公司扩产项目 - 龙蟠科技控股子公司常州锂源拟投资不超过20亿元投建高性能锂电池正极材料项目 [2] - 项目将建设年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地 分两期建设 一期计划建设12万吨产能 建设周期预计9个月 [3] - 项目一期预计2026年一季度启动建设 2026年三季度竣工投产 建成后产能不低于12万吨/年 [1][3] - 二期建设将根据市场情况适时启动 华罗庚高新区管委会将为项目开通落地绿色通道并提供生产用能价格优惠 [3] 公司近期生产动态 - 因产线超负荷运转 常州锂源自2026年1月1日起对部分产线进行为期一个月的减产检修 [5] - 停产检修预计减少磷酸铁锂产量约5000吨 预计不会对公司2026年经营业绩产生重大影响 [5] - 扩产旨在抢占技术与市场先机以满足未来订单 短期停产检修则为了保障生产安全、稳定价格并应对成本压力 [5] 行业市场与需求 - 下游储能市场需求持续高企 是大电芯技术、AI数据中心、电力市场化改革及容量电价补偿等政策共同推动的结果 [3] - 储能市场需求的快速增长推升了市场对磷酸铁锂产品的需求 [3] 行业成本与价格 - 磷酸铁锂行业承受上游原材料涨价和下游电池厂压价的双重压力 [6] - 为传导上游碳酸锂涨价成本压力 国内多家头部磷酸铁锂厂商集体宣布自2026年1月起上调产品加工费 [6] - 湖南裕能全系列磷酸铁锂产品加工费上调3000元/吨 万润新能、安达科技跟进涨价 富临精工表示价格随行就市 丰元股份正与客户商讨涨价事宜 [6]

文章核心观点 - 方正证券认为，电力行业正经历政策调整与成本结构变化，火电行业电价下行压力有望缓解，水电盈利韧性及高股息价值凸显，新能源短期承压但长期成长空间不改 [1][2][3] 火电行业 - 当前正值年底电价谈判，广东、安徽、河北南网、陕西等地出台批零价差限制政策，有望遏制售电公司赌单边下跌的套利模式，为2026年长协电价形成支撑 [1] - 受煤电价格体系联动及煤价供给端管控影响，2025年电价跌幅或小于市场预期 [1] - 从2026年起，各地容量电价补偿比例普遍上调，火电电价端负面影响或有所缓解 [1] - 煤炭“反内卷”政策强化供给约束，成本端趋于可控，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估 [1] 水电行业 - 2025年水电发电量企稳回升，特别是9-10月单月同比增幅近30%，呈现边际好转 [2] - 随着存量机组折旧陆续到期及财务费用减少，水电公司盈利能力有望进一步提升 [2] - 在资产荒背景下，主要水电公司高比例且可持续的分红政策，使其防御属性突出，投资价值凸显 [2] 新能源行业 - 2025年新能源板块呈现“短期承压，长期向好”格局 [3] - 当前部分地区新能源增量项目竞价结果已出，整体竞价电价较存量项目电价有所下降 [1] - 考虑到风电电价普遍较高，且海风项目消纳条件相对优异，随着多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大 [1] - 核电市场化电价下行压制了营收增速，且广东等地政策调整与新机组增值税优惠退坡带来结构性影响 [3] - 风光装机持续高增但消纳压力加大，尽管“136号文”等政策使增量项目价格承压，但绿电消纳政策托底与部分企业现金流边际改善，为行业健康发展提供了支撑 [3] - 长期看，核电审批提速与技术突破夯实了成长空间 [3]

