国家统计局最新数据显示，10月CPI环比、同比均上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩 大；PPI同比降幅收窄至2.1%，物价企稳回升趋势明确。专家预测，未来一季度CPI将维持温和上涨， 核心CPI回升势头更显著，"食品强、能源弱、核心稳"格局将直接利好食品饮料板块。 作为必选消费核心赛道，食品饮料行业受益于物价复苏传导，终端需求有望逐步改善。叠加8月以来 CPI从同比下降0.4%回升至正增长，宏观经济复苏动能持续向消费端渗透，为食品饮料企业业绩修复提 供坚实支撑，板块投资价值持续凸显。 【相关ETF】 食品饮料ETF(515170)； 消费30ETF(510630)。 ...

整体业绩表现 - 六大国有银行前三季度营业收入总计2.72万亿元，同比增长1.87%，归母净利润总计1.07万亿元，同比增长1.22% [2] - 与上半年相比，多家银行前三季度净利润增速由负转正，凸显第三季度业绩强劲反弹，例如工商银行、建设银行和中国银行均实现由负转正 [2][3] - 所有国有行前三季度营收均实现同比增长，中国银行以2.69%的增幅领先，工商银行前三季度营收增速较上半年的1.57%提升至2.17% [3][5] 分业务收入分析 - 净利息收入普遍承压，多数银行同比下滑，幅度在0.70%至3.04%之间，仅交通银行实现1.46%的正增长 [6][8] - 与中期数据相比，净利息收入下滑幅度普遍收窄，例如中国银行收窄2.23个百分点，邮储银行收窄0.6个百分点 [6][8] - 手续费及佣金净收入全部实现同比增长，农业银行以13.34%的增幅领先，邮储银行增幅也超过一成，达11.48% [2][7][8] 资产质量与风险抵御 - 五家国有银行不良贷款率较上年末下降，农业银行和交通银行降幅较大，分别为0.03和0.05个百分点，邮储银行不良率虽上升0.04个百分点至0.94%，但仍为行业最低 [9][11] - 拨备覆盖率方面，五家银行均在200%以上，农业银行最高达295.08%，三家银行较上年末上升，其中交通银行上升8.03个百分点 [10][11] 战略业务发展 - 普惠金融贷款增幅亮眼，中国银行和交通银行普惠贷款余额分别较上年末增长18.99%和18.29% [13] - 绿色贷款普遍高增长，中国银行较上年末增长两成，建设银行和邮储银行分别增长18.38%和16.32% [12] - 数字金融领域积极推进人工智能应用，工商银行AI应用场景超2000个，建设银行金融大模型支撑347个业务场景 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

全社会用电量总体增长 - 9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5% [1] - 1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [1] - 三季度全社会用电量2.9万亿千瓦时，其中7月和8月用电量连续两月历史性突破万亿千瓦时，创历史新高 [1] 分产业用电量表现 - 9月份第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3% [3] - 9月份第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7% [3] - 9月份第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3% [3] - 9月份城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6% [3] - 前三季度第二产业用电量4.91万亿千瓦时，同比增长3.4% [4] - 前三季度第三产业用电量同比增长7.5%，三季度同比增长8.3% [5] - 前三季度城乡居民生活用电量同比增长5.6%，三季度同比增长6.4% [7] 第二产业用电驱动因素 - 三季度第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率为51.0%，是主要增长动力 [4] - 四大高载能行业三季度合计用电量同比增长3.2%，比二季度提高2.5个百分点 [4] - 高技术及装备制造业三季度合计用电量同比增长9.5%，高于制造业平均增长水平4.3个百分点 [4] - 汽车制造业（14.9%）、电气机械和器材制造业（12.8%）、通用设备制造业（11.9%）、铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业（10.1%）用电量增速领先 [4] 第三产业用电驱动因素 - 信息传输/软件和信息技术服务业三季度用电量同比增长18.3% [5] - 批发和零售业三季度用电量同比增长11.7% [5] - 互联网和相关服务业三季度用电量同比增长33.8% [5] - 充换电服务业三季度用电量同比增长49.6% [5] - 交通运输/仓储和邮政业三季度用电量增长7.2%，住宿和餐饮业增长5.1% [5] 区域用电量增长 - 9月份用电量增速前五省份为海南（18.6%）、西藏（15.4%）、吉林（14.9%）、新疆（12.0%）、浙江（11.8%） [6] - 三季度用电量增速前五省份为西藏（14.7%）、吉林（11.9%）、河北（11.7%）、河南（11.1%）、天津（9.9%） [6] - 三季度居民生活用电量增长幅度超10%的省份包括西藏、宁夏、河南、山东、陕西、河北、山西、天津、贵州 [7] - 17个省份三季度制造业用电量增速超5%，其中西藏（25.8%）、吉林（14.3%）、湖北（10.6%）、广西（10.6%）实现两位数增长 [7] 气候与季节性因素影响 - 三季度全国平均气温为历史次高，持续高温高湿天气拉动城乡居民生活用电量规模超5000亿千瓦时，创历史新高 [6] - 7月多轮高温过程拉动全社会最大负荷屡创新高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品类进行分析，认为国债期货难有趋势行情；股指期货波动加大；贵金属前期多单可止盈观望；螺纹、热卷价格中期弱势；铁矿石短期震荡偏弱；焦煤焦炭短期震荡；铁合金短期供应过剩；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜暂时观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油观望；菜油观望；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后等待沽空；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉或观望 [6][10][12][14] 各期货品类总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元等，当日央行开展1595亿元7天期逆回购操作，净投放685亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别有不同涨幅 [8] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，近期市场涨幅大波动大，已有多单可逐步获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价994.06，涨幅2.45%，白银主力合约收盘价11,805，涨幅0.54% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化产量环比降，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价777元/吨等 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨以上支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需对价格有支撑，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调，焦煤供应端压力不大，需求端下游采购补库，价格暂时平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求维持较高水平，期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.17%至5746元/吨，硅铁主力合约收涨0.55%至5474元/吨，10月17日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，当前库存对期现货有压力 [21] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，创出近期新低，因美国政府停摆CFTC持仓报告暂停发布，10月17日当周美国石油和天然气钻机总数增加1座，IEA称明年全球石油市场或面临每天400万桶过剩 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄美会谈，中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解利空油价，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，创出近期新低，亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前对高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [25][26] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄即将面谈，俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.47%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳，周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况，原料丁二烯价格下调，供应端部分装置检修但部分民营装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端本周期顺丁橡胶样本企业库存提升 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.92%，20号胶主力收涨1.02%，上海现货价格上调至14500元/吨附近，基差持稳，受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区原料价格两极分化，南部降雨干扰供应，需求端轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复，库存端本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶，消息面上ANRPC预测前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，累计消费量降0.6%至1014.6万吨，关注做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.47%，现货价格持稳，基差略走扩，当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降7.18%，需求端主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降，成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC + 烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观，华东地区电石法五型现汇库提在4560 - 4680元/吨等，本期PVC行业库存144.61万吨，较上周小幅下降，库存压力小幅放缓 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.12%，山东临沂持稳至1520元/吨，基差持稳，随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，上周尿素跌势暂止、价格小幅度反弹，预计本周窄幅波动，基本面来看供应端装置恢复多，总产量回升至19万吨上方，需求端企业降价后贸易商及工厂联合托市，部分低价成交好转，市场价格短时驻底，煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显，本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期，下方空间有限 