走访 10 个品牌近 40 家门店，我们记录下竞争对手的真实应对。 20 万至 30 万元 SUV 是国内汽车消费最集中的市场之一，主攻这个价格带的 YU7 入侵了多个汽车品 牌的交易腹地，这些汽车品牌如何拦截 YU7 就像车圈一场难得的集体练兵。 上两周，我们以锁单 YU7 消费者的身份陆续访问了 10 个品牌在北京的近 40 家门店，试图探寻竞对 品牌们的应对举措与成效，看面对一款现象级产品，不同品牌的反应速度、销售系统的反击能力究竟 如何。 销售一线的第一轮反应：肯定 YU7、别等 YU7 小米 YU7 这样一款现象级车型，给市场带来了明显的冲击。长期以来，特斯拉 Model Y 一直在 20 万 元以上纯电 SUV 市场占据主导地位，现在则成为了 YU7 最直接的竞争对手。一位券商分析师向我们 透露，YU7 上市当天，特斯拉华东区跟踪的 1000 组意向客户中，有约 400 组当晚就直接转订了 YU7。 文 丨 郭瑞婵 曾兴 编辑 丨 龚方毅 经历了一个完整的交付月，小米 YU7 线下热度已有所消退。一位小米销售告诉我们，店里客流已经 大大减少，热度消退的主要原因是交付周期太长，而小米销售的底薪、提成 ...

二手新能源车市场崛起 - 二手新能源车从"被诟病"转变为车市新风潮，高性价比特性吸引通勤族、家庭第二辆车用户及年轻白领[3] - 2024年前五个月全国新能源二手车交易量达54.5万辆，同比增长近30%，渗透率逼近10%[9] - 典型案例显示：2022款蔚来ES6新车价42万元，二手价仅22万元（降幅47.6%），里程1.62万公里[4][6] 市场驱动因素 - 新能源车保有量激增推动二手市场车源供给，同时价格直降30-40%形成强吸引力[3][4] - 主流车型1年保值率数据：小米SU7 88.7%、问界M9 85.2%、特斯拉Model Y仅71.2%，首年贬值15-30%成常态[12] - 准新车案例：100公里小米SU7二手价21.88万元（较新车24.59万元降11%），1.08万公里比亚迪宋PLUS二手价10.66万元（较新车降35.7%）[14][16] 核心消费群体画像 - 预算有限品质追求者：15-20万元区间可选中高端车型如2.55万公里问界M7、1.3万公里传祺ES9等[17][18] - 电车过渡用户：不足10万元的吉利星愿（5.67万元/100公里）、五菱缤果（5.12万元/270公里）降低试错成本[20][21] - 短途通勤及代步群体：5万元级二手新能源车满足买菜接娃需求，充电成本优势显著[22] 市场风险与选购策略 - 警惕"准新车"猫腻：租赁退役车可能存在快充导致的电池加速衰减，部分车商篡改电池循环次数[25] - 电池健康度低于85%应规避，需查验官方检测报告及维修记录（重点关注底盘磕碰）[25][27][29] - 车龄选择建议：优先2022年后车型确保技术成熟，过户需确认终身质保及车主权益继承条款[27]

消费市场总体表现 - 上半年全市社会消费品零售总额达4585亿元 同比增长6% 消费持续修复成为经济稳增长关键支撑 [2] - 杭州1-6月社零增量对全省贡献率达30%以上 位列全省第一 [2] - 耐用品升级与民生消费呈现"双轮驱动"特征 限额以上单位家用电器和音像器材类增长97.5% 通讯器材类增长40.9% 粮油食品类增长9.3% [2] 政策驱动消费升级 - "以旧换新"政策带动家电销售爆发式增长 杭州建立市级家电扩品目录 覆盖宠物烘干机等特色产品 [3][4] - 补贴政策显著降低消费门槛 例如洗烘套装通过国补和商场优惠后价格从14000元降至10750元 [3][4] - 新能源汽车销售表现突出 蔚来杭州地区销量环比增长44% 主力车型为ES6和ET5T [5] 民生消费提质扩容 - 杭州居民人均可支配收入突破4.4万元 推动有机食品等高端需求增长 华润万家引入盘龙云岭有机蔬菜等特色商品 [6] - 商超行业进行"胖改"升级 永辉超市计划孵化10个销售额超1亿元的自有品牌单品 