一、行情回顾 昨日，螺纹钢期货震荡下跌，主力合约收于3123元/吨，小幅下挫1.30%。 四川德胜于12月8日开始检修一座1250m高炉，预计用时7天，影响螺纹钢总产量约3万吨。 三、机构观点 恒泰期货：供给端，淡季钢材需求疲软叠加钢厂利润不佳等因素限制了钢厂生产积极性，部分钢厂主动选择减产，高炉产能利用率下降，日均铁 水产量续降。需求端，淡季水泥、混凝土发运开工速度趋缓，终端建筑需求回落，螺纹需求边际下滑，供需双降，库存仍呈现去化格局。短期宏 观预期影响减弱，需求端仍受制于疲弱的房地产数据，基建托底效果不明显，制造业板块用钢需求滑落，钢材基本面供需双弱，预计短期钢材继 续交易淡季基本面逻辑，冬储为边际变量。估值来看，盘面价格处于低估值，预计短期钢材交易低估值背景下的震荡整理行情。 光大期货：钢材出口维持在较高水平，在一定程度上缓解了市场供应压力。中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效 能。宏观政策方面仍有进一步宽松预期，对市场情绪有一定提振。不过煤焦价格近日大 ...

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 12 月 9 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨天螺纹盘面震荡下跌，截止日盘螺纹 2605 合约收盘价格为 3123 元/吨，较上一交易收盘价格 | 窄幅整理 | | | 下跌 34 元/吨，跌幅为 1.08%，持仓增加 0.3 万手。现货价格小幅下跌，成交维持低位，唐山地区迁安普 | | | | 方坯价格下跌 20 元/吨至 2950 元/吨，杭州市场中天螺纹价格下跌 20 元/吨至 3210 元/吨，全国建材成交 | | | | 量 9.39 万吨。据海关统计，2025 年 11 月中国出口钢材 998.0 万吨，较上月增加 19.8 万吨，环比增长 2.0%； | | | | 1-11 月累计出口钢材 10771.7 万吨，同比增长 6.7%。钢材出口维持在较高水平，在一定程度上缓解了市 | | | | 场供应压力。中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政 | | | | 策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和 ...

核心观点 - 现货白银价格创历史新高，逼近60美元/盎司，沪银期货实现“8连阳”，年内涨幅远超黄金 [1] - 白银价格大涨由供需结构失衡、宏观政策与市场情绪共振等多重因素驱动 [3][6] 价格表现与市场动态 - 12月3日，现货白银价格一度涨至58.945美元/盎司，刷新历史新高，距离60美元大关仅一步之遥 [1] - 同日，上海期货交易所白银期货（沪银）价格盘中创下13.865元/克的纪录，收盘实现极为罕见的“8连阳” [1] - 今年以来，现货白银价格最大涨幅已超过100%，远超现货黄金约60%的涨幅，成为贵金属领涨者 [1] - 白银价格在1980年曾突破50美元/盎司，随后暴跌，多数时间在10-25美元间徘徊，直至今年10月才再次突破50美元大关 [7] 供需基本面分析 - 全球白银市场已连续多年呈现供需缺口，2024年缺口规模达4633吨，2025年供需矛盾预计进一步激化 [3] - 供应端：2024年全球白银矿产产量降至2.52万吨，同比降幅为8.3% [3] - 供应端：约72%的白银产量来自铜、铅锌等主矿的副产品，主矿价格低迷限制了白银的供给增量 [3] - 需求端：白银在光伏、半导体及新能源汽车等高新科技产业需求大幅提升 [4] - 需求端：2024年全球光伏用银量达6147吨，2014—2024年间复合增长率为15.09% [4] - 需求端：电动汽车单位用银量较传统汽车提升71% [4] - 需求端：工业用白银具有“不可逆性”，一旦用于生产，通常永久嵌入产品，无法回流市场 [4] - 库存状况：全球主要交易所白银库存均处于多年低位，反映供需结构失衡 [4] - 库存状况：11月末，上海期货交易所白银库存为559吨，较10月8日下滑633吨，跌至2015年以来最低水平 [4] - 库存状况：11月末，纽约商品交易所白银库存从9月底的1.654万吨降至1.42万吨，降幅近16.5% [4] - 低库存状态使得市场缓冲能力脆弱，临近期货交割期时极易引发现货价格快速走高 [5] 驱动因素与市场情绪 - 宏观政策宽松预期持续强化、地缘政治冲突加剧以及金价上涨等因素带来市场情绪共振，推高白银价格 [6] - 美联储自2025年9月起已连续两次降息，市场普遍预期12月将继续降息 [6] - 宏观政策宽松预期推动美元走弱和对冲通胀需求，叠加地缘政治不确定性与美国高达38万亿美元国家债务引发的信用担忧，共同提升贵金属配置价值 [6] - 相对黄金，白银估值偏低，金银比处于历史高位，补涨预期吸引大量投机资金涌入 [6] - 投机资金与防御性配置资金形成市场情绪共振，进一步快速推高近期白银价格 [6] 行业特性与潜在变化 - 白银兼有工业属性和金融属性，与黄金有联动效应，且规模较小、易被炒作，价格波动较大 [3] - 从历史数据看，白银的波动性显著高于黄金 [7] - 若铜、铅锌等主矿价格上涨，可能推动矿山扩大生产，间接增加作为伴生矿的白银供给，缓解供需紧张格局 [7] - 若地缘政治冲突缓解或全球经济复苏超预期，避险需求退潮，可能压制银价上行空间，导致投资市场情绪转向 [7]