报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎 [8] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多 [9] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会 [11] - 螺纹钢和热卷价格可能延续弱势震荡，走势或保持一致，可关注反弹时的高位做空机会 [12] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货在前高附近可能面临阻力，可关注高位做空机会 [14] - 焦煤焦炭期货短期内可能延续反弹，可关注低位买入机会 [15] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后或可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [18] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望 [20][21] - 燃料油成本端企稳，反弹空间较大，主力合约暂时观望 [21][22] - 聚烯烃市场仍处于负反馈阶段，标品供应减少或提振市场情绪，可关注做多机会 [24][25] - 合成橡胶预计震荡运行 [27] - 天然橡胶预计呈震荡走势 [29] - PVC供过于求格局延续，关注供应端变化 [30] - 尿素行情预计窄幅波动，下方空间有限 [31][32] - PX短期或震荡偏强调整，关注逢低参与机会 [33] - PTA中长期供需预期较好，考虑跟随成本端逢低参与 [34] - 乙二醇短期或维持底部震荡，考虑区间参与 [35] - 短纤或跟随原料价格震荡运行，关注成本变化和宏观政策调整 [36] - 瓶片预计跟随成本端震荡运行 [37] - 碳酸锂阶段性供需错配支撑价格，关注消费持续性 [38] - 铜价高位运行态势不变，谨慎追涨 [40][41] - 铝价预计维持高位震荡 [42][43] - 锌价维持震荡调整 [44][45] - 铅价或以区间内偏弱震荡为主 [45][46] - 锡价预计震荡偏强运行 [47] - 镍一级镍处于过剩格局，关注印尼相关政策 [49] - 豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油可关注低位区间看涨期权多头机会 [51] - 棕榈油暂时观望 [53] - 菜粕、菜油暂时观望 [55] - 棉花预计偏强运行 [59] - 白糖盘面大幅反弹后向上空间或有限，观望 [62][63] - 苹果价格预计偏强运行 [63][64] - 生猪考虑观望 [66] - 鸡蛋暂时观望 [68] - 玉米耐心等待供应压力释放，玉米淀粉或跟随玉米行情 [71] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%报112.840元，10年期主力合约涨0.02%报108.230元，5年期主力合约跌0.01%报106.025元，2年期主力合约持平于102.526元 [5] - 12月24日央行开展260亿元7天期逆回购操作，当日468亿元逆回购到期，单日净回笼208亿元 [5] - 北京优化房地产政策，货币政策预计保持宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，核心通胀回升，市场风险偏好提升，国债期货有压力 [6][7][8] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.55%，上证50股指期货主力涨0.11%，中证500股指期货主力合约涨1.56%，中证1000股指期货主力合约涨1.87% [9] - 11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，1 - 11月累计94602亿千瓦时，同比增长5.2% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，股指波动中枢将上移 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,014.68，涨幅0.04%；白银主力合约收盘价17,609，涨幅7.10% [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价3180 - 3320元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨 [12] - 需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将入需求淡季，关注冬储；供应端产能过剩，螺纹钢产量处年内低位，供应压力缓解，库存高于去年同期但消耗快 [12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价788元/吨，超特粉现货价格670元/吨 [14] - 10月以来全国铁水日产量回落，前11个月铁矿石进口量同比增长1.4%，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存回升，处于近五年同期最高水平 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹 [15] - 焦煤12月主产地煤矿减产，产量环比回落，下游焦企采购量环比增加；焦炭现货采购价格第三轮下调开启，焦化企业开工稳定但环保扰动增加，钢厂减产，对焦炭需求转弱 [15] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.03%至5832元/吨，硅铁主力合约收跌0.07%至5656元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5270元/吨，持平 [17] - 12月19日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存回升至454万吨，报价低位企稳回升；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回落，铁合金成本低位窄幅波动 [17] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量182万吨，低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为18.82万吨、9.98万吨，较上周分别变化 - 1000吨、 - 6500吨，铁合金产量高位回落，需求偏弱，供应宽松推动库存累升 [17] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，收于20日均线附近 [19] - 12月9日当周基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；12月19日当周美国油气活跃钻机数连续第二周下降；巴克莱预计2026年布伦特原油供需失衡扩大 [19] - CFTC数据显示空头回补，美国制裁委内瑞拉油轮利多但俄乌和平谈判使走势不确定，布油在60美元整数关口附近稳定，双旦假期多看少做 [20] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于20日均线上方 [21] - 两笔380CST高硫燃料油交易达成，高硫燃料油市场结构升水，现货供应充足，超低硫燃料油波动后稳定，基差收窄，11月中国燃料油进口量环比增加15% [21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘低价反弹，拉丝主流价格6050 - 6200元/吨，余姚市场LLDPE价格多稳定 [23] - 聚烯烃生产企业预计大稳小动，巴斯夫广东有投产计划，部分企业停车检修，部分装置转产，日产量维持高位，标品供应压力或放缓；下游工厂开工率预计下降，刚需减弱，企业有降价去库预期 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.24%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [26] - 原料丁二烯价格上涨支撑合成橡胶，供应端顺丁橡胶产能利用率升至76.26%，多数装置正常运行；需求端下游轮胎企业开工率下滑，成品库存高，采购谨慎；库存端主流仓库库存环比下降3.8%，社会库存累积，期货仓单稳定 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨2.42%，20号胶主力收涨1.61%，上海现货价格上调至15300元/吨附近，基差持稳 [28] - 供应端国内产区停割加快，海外原料价格高；需求端供应面偏弱，轮胎企业去库缓慢；库存端中国天然橡胶库存大幅累库；11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比降6%，同比增46% [28] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨1.55%，现货价格上调（40 - 50）元/吨，基差持稳 [30] - 供应端本周常规检修少但临时降负企业多，供应量小幅下降；需求端下游制品企业开工下降；成本利润端原辅料成本稳定，能源成本降低，烧碱理论生产成本减少，烧碱价格上行，氯碱利润上行 [30] - 华东地区电石法五型现汇库提4250 - 4350元/吨，乙烯法4300 - 4500元/吨，本周PVC社会库存环比下降0.25%至105.66万吨，同比增加28.58% [30] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.28%，山东临沂上调（20）元/吨，基差持稳 [31] - 供应端日产预计19.4 - 20.2万吨，窄幅波动；需求端复合肥开工下周或提升，对尿素需求小幅提升，储备需求阶段性补仓，东北有储备预期；成本利润端煤炭价格稳定，尿素价格先降后涨，均价小幅上行，行业利润回升 [31] - 本期中国尿素企业总库存量117.97万吨，低于上周预期，港口样本库存量13.8万吨，基本符合上周预期 [31] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.66%，PXN价差调整至350美元/吨，PX - MX价差在150美元/吨附近 [33] - PX负荷维持在88.1%，现货流通性偏紧且库存低位支撑价格，浙石化2026年1月CDU和重整有检修计划，预计降负10%左右 [33] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅1.07% [34] - 供应端英力士125万吨PTA装置降负或停车，PTA负荷73.2%；需求端聚酯负荷91.2%，长丝端亏损减产，江浙涤丝产销放量，11月PTA出口量环比增61.26%；效益方面加工费下滑至130元/吨附近 [34] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅3.89%，受台湾南亚装置计划检修和商品市场情绪向好影响 [35] - 供应端整体开工负荷71.97%，部分新装置投产和重启，华东部分主港地区库存约71.6万吨，环比增加3.0万吨，12月22 - 28日主港计划到货11.8万吨；需求端下游聚酯开工91.2%，终端织机开工下降，11月聚酯产品出口增长 [35] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约上涨，涨幅1.06% [36] - 供应方面装置负荷降至95.5%附近；需求方面江浙终端开工持续下降，采购缺乏实际成交，织造端新单偏弱，坯布端累库 [36] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.45%，加工费下滑至410元/吨附近 [37] - 供应方面工厂负荷降至71.9%，环比下滑0.3%；需求端12月下游软饮料消费回升，1 - 11月聚酯瓶片出口总量同比增长12%，11月出口量同比降3.79%，环比增1.9% [37] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨5.89%至124720元/吨 [38] - 供应端产量处于高位，企业生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存去化，脱离绝对高位 [38] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于95020元/吨，跌幅0.25% [39] - 宏观方面美国经济数据有好有坏，基本面紧平衡，矿山恢复慢，精矿短缺加剧，供应风险未解，国内冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨 [39] - 需求端有春节前备货支撑，但全球工业需求放缓和圣诞假期有短期压力，电解铜库存低，突发事件影响大，上周社会库存增加2800吨，美元走弱和供应趋紧使铜价冲高 [39][40] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22145元/吨，跌幅0.29%；氧化铝主力合约收于2638元/吨，跌幅1.01% [42] - 氧化铝期价跌破现金成本均值，社会显性库存攀升，检修企业少，供应过剩；电解铝供应量稳定，铝水比例下滑；需求端一般，铝价走弱刺激补库，淡季影响下中小企业订单或减少，上周电解铝社会库存下降1.2万吨，铝棒库存增加3000吨 [42] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23000元/吨，跌幅0.84% [44] - 锌精矿加工费承压，精炼锌产量下降，年末淡季特征明显，下游开工率下行，海外需求受圣诞假期影响下降，LME锌库存大幅提升，升贴水转负，上周精炼锌社会库存增加6100吨 [44] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17275元/吨，涨幅0.82% [45] - 