目标占比整体销售额40% [6][7] - 进口食品消费扩大 野生阿根廷红虾等原欧美市场专属产品进入本地超市 [7] 高端消费与品牌经济 - 杭州大厦年中庆总销售额达4.2亿元 同比增长37.45% 香奈儿西湖大秀款、格拉夫高珠作品等奢侈品拉动销售 [8] - 首店经济效应显著 第一季度引进39家首店 包括泡泡玛特全国首展、阿嬷手作杭州首店等 引发排队消费热潮 [11] 消费场景创新 - 来福士面包节吸引100+全国品牌参与 首日客流打破开业8年纪录 冯村里柴窑面包等品牌首次走出原产地 [9] - 数字化消费场景加速落地 遥望X27、文三路智慧商圈构建"平行商圈" 武林商圈实现线上线下融合 [10] - 沉浸式体验成为新增长点 "今夕共西溪"夜游、"梦之岛乐园"元宇宙等标杆项目带动文旅消费 [10]

核心观点 - 蔚来2025年一季度销量垫底新势力车企 净亏损同比扩大31%至68.91亿元 累计亏损破千亿元 [3][4] - 公司面临资产负债率高达92.55%的财务压力 流动负债超过流动资产 偿债压力持续放大 [7][8] - 多品牌战略下缺乏爆款车型支撑 乐道品牌月均销量仅5000辆 距离规模化门槛2万辆差距明显 [10][27] - 换电模式面临增程式混动和快充技术双重夹击 单站百万级投入与低利用率形成沉重负担 [39][44][52] - 宁德时代拟25亿元入股蔚来能源 潜在换电业务整合或成翻盘关键但面临控制权让渡难题 [56][64] 财务表现 - 2025Q1车辆销售9,939台 环比下降43.1% 车辆毛利率10.2%较上季度下滑290个基点 [5] - 总营收12.03亿元同比增21.5% 但经营亏损扩大至64.18亿元 调整后净亏损62.79亿元 [5] - 研发累计投入达600亿元 占亏损总额60% 一季度现金流消耗主要来自运营费用增长 [6][7] - 二季度交付量环比增长71.2%至7.2万台 其中乐道品牌单月交付创新高6400台 [24][25] 市场竞争 - 20-30万元纯电SUV市场护城河松动 小米YU7首销29万辆订单冲击显著 [13][14] - 长三角区域市场份额超越宝马 但东北等地区销量仅为宝马10% [32] - 2024年宝马在华销量71万辆 蔚来同期仅20万辆 多品牌高端路线制约规模效应 [31][35] - 行业普遍采用60天供应商账期 进一步加剧公司现金流压力 [8] 战略布局 - 四季度盈利目标需达成月销5万辆+毛利率17%-18% 当前进度仅完成48% [23] - 换电站超3000座覆盖全国 三分钟换电技术仍具体验优势但日均订单量不足 [46][51] - 与宁德时代战略合作推进标准化 潜在业务整合可降低重资产负担但需让渡主导权 [56][66] - 2026年购置税恢复征收5%形成政策倒逼 当前窗口期需加速规模突破 [69]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 中国插混汽车市场因经济性迎来繁荣，增速连续3年多超纯电动汽车，但随着纯电补能效率提升，经济性成插混市场长期繁荣关键 [1][38] - 插混汽车分PHEV和EREV两类，传统车企优化PHEV产品，新势力采用EREV路线并与纯电技术融合共享 [1] - 结合产品技术趋势和消费者用车习惯，插混将持续具备经济性，预计2030年在中国汽车市场占近40%份额，海外市场中美国需求有限，欧洲前景较好 [2] - 长期来看，自动驾驶和V2G等技术革命将加强纯电车型经济性，推动其对插混和燃油车的替代 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国插混汽车市场繁荣背后：经济性是基础 - 插混汽车连续超3年增速超越纯电动汽车，2021年3月比亚迪秦Plus DM - i上市后，插混销售增速一直领先纯电动，销量提升因产品经济性提升 [14][17] - 