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.13%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨，供需方面PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%，短期PX供需平衡转松，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，但成本端弱势且需求支撑不足，短期或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约震荡调整，供应端逸盛新材料360万吨负荷提满等部分装置负荷变动，PTA负荷在76.7%，华东一套220万吨PTA装置小幅降负，需求端聚酯装置变动以负荷调整为主，综合聚酯负荷窄幅波动，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至140元/吨附近，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑，短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.65%，供应端整体开工负荷在77.16%，环比上期上升2.08%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.89%，环比上期上升3.06%，库存方面华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比上期增加3.8万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨，较上期增加0.9万吨，10月20日至10月26日部分主港计划到货数量约为5.3万吨，需求方面下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，其中瓶片表现偏弱，近端装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，成本原油价格偏弱，短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约上涨，涨幅0.03%，供应方面装置负荷升至95.4%，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，需求方面直纺涤短销售高低分化，平均产销67%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，常规品稳价为主，因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱，短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约震荡调整，瓶片加工费升至520元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.26%至75980元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡时供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价85580 - 85860元/吨，均价85720元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2510合约报升20 - 升100元/吨，铜价维持区间态势，盘中震荡偏强运行，主力合约上涨440元/吨，涨幅0.52%，现货市场氛围一般，铜价高位偏强震荡，下游情绪不高以刚需为主，国产及进口货源补充下，现货流通增多致升水下调，截止收盘本网升水铜报升60 - 升100元/吨等，印尼铜矿未复产，中美谈判转好，对铜价形成支撑，沪铜主力合约暂时观望 [47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.16%至281070元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应总体偏紧，需求端下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，展现一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.29%至121160元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，基本面矿端价格走弱，因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存重回累库趋势，但高品格镍矿仍旧偏紧，矿价下方有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费疲软，叠加镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.17%至2889元/吨，豆油主连收跌0.22%至8294元/吨，现货方面连云港豆粕2950元/吨，持平，基差有所修复，张家港一级豆油8610元/吨，持平，触及一个月高位后获利盘平仓，隔夜美豆主连收跌0.22%，10月17日当周主要油厂大豆压榨量217万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存104.67万吨，环比 - 7.15万吨，油厂豆粕库存回落，样本油厂豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大，2025年9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏同比增长2.20%，25年8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松，巴西大豆到岸价近期小幅回落，豆系商品低位区间有一定成本支撑，新季美豆逐步收获，短期或带来一定压力，豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强于豆粕，供需面偏弱，面临一定供应压力，考虑暂时观望 [56] 棕榈油 - 马棕逆转上涨走势收低，跟随竞争植物油跌势，欧盟提议放宽反毁林法规定，减轻报告负担，法律将于2025年12月30日生效，独立检验公司和船货检验机构数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量较前月同期增加2.5 - 3.4%，国内中美领导人月底会晤，关注贸易政策动向，9月中国棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，9月份全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%，1 - 9月份全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%，现货方面广东棕榈油9200，跌100，进口11月船期棕榈9570，