部分原生铅企业检修，再生铅企业复产；消费端进入淡季，终端需求一般，企业刚需采购，贸易商接货谨慎，现货成交活跃度下滑，上周原生铅社会库存下降3400吨 [45] 锡 - 上一交易日主力合约跌2.17%至332520元/吨 [47] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性，精炼锡显性库存去化 [47] 镍 - 上一交易日主力合约跌1.47%至125100元/吨 [48] - 印尼2026年镍矿配额下调，考虑对伴生资源单独收税，镍生产成本中枢预计抬升；基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季影响生产，不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁厂亏损，成交冷清，钢厂压价，精炼镍现货交投走弱，库存处于相对高位 [48][49] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.51%至2728元/吨，豆油主连收跌0.05%至7764元/吨，连云港豆粕3120元/吨，持平，张家港一级豆油8350元/吨，涨30元/吨 [50] - 巴西大豆种植完毕，12月19日当周油厂大豆压榨量212万吨，上周样本油厂豆粕库存105.63万吨，环比增加4.71万吨，豆油库存112万吨，环比回落 [50] - 11月餐饮收入同比增长3.20%，增速回落，食用油消费回暖偏弱；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，10月能繁母猪存栏量同比下滑2.04%，11月全国蛋鸡存栏量13.07亿只，饲料需求预计

市场整体资金流向 - 12月16日，A股市场三大指数集体下跌，沪指跌1.11%，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1% [2] - 同日，全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入达157.10亿元 [1][2] - 从大类型看，宽基ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达61.77亿元与40.87亿元，商品ETF净流出居前，达1.32亿元 [2] 资金净流入的主要领域与产品 - 港股相关ETF成为“吸金”主力，恒生科技ETF、港股通科技ETF、中概互联网ETF等资金净流入居前 [1][4] - 从指数维度看，中证A500指数相关ETF单日资金净流入居前，达35.85亿元，近5日资金流入超171亿元 [2] - 恒生科技指数ETF近5日资金流入超52亿元 [2] - 头部基金公司中，易方达基金ETF最新规模达8087.8亿元，单日资金净流入30.8亿元，2025年以来规模增加2081.3亿元（其中资金净流入646.0亿元） [2] - 易方达旗下创业板ETF、科创板50ETF、恒生科技ETF易方达、中概互联网ETF、A500ETF、沪深300ETF分别净流入6.7亿元、5.0亿元、4.3亿元、3.6亿元、3.4亿元、0.4亿元 [2] - 华夏基金旗下恒生科技指数ETF和科创50ETF单日资金净流入居前，分别净流入10.71亿元和8.62亿元，最新规模分别达477.4亿元和737.34亿元 [3] - 红利ETF、证券ETF等热门主题ETF资金净流入也居前 [4] - 具体产品方面，单日资金净流入前十的ETF包括：恒生科技指数ETF（10.71亿元）、A500ETF华泰柏瑞（10.42亿元）、A500ETF南方（10.23亿元）、科创50ETF（8.62亿元）、恒生科技ETF（7.01亿元）、创业板ETF（6.73亿元）、A500ETF基金（6.56亿元）、港股通科技ETF（5.73亿元）、科创板50ETF（5.01亿元）、上证指数ETF（4.88亿元） [5] 资金净流出的主要领域与产品 - 上证50ETF、800ETF、创业板50ETF、沪深300ETF等宽基ETF成为“失血”大户 [1][5] - 具体产品方面，单日资金净流出前十的ETF包括：某上证50ETF（-10.38亿元）、800ETF（-4.41亿元）、创业板50ETF（-4.19亿元）、沪深300ETF华泰柏瑞（-2.66亿元）、军工ETF（-2.27亿元） [6] 机构观点摘要 - 兴业基金认为无需过分担忧短期市场波动，国内政策对A股有明显呵护，国内居民配置权益资产的趋势尚处起步阶段，随着人民币升值周期深化，明年外资有望加速流入A股，经济周期相关行业板块的估值和股价已处历史较低位，预计继续下探风险不大 [6] - 中信保诚基金认为2026年市场风格将更趋均衡与精细化，随着“反内卷”政策推进，工业品价格通缩压力有望缓解并传导至下游，消费等顺周期板块可能迎来估值修复与利润改善的机会，同时具备扎实业绩的成长风格仍可能贯穿全年，在AI应用、国产替代、出海等板块中具备真实技术壁垒和商业化能力的公司或将继续获得市场青睐 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松；各期货品种受不同因素影响，表现各异，投资者需根据各品种具体情况把握投资机会并控制风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数合约下跌，30 年期主力合约跌 0.29%报 112.240 元等；央行开展 1223 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 147 亿元 [5] - 预计国债期货有压力，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 等主力合约有不同涨幅 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计波动中枢上移，可择机做多 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 958.7 涨幅 -0.24%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓等支撑贵金属，有望延续上涨，暂且观望等待做多机会 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回调，唐山普碳方坯等有相应报价 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场进入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量下降，库存压力大，价格中期弱势难改，走势或一致，可关注反弹高位做空机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日小幅下跌，PB 粉等有现货报价 [14] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量增长、库存回升，供需格局偏弱，期货或延续回调，可关注高位做空机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌 [16] - 