贸易政策影响 - 新加坡副总理指出企业需为对美出口成本上升做好准备，预计这一情况将持续一段时间 [1] - 美国两党在利用关税实现贸易平衡、产业回流及近岸关键产业方面达成共识，关税政策可能长期延续 [1] - 企业将面临对其生产和供应链的更多审查，需提前调整策略以适应新环境 [1] 企业应对措施 - 企业需重新评估对美出口的成本结构，以应对关税带来的长期成本压力 [1] - 供应链和生产流程可能需优化或重组，以符合美国政策审查要求 [1]

日本财务省：日本5月对美出口同比下降11.1%。 ...

穆迪：预计美越谈判将导致越南对美出口产品的平均有效关税低于4月2日提出的46%。 跟踪越南市场动态 +订阅 ...

商品价格预测 - 月度商品价格模型预测黄金区间震荡，铜、油震荡上行[4] 内需情况 - 5月新房销量增速降幅收窄，二手房价升量跌，乘用车零售回落、批发上升，家电月均销售价同比增速涨多跌少[4] - 上周电影票房收入续降，商圈人流指数转降，但酒店入住率、每间可供租出客房价格和营收回升，一线城市至海口航班均价及同比增速上行[4] 外需情况 - 中国至美国港口集装箱预订量周同比回升，美国从中国进口货物到港量周同比由降转升，对美直接出口大幅回升[4] - 特朗普提出6月对欧征收50%关税，欧美贸易摩擦升级或利好我国对欧出口，特别是机械行业[4] 生产情况 - 南方进入雨季，终端施工需求偏弱，本周钢铁价格转降，高炉开工率续降，产能利用率略降，样本钢厂钢材产量同比降幅走扩，库存略升，水泥价格续降，基建水泥直供量减少[4] - 受装置检修和油价上涨影响，本周PTA、聚酯切片和涤纶长丝POY价格继续回升，库存低位略升[4] 物价情况 - 本周金价回升、铜和原油区间震荡，国内化工链产品续升、钢铁价格转降，玻璃、动力煤、水泥价格续降[4] 后续关注 - 关注工企利润数据和PMI数据[4]

对美出口链修复情况 - 4月“对等关税”使A股对美出口链行业与个股指数收盘价最深跌幅达12.19%、13.60%，至今累计涨跌幅为-1.18%、3.48%，修复幅度为90.31%、125.61%[1][12][14] - 行业层面，元件、消费电子等细分行业最深跌幅至今修复幅度<100%且25Q1营收增速>0%[1][14] - 个股层面，2024年美国收入占比Top50中，华利集团等个股满足筛选条件，指向轻工纺织、电子制造领域[2][14] 策略观点 - A股本周表现偏弱，全球海外权益市场强势修复，建议周度控制仓位，宽幅震荡是基准情形[3][18] - 配置上均衡应对，关注电子制造细分机会、高景气行业及红利资产[4][19] 本周市场表现 - A股冲高回落，成交量萎缩，多数指数上涨，北证50和微盘股居前，风格上中游制造和金融稳定等占优[6][22] - 全球权益普遍上涨，美股强势领涨，纳斯达克、标普500等涨幅居前[7][44] - 大类资产中，权益上涨3.97%，商品涨跌参半，中美国债利率回升，美元指数涨0.75%，人民币升值0.34%[8][49] 政策事件 - 4月信贷未延续改善，结构恶化，证监会修订重组办法，美国4月CPI平稳[9][56] - 中美同意降关税，美国取消91%加征关税，中方相应取消，美国与沙特达成6000亿美元协议[9][56] - 特朗普要求制药商降价，小米将发布芯片，联通联合华为推家庭机器人[9][56]

中金公司研报称，5月12日，中美发布联合声明，自5月14日下调关税，双方并暂停实施对彼此的24%关 税税率90天，其余所谓的"对等关税"则全部取消。近期高频贸易数据显示，中国到美国的航运价格上涨 较快，而中国到欧洲的航运价格平稳，这可能反映关税下调后短期出口回暖现象。航运量数据还未出现 明显的增长，但是在港集装箱船数量、集装箱船预订量这些领先指标已开始反映短期对美出口有回暖迹 象。 ...

| | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 主力合约收盘价（日，元/吨） | 65,200.00 | +1980.00↑ 前20名净持仓（日，手） | -18,701.00 | +8039.00↑ | | | 主力合约持仓量（日，手） | 276,956.00 | -17270.00↓ 近远月合约价差（日，元/吨） | -1,200.00 | -240.00↓ | | | 广期所仓单（日，手/吨） | 36,194.00 | -157.00↓ | | | | 现货市场 | 电池级碳酸锂平均价（日，元/吨） | 64,600.00 | 0.00 工业级碳酸锂平均价（日，万元/吨） | 62,950.00 | 0.00 | | | Li₂CO₃主力合约基差（日，元/吨） | -600.00 | -1980.00↓ | | | | 上游情况 | 锂辉石精矿(6%CIF中国 ...

