投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司上半年营收增长但利润承压 2025年上半年实现营业收入23.26亿元 同比增长27.54% 归母净利润0.10亿元 同比下降80.66% 扣非归母净利润0.09亿元 同比下降82.79% [1] - 新一轮治超政策启动将加速行业不合规运力出清 推动运价合理回归 公司拥有2400余台自有中置轴轿运车 作为合规运输龙头有望提升市场份额 [2] - 车辆折旧高峰期将过 2017-2018年购置的2400辆中置轴车辆运输车折旧年限为6-8年 预计2025年下半年开始折旧陆续到期 2026年折旧成本将大幅下降 [2] - 国际业务已构建涵盖3艘国际滚装船 中欧班列资源及跨境笼车等业务的"公铁水"多式联运网络体系 [2] - 新能源业务围绕储能产品 危化品物流及"光储充检放"一体化三大方向展开 报告期内新设吉林长旭新能源科技有限公司与桂林旭能新能源有限公司 [2][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.79亿元 1.30亿元 1.68亿元 同比增长-0.61% 64.03% 29.25% [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.26亿元 同比增长27.54% [1] - 2025年上半年归母净利润0.10亿元 同比下降80.66% [1] - 预计2025年营业收入49.84亿元 同比增长19.38% 2026年56.76亿元 同比增长13.90% 2027年64.15亿元 同比增长13.00% [8] - 预计毛利率持续改善 从2024年11.56%提升至2027年13.56% [8] - 净利率预计从2025年2.11%提升至2027年3.47% [8] - ROE预计从2025年2.40%提升至2027年4.61% [8] - 每股收益预计2025年0.13元 2026年0.21元 2027年0.28元 [8] 业务发展 - 营收增长主要系国际业务及新能源板块业务量增加所致 [1] - 利润端承压主要由于上游主机厂价格调整导致整车公路及海运运价下降 以及海运滚装船停泊修船影响利润贡献 [1] - 公司拥有2400余台自有中置轴轿运车 为国内领先合规运输企业 [2] - 国际业务已形成包含3艘滚装船的多式联运网络体系 [2] - 新能源业务通过新设子公司持续加码布局 [2][7]

阿根廷考察团访问与合作 - 阿根廷战略合作伙伴考察团访问公司核心制造与研发领域，为公司开拓南美市场提供动力 [1] - 考察团实地走访生产线，对生产流程先进性给予高度评价，并试驾三款新能源物流车型 [3] - 三款车型包括骐蔚EV7中Van、M9大Van和长江九号轻卡，均针对物流场景优化设计 [3] 新能源物流车产品优势 - 公司新能源物流车在续航能力、载重效率及智能化管理系统方面具有显著优势 [7] - 产品性能与阿根廷当地市场需求高度契合，获得考察团认可 [7] 合作意向与框架 - 考察团提出一万台新能源物流车的初步采购意向 [6] - 双方探讨创新合作模式、车辆KD交付方案等核心议题，达成广泛共识 [6] - 合作方向和框架为后续项目落地奠定基础 [6] 国际化战略与市场前景 - 此次合作是公司国际化战略的重要里程碑，彰显新能源商用车领域的国际影响力 [9] - 为公司深耕阿根廷及南美物流市场打开新局面 [9] - 公司将携手合作伙伴推进项目落地，助力阿根廷绿色交通运输体系升级 [9]

新能源物流转型 - 新能源车型在城配行业渗透率攀升，电动轻卡在实际运营中具有显著降本效果 [1] - 比亚迪在"三电"方面的自研能力使其产品品质获得高度信赖 [1] - 公司通过转型新能源物流提升经营效益，以应对普货运输利润压力 [3][5] 医药物流细分市场 - 公司通过开拓医药物流领域提升竞争力，利用更高门槛开辟新机遇 [3] - 浙江基层医疗覆盖完善，要求药品配送实现全省无死角覆盖 [5] - 依托45个分布式仓储网点实现全省配送覆盖，包括医院、药店和患者 [6] 新能源车辆运营策略 - 采用纯电+混动车型搭配策略：城区配送使用比亚迪T5纯电轻卡（82度刀片电池，续航200公里），跨城/城乡使用T5混动车型（综合续航超1000公里） [8] - 公司运营200余辆车，其中20余辆比亚迪T5已使用半年多，单车平均行驶里程1.6万-1.8万公里 [6] - 车辆适应丘陵山地地形，动能回收增加续航，驾驶室舒适性提升司机体验 [10] 成本效益分析 - 比亚迪T5纯电轻卡能耗成本仅为燃油车1/3：燃油车每公里1.2元 vs 纯电车0.3-0.4元 [11] - 单车月度能耗成本：燃油车3000多元油费 vs 纯电车约1000元电费 [11] - 单车年节省开支超2万元，公司计划有序推进现有车辆淘汰换新 [11] 运营可靠性验证 - 公司车辆几乎满勤运营，验证了比亚迪T5的可靠性 [11] - 初期对新能源轻卡运输高价值药品（单车上百万元）有顾虑，但实际运营表现赢得信任 [13] 战略转型成果 - 从传统普货运输转向医药物流，通过运输装备升级提升经营效益 [15] - 抢先进入新能源物流转型快车道，获得成本优势和运输效率双重优势 [15] - 预计将比其他竞争者更快走出利润下滑困境，实现可持续发展 [15]