公司对容量电价政策的适用情况 - 国信马洲电厂刚投产 正在办理纳入容量电价补偿范围的相关手续 预计不久后会纳入[2] - 公司目前已投产的机组基本上都覆盖了容量电价政策[2] - 新投产机组一般在投产3个月内办理相关手续后也可同步享受容量电价政策[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年国内独立储能项目经济性提升带动需求增长，全球新增装机预计达271GWH，电芯出货量有望达550GWH [2] - 2026年国内新增装机乐观可达325GWH，海外市场有不同表现，全球新增装机乐观达505GWH，电芯出货量乐观达957GWH [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年储能市场回顾 国内市场 - 1 - 10月新型储能新增装机量达34.6GW/92.6GWh，同比增长42.6%，预计全年达53.1GW/140GWh，同比增长31% [7] - 价格重心下行但降幅收窄，下半年受原材料和需求影响下行放缓 [9] 海外市场 - 1 - 10月我国储能电芯出口79.5GWh，同比增长86%，美国、欧洲市场需求旺盛 [13] - 美国预计全年新增装机48GWh，同比增长近30%，表前储能增长，表后储能分化 [19] - 欧洲市场结构性分化，德国大储爆发、户储下滑，意大利上半年增长、下半年或回落，英国装机创新高 [26] 国内市场：消纳刚性需求与经济性共振，装机上方空间打开 刚性需求 - 新能源渗透加剧“鸭子曲线”，弃光弃风率上升，消纳形势严峻 [32] - 国家发布促消纳文件，新型储能成提升消纳能力关键工具，测算2026 - 2030年需达1081GWh [34][36] 经济性驱动 - 国内储能驱动逻辑转变，独立储能经济性提升，源于峰谷价差套利、辅助服务市场收益和容量电价补偿 [37] - 多个省份出台容量电价补偿政策，不同省份补贴力度不同，对项目收益率影响显著 [38][42] 需求展望 - 1 - 10月累计中标规模达101.6GW/348GWh，较去年同期增长182%，预计2026年中性装机284GWh，乐观325GWh [46] - 市场预期2026年出台全国性容量电价补偿政策，储能项目收益边际改善 [51] 海外市场：美国承压，欧洲与新兴市场延续高增 美国 - 2026年预计新增装机约50GWh，同比增长4%，“大而美”法案或抑制需求，收益率面临下行压力 [54][56] - 数据中心储能需求短期内未充分显现，未来若多重因素叠加需求或迅猛增长 [59][60] 欧洲 - 大储市场受政策和经济性驱动，预计2026年新增装机25GWh，同比增长54% [62][63] - 表后储能市场回暖，工商业储能增长较快，户用储能增长平稳，电价和政策推动发展 [67][68] 新兴市场 - 智利预计2026年新增装机10.7GWh，同比增长101%，能源转型和矿业需求推动 [70][71] - 澳大利亚2026年预计新增装机10.8GWh，同比增长36%，大储和表后储能均有增量 [72][73] - 中东预计2026年新增装机40GWh，翻倍增长，受能源转型政策和低建设成本推动 [75] - 印度预计2026年光伏新增装机40GW，对应储能需求约8GWh，政策和经济性共振推动市场增长 [76] 需求展望：内外需求共振，储能出货加速放量 - 2025年全球新增储能装机预计271GWh，同比增长45%，电芯出货量有望达550GWh，同比增长65% [80] - 2026年乐观情景全球新增储能装机505GWh，同比增长86%，电芯出货量957GWh，同比增长74% [80][82]

行业景气度与市场供需 - 储能行业延续高景气态势，核心环节储能电芯订单呈现“爆发式”增长，市场“一芯难求” [1] - 储能电芯市场供需两旺，头部企业订单排期普遍延伸至明年，行业从“规模扩张”向“质效提升”转型 [1] - 储能电芯企业的满产满销成为行业高景气度的直接印证，上游材料企业生产热度同步攀升，处于满产状态且产能利用率高 [1][2] 公司经营与订单状况 - 龙净环保储能电芯订单饱满，排产期已至2026年6月，当前产能约8.5GWh，自今年3月以来均处于满产满销态势 [1] - 亿纬锂能储能电池订单饱满且处于满产状态，600Ah+大电芯已实现量产，2025年上半年其储能电池出货量稳居全球第二 [1] - 海博思创与宁德时代签订十年战略协议，约定2026年至2028年期间累计采购电量不低于200GWh，宁德时代确保供应 [3] 增长驱动因素 - 储能市场高速发展受多重因素推动：大电芯技术提升经济性、电力市场化改革及容量电价补偿政策支持、AI数据中心等新兴场景配储需求增强、海外储能需求快速增长 [2] - 行业高景气源自政策与市场双轮驱动，新能源上网电价市场化改革与容量电价机制实施使储能收益模式更清晰 [2] - 行业普遍预测2026年全球储能市场需求将持续大幅增长，数据中心配储、长时储能等新场景将持续带来增量需求 [3] 行业竞争与战略动向 - 企业正通过技术升级、模式创新等方式巩固竞争优势，行业正从“拼总量”向“拼结构”转变 [3] - 头部企业如亿纬锂能、宁德时代凭借技术壁垒，在大电芯量产等领域抢占先机 [3] - 长期战略合作成为产业链稳定发展的重要支撑，长协深度绑定模式为下游企业提供稳定核心资源供应 [3] 成本、盈利与技术发展 - 龙净环保计划通过精益生产、提产提质、技术降本等措施应对竞争，其第三季度储能电芯毛利率约为10% [3] - 为满足市场需求，龙净环保拟在原产线预留区域适度提升产能，以进一步降低单位生产成本 [1] - 磷酸盐正极材料市场需求有望在动力电池和储能电池的双轮驱动下继续保持强劲增长 [2] 行业挑战与建议 - 需避免陷入低价竞争，应加强行业自律与标准约束，反对低于成本的恶性报价，推动招标从“最低价”走向“最优价值” [4] - 应通过技术与产品差异化，提升储能产品和系统的可用容量与度电成本表现 [4] - 需加快“出海”和国际认证步伐，积极参与全球竞争 [4]