日本央行会议纪要分析 - 许多成员认为经济和价格面临日益增加的下行风险 [1] - 必须仔细审查每个国家的贸易政策及其发展 [1]

日本央行行长植田和男观点 - 日本央行行长植田和男认为经济和物价面临的下行风险更为严重 [1]

消费者信心指数变化 - 美国消费者信心六个月来首次改善 较上月上升16% 但仍比2024年12月低20%左右 [1] - 所有五个指数组成部分均出现上涨 短期和长期预期商业状况涨幅特别大 [1] 影响因素分析 - 消费者信心改善与关税压力缓解的看法一致 已从4月份极高关税及政策波动的冲击中部分恢复 [1] - 消费者仍认为经济面临广泛下行风险 对商业状况 个人财务状况 大宗商品购买 劳动力市场和股票市场的看法均低于2024年12月水平 [1] 消费者情绪特征 - 尽管本月经济明显好转 消费者仍对经济走势保持谨慎和担忧 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，指出地缘政治风险影响美元和黄金走势，各商品受供需、政策等因素影响呈现不同态势，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价因中东地缘政治风险升温、美国经济数据不佳而强势上涨，预计短期地缘对黄金扰动增加，金价震荡偏强、波动增加 [3][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普表态以色列可能攻击伊朗，地缘风险加速上升，美元指数短期继续走弱 [2][20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国加征关税、失业金申请数据走弱，经济下行风险积累，但降息预期下市场消化经济走弱数据，美股仍未摆脱震荡行情，不建议追高 [22][24][25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，长债突破动力不足，市场近几日偏震荡，后续关注央行表态和季末资金面，把握调整做多时机 [4][26][27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB上调巴西大豆产量和出口，布交所上调阿根廷产量预估，美豆下跌，国内豆粕期价相对强势，预计维持在3000上下震荡，关注中美关系及美豆产区天气 [28][29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 特朗普政府预计提出低于52.5亿加仑的生物柴油配额，CBOT美豆油下跌，建议持有多单的投资者离场 [31][33] 农产品（白糖） - 云南进口甘蔗增加，广西南华糖厂清库增多，市场预计巴西中南部产糖增加，外盘或弱势，国内郑糖后市料震荡偏弱，关注进口糖情况 [34][36][37] 黑色金属（动力煤） - 北港动力煤暂稳，下游电厂补库和上游发货控制支撑煤价，但火电日耗增速未抬升，警惕煤价二次探底 [38][39] 黑色金属（铁矿石） - 罗伊山和阿特拉斯矿业将合并，需求季节性走弱，矿价预计跟随板材价格小幅回落，下跌行情较平缓 [40] 农产品（生猪） - 华统股份5月生猪销售数据下滑，猪价上半年坚挺，近期去库加快，三季度末供应压力或缓和，建议观望 [41][42][43] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢联五大品种库存去化加速但建材和卷板分化，需求季节性下滑，钢价预计偏弱震荡，现货建议反弹套保 [44][45] 农产品（玉米淀粉） - 深加工企业玉米消耗量减少，淀粉开机率下降、库存去化，企业亏损缩窄，CS07 - C07或低位震荡，CS09 - C09修复有不确定性 [46] 农产品（玉米） - 主要玉米加工企业库存下降，玉米库存转紧，09合约先强后弱震荡运行，前期07多单可持有，关注新季产量预期后沽空11、01合约机会 [47][48] 有色金属（多晶硅） - N型硅片价格微跌，6月基本面偏空，多晶硅有望去库，但硅片、电池片价格有下跌风险，考虑短空长多，关注龙头企业减产动作 [49][50][51] 有色金属（工业硅） - 甘肃项目进展80%，6月四川部分硅厂复产，云南观望，需求无起色，盘面低位震荡，可反弹轻仓做空，关注供给端和大厂现金流风险 [52][53] 有色金属（镍） - LME镍库存增加，盘面下跌，镍矿上涨受限，关注Q3矿价压力，盘面单边观望，可逢低卖出看跌期权，中线Q3后关注沽空机会 [54][55] 有色金属（碳酸锂） - 智利公司关注公私合作提产，6月碳酸锂累库压力缓解，关注反弹沽空机会 [56][58] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存增加，沪铅震荡上行，6月社库或震荡，短期观望，关注中线低多机会 [59][60] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存减少，锌价宽幅震荡，6月供强需弱，关注反弹加空机会，中线内外正套 [61][63][64] 能源化工（液化石油气） - 国内液化气商品量环比降，库存下降，现货上行驱动有限，盘面震荡偏弱 [65][66][67] 能源化工（碳排放） - 国家开展氢能试点，CEA短期震荡 [68][70] 能源化工（天然气） - 美国天然气库存增加，供应增幅和需求韧性影响基本面，建议观望 [71][72] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工调整、订单弱库存升，需求淡季，供应开工回升，短期价格震荡，中期考虑逢低布局多单 [73][74] 能源化工（烧碱） - 山东液碱价格维稳，供需不错，09盘面贴水限制下行空间 [75][77] 能源化工（纸浆） - 进口木浆价格趋弱，基本面变动有限，盘面震荡 [78][79] 能源化工（PVC） - PVC粉现货小幅上行，期货偏强震荡，基本面变化有限，盘面震荡 [80][81][82] 能源化工（尿素） - 尿素生产企业预收下降，近期偏弱运行，全年供需宽松，价格中枢下移，关注政策放松可能 [81][82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂报价有调整，供应压力大，加工费低位，6月部分大厂减产，可逢低布局做扩加工费头寸 [83][85] 能源化工（纯碱） - 沙河纯碱市场低位震荡，期价跌幅大，市场弱稳，供应稳定，库存增加，中期逢高沽空 [7][86] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河玻璃价格持平，期价下跌，供需矛盾未缓解，需求季节性下滑，价格有下行空间，空头反弹难持续 [87][88]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月6日）有色板块上涨3.74%，二级行业中小金属、金属新材料、工业金属、能源金属、贵金属板块均上涨；美国非农数据“涉险过关”，宏观乐观情绪推动工业金属环比上涨，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [1] - 铜下游需求趋弱开始累库，价格受宏观驱动上涨，短期预计区间震荡；铝原铝社库续降但速度趋缓，需求下行抑制铝价，预期震荡偏弱；黄金继续高位盘整，需留意关税影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指上涨1.13%，申万有色金属上涨3.74%，排名第2位，跑赢上证指数2.61个百分点；申万有色金属类二级行业全线上涨 [15] - 个股方面，本周涨幅前三为科恒股份、万邦德、广晟有色，跌幅前三为绿能慧充、利源股份、明泰铝业 [21] 本周基本面回顾 工业金属 - 美国非农数据“涉险过关”，经济下行风险仍存，乐观情绪推动工业金属环比走强，关税影响待关注 [26][28] - 铜：伦铜、沪铜价格环比上涨，供给端进口铜矿TC上升、部分铜矿营运暂停推迟，需求端进入淡季需求减弱，宏观影响加大，短期区间震荡；库存升降不一，精废价差上涨，粗铜冶炼费环比下跌 [2][32][35] - 铝：伦铝、沪铝价格环比上涨，库存下降，供应端部分企业检修完成提供新增产能，需求端产能利用率有降有升，理论需求无明显变化，社库续降但速度趋缓，铝价预期震荡偏弱 [37] - 锌：伦锌、沪锌价格环比上涨，库存升降不一 [42] - 锡：伦锡、沪锡价格环比上涨，供给端出矿进度不及预期、部分发运未到、泰国暂停运输，需求端采买积极性下降，库存环比下降 [46] 贵金属 - 海外黄金环比上涨，美国非农数据“涉险过关”但经济下行风险仍存，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [48] 稀土 - 稀土价格环比上涨，供应端预计6月合规产能退出、分离企业产量下降，需求端国内稳定、出口批复窗口打开，长期新领域有望提振需求 [67] 本周新闻 宏观新闻 - 6月4日，美国5月ISM非制造业PMI录入49.9%，ADP就业人数变动录入3.9万人；6月6日，美国5月非农就业人口变动季调后录入13.9万人，平均每小时工资年率录入3.9% [98][99]

经济和就业市场 - 经济和就业市场存在下行风险 [1] 通胀 - 通胀面临上行风险 [1]

经济和就业市场 - 经济和就业市场面临下行风险 [1] 通胀 - 通胀面临上行风险 [1] - 关税对通胀的影响可能在2025年下半年最明显 [1]