焦煤供应端利空增多、需求端采购放缓，焦炭现货采购价下调、需求或转弱，期货弱势未逆转，可关注低位买入机会 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅等主力合约收跌，天津锰硅等现货价格有变动 [19] - 近期产量高位回落、需求走弱但过剩压力延续，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，因美委关系紧张 [21] - CFTC 数据显示资金看空力度减弱，美委关系等支撑价格，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日大幅上行，站上 5 日均线 [24] - 短期内供应充足市场有压力，亚洲燃料油现货贴水加深、成本端原油走强利多价格，主力合约暂时观望 [24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场部分走跌等 [27] - 聚丙烯下游行业开工稳中小涨，需求有结构性分化，聚烯烃暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.66%，山东主格上调 [29] - 库存小幅下降，供需弱平衡，后续关注供应装置和需求恢复情况，震荡运行 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.03%等 [31] - 预计短时区间震荡整理，供应端海外恢复、国内停割，需求端轮胎企业开工提升，库存季节性累库，关注做多机会 [31][32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.30% [33] - 供过于求格局延续，向下空间有限，向上待基本面好转，关注供应端变化 [33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 1.72% [35] - 预计本周行情窄幅向上，供应端气头企业停车、需求端下游开工不一、成本利润端利润改善，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 0.2% [37] - 短期 PXN 价差坚挺，开工持稳、进口缩减，现货流通紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，注意控制仓位，关注宏观政策 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 0.13% [39] - 短期加工费偏低、库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 支撑有限，或震荡运行，谨慎看待，关注油价 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 1.96% [40] - 近端装置重启增多、库存累库、港口预到港增加，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [40][41] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 0.29% [42] - 短期供应维持高位，需求变化不大，成本驱动有限，跟随成本震荡运行，关注成本和宏观政策 [42] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 0.38% [43] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.76% [44] - 供应端产量高位、利润充足，消费端储能和动力需求改善，库存去化，关注消费持续性和矿端复产 [44][45] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92400 元/吨，跌幅 0.04% [46] - 宏观上美国经济数据不及预期强化降息可能，基本面矿端矛盾突出、电解铜供应或转紧、消费疲软，库存下降，中长期上涨逻辑仍在，偏强运行但警惕回调 [46][47] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22120 元/吨，跌幅 0.11%等 [48] - 氧化铝供应过剩，电解铝产能增量有限、消费淡季，库存有变化，宏观和微观共振，铝价或保持偏强态势 [48][49][50] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23170 元/吨，涨幅 0.26% [51] - 加工费下跌压缩冶炼利润，产量下降，库存去化，宏观推动下短期内偏强运行 [51][52] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17320 元/吨，跌幅 0.03% [53] - 加工费下跌或影响生产积极性，产量或小降，下游采购放缓，库存下降，反弹空间窄，区间震荡 [53][54] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.25%至 315860 元/吨 [55] - 矿端偏紧、加工费低、开工率低、进口或受影响，需求有韧性，库存去化，价格或震荡偏强 [55] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.19%至 117800 元/吨 [56] - 镍矿价格趋稳，下游亏损、消费淡季、库存高位，一级镍过剩，价格或震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.77%等 [57] - 巴西大豆种植进度慢，美豆收获完成，国内大豆到港量高、油厂压榨亏损，需求温和增长，可关注低位成本支撑区间多头机会 [57][59] 棕榈油 - 马棕周一收盘下跌，受豆油期货等影响 [60] - 印尼政策调整，马来西亚库存或上升，国内进口增加、库存处于中间水平，餐饮消费有增长，或可考虑回调做多 [60][61] 菜粕、菜油 - 加菜籽连续下跌，受植物油市场影响 [62] - 加拿大油菜籽产量增长，国内进口情况有变化，菜粕累库、菜油去库，暂时观望 [62][63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘冲高回落 [64] - 全球和美国棉花产量与库存预估上调，国内丰产、需求平淡，棉价上方空间有限 [64][65][66] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，外盘小幅反弹 [67] - 国外巴西减产、印度增产，国内开榨新糖供给压力大、进口量预计高，01 合约有支撑，震荡运行 [67][68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡下跌 [70] - 库存处于近几年最低，产量和质量下滑，价格预计偏强运行 [70][71] 生猪 - 昨日全国均价上涨，南北方市场表现不同 [72] - 关注养殖场出栏量和消费变化，10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场出栏或增，考虑剩余空单止盈 [72][73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区均价有变动 [74] - 11 月存栏量处于近 9 年最高，12 月或回落，消费或阶段性走强，养殖利润偏低，暂时观望 [74][75][76] 玉米&淀粉 - 上一交易日主力合约收跌，北港等现货价格有变动 [77] - 东北运输不畅、农户惜售，北港到货低、库存或累库，美玉米有压力，需求小幅增长，玉米可关注远月虚值看跌期权机会，淀粉跟随玉米行情 [77][78][80]

