-1.55% [14] - 2026年仍存在降准降息空间，有助于银行降低付息成本、稳定息差水平 [15] - 长期存款到期重定价及再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [16] - 据测算，2022-2024年间到期的定期存款通过重定价，将降低银行业年化负债成本约1.5万亿元，推动定期存款付息率整体下降88个基点，并对行业净息差形成40个基点的正向贡献 [16] - 预计从2025年下半年开始，银行业息差压力将明显缓解，业绩核心营收和利润增速有望逐步回升 [16] - 银行核心策略是在留住客户的前提下降低存款成本：一是引导资金从长期限转向短期限存款；二是通过代销理财、保险等产品实现资金转化 [16] - 偏好长期定存的客户多为风险偏好极低的老年或县域储户，大部分仍会选择续存，仅小部分分流，但考虑到到期总量巨大，其绝对规模仍不容忽视 [17] - 银行希望资金能有序、适度地“出笼”，在减轻负债成本的同时，获取中间业务收入 [18]

非银存款创纪录增长 - 7月非银机构存款新增2.14万亿元，为2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元 [1] - 1-7月非银存款合计新增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元 [2][3] - 7月非银存款高增是今年以来第三次创历史同期最高值 [3] 非银存款增长驱动因素 - 金融投资活跃是重要支撑因素，在存款利率下降背景下，私人部门金融投资愈加活跃 [2] - 资本市场回暖与利率下行共同驱动居民存款搬家，形成居民存款和非银存款的跷跷板效应 [2] - 股票市场活跃，交易量维持高位使得证券公司保证金存款增长，对非银存款形成支撑 [2] - 季初理财等资管产品资金季节性扩容，股市、商品走牛形成资金虹吸，叠加非银拆借冲量带动存款派生 [3] - 资本市场走强推动资金加速回表，吸引表外资金回表 [4] - 市场流动性改善以及机构配置金融资产有关，7月央行通过MLF与逆回购操作合计净投放4000亿元 [4] 居民存款流向分析 - 7月居民部门新增存款减少1.1万亿元，而非银机构存款增加2.14万亿元 [4] - 居民存款与非银存款分别比2020-2024年同期平均值减少0.4万亿元、增加1.2万亿元 [4] - 结合理财规模增幅不及季节性及5月存款利率下调，部分资金可能从居民存款流出，转向非银行金融机构 [4] - 2025年到期定期存款规模约105万亿元，2026年及之后到期规模约66万亿元，存在外溢到资产市场的潜力 [5] 资金入市渠道与特征 - 非银存款高增可能更多流向了股票市场，因7月国债收益率上升使固定收益资产相对吸引力偏弱 [2] - 当前投资者并没有大量直接跑步入市，而是间接通过固收+基金等渠道进入权益市场 [1][7] - 居民资金未明显通过公募间接入市，主动偏股基金规模扩张有限，被动指数基金持续面临资金流出 [8] - 散户参与度不高，资金流入有限，银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市 [8] - 入市的主要是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资 [8] 市场流动性状况 - 非银存款可定义为金融市场欠配资金，其高增意味着金融机构流动性仍相对充裕 [3] - 银行理财规模约30万亿元，这部分居民财富离资本市场更近，但目前含权益理财占比较低 [6] - 居民存款与沪深股票市值比值仍在1.7倍，历史经验显示万得全A指数见顶时该比值回落至1.1倍左右 [3]