韩国央行货币政策 - 韩国央行行长李昌镛表示未来存在进一步降息空间 主要由于经济面临下行风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 涉及黄金、外汇、国债、股指期货等金融领域 以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等商品领域 指出各市场受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如金价短期震荡有回调风险 美元指数短期反弹等 [11][15][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国佛州承认金银为法定货币 欧盟与美国继续谈判 金价回调超1%一度跌破3000美金 市场风险偏好回升 短期金价震荡有回调风险 投资建议注意市场波动增加 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本财政部考虑削减超长期债券发行规模 白宫经济顾问称10%普遍关税无实质负面影响 美元指数短期反弹 投资建议关注短期反弹机会 [13][15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4480亿元7天期逆回购操作 单日净投放910亿元 债市下跌或由机构行为主导 长期看多债市逻辑未变 投资建议中线看多 把握时机收集低价筹码 [17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 美国5月消费者信心指数升至98.0 4月耐用品订单环比降6.3% 硬软数据分化 三大股指大幅上涨 美股短期仍震荡 投资建议关注震荡走势 [19][20] 宏观策略（股指期货） - 2025陆家嘴论坛6月18 - 19日举办 前4月规上工企利润同比增1.4% 4月单月增速回升至3% 营收增速回落 投资建议均衡配置 [21][22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 6月国内油厂进口大豆到港预估1056.25万吨 7 - 8月分别预计1100万吨和900万吨 美豆种植率76% 巴西上调产量预估 国内豆粕现货报价涨跌互现 成交缩量 投资建议震荡思路对待 关注美豆产区天气及中美关系 [24][25] 黑色金属（动力煤） - 27日鄂尔多斯动力煤暂稳 部分煤矿减产停产 供应收紧 下游按需拉运 港口煤价低位企稳 夏季日耗增速不乐观 价格后期将下跌 投资建议关注价格下跌趋势 [26][27] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 4月钢铁行业盈利169.2亿元 铁矿石价格弱势震荡 终端成材价格下跌 贸易商抛售 矿价预计震荡偏弱 投资建议关注震荡偏弱格局 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 澳大利亚对华钢筋发起反倾销复审调查 南方迎强降雨 钢价下跌 需求季节性走弱 成本端坍塌 投资建议单边谨慎 现货反弹套保 [29][30][31] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位平稳 成交灵活 下游需求不足 近一周开机率下降 库存变化不大 下游淀粉糖需求或季节性提升 区域价差对CS07 - C07价差有小利空 投资建议CS07 - C07低位震荡 [32][33] 农产品（玉米） - 玉米现货价格僵持 东北基层及贸易商库存不多 购销清淡 预计6月后饲料厂建库 麦玉价格有望震荡走强 投资建议关注6月后建库及小麦收储情况 [34][35] 有色金属（氧化铝） - 贵州某中型氧化铝企业部分复产 矿价坚挺 投资建议观望 [36][37][38] 有色金属（铜） - IEA警告2050年前全球精炼铜需求大增 艾芬豪矿业撤回刚果铜矿产量指导 卡库拉矿山井下采矿暂停 欧美贸易缓和 美元指数转强抑制铜价 国内库存低位徘徊 投资建议单边和套利均观望 [39][42][43] 有色金属（多晶硅） - 隆基绿能李振国辞任总经理 多晶硅现货价格小跌 5 - 6月排产有变化 市场传言产能复产 库存有变动 龙头企业减产影响基本面 投资建议单边操作风险高 06合约正套可止盈 [44][45][46] 有色金属（工业硅） - 通威新建2台工业硅试验电炉 西北有机硅大厂局部装置检修 价格下跌 部分小厂减产 西南开炉增加 需求无起色 投资建议前期空单部分止盈 关注大厂现金流风险 [47][49] 有色金属（镍） - 2025年3月印尼镍硫出口环比增53.14% 出口中国1.45万吨 LME累库 SHFE仓单去库 印尼配额发放节奏超预期 投资建议区间波段操作 关注中线反弹沽空机会 [50][51] 有色金属（碳酸锂） - 智利与力拓锂合资企业2032年投产 盐湖股份开展碳酸锂期货套期保值 盘面主导逻辑是盐价 - 矿价下跌 临近交割盐厂检修支撑现货 投资建议前期空头部分止盈或换月 规避主力合约换月波动 [52][55] 有色金属（铅） - 