证券交易印花税表现 - 2025年8月证券交易印花税单月实现251亿元，同比大幅增长225.97%，环比7月的151亿元增长66%，创下年内单月次高纪录 [1][4] - 2025年1-8月证券交易印花税累计达1187亿元，较去年同期的653亿元同比增长81.7% [1][4] - 2025年印花税呈阶梯式攀升，7月同比增125.37%，8月同比增幅突破200%，环比增幅66%创本年度最高水平 [1][4][5] 历史数据对比 - 2024年受多重因素影响，资本市场交易活跃度处于低位，证券交易印花税同比持续下滑 [1][4] - 2024年1-8月证券交易印花税累计653亿元，同比降幅达55.5%，其中8月单月77亿元同比下滑59.04%，7月单月67亿元同比降幅61.05% [4] - 进入2025年，随着资本市场改革深化与政策红利释放，市场活跃度显著提升 [1][4] A股市场成交额 - 年内A股累计成交额高达280万亿元，同比去年同期的134万亿元增长109%，近乎翻倍 [3][6] - 年内A股日均成交额1.61万亿元，同比去年的0.78万亿元增长107% [3][6] - 自8月13日以来A股成交额已连续26个交易日突破2万亿元，市场交易活跃度维持在高位水平 [3] 市场活跃度驱动因素 - 投资者信心回升，2025年8月A股新开户数达265万户，同比大增超165%，环比增长超35% [6] - 两融余额持续回升，近期维持在2万亿以上，融资余额逼近2.4万亿大关，最新数据为2.39万亿元 [6] - 市场中热点板块和个股的快速切换为投资者提供了更多交易机会，吸引投资者频繁参与交易 [7] 行业展望 - 券商普遍认为在宏观经济复苏、资本市场改革深化、长期资金持续入市等因素支撑下，市场活跃度有望保持稳定，长期向好趋势不改 [8] - 居民资产荒现象持续，财富向股市加速再配置的大趋势明确，居民存款搬家仍处于初期阶段 [8] - 市场的估值正随着基本面的改善而不断修复，保险为代表的长线资金仍有巨大的配置空间 [9]

核心观点 - AI、宏观经济复苏、竞争格局、监管环境、股东回报执行以及中美紧张局势是未来6至12个月影响中国互联网上市公司财务和估值的六大关键因素 [1] - 中银国际对内地互联网公司的子行业排序为云端运算>线上音乐、线上游戏及线上广告(三者平排)>电子商务>其他 [1] - 腾讯、阿里、网易和腾讯音乐是该行的中长期首选 哔哩哔哩和百度是该行的短期喜好股 [1] 行业排序 - 云端运算位列子行业排序首位 [1] - 线上音乐、线上游戏及线上广告三者平排 [1] - 电子商务位列第五 其他子行业位列最后 [1] 公司偏好 - 腾讯、阿里、网易和腾讯音乐被列为中长期首选 [1] - 哔哩哔哩和百度被列为短期喜好股 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润同比大幅增长144.2%至11.1亿元，主要受益于自营和经纪业务驱动 [7] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.14/25.63/27.81亿元，同比增长45%/6%/9% [7] - 经纪业务收入同比+56.7%至12.1亿元，主要因市场交投活跃（日均股基交易额15,703亿元，同比+63.3%） [7] - 自营业务表现强劲，投资收益同比+71.5%至11.9亿元 [7] - 投行业务收入同比-13.8%至4.0亿元，但债券承销规模同比+40.8%至663亿元 [7] - 资管业务收入同比+45.2%至0.6亿元，资管规模达1,610亿元（较年初+7.2%） [7] 财务数据与预测 - 2025H1营业收入38.6亿元（同比+44.3%），第二季度收入19.8亿元（同比+65.6%，环比+4.8%） [7] - 2025年预测营业总收入78.53亿元（同比+17.84%），2026年预测82.37亿元（同比+4.89%） [1] - 2025年预测EPS为0.65元/股，对应PE为15.78倍（现价10.26元） [1][5] - 当前市净率1.11倍，每股净资产9.26元 [5][6] 业务结构分析 - 2025H1收入结构：经纪业务占比31%，自营业务占比31%，利息收入占比18%，投行业务占比10% [8][9] - 两融余额300亿元（市场份额1.6%），较年初-2% [7] - IPO储备项目11家（排名行业第9），北交所项目占比最高（8家） [7]

玻纤产品价格与供需关系 - 玻纤产品价格受下游市场供需关系影响 [1] - 公司密切关注宏观经济复苏节奏及主要下游领域需求变化 [1] - 若无重大外部变量冲击 现有供需关系可能支撑价格保持相对稳定且波动有限 [1] 公司经营策略调整 - 公司会根据市场变化及时动态调整经营策略 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析并给出投资建议，如国债期货预计难有趋势行情需保持谨慎，股指看好长期表现，已有多单可继续持有等 [6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.23%报 116.540 元等 [5] - 央行开展 5803 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 4657 亿元 [5] - 1 - 7 月全国一般公共预算收入同比增长 0.1%，证券交易印花税同比增长 62.5% [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 - 0.50%等 [8][9] - 看好中国权益资产长期表现，已有多单可继续持有 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 775.06，涨幅 - 0.33%等 [11] - 美国 7 月新屋开工总数年化环比增 5.2%，营建许可总数环比减 2.8% [11] - 看好贵金属长期牛市趋势，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价 3050 元/吨等 [13] - 政策主导行情，成材价格跟随焦煤价格，中期或重归产业供需逻辑 [13] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB 粉港口现货报价 770 元/吨 [15] - 政策主导行情，铁矿石价格跟随焦煤价格，供需格局短期偏强中期或转弱 [15] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货继续回落 [17] - 政策影响供应，部分煤矿停产，焦煤供应量环比下降 [17] - 投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 2.92%，硅铁主力合约收跌 3.53% [19] - 锰矿库存偏低，铁合金成本低位上行，产量回升但需求恢复偏弱 [19][20] - 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，再创近期新低 [21] - 特朗普安排三方会晤，CFTC 数据显示资金不看好后市，预计原油价格偏弱 [21][22][23] - 原油主力合约暂时观望 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱，亚洲燃料油现货市场供应充足 [25] - 燃料油市场改善迹象喜忧参半，新加坡库存降低但 ARA 地区库存增加 [25] - 燃料油主力合约做缩高低硫价差 [26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.25%，山东主流价格持稳至 