战略合作背景 - 众安保险与地上铁新能源车服网络签署战略合作协议，成立"新能源车联合风控实验室"，将在新能源车险、联合风控实验室、科技赋能行业数字化转型等领域深度合作[1] - 众安保险是国内首家互联网保险公司，以"保险+科技"双轮驱动，践行ESG理念[2] - 地上铁是新能源物流龙头企业之一，2025年运营车辆规模突破17万辆，覆盖全国200多个城市[2] 合作意义 - 合作是对国家"双碳"战略的践行，也是保险科技与新能源物流产业在深圳南山的重要探索[2] - 新能源物流车运营行业年均复合增长率超过65.23%[2] - 新能源物流车的规模化推广需要保险支持，特别是场景化产品设计能力[2] 合作内容 - 双方将依托新能源车联合风控实验室，构建"科技+数据+服务"三位一体的风控体系[2] - 探索建立新能源车风险分级模型，实现风险的早识别、早预防、早管理[3] - 通过AI风控系统开发动态风险评估工具，实时预警高风险车辆及驾驶员行为，推动新能源车险从"被动赔付"向"主动风控"转型[3] 未来发展 - 以深圳市南山区为创新基地，深化在标准制定、技术研发等领域的合作[4] - 共同打造"保险科技赋能新能源物流"的"南山样板"，形成可复制、可推广的经验模式[4] - 为物流企业、司机、货主三方创造价值，为新能源物流行业高质量发展贡献创新实践[4]

战略合作 - 众安保险与地上铁签署战略合作协议 双方将在新能源车险 联合风控实验室 科技赋能行业数字化转型等领域展开深度合作 [1] - 双方牵头的"新能源车联合风控实验室"在深圳南山揭牌成立 将探索新能源物流行业发展新路径 [1] 合作背景与意义 - 众安保险总经理表示 此次合作是对国家"双碳"目标的践行 也是保险科技与新能源物流产业在深圳南山的重要探索与突破 [1] - 地上铁董事长指出 新能源物流车的规模化推广需要保险支持 尤其是众安保险的场景化产品设计能力 此次合作是产业深度融合的里程碑式探索 [1] 合作内容与技术应用 - 双方将依托新能源车联合风控实验室 构建"科技+数据+服务"三位一体的风控体系 为行业风险减量管理提供实践经验 [1] - 双方将利用海量行业数据和丰富应用场景 探索建立新能源车风险分级模型 实现风险的早识别 早预防 早管理 [1] - 通过AI风控系统 双方将开发动态风险评估工具 实时预警高风险车辆及驾驶员行为 推动新能源车险从"被动赔付"向"主动风控"转型 [1] 未来规划 - 双方将以深圳市南山区为创新基地 深化在标准制定 技术研发等领域的合作 打造"保险科技赋能新能源物流"的"南山样板" [2] - 双方计划形成可复制 可推广的经验模式 为物流企业 司机 货主三方创造价值 为深圳南山乃至全国新能源物流行业高质量发展贡献创新实践 [2]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入41.8亿元，同比增长10.3%；归母净利润0.80亿元，同比增长13.1% [1] - Q4营业收入12.7亿元，同比增长36.8%；归母净利润0.18亿元，同比增长194.7% [1] - 2024年毛利率11.6%，同比增长0.86个百分点；期间费用率9.9%，同比下降0.65个百分点 [2] - 归母净利率1.91%，同比增长0.05个百分点 [2] 业务分析 - 国际业务营收同比增长87.5%，主要由于购入第三艘滚装船"久洋隆"轮及开辟多条新铁路线路 [2] - 新能源业务营收同比增长210.3%，得益于滁州工厂投产及北京"光储充检放"示范站落成 [2] - 整车业务营收同比下滑13.4%，受汽车物流行业承压、主机厂降价及线路不匹配影响 [2] 未来展望 - 整车业务将强化第三方整合服务能力，推进数智化升级实现降本 [3] - 国际业务重点布局墨西哥、东南亚、欧洲市场，深化国内外主机厂合作 [3] - 新能源业务将完善产品矩阵体系，加强储能电池系统与智能管理系统研发 [3] 盈利预测 - 下调2025-2026年归母净利润预测至1.0亿元、1.3亿元（原1.5亿元、1.7亿元） [4] - 新增2027年净利润预测1.5亿元 [4] - 维持"增持"评级 [4]