精废价差收窄至25元/吨 下游采购电解铅 原生端炼厂开工持平 再生厂亏损开工难上行 需求端电池厂开工低 库存端社库去化 投资建议短期观望 关注中期低多机会 [56][57] 有色金属（锌） - Central Asia一季度锌精矿产量环比降3.9% 同比降2.9% 华南现货偏紧 国内矿端放松 供应趋松 需求刚需托底 社库下降 投资建议单边逢高沽空 关注累沽期权 中线内外正套 [58][59] 能源化工（原油） - 阿联酋称欧佩克+努力平衡市场 OPEC+ 8国本周末决定7月产量 市场预期增产41万桶/天 供应过剩风险压制油价 投资建议短期震荡偏弱 [60] 能源化工（碳排放） - 5月27日CEA收盘价68.46元/吨 较前一日跌0.54% 近期价格窄幅震荡 2025年配额供需宽松 价格承压 投资建议短期震荡 [61][62][63] 能源化工（PTA） - PTA现货基差走强 期货跌后反弹 需求端开工率持稳 供应端开工率低于80% 库存去化 成本端PX去库偏紧 投资建议单边价格及月差偏强 [64][65] 能源化工（烧碱） - 5月27日山东液碱市场价格上调 供应稳定 需求端氧化铝企业询单积极 市场交易氛围好 投资建议盘面震荡 [66] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌 期货主力合约价格下跌 基本面变动有限 宏观回暖结束 投资建议盘面震荡 [67][68] 能源化工（PVC） - PVC粉现货价格走低 期货震荡下行 下游采购积极性提升 成交好转 基本面变化有限 宏观情绪回暖结束 投资建议盘面震荡 [69] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调 成交清淡 行业高开工 供应压力增加 加工费低位波动 投资建议关注供应端变化 [70][73][74] 能源化工（纯碱） - 5月27日沙河地区纯碱市场低位震荡 期价下跌 新增产能投放打击信心 现货市场疲软 企业新订单接收一般 投资建议短期检修有支撑 中期逢高沽空 [73][74] 能源化工（浮法玻璃） - 5月27日湖北浮法玻璃价格持平 期价上涨 受产线停产传闻影响 现货市场成交一般 价格稳定 投资建议关注地产政策端变量 [75] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运美西电商快线ZX2复航 欧线挺价 美线抢运预期退潮 盘面调整 投资建议关注回调买入机会 [76][77]

全球央行年度会议 - 全球央行将于5月27日在日本东京举行年度会议，主题为"货币政策的新挑战"，聚焦疲软的经济增长与顽固的通胀压力 [1] - 会议由日本央行及其附属智库主办，为期两天，参会者包括美国、欧洲与亚洲的知名学者和央行高官 [1] - 日本央行行长植田和男将发表开幕主旨演讲，国际清算银行总经理阿古斯丁·卡斯滕斯带来专题讲座 [1] 会议核心议题 - 会议主题回应当前困局，讨论央行如何应对持续性通胀、经济下行风险、市场波动及美国关税冲击 [2] - 全球央行面临相互交织的压力，主要源自美国总统特朗普的政策，为各国央行制造障碍 [2] - 日本央行维持渐进式加息路径，但全球经济与贸易形势变化引发市场对其紧缩节奏的质疑 [2] - 前日本央行官员安孝之表示，日本央行需有效沟通，以便在外部环境转向时重新启动加息 [2] 关税引发的经济下行风险 - 今年会议关切核心转向关税诱发的经济下行风险，但央行官员仍对偏高通胀保持警觉 [3] - 部分会议主题涉及"准备金需求、利率控制与量化紧缩"，另一论坛将辩论IMF论文《货币政策与通胀恐慌》 [3] - IMF论文警告央行切勿误判成本推动型通胀为短暂现象，低估其破坏力 [3] 美联储的政策困境 - 美联储陷入"观望"状态，官员警告关税正在推高通胀，物价上涨几乎已成定局 [4] - 企业通过提前囤货等策略延迟关税对价格的影响，但这些策略即将耗尽 [4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计，美联储需更长时间观察经济走向，以确定物价上涨是否为暂时性 [4] 欧洲央行的政策调整 - 欧洲央行计划6月再度降息，但政策制定者透露未来可能进入暂停阶段 [6] - 欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔呼吁暂缓进一步宽松，认为关税在中期带来通胀上行风险 [6] 日本央行的挑战 - 日本央行需在国内通胀压力与美国关税引发的增长风险之间取得平衡 [7] - 因特朗普新一轮关税，日本央行大幅下调增长预期，释放暂停加息信号，短期政策利率维持在0 5% [7] - 日本4月核心CPI同比上涨3 5%，创两年多新高，食品价格飙升7%，家庭对生活成本上涨感受强烈 [7] - 日本央行行长植田和男表示，只要核心通胀继续朝2%目标稳定迈进，准备恢复加息 [7]