主流混动技术通过串联工作模式解决通勤油耗问题，串联和串并混联汽车使用串联工作模式时有“两个解耦”，使发动机可工作在最佳经济性状态，国内主要插电混动车型几乎都支持串联工作模式 [26][28] - 纯电补能效率不断提升，插混市场长期繁荣需要经济性支撑，纯电动汽车单车带电量增长、快充网络建设和快充车型渗透，插混汽车相对纯电的经济性成其能否长期存在的基础 [30][38] 中国插混汽车产品和技术演化：PHEV和EREV两极分化 - 成本为王，传统车企PHEV产品方案向DM - i靠拢，传统车企依托技术积累打磨PHEV产品，随着产品迭代，主力车型混动架构向DM - i的P1 + P3双电机加单挡减速器方向靠拢，吉利、奇瑞等车企在主流和经济型车型上推出单挡减速器方案促进销量增长 [39][40] - 完美过渡，新势力从EREV入局混动，和纯电技术共享，EREV在通勤场景有需求和产品力，布置灵活、车内空间有优势，产品结构简单、研发成本低、开发周期短，预期EREV和纯电车型平台将深度融合共享 [45][47] - 两极分化，插混技术方案格局基本清晰，插混产品定位处于纯电和燃油车价差之间，PHEV和EREV在电池需求、产品定义和车型尺寸上有明显区分，EREV定位向带备用电源的纯电动汽车演化，PHEV定位向可充电的节能汽车演化 [48][56] 终局展望：繁荣仍将持续，但经济性基础终被技术变革颠覆 - 插电混动汽车典型方案的经济性测算，以PHEV典型的A级轿车应用和EREV典型的C级SUV应用为例，插混相对经济性关键在于用户选纯电车比插混多背负的电池能否被充分利用，测算显示插混对相当比例消费者具备经济性 [59][67] - 不同尺寸汽车分动力总成的份额预测，长期看燃油车将基本被替代，中期小尺寸汽车纯电动有成本优势，大尺寸汽车中北方传统豪华品牌燃油车有一定市场，预计2030年中国乘用车市场插电混动汽车市占率约39%，燃油车占比约14% [74] - 技术变革对插电混动未来需求的影响，电池技术变革、自动驾驶技术成熟和V2G反向充电技术应用可能改变插混和纯电的经济性平衡，充电网络建设对插混影响较小 [76][80] 全球插电混合动力汽车长期市场预测 - 欧洲车企预计将重启插电混动车型研发，欧洲市场最初插混汽车为应对排放法规，2015年大众柴油门丑闻后放弃深入研发，随着中国市场成功实践，欧洲车企开始重启研发，预计未来数年销量快速增长 [82][83] - 美国市场插电混动车型竞争力不及油电混动，美国插电混动产品定义受政策干扰，用车环境使插电混动充电优势被稀释，油电混动在成本和产业链成熟度上优势明显，插电混动车型未来发展前景有限 [87][89] - 2030年不同动力总成汽车全球市场预测，假设2030年前后新技术有突破进展，纯电动汽车将替代插电混动需求，预计2025 - 2030年全球新能源汽车销量从2020万辆增长至4165万辆，动力电池出货量从1097GWh提升至2590GWh [93]

行业概况 - 2025年上半年汽车行业产销（1～4月）突破千万辆，但面临全球贸易壁垒和"内卷"竞争 [2] - 半固态电池、智能辅助驾驶、超快充等关键技术取得突破性进展 [2] - 1～5月汽车出口285.3万辆，同比增长16.8%，但行业利润同比下降11.9%，利润率4.3% [5][9] 政策支持 - "两新"政策将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围，并提高新能源公交车及电池更新补贴标准 [3] - 截至5月31日，汽车以旧换新补贴申请量达412万份，第三批补贴资金将于7月下达 [3] - 新能源汽车下乡活动入围车型达124款，首次突破百款，涵盖特斯拉Model 3/Y、蔚来ES6/ET5等高端车型 [14] 技术发展 - 比亚迪发布1兆瓦闪充技术（1秒2公里），华为发布1.5兆瓦全液冷超充方案（15分钟充300度电） [13] - 比亚迪10万元以上车型全系标配天神之眼辅助驾驶系统，长安计划2025年后不再开发非数智车型 [6] - 电池新国标要求"不起火、不爆炸"，新增底部撞击测试和300次快充循环后安全测试 [11] 市场动态 - 美国对进口汽车及零部件加征25%关税，加拿大对中国电动汽车加征100%附加税 [4][5] - 中欧电动汽车反补贴谈判进入最后阶段，技术部分已基本完成 [5] - 行业呼吁终结"内卷"竞争，1～5月汽车行业利润率4.3%，低于下游工业企业5.7% [9] 企业行动 - 主流车企承诺供应商账期不超过60天，部分车企将经销商返利兑现账期缩短至30天 [10] - 东风与长安重组方案搁置，吉利合并极氪品牌，奇瑞整合智能化业务 [12] - 华为与东风、北奔合作开发超充重卡，极氪V4极充兆瓦站落地杭州 [13] 监管规范 - 工信部要求车企明确辅助驾驶功能边界，禁止夸大宣传 [7] - 商务部打击"零公里二手车"乱象，强化车辆登记信息溯源管理 [8] - 工信部加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准研制 [11]

蔚来与江淮合资公司解散事件 - 江来先进制造技术(安徽)有限公司新增注销备案公告 公司决议解散 标志着蔚来与江淮在制造层面的合作正式结束 [1] - 蔚来工作人员回应称 2024年4月公司已获得独立工厂和生产资质 制造合作终止不影响其他领域合作 [1] - 合资公司成立于2021年3月 负责江淮蔚来先进制造基地的日常运营 此前双方于2016年签署5年代工协议生产ES8等车型 [2] 蔚来自主生产能力进展 - 创始人李斌在7月6日直播中宣布 第三工厂将于2024年9月投产 展示智能电动旗舰ET9制造流程 [1] - 公司通过收购江淮相关资产于2023年末加速获取独立生产资质 此前"蔚小理"中理想和小鹏分别在2018年、2020年通过收购获得资质 [2] - 独立制造预计使蔚来制造成本下降10% 成为扭转持续亏损的重要手段 [2][3] 合作终止对双方影响 - 蔚来2018-2022年累计向江淮支付代工费超30亿元(2 23亿→11 27亿) 江淮已收回工厂建设成本 [3] - 江淮代工蔚来对其新能源品牌提升作用有限 但当前仍与大众汽车(安徽)、华为"尊界"等项目保持合作 [3] - 双方2024年1月签署换电战略合作协议 表明制造合作终止后仍将在智能电动汽车领域深化协作 [3] 行业模式演变 - 中国造车新势力早期多采用代工模式 蔚来选择江淮代工是典型路径 [1] - 随着规模扩大 获取独立生产资质成为行业普遍发展规律 可实现降本增效 [2][3]

蔚来财务状况与战略调整 - 蔚来累计亏损超千亿人民币，但管理层强调财报透明度高，亏损主要源于明处投入[1] - 蔚来与江淮合资公司"江来制造"因代工关系终止而申请注销，反映公司已获得独立生产资质[3] - 公司设定了2025年四季度盈利目标，若未达成将面临重大舆论压力[3] 雷军与蔚来的投资关系 - 雷军2015年通过顺为资本参与蔚来A轮融资，成为6位创始投资人之一[6] - 早期雷军对互联网造车持怀疑态度，2018年曾将获赠的ES6转送米粉[8] - 雷军近期表态称投资蔚来是"李斌给的机会"，暗示该投资更多基于个人信任而非商业判断[10][12] 新造车势力互动关系 - 蔚来、小鹏、理想创始人形成"蔚小理"联盟，2019年行业寒冬期曾相互支持[17] - 何小鹏持续公开支持蔚来，包括探班NIO Day、声援组织改革，称需要三年验证期[19] - 李想从2024年起转变高调作风，专注AI技术讨论而非行业争论[27][29] 雷军与何小鹏的深度合作 - 雷军2006年投资何小鹏的UC浏览器，2017年又领投小鹏汽车A+轮4亿美元[20] - 何小鹏称雷军为"创业导师"，小米造车时公开力挺并参与"三年之约"[22] - 双方近期通过G7/YU7上市互动展现密切关系，形成商业互促模式[22] 行业竞争格局演变 - 理想汽车已实现盈利，小鹏汽车脱离危险期，小米汽车后来居上，蔚来面临最大经营压力[31] - 各企业选择不同技术路线（如理想专注增程技术），但头部玩家保持战略合作关系[25][29] - 雷军凭借深厚行业人脉和投资布局，快速建立"教父级"行业地位[29]