行业与公司 * 行业为铜市场 包括铜价、供需、库存及投资前景[1] * 提及公司包括全球前15大铜矿企业 如自由港、紫金矿业、洛钼等[3][10][17] 核心观点与论据：铜价展望 * 对2026年铜价持乐观态度 认为牛市有望加速[2][17] * 预计2026年一季度或二季度将迎来强劲上涨行情[1][7] * 若中美制造业共振复苏 涨幅可能不亚于2024年初的30%[1][4] * 2025年铜均价接近9,000美元/吨 预计2026年价格中枢将继续上移[17] 核心观点与论据：供需平衡 * **供应紧张**：2025年全球前15大铜矿企业总产量预计减少30万吨 2026年新增矿山供应有限 仅约21万吨增量 难以满足80-100万吨级别的需求增长[3][10][11] * **供应干扰**：2025年KK矿、Grasberg等大型矿山停产导致供给减少约50万吨 预计2026年产量指引将继续下调[5][9] * **需求增长**：预计到2029年铜市场需求复合增长率约为3.7% 而供给端仅为2%-2.2% 2025年供需缺口接近50万吨并可能持续扩大[17] * **冶炼端变化**：2025年全球精炼铜产量1-9月新增约83万吨 但铜精矿增速较低仅为44万吨 预计2026年冶炼端增速将下降 中小厂商可能因亏损减产[1][9] 核心观点与论据：库存与结构 * 当前交易所和社会库存处于较低水平 是未来价格上行的重要催化剂[1][9] * 2025年7月以来全球库存超季节性累库 但主要集中在COMEX 美国交易所库存达到90天 非美地区库存仅有7.4天处于枯竭状态[1][6] * 下游企业如电线电缆和家电行业维持低库存策略 若形成涨价预期可能进行补库存操作[9] 核心观点与论据：宏观与新兴需求 * 宏观层面 中美财政货币政策双宽松将为铜价提供支撑[2] * AI发展显著提升铜需求 美国地质调查局将铜列入关键矿产清单[3][16] * 星际之门计划等AI项目将在2025-2030年间拉动900-1,300万吨新增铜需求 2025年全球数据中心新增装机容量约17 GW 对应约50万吨新增铜需求[16] * 电网侧投资2024年增速达百分之十几 2025年增速约为7% 未来国内电网投资有望保持较高景气度 美国因AI发展及电网更新需求 电网板块前景乐观[14] 核心观点与论据：长期结构性因素 * 资本开支不足是长期问题 即使从2020年的600亿美元增加到2024年的900亿美元 也仅为上一轮周期高点的一半左右[12] * 新发现的大型铜矿数量显著减少 新一轮资本开支周期需要10年以上时间才能转化为实际供应[12][13] * 需要更高且持续时间更长的价格来刺激新的投资和勘探活动[2][13] 其他重要内容 * 2025年新能源车市场表现强劲 中国市场前10个月增速超过30% 全球上半年增速约为25% 预计2026年全球新能源车产量增速边际下行至15% 但仍保持双位数增长[15] * 相关股票如紫金、洛钼等目前估值较低 仅10倍出头 综合供给、需求和库存情况 每次回调都被视为良好的买入机会[17]

物价数据表现 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大 [1] - PPI同比降幅收窄至2.1% [1] - 8月以来CPI从同比下降0.4%回升至正增长 [1] 行业格局与趋势 - 未来一季度CPI将维持温和上涨，核心CPI回升势头更显著 [1] - 形成“食品强、能源弱、核心稳”格局 [1] - 物价企稳回升趋势明确，宏观经济复苏动能持续向消费端渗透 [1] 食品饮料板块影响 - “食品强、能源弱、核心稳”格局直接利好食品饮料板块 [1] - 食品饮料行业作为必选消费核心赛道，受益于物价复苏传导 [1] - 终端需求有望逐步改善，为食品饮料企业业绩修复提供坚实支撑 [1] - 板块投资价值持续凸显 [1]

整体业绩表现 - 六大国有银行前三季度营业收入总计2.72万亿元，同比增长1.87%，归母净利润总计1.07万亿元，同比增长1.22% [2] - 与上半年相比，多家银行前三季度净利润增速由负转正，凸显第三季度业绩强劲反弹，例如工商银行、建设银行和中国银行均实现由负转正 [2][3] - 所有国有行前三季度营收均实现同比增长，中国银行以2.69%的增幅领先，工商银行前三季度营收增速较上半年的1.57%提升至2.17% [3][5] 分业务收入分析 - 净利息收入普遍承压，多数银行同比下滑，幅度在0.70%至3.04%之间，仅交通银行实现1.46%的正增长 [6][8] - 与中期数据相比，净利息收入下滑幅度普遍收窄，例如中国银行收窄2.23个百分点，邮储银行收窄0.6个百分点 [6][8] - 手续费及佣金净收入全部实现同比增长，农业银行以13.34%的增幅领先，邮储银行增幅也超过一成，达11.48% [2][7][8] 资产质量与风险抵御 - 五家国有银行不良贷款率较上年末下降，农业银行和交通银行降幅较大，分别为0.03和0.05个百分点，邮储银行不良率虽上升0.04个百分点至0.94%，但仍为行业最低 [9][11] - 拨备覆盖率方面，五家银行均在200%以上，农业银行最高达295.08%，三家银行较上年末上升，其中交通银行上升8.03个百分点 [10][11] 战略业务发展 - 普惠金融贷款增幅亮眼，中国银行和交通银行普惠贷款余额分别较上年末增长18.99%和18.29% [13] - 绿色贷款普遍高增长，中国银行较上年末增长两成，建设银行和邮储银行分别增长18.38%和16.32% [12] - 数字金融领域积极推进人工智能应用，工商银行AI应用场景超2000个，建设银行金融大模型支撑347个业务场景 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