出口对经济影响权重 - 2023 年以来出口在实物总需求中占比约 20%，消费约 40%，投资约 40%，出口对中国经济影响权重大致约为 20%[1][14] 2025 年对美出口损失估计 - 2024 年中国对美出口金额为 5246.6 亿美元，占总出口比例约 14.7%，2025 年 4 - 12 月潜在出口金额约 4090.4 亿美元，若归零将拖累出口同比下降 14.8 个百分点[11] 对美出口损失对 GDP 拖累 - 极端情形下 2025 年 4 - 12 月对美出口归零拖累 GDP 同比回落约 3.0 个百分点；非极端但偏悲观情形下，68.8%出口归零拖累约 2.0 个百分点；中性情形下，50%出口归零拖累约 1.5 个百分点[15][16] 政府赤字对冲规模 - 2025 年政府广义财政赤字较 2024 年增加 2.4 万亿元，其中 1.1 万亿对冲外部不确定性，相当于 2024 年 GDP 总量 0.8%，可对冲 0.8 个百分点经济增速下行[2][19] 2025 年经济增速预测 - 考虑赤字后，极端情形下全年 GDP 同比约 3.7%；非极端但偏悲观情形下约 4.5%；中性情形下约 4.9%[2][23] 贸易会谈影响 - 5 月 9 - 11 日中美贸易会谈使贸易摩擦降温，中性或更好情形概率增加，后续不新增赤字 2025 年也可能完成 5.0%左右增长目标[3][24] 风险提示 - 政策调整滞后，海外市场动荡，转口贸易存在不确定性[4][26]

我国对美出口贸易的省际特征 - 我国对美出口呈现东部集中、区域分化和产业集群支撑三重特征，东部沿海省份如广东（25.1%）、浙江（16.6%）贡献显著，前五大省份合计占比72.3%，前八大省份占比84.9% [3] - 中西部省份如山西（27.9%）、河南（22.1%）、四川（19.7%）对美出口依赖度偏高，主要受益于电子代工、资源型产品出口及产业转移 [9] - 已形成地域特色产业集群，如深圳电子、佛山家电、义乌小商品等，展现出专业化分工优势 [10][12] 出口商品结构特征 - 机电设备、纺织鞋服和家具类为全国核心出口品类，山西、重庆等省份以机电设备为主导（山西机电设备占比25.1%），青海、江西以纺织鞋服为主，西藏、新疆以家具类为主 [13] - 沿海省份出口结构多元（如广东、浙江多品类均衡），中西部省份行业集中度高，部分省份单一品类依赖明显 [15] - 大部分省份对美出口依赖度低于5%，整体敏感性温和，但山西机电设备依赖度达25.1%，西藏家具类依赖度9.2% [15][17] 应对关税冲击的措施 - 国家层面通过金融支持（再贷款、财政贴息）、标准互认、产业升级等政策缓解冲击，2025年4月政治局会议强调技术创新培育新质生产力 [18] - 地方政府推动出口转内销，如广东、江苏搭建内销平台，上海、东莞加速开拓东盟、中东等新兴市场 [18][19] - 深圳、上海、北京等城市出台专项政策，包括市场开拓、产业链本土化、消费提振等，东莞计划2027年"一带一路"市场出口占比超30% [19] 宏观经济与政策动态 - 4月政治局会议提出"强化底线思维"，应对下行风险，财政政策或加速专项债发行，货币政策可能降准降息 [22] - 下周重点关注美国一季度GDP、非农就业数据及中国PMI数据，外部环境不确定性仍存 [22]

外贸大省出口形势分析 - 全国出口额70%集中在广东、江苏、浙江、山东、上海五大外贸省，这些省份成为观测"贸易冲突2.0"影响的风向标 [1][3] - 2024年五大外贸省出口增速明显高于其他省份，但今年增速差距缩小，"抢出口"动力边际走弱 [5] - 广东出口增速最缓，一季度经济增速表现不佳与此相关 [5] 抗风险能力评估维度 - 出口产品多元化程度：山东≈浙江＞广东＞上海＞江苏，山东和浙江二季度出口下行压力相对较小 [8] - 对美出口依赖度：山东＜上海＜广东＜浙江≈江苏，山东依赖度最低(12.6%)，抗关税风险能力最强 [11][12] - 内需韧性：江苏≈山东＞浙江＞广东＞上海，江苏和山东社零增速跑赢全国水平 [12] 应对策略与政策预期 - 美国关税暂缓90天为出口结构调整提供缓冲期，有利于多元化程度高的省份进行"抢转口" [8] - 广东和上海计划出台《提振消费专项行动方案》，政策落地效率将影响内需提振效果 [14] - 预计政策将向抗风险能力偏弱的省市倾斜，尤其是服务消费领域 [14]