公司上市与募资计划 - 杭州沃镭智能科技股份有限公司于1月14日申请上交所科创板上市，审核状态变更为“已问询”，保荐机构为中信建投证券，拟募资10.04亿元 [1] 公司业务与市场定位 - 公司主要从事智能检测装备、智能制造生产线的研发、生产、销售和服务，为新能源汽车、功率半导体等新兴产业提供智能制造整体解决方案，是国家重点“小巨人”企业 [1] - 公司是国内领先的覆盖汽车电子产品研发验证、在线检测及自动化生产制造全周期的智能检测与智能制造整体解决方案提供商 [1] - 公司专注于先进检测和智能控制技术，研发了具有自主知识产权的汽车电子测试技术平台，相关技术达到国内领先，部分达到国际先进水平，打破了国外技术和产品的长期垄断 [1] - 公司已形成汽车电子多参量混合测试技术、汽车电子测试全栈式软件平台技术等六大核心技术，支撑公司构建起从检测装备到智能制造生产线的完整产品矩阵 [2] - 公司产品涵盖汽车电子控制器、智能驾驶域控制器与线控制动系统等重要应用领域 [3] 客户与市场地位 - 公司已累计服务数百家国内外一线整车厂、知名汽车零部件企业及功率半导体企业，包括比亚迪、长城汽车、上汽集团、长安汽车、吉利汽车、赛力斯、博世、电装、采埃孚、芯联集成、士兰微、斯达半导体、汇川技术等 [2] - 根据弗若斯特沙利文统计，2025年上半年公司在生产级智驾域控制器检测装备市占率为10.2%，位居本土第三方检测装备厂商第一位 [3] - 截至2025年上半年，公司是唯一一家为比亚迪“天神之眼”智能驾驶系统批量提供域控制器生产级检测装备的战略供应商 [3] - 根据高工智能汽车研究院数据，2022年至2024年公司线控制动系统检测装备市占率均为行业第一，其中2024年市占率为42% [3] - 2024年公司在线控制动系统产线装备市占率为31%，超越国外知名厂商位居行业第一，在国产装备中占比为50% [3] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-6月，公司实现营业收入分别约为2.62亿元、3.77亿元、7.34亿元以及2.67亿元 [4] - 同期，公司实现净利润分别约为2679.92万元、3482.26万元、8491.74万元、2024.95万元 [4] - 2022年末至2025年6月末，公司资产总额从105,532.05万元增长至185,723.15万元 [5] - 2024年度加权平均净资产收益率为17.92%，2025年1-6月为3.42% [5] - 2022年至2025年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负 [5] - 2025年1-6月、2024年度、2023年度、2022年度，公司研发投入占营业收入的比例分别为13.70%、8.61%、14.60%、14.72% [5] 募集资金用途 - 本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投资于高端智能装备产业化项目(二期)和研发中心建设项目 [4] - 高端智能装备产业化项目(二期)总投资额及募集资金投资额均为79,200.00万元 [4] - 研发中心建设项目总投资额及募集资金投资额均为21,213.15万元 [4] - 项目总投资及拟使用募集资金合计为100,413.15万元 [4]

博世CES 2026战略愿景与业务进展 - 公司核心战略在于打通硬件与软件，打造“以人为本的AI科技”，并依托AI能力推动业务增长 [1] - 公司设定了软件与服务业务的营收目标，计划到2030年代初，该业务年营收超过60亿欧元（约合491.37亿元人民币） [1] - 公司计划到2026年底，在AI领域的累计投资将超过25亿欧元（约合204.74亿元人民币） [1] - 公司在AI领域已提交超过2000项相关专利，并完成了对10万多名员工的AI技能培训，约占其全球员工总数的四分之一 [1] 消费级科技产品发布 - 公司展示了AI烹饪助手Bosch Cook AI，该系统融合传感器、联网家电及计算机视觉技术，可指导烹饪并自动调节炉灶温度 [3] - Bosch Cook AI配合AutoChef传感技术，允许烹饪灶具通过自然语言指令实现自动化控制 [3] - 公司发布了智能防伪解决方案Origify，通过识别物体表面独特纹理生成数字身份，利用实时视频验证商品真伪，适用于运动鞋、汽车零部件及艺术品等多种商品 [3] 智能出行领域创新 - 公司推出了新一代车辆运动管理软件平台，可统一协调制动、转向、动力系统和悬架控制 [4] - 该平台采用六自由度控制技术，旨在降低全球数亿用户可能面临的车辆行驶晕动症问题 [4] - 公司展示了AI驱动的智能座舱方案，融合文本与视觉大模型，使驾驶者能以自然对话方式与车辆交互，具备上下文理解、协助泊车及会议内容转写等功能 [4] - 公司宣布其真正意义上的线控制动系统即将随一家“全球主流车企”进入量产阶段 [4] - 结合线控转向技术，公司预计到2032年，相关系统的累计销售额将超过70亿欧元（约合573.26亿元人民币） [4] 工业技术合作与投资 - 公司与微软开展战略合作，聚焦制造业的“AI智能体”（制造协同智能），结合博世的工业经验、数字孪生数据与微软的云计算和AI基础设施，旨在实现生产、运维和供应链的自主优化 [5] - 合作早期成果显示，系统集成成本最高降低70%，预测性质保成本最多减少三分之一，同时在可靠性和生产效率方面有明显提升 [5] - 公司正与Kodiak AI合作开发无人驾驶卡车控制平台 [5] - 公司位于美国加州罗斯维尔、投资19亿美元（约合132.87亿元人民币）的碳化硅半导体工厂将按计划于2026年晚些时候投产 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告围绕“新质生产力”主题，系统梳理了六大核心投资主线：新质战斗力、AI基建、智能驾驶、具身智能、绿色氢氨醇、固态电池 [1][3] - 核心观点认为2026年是多个前沿技术领域产业化、规模化的关键节点，包括智能驾驶L3级落地、人形机器人量产、商业航天高速发展、可控核聚变技术验证等 [3][19][32][43][78][83][105][116] - 报告强调科技创新是驱动新质生产力发展的核心引擎，各主线均呈现技术突破、成本下降与政策支持多重共振的发展特征 [8][32][38][84][105] 分领域总结 新质战斗力 - 新质战斗力是由创新主导的新型作战能力，具备高科技、高效能、一体化、智能化的特征 [6][8][9][10][11] - 其内涵体现在“六新”：新趋势（信息化、智能化）、新技术（AI、量子信息等）、新装备（智能化、隐身化）、新体制（扁平化）、新战法（信息战、无人作战）、新人才 [7] - 无人装备作为核心载体，战争范式正从“平台中心战”向“智能集群战”重塑，2026年是规模化、实战化应用关键节点 [15][19] - 具体驱动因素包括：美军计划2026年底前为每个作战师配备约1000架无人机；低成本无人机在实战中展现非对称优势 [19][20] AI基建 - AI服务器功率密度提升推动数据中心供配电系统及制冷系统升级，AIDC机柜功率可达20-50KW甚至100KW [3][87][88] - 供配电系统面临超大容量电力获取与匹配的挑战，海外数据中心采用燃气轮机作为主用电源趋势明显 [88][89] - 制冷系统方面，液冷技术因散热效率高、PUE低（冷板式<1.2，浸没式<1.1）成为产业趋势，2024年中国液冷服务器市场规模23.7亿美元，预计2029年达162亿美元，2024-2029年CAGR为46.8% [91][92] - 燃气轮机行业迎景气周期，2024年全球新增订单55.5GW，同比增长38% [89][90] 智能驾驶 - 2026年有望成为L3级智能驾驶落地元年，2025年国内自动驾驶市场空间有望超500亿元，远期近3000亿元 [3][43] - 产业链涵盖上游算力基建、中游车端（架构、硬件、软件）、下游运营端（如Robotaxi） [46] - 硬件端核心部件渗透率及市场空间：激光雷达2025年1-8月渗透率8.6%，预计2027年全球市场规模1358亿元；自动驾驶域控制器2025年8月渗透率33.2%；线控制动2024年末渗透率56%，2026年市场规模有望达262亿元 [50][53][55][57][58][60] - Robotaxi商业化在即，测算显示在特定运营模式下可实现盈亏平衡，预计2025年全球市场规模150亿美元，2030年达5450亿美元，2025-2030年CAGR为106% [64][66][70][72] 具身智能（人形机器人） - 人形机器人是技术交叉融合的“集大成者”，处于从0到1的萌芽期，2026年或为量产关键之年 [76][78][83] - 2024年中国市场规模27.6亿元，预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，2024-2029年CAGR为93.6% [77][78] - 产业链分为上游软件（AI大模型、算法）、硬件（运动执行、感知系统等）、中游整机集成、下游应用场景 [79][81] - 特斯拉Optimus Gen 3计划2026年推出，并计划搭建年产100万台产线；国内供应链凭借成本优势加速迭代 [84] 绿色氢氨醇 - 绿色氢氨醇是利用可再生能源制取的绿氢及其衍生物（绿氨、绿色甲醇），是能源转换与储存的创新模式 [95][98][102] - 产业链分为上游绿色电力与装备、中游制备储运、下游多元化应用（化工、交通、电力等） [102] - 