全社会用电量总体增长 - 9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5% [1] - 1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [1] - 三季度全社会用电量2.9万亿千瓦时，其中7月和8月用电量连续两月历史性突破万亿千瓦时，创历史新高 [1] 分产业用电量表现 - 9月份第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3% [3] - 9月份第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7% [3] - 9月份第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3% [3] - 9月份城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6% [3] - 前三季度第二产业用电量4.91万亿千瓦时，同比增长3.4% [4] - 前三季度第三产业用电量同比增长7.5%，三季度同比增长8.3% [5] - 前三季度城乡居民生活用电量同比增长5.6%，三季度同比增长6.4% [7] 第二产业用电驱动因素 - 三季度第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率为51.0%，是主要增长动力 [4] - 四大高载能行业三季度合计用电量同比增长3.2%，比二季度提高2.5个百分点 [4] - 高技术及装备制造业三季度合计用电量同比增长9.5%，高于制造业平均增长水平4.3个百分点 [4] - 汽车制造业（14.9%）、电气机械和器材制造业（12.8%）、通用设备制造业（11.9%）、铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业（10.1%）用电量增速领先 [4] 第三产业用电驱动因素 - 信息传输/软件和信息技术服务业三季度用电量同比增长18.3% [5] - 批发和零售业三季度用电量同比增长11.7% [5] - 互联网和相关服务业三季度用电量同比增长33.8% [5] - 充换电服务业三季度用电量同比增长49.6% [5] - 交通运输/仓储和邮政业三季度用电量增长7.2%，住宿和餐饮业增长5.1% [5] 区域用电量增长 - 9月份用电量增速前五省份为海南（18.6%）、西藏（15.4%）、吉林（14.9%）、新疆（12.0%）、浙江（11.8%） [6] - 三季度用电量增速前五省份为西藏（14.7%）、吉林（11.9%）、河北（11.7%）、河南（11.1%）、天津（9.9%） [6] - 三季度居民生活用电量增长幅度超10%的省份包括西藏、宁夏、河南、山东、陕西、河北、山西、天津、贵州 [7] - 17个省份三季度制造业用电量增速超5%，其中西藏（25.8%）、吉林（14.3%）、湖北（10.6%）、广西（10.6%）实现两位数增长 [7] 气候与季节性因素影响 - 三季度全国平均气温为历史次高，持续高温高湿天气拉动城乡居民生活用电量规模超5000亿千瓦时，创历史新高 [6] - 7月多轮高温过程拉动全社会最大负荷屡创新高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品类进行分析，认为国债期货难有趋势行情；股指期货波动加大；贵金属前期多单可止盈观望；螺纹、热卷价格中期弱势；铁矿石短期震荡偏弱；焦煤焦炭短期震荡；铁合金短期供应过剩；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜暂时观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油观望；菜油观望；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后等待沽空；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉或观望 [6][10][12][14] 各期货品类总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.16%报115.590元等，当日央行开展1595亿元7天期逆回购操作，净投放685亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别有不同涨幅 [8] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿，同比增长18.0%，国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，近期市场涨幅大波动大，已有多单可逐步获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价994.06，涨幅2.45%，白银主力合约收盘价11,805，涨幅0.54% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后可暂且观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2940元/吨等 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹需求同比降，中期传统旺季需求稍有好转，供应端产能过剩但钢厂盈利恶化产量环比降，螺纹库存高于去年同期，价格中期弱势难改，热卷走势或与螺纹一致，投资者可关注反弹时高位做空机会 [14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价777元/吨等 [16] - 全国铁水日产量维持在240万吨以上支撑价格，供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期内供需对价格有支撑，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调，焦煤供应端压力不大，需求端下游采购补库，价格暂时平稳，焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求维持较高水平，期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.17%至5746元/吨，硅铁主力合约收涨0.55%至5474元/吨，10月17日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，主产区电价企稳，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，当前库存对期现货有压力 [21] - 近期铁合金产量维持高位，需求回暖弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，创出近期新低，因美国政府停摆CFTC持仓报告暂停发布，10月17日当周美国石油和天然气钻机总数增加1座，IEA称明年全球石油市场或面临每天400万桶过剩 [23] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，俄美会谈，中东和平协议有望签署，地缘政治风险缓解利空油价，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升，创出近期新低，亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前对高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [25][26] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄即将面谈，俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.47%，山东主流价格上调至11400元/吨，基差持稳，周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期影响下，短期顺丁市场维持弱势，整体走宽幅震荡，后市关注原料端行情及供应面变动情况，原料丁二烯价格下调，供应端部分装置检修但部分民营装置负荷提升，产量及产能利用率总体小幅提升，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端本周期顺丁橡胶样本企业库存提升 [28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.92%，20号胶主力收涨1.02%，上海现货价格上调至14500元/吨附近，基差持稳，受中美贸易摩擦影响大宗整体情绪偏空，天胶盘面大幅下跌，关注下周国内会议及美联储降息，橡胶基本面无明显驱动，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区原料价格两极分化，南部降雨干扰供应，需求端轮胎“双节”检修企业复工，产能利用率快速恢复，库存端本期天然橡胶库存延续降库，浅色胶降幅明显大于深色胶，消息面上ANRPC预测前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，累计消费量降0.6%至1014.6万吨，关注做多机会 [30][31][32] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌0.47%，现货价格持稳，基差略走扩，当前PVC供过于求基本面格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降7.18%，需求端主力下游管材开工继续提升、型材开工小幅下降，成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴卖出幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC + 烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观，华东地区电石法五型现汇库提在4560 - 4680元/吨等，本期PVC行业库存144.61万吨，较上周小幅下降，库存压力小幅放缓 [33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.12%，山东临沂持稳至1520元/吨，基差持稳，随着主流区域出厂价格跌破年初最低水平，上周尿素跌势暂止、价格小幅度反弹，预计本周窄幅波动，基本面来看供应端装置恢复多，总产量回升至19万吨上方，需求端企业降价后贸易商及工厂联合托市，部分低价成交好转，市场价格短时驻底，煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，尿素利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显，本期中国尿素企业总库存量161.54万吨，超上周预期，尿素港口样本库存量为44.6万吨，高于上周预期，下方空间有限 [36][37][38] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约上涨，涨幅0.13%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨，供需方面PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化100万吨PX装置10月14日停车检修两周，9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%；同比减少4.52万吨，下降4.9%，短期PX供需平衡转松，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，但成本端弱势且需求支撑不足，短期或震荡偏弱调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约震荡调整，供应端逸盛新材料360万吨负荷提满等部分装置负荷变动，PTA负荷在76.7%，华东一套220万吨PTA装置小幅降负，需求端聚酯装置变动以负荷调整为主，综合聚酯负荷窄幅波动，江浙终端开工局部调整，工厂原料备货下降，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费承压明显，调整至140元/吨附近，短期PTA加工费大幅下滑，库存维持低位，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，外盘原油价格弱势调整，缺乏支撑，短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [40][41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.65%，供应端整体开工负荷在77.16%，环比上期上升2.08%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在81.89%，环比上期上升3.06%，库存方面华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨，环比上期增加3.8万吨，主流内贸中转罐统计库存在2.2万吨，较上期增加0.9万吨，10月20日至10月26日部分主港计划到货数量约为5.3万吨，需求方面下游聚酯开工小降至91.4%，终端织机开工分化，备货下降，需求端支撑有限，9月聚酯出口同比增环比下滑，其中瓶片表现偏弱，近端装置检修装置陆续重启，供应增加，港口到港提升，库存持续累库，需求端改善力度有限，成本原油价格偏弱，短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2512主力合约上涨，涨幅0.03%，供应方面装置负荷升至95.4%，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周，需求方面直纺涤短销售高低分化，平均产销67%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在81%、69%、78%，江浙终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，常规品稳价为主，因短纤跌幅小于原料，短纤加工费提升至1213元/吨附近，短期短纤供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，但成本支撑偏弱，短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [43][44] 瓶片 - 