反内卷与供需错配 - 反内卷的核心在于解决供需错配 政策重心预计将从需求刺激转向供给控制 未来新增产能审批或将更加困难 [1] - 打破"价格战"的关键在于推出能激发潜在需求的特色产品 小米YU7的成功证明了独特产品能实现市场"破圈"扩容 [1] - 下半年中高端市场中 能提供差异化产品的品牌如理想 江淮 赛力斯 小米等将拥有获取超额收益的机会 [1] 福达股份 - 二季度经营性业绩可能实现6500万至7500万元 同比增速在70%至80%之间 [1] - 业绩增长核心动力来自比亚迪曲轴的持续放量 以及成功开拓赛力斯与奇瑞的曲轴业务 [1] - 1万套反向行星滚柱丝杠产能有望在7月份落地 将对公司估值产生显著弹性贡献 [1] 继峰股份 - 二季度业绩有望环比增长至1.2亿至1.3亿元 同比提升显著 [2] - 增长核心驱动力来自国内座椅业务 理想L6贡献销量 蔚来ES6与EC6销量回升 领克900成为超预期增长点 [2] - 领克900月销已达约5000辆 单车座椅价值量近2万元 [2] 长城汽车 - 二季度销量环比一季度增长5.6万辆 [2] - Q2净利润有望从Q1的17亿元提升至接近42亿元 部分受益于俄罗斯报废税款 [2] - 下半年将有多项变革 包括魏牌新车 智能驾驶平台大规模上车(首批搭载于坦克400 500 700车型)以及欧拉品牌渠道变革 [2] 投资主线与推荐标的 - 基于科技+国央企改革两条主线 推荐国内强α主机厂如比亚迪 吉利 小鹏 [3] - 智能化趋势下推荐华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车 赛力斯 以及理想汽车 科博达 德赛西威 经纬恒润 [3] - 国央企整合推荐关注上汽集团 东风集团股份 长安汽车 [3] - 推荐具备强业绩增长 机器人布局或海外拓展能力的零部件企业如福耀玻璃 新泉股份 福达股份 双环传动 银轮股份 无锡振华等 [3]

安徽汽车产业链智能升级与绿色转型 - 安徽汽车产业链正加速形成新质生产力，通过科技创新推动智能升级和绿色转型，赋能现代化产业体系建设 [1] - 尊界超级工厂采用1800余台智能机器人，并运用华为iDME工业数据模型驱动引擎与华为数据云底座实现数字孪生工厂实时监控 [1] - 该工厂是安徽省首个汽车制造领域5G全链路工厂和首批筹建的零碳产业园区 [1] 江淮汽车与华为合作 - 2023年12月江淮汽车与华为终端签署《智能新能源汽车合作协议》，在多领域全面合作 [1] - 合作一年后建成投产超级工厂，翻开智能新能源汽车新篇章 [1] 安徽新能源汽车产业链发展 - 安徽推动整车制造、动力电池、智能网联等全产业链协同发展，形成覆盖研发、生产、销售、服务的完整生态 [2] - 奇瑞、蔚来、比亚迪、江淮等多家整车企业集聚，超200家配套企业形成完整产业链 [2] - 安徽胜华波汽车电器有限公司升级24条全自动生产线，人工成本降低超2000万元，产品合格率提升至99%以上 [2] 充换电基础设施建设 - 安徽持续优化配套服务，完善充电基础设施网络，推动充换电服务"一张网"建设 [2] - 积极开展车网互动及公共领域车辆电动化试点，为智能网联产业布局打下坚实基础 [2] 蔚来汽车技术创新 - 蔚来第三代换电站实现3分钟自动换电，截至今年4月底申请中及已授权专利总数9900余件 [3] - 建立由12个领域技术构成的"蔚来技术全栈"，包括电池系统、智能驾驶、智慧能源等 [3] - 与中国科学技术大学、合肥工业大学合作成立联合实验室，产出中国首个整车全域操作系统、全球首个5纳米车规级智能驾驶芯片 [4] 安徽汽车产业整体表现 - 今年前5月安徽省汽车制造业增加值同比增长22.7%，对规上工业增长贡献率23.8% [5] - 新能源汽车产量61.33万辆，居全国首位 [5] - 安徽坚持以科技创新驱动汽车产业升级和高质量发展，推动"政产学研金服用"深度融合 [5]