日本央行货币政策两难困境 - 日本央行货币正常化进程面临特朗普政府关税政策冲击 经济和通胀前景被双重拉扯 [1] - 美国将从8月1日起对日本等14国进口产品征收25%-40%关税 市场预计日本GDP可能下降0.8个百分点 汽车产业利润减少190亿美元 [1][6] 经济数据表现 - 日本5月实际工资同比下跌2.9% 创20个月最大降幅 连续第五个月下降 主因通胀增速(4.0%)持续超过薪资增速(5.25%) [5] - 2021年12月以来名义工资持续上涨 但41个月中有30多个月实际工资同比下降 [5] - 一季度GDP环比收缩0.2% 为一年来首次萎缩 出口下降是主因 [6] 市场观点分歧 **加息支持方** - Monex Group认为加息将推动日元走强 直接降低占CPI三分之一的进口商品价格 立即提升民众购买力 [9] **维持利率稳定方** - 三井住友银行指出实际工资增长乏力显示"工资-通胀"良性循环不及预期 可能推迟加息 [8] - 瑞穗证券建议按兵不动以应对关税不确定性 但需保持紧缩倾向 实际可能已无加息空间 [9]

日本央行货币政策两难 - 日本央行面临加息抑制通胀或维持利率支持经济增长的两难选择 货币正常化进程与特朗普政府关税政策形成冲突 [1] - 美国计划从8月1日起对日本等14国进口产品征收25%-40%关税 市场认为这将加剧日本经济不确定性 [1] 日本经济数据表现 - 日本5月实际工资同比下降2.9% 创20个月最大跌幅 连续第五个月下降 主因通胀增速持续超过薪资增速 [3] - 2024年春季工资谈判获5.25%加薪幅度(1991年以来最高) 但通胀率连续3年超2%目标 稀释加薪效果 [4] - 日本政府计算的消费者通胀率(含新鲜食品不含租金)5月同比上涨4.0% [4] - 名义工资自2021年12月以来连续41个月上涨 但同期实际工资有30多个月同比下降 [4] 经济增长压力 - 日本一季度GDP环比收缩0.2% 为一年来首次萎缩 主因出口下降 [4] - 若美国25%关税全面实施 日本GDP可能下降0.8个百分点 汽车产业利润将减少190亿美元 [4] - 日本内阁官房长官表示正与美国进行关税谈判 将努力减轻对国内产业和就业影响 [4] 市场观点分歧 **加息支持方** - Monex Group总监认为通胀高于工资增长应强化加息承诺 加息带来的日元走强可降低进口通胀 立即提升民众购买力 [5] **维持利率方** - 三井住友银行策略师指出实际工资增长乏力可能推迟加息 消费放缓将抑制经济扩张 [5] - 瑞穗证券董事总经理建议央行暂时按兵不动 为应对关税争取时间 但坦言可能已无进一步加息空间 [6]

工资与通胀情况 - 日本5月实际工资同比下降2.9%，创20个月最大跌幅，4月修正后为下降2.0% [1] - 5月消费者通胀率（含新鲜食品不含房租）同比上涨4.0%，远超名义工资1.0%的增幅 [1] - 名义工资增长放缓主因特别支付额下降18.7%，常规工资和加班费分别上涨2.0%和1.0%，但涨幅均较4月放缓 [1] 工资谈判与政策应对 - 2025财年工资谈判平均涨幅达5.25%，超过2024财年5.10%，创1991年以来新高 [1] - 政府计划向每位成年人发放2万日元现金补贴，并为有孩家庭提供额外支持 [3] - 执政党设定2030财年人均年薪提高100万日元目标，支持节省劳动力的资本投资 [3] 经济影响与央行政策 - 实际工资下滑与名义工资强劲增长形成分化，通胀显著侵蚀工人实际收入 [1][2] - 工资增长未能抵消物价上涨影响，对消费者支出和经济增长前景构成挑战 [2] - 实际工资疲软可能使日本央行在加息决策中更趋谨慎 [2]

日本2025年春季劳资谈判加薪情况 - 2025年春季劳资谈判加薪率平均为5 25%，比上年提高0 15个百分点，连续两年超过5% [1] - 中小企业加薪率为4 65%，未达到6%以上的目标，与大型企业差距为0 68个百分点 [1][2] - 上调基本工资的平均涨幅为3 7%，比上一年提高0 14个百分点，创2015年以来最高水平 [1] 中小企业加薪面临挑战 - 中小企业雇用了70%日本国内劳动力，但部分企业正失去提高工资的余力 [1][2] - 中小企业与大型企业的加薪率差距虽从0 74个百分点缩小至0 68个百分点，但仍远高于2000-2023年0 0-0 4个百分点的水平 [2] - 资本金1000万-1亿日元企业的劳动分配率达70 21%，而10亿日元以上企业仅为36 81% [3] 实际工资与通胀关系 - 日本4月实际工资同比减少2 0%，连续4个月负增长 [2] - 专家预测高水平基本工资上调可能使实际工资在秋季后转正 [2] - 工资增长需超过通胀率才能使民众切实感受收入增加 [2] 加薪可持续性担忧 - 中小企业正进行防御性加薪（不伴随业绩改善），但难以为继的迹象显现 [3] - 美国关税政策（可能提高至30-35%）可能影响企业业绩和冬季奖金发放 [3] - 经济放缓可能导致2026年春季谈判加薪势头减弱 [3]

中国经常账户与贸易数据 - 2025年一季度中国经常账户顺差达1656亿美元，其中货物贸易贡献2376亿美元顺差，服务贸易出现593亿美元逆差 [1] - 资本和金融账户出现1656亿美元逆差，但来华直接投资保持净流入 [1] 美国贸易政策动态 - 美国商务部长表示与日本、韩国的关税谈判短期内难达成协议，坚持至少10%基线关税，否则将提高税率 [1] - 白宫贸易顾问将欧盟列为关税谈判优先对象，重点关注其增值税体系 [1] - 纽约联储主席指出美国贸易政策加剧经济下行风险，需稳定通胀预期 [1] - 美联储理事警告贸易政策可能导致长期通胀压力和失业率上升，当前利率水平适宜 [1] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行管委建议若确认经济放缓及通胀减速，应考虑降息应对美国关税影响 [2] - 另一管委预计2025年底通胀达2%，贸易紧张或抑制增长但特定情况下可降低通胀 [2] 日本经济与债务状况 - 日本国家债务总额连续九年创新高，2024财年末达1323.7155万亿日元 [3] - 3月实际工资同比降2.1%，连续三个月下滑显示经济复苏乏力 [3] - 首相计划7月访美争取贸易协议，90天对等关税暂停期将结束 [2] - 财务大臣强调需维持充足外汇储备防范汇率波动 [2] 全球金融市场表现 - 美股分化：道指跌0.29%至41249.38点，标普500跌0.07%至5659.91点，纳指持平于17928.92点 [4] - 贵金属：COMEX黄金期货涨0.70%至3329.10美元/盎司，白银期货涨0.81%至32.88美元/盎司 [4] - 原油：美油主力合约涨1.92%至61.06美元/桶，布油涨1.65%至63.88美元/桶 [5] - 美债收益率：2年期升0.87基点至3.889%，10年期降0.98基点至4.382% [6] - 外汇：美元指数跌0.21%至100.4218，欧元兑美元涨0.2%至1.1248，美元兑日元跌0.38%至145.368 [6] 日内重点关注事件 - 日本3月贸易帐数据将于07:50公布 [7] - 美联储理事库格勒将于22:25发表讲话 [7]