11800 元/吨 [27] - 亏损扩大供应减量，宏观情绪偏好，关注企稳反弹机会 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.32%，20 号胶主力收涨 0.24% [29] - 宏观市场情绪回暖，供应端扰动延续，关注做多机会 [29][30] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.34%，现货价格下调 [31] - PVC 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，底部震荡 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 3.53%，市场预期出口限制放松，盘面大涨 [33] - 短期震荡，中期偏多对待 [34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨 1.07%，PXN 价差调整至 260 美元/吨 [35] - 短期 PX 供需环比转弱，成本和需求端支撑不足，或震荡调整 [35] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨 0.17%，华东现货现价 4690 元/吨 [36] - 短期 PTA 加工费承压，供应或缩减，需求略好转，或震荡整理 [36][37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 0.71%，整体开工负荷 66.39% [38] - 近端供应增加或压制盘面，但海外装置检修增加，需求弱改善，考虑区间参与 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2510 主力合约上涨 0.28%，6 月短纤出口 14.2 万吨 [39] - 短期短纤供应维持偏高水平，需求端环比有改善，跟随成本震荡运行 [39][40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2511 主力合约上涨 0.17%，6 月聚酯瓶片和切片出口总量 65.7 万吨 [41] - 近期原料价格震荡调整，瓶片装置检修增多，跟随成本端震荡运行 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1358 元/吨，跌幅 2.58%，上周国内纯碱产量 76.13 万吨 [42] - 短期纯碱市场淡稳震荡，成交灵活，注意控制仓位 [42][43] 玻璃 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1196 元/吨，跌幅 1.81%，现有产线 223 条 [44] - 短期内高空为主，换月前有资金面扰动，注意控制仓位 [44] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2598 元/吨，跌幅 1.85%，上周样本企业产量 81.92 万吨 [45] - 预计短期国内氧化铝价格延续偏弱格局，烧碱价格承压 [46] 纸浆 - 上一交易日主力 2511 收盘于 5178 元/吨，跌幅 1.86%，中国纸浆主流港口样本库存量 209.8 万吨 [47] - 供应收缩预期主导情绪，但需求边际改善持续性存疑，现实库存高位与宏观情绪博弈 [47][48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.79%至 87540 元/吨，交易逻辑转向宏观叙事和矿证事件预期 [49] - 未入场投资者轻仓操作控制风险 [49] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡，上海金属网 1电解铜报价 79000 - 79200 元/吨 [51] - 铜精矿短缺，美联储降息预期和中美贸易谈判进展支持铜价，关注做多机会 [52][53] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.88%报 268850 元/吨，矿端偏紧 [54] - 预计锡价震荡运行 [54] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.23%至 120230 元/吨，矿端价格走弱，港口库存累库 [55] - 预计镍价震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.44%，豆油主连收跌 0.42%，连云港豆粕 3040 元/吨 [57] - 豆粕关注多头离场和下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [58] 棕榈油 - 马棕连升两日后收低，8 月 1 - 15 日出口量较上月同期增长 16.5% - 21.3%，国内 6 月进口 35 万吨 [59] - 棕榈油多单考虑轻仓持有 [60] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，中国对原产于加拿大的进口油菜籽征收 75.8%临时保证金 [61] - 菜系多单考虑减仓持有 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，美国农业部 8 月供需报告显示美棉产量和库存预估下降 [64] - 短期供需报告利好，预计价格偏强运行 [66][67] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，2025 年 7 月我国进口食糖 74 万吨，巴西中南部主产区糖产量下降 [67] - 建议观望 [68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌，全国小幅增产，产区早熟苹果行情收购价格高开低走 [70][71] - 策略为观望 [72] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 13.67 元/公斤，北方市场行情反弹，南方市场猪价整体稳定 [73] - 考虑反套策略 [76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.18 元/斤，7 月全国在产蛋鸡存栏量增长 [77] - 暂时观望 [78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.60%，玉米淀粉主力合约收跌 1.73%，北港玉米 2290 - 2310 元/吨 [79] - 玉米观望为主，玉米淀粉跟随玉米行情 [80] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘于 810.5 元/吨，跌幅 0.67%，现货价格稳中偏强 [81] - 预计高位震荡 [84]