上一交易日瓶片2601主力合约震荡调整，瓶片加工费升至520元/吨附近，供应方面工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，其中9月聚酯瓶片出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%，近期原料价格震荡偏弱调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.26%至75980元/吨，江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，锂资源端弹性大，价格高位震荡时供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下，碳酸锂社会库存逐步去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价85580 - 85860元/吨，均价85720元/吨，较上交易日上涨70元/吨，对沪铜2510合约报升20 - 升100元/吨，铜价维持区间态势，盘中震荡偏强运行，主力合约上涨440元/吨，涨幅0.52%，现货市场氛围一般，铜价高位偏强震荡，下游情绪不高以刚需为主，国产及进口货源补充下，现货流通增多致升水下调，截止收盘本网升水铜报升60 - 升100元/吨等，印尼铜矿未复产，中美谈判转好，对铜价形成支撑，沪铜主力合约暂时观望 [47][48][49] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.16%至281070元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口，供应总体偏紧，需求端下游消费市场复杂，整体需求未强劲反弹，但在人工智能和新能源等领域有结构性支撑，展现一定韧性，供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步去化，预计锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约跌0.29%至121160元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起，基本面矿端价格走弱，因印尼菲律宾发运量增加，国内港口库存重回累库趋势，但高品格镍矿仍旧偏紧，矿价下方有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季，排产有所增长但受制于地产消费疲软，叠加镍铁成交冷清，钢厂压价心理强，现实消费难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，预计镍价或震荡运行 [52][53] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.17%至2889元/吨，豆油主连收跌0.22%至8294元/吨，现货方面连云港豆粕2950元/吨，持平，基差有所修复，张家港一级豆油8610元/吨，持平，触及一个月高位后获利盘平仓，隔夜美豆主连收跌0.22%，10月17日当周主要油厂大豆压榨量217万吨，迅速恢复至高位水平，上周样本油厂豆粕库存104.67万吨，环比 - 7.15万吨，油厂豆粕库存回落，样本油厂豆油库存122.40万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大，2025年9月餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制，25年2季度末生猪存栏同比增长2.20%，25年8月能繁母猪存栏量同比微升，9月全国蛋鸡存栏量13.13亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长 [55] - 国内大豆到港量高位，当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松，巴西大豆到岸价近期小幅回落，豆系商品低位区间有一定成本支撑，新季美豆逐步收获，短期或带来一定压力，豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强于豆粕，供需面偏弱，面临一定供应压力，考虑暂时观望 [56] 棕榈油 - 马棕逆转上涨走势收低，跟随竞争植物油跌势，欧盟提议放宽反毁林法规定，减轻报告负担，法律将于2025年12月30日生效，独立检验公司和船货检验机构数据显示，马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量较前月同期增加2.5 - 3.4%，国内中美领导人月底会晤，关注贸易政策动向，9月中国棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%，棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平，9月份全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%，1 - 9月份全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%，现货方面广东棕榈油9200，跌100，进口11月船期棕榈9570，

证券交易印花税表现 - 2025年8月证券交易印花税单月实现251亿元，同比大幅增长225.97%，环比7月的151亿元增长66%，创下年内单月次高纪录 [1][4] - 2025年1-8月证券交易印花税累计达1187亿元，较去年同期的653亿元同比增长81.7% [1][4] - 2025年印花税呈阶梯式攀升，7月同比增125.37%，8月同比增幅突破200%，环比增幅66%创本年度最高水平 [1][4][5] 历史数据对比 - 2024年受多重因素影响，资本市场交易活跃度处于低位，证券交易印花税同比持续下滑 [1][4] - 2024年1-8月证券交易印花税累计653亿元，同比降幅达55.5%，其中8月单月77亿元同比下滑59.04%，7月单月67亿元同比降幅61.05% [4] - 进入2025年，随着资本市场改革深化与政策红利释放，市场活跃度显著提升 [1][4] A股市场成交额 - 年内A股累计成交额高达280万亿元，同比去年同期的134万亿元增长109%，近乎翻倍 [3][6] - 年内A股日均成交额1.61万亿元，同比去年的0.78万亿元增长107% [3][6] - 自8月13日以来A股成交额已连续26个交易日突破2万亿元，市场交易活跃度维持在高位水平 [3] 市场活跃度驱动因素 - 投资者信心回升，2025年8月A股新开户数达265万户，同比大增超165%，环比增长超35% [6] - 两融余额持续回升，近期维持在2万亿以上，融资余额逼近2.4万亿大关，最新数据为2.39万亿元 [6] - 市场中热点板块和个股的快速切换为投资者提供了更多交易机会，吸引投资者频繁参与交易 [7] 行业展望 - 券商普遍认为在宏观经济复苏、资本市场改革深化、长期资金持续入市等因素支撑下，市场活跃度有望保持稳定，长期向好趋势不改 [8] - 居民资产荒现象持续，财富向股市加速再配置的大趋势明确，居民存款搬家仍处于初期阶段 [8] - 市场的估值正随着基本面的改善而不断修复，保险为代表的长线资金仍有巨大的配置空间 [9]