新能源商用车市场动态 - 2025年2月新能源轻卡销量达9803辆，同比增长258%，渗透率同比上涨至15.49% [6] - 远程以1800辆销量位居新能源轻卡企业榜首，广东地区销量占比最高 [6] - 远程星智H9M醇氢电动车型在华中区域上市，满醇满电工况下续航超1000公里，每公里能耗成本比柴油车节省0.5到1元 [23][25] - 福田奥铃智蓝EL纯电轻卡与EM纯电小卡亮相，推动新能源物流革命 [13] - 江淮1卡骏铃G5纯电工程车批量交付60台，配备162度电，主打城建市场 [15] 政策与标准更新 - GB 38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，2026年7月实施，修订热扩散测试要求为"不起火、不爆炸"，新增底部撞击测试和300次快充循环后安全测试 [5][12] - 《加快推进虚拟电厂发展的指导意见》提出，到2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦，2030年达5000万千瓦 [5][8] - 上海扩大汽车置换补贴至外牌旧车，浦东新区计划2025年底基本实现公交全面新能源化，更新456辆新能源公交 [9][11] - 北京西城区对先进充电设施示范项目按工程投资30%补贴，支持大功率充电和车网互动设施 [10] 企业动态与产品发布 - 福田汽车第1200万辆整车下线，巴西工厂首台ALL NEW AUMAR轻卡投产，加速全球化布局 [16] - 联合重卡电麒麟纯电动重卡交付湖南郴州，获130台订单 [18] - 徐工新能源自卸车批量交付浙江，配备LFP电芯和150万公里实采路谱振动测试技术 [19] - 中通客车H13E、V7纯电车型亮相丹麦交通展，金旅234台高端旅游车发运沙特 [19][20] - 宁德时代与蚂蚁集团、哈啰战略合作，聚焦智能驾驶、电池后市场服务 [20] 技术创新与供应链 - 耐世特推出线控制动系统（EMB），支持软件定义底盘集成，提升安全性和维护性 [20] - 思特威发布3MP车规级CMOS图像传感器SC360AT，支持140dB高动态范围和LED闪烁抑制 [21] - 宁德时代与交通运输部公路科学研究院合作推进换电技术，研究全国货运大通道换电布局方案 [22] 区域市场与补贴政策 - 广州花都区重点支持智能充电桩、微电网和虚拟电厂项目，推动数字能源工程 [9] - 远程针对华中区域推出七重购车权益，包括保险补贴、0利息金融政策及甲醇加注设备赠送 [25]

新能源出口物流突破 - 宁德时代50个超重储能集装箱从厦门港出海 总价值达两亿元 每个集装箱单体重量达36吨 远超普通集装箱30吨限重 [2] - 福建省首次通过多用途船实现新能源货物规模化运输 澳亚航运多用途船"AAL MERKUR"轮承担运输任务 [2] - 厦门港国际货柜码头组建专业服务团队优化装卸流程 确保超重箱运输安全高效 [2] 厦门港储能出口记录 - 厦门港短期内第二次完成超重储能集装箱出口 2月23日海辰储能11台40吨集装箱启程赴美 电池容量超5MWh创厦门港出口纪录 [2] - 海辰储能在2024年中国储能电池全球出货量排名中位列第三 [2] 多用途船运输优势 - 多用途船因灵活性和多功能性成为关键运输载体 可搭载集装箱/大型工程机械/能源设备等多种货物 [2] - 为超重/超大件新能源货物出口提供高效解决方案 [2] 行业影响与展望 - 厦门港连续完成超重储能集装箱出口 彰显其在新能源物流领域领先地位 [2] - 为中国储能企业"走出去"开辟更便捷通道 [2] - 全球新能源需求持续增长背景下 厦门港有望巩固国际新能源物流枢纽地位 [2]