发展节奏：绿氢2025-2030年产业化，绿色甲醇2030-2035年产业化，绿氨2035-2040年产业化；2026年是规模化商业化过渡关键年 [105] - 需求预测：2030年绿氢、绿色甲醇、绿氨需求分别约1000万吨、500万吨、150万吨；2040年分别达3000万吨、2000万吨、2300万吨 [104] 固态电池 - 固态电池使用固态电解质，具备高安全、高能量密度优势，是传统领域升级和新兴领域（如人形机器人、低空经济）的刚需技术 [108][109] - 预计2030年全球需求300GWh，市场空间2332亿元，2026-2030年需求CAGR为70%，市场空间CAGR为63% [114][115][116] - 2026年发展催化剂包括：政策支持（工信部审查后专项扩容）、GWh级产线招标、电池装车测试及新车型发布 [116] - 产业链关注环节：固态电池设备、关键材料（如硫化锂）、集流体、导电剂等 [116]

公司核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为20.55%，同比下滑1.01个百分点，但环比提升1.36个百分点 [4] - 2025年第三季度公司归母净利率为11.56%，同比下滑0.76个百分点，但环比提升1.58个百分点 [4] - 公司前三季度智能电控产品销量达473万套，同比增长41.56% [2] - 公司前三季度盘式制动器销量为289万套，同比增长27.42% [2] - 公司前三季度轻量化制动零部件销量为1047万件，同比增长8.38% [2] 业务发展亮点 - 公司2025年第三季度在研项目总数达536项，同比增长24.07% [5] - 公司2025年第三季度新增定点项目总数达413项，同比增长37.21% [5] - 2025年1-9月，公司新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [5] - 公司线控制动产品年化产能已达210万件，拥有6条产线 [25] - 2024年公司电控制动产品实现销量521万套，同比增长40% [21] - 2024年公司盘式制动器销量340万套，同比增长22%，占据国内市场份额12.3% [18] 技术与产品进展 - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，设立控股子公司浙江伯健传动进行研发生产 [5] - 公司已完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，并完成WCBS2.0的小批量投产 [7] - 公司EMB产品完成了B样的样件制造并同步开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证 [27] - 公司是国产制动系统龙头企业，拥有电子驻车制动系统、线控制动系统等智能电控产品的自主知识产权 [7] - 公司轻量化业务掌握差压铸造工艺，2014-2020年销售收入年均复合增长率达87% [27] - 公司针对新能源车型自主研发新一代双控电子驻车制动系统，提升可靠性并降低成本 [21] 战略布局与市场定位 - 公司定位为全球化底盘供应商，在美国、墨西哥、摩洛哥等国家同步布局海外研发和生产基地 [7] - 公司通过收购万达汽车方向机公司65%股权，完成对汽车转向系统的战略布局，丰富了产品线 [27] - 公司成立合伙企业投资于人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴行业机会 [7] - 公司轻量化零部件及EPB产品的海外供应需求旺盛，后续将进一步推进海外其他地区布局 [21] - 受益于汽车行业轻量化、智能化趋势及国产化替代进程，公司在手项目充足 [5][7]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为20.55%，同比下降1.01个百分点，但环比上升1.36个百分点 [1] - 2025年第三季度公司归母净利率为11.56%，同比下降0.76个百分点，但环比上升1.58个百分点 [1] 产品销量情况 - 前三季度智能电控产品销量达473万套，同比增长41.56% [1] - 前三季度盘式制动器销量达289万套，同比增长27.42% [1] - 前三季度轻量化制动零部件销量达1047万件，同比增长8.38% [1] - 前三季度机械转向产品销量达220万套，同比增长6.96% [1] 研发投入与费用管理 - 2025年第三季度公司研发费用同比增长12%，但研发费用率同比下降0.46个百分点至4.95% [1] - 2025年第三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.44%、2.57%、0.47% [1] - 2025年第三季度公司在研项目达536项，同比增长24.07% [2] - 2025年第三季度公司新增定点项目413项，同比增长37.21% [2] 业务拓展与战略布局 - 2025年1-9月新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [2] - 公司成立控股子公司浙江伯健传动，研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [2] - 公司在美国、墨西哥、摩洛哥等国家布局海外研发和生产基地 [2] - 公司推进EMB的B样样件制造、空悬B样开发验证，并完成了WCBS1.5和GEEA3.0双平台量产 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内少数拥有自主知识产权并能批量生产电子驻车制动系统、线控制动系统等智能电控产品的企业 [2] - 公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势 [2] - 公司定位为全球化底盘供应商，随着汽车行业向轻量化、智能化方向发展，在手项目充足 [2]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司营收83.6亿元，同比增长27.0%，归母净利润8.9亿元，同比增长14.6% [2] - 2025年第三季度单季营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比大幅增长46.4% [2][3] - 第三季度毛利率为20.5%，同比小幅下降1.0个百分点，但环比提升1.3个百分点，归母净利率为11.7%，环比提升1.7个百分点，显示经营效率提升和规模化效应 [3] - 业绩增长主要得益于核心客户奇瑞和吉利在第三季度的销量分别实现同比增长16.7%和52.0% [3] 业务板块进展与战略布局 - 智能化业务方面，公司是国内首家实现线控制动系统（WCBS）规模化量产和交付的供应商，前三季度在研项目达109项，并新增2条产线以扩大产能优势 [4] - 电动化业务方面，公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [4] - 通过并表万达拓展转向系统，前三季度机械转向器及转向管柱在研项目分别达21项和18项，同时空悬业务产线预计年底前完成调试，形成制动、转向、悬架全面的线控底盘布局 [5] - 公司积极推进人形机器人业务，通过合资公司研发应用于机器人的滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等产品 [5] 全球化扩张与产能建设 - 公司自2020年开始全球化布局，墨西哥生产基地年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产 [4] - 2024年起公司筹划建设摩洛哥生产基地，全球化进程再进一步 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为128.75亿元、164.41亿元和208.31亿元，归母净利润分别为15.08亿元、18.67亿元和23.14亿元 [6][7] - 对应每股收益（EPS）预计分别为2.49元、3.08元和3.81元，以2025年10月30日收盘价49.2元计算，市盈率（PE）分别为20倍、16倍和13倍 [6][7]

投资评级 - 报告对伯特利（603596.SH）维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收与利润实现同比和环比高增长，主要受益于核心客户销量提升及经营效率改善 [1][2] - 公司智能化（线控制动）与电动化（EPB）业务齐头并进，并通过墨西哥、摩洛哥基地布局加速全球化 [3] - 公司通过整合万达转向业务、拓展空悬及人形机器人业务，正成长为线控底盘领军者 [4] - 基于公司业务发展，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率（PE）呈现下降趋势，估值具备吸引力 [4][5] 2025Q3业绩表现 - 2025Q3单季度营收31.9亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4% [1][2] - 2025Q3单季度归母净利润3.7亿元，同比增长15.2%，环比大幅增长46.4% [1][2] - 2025Q3毛利率为20.5%，同比微降1.0个百分点，但环比提升1.3个百分点 [2] - 2025Q3归母净利率为11.7%，同比略降0.6个百分点，环比提升1.7个百分点 [2] - 收入高增长主要系核心客户奇瑞销量同比+16.7%、环比+19.5%，吉利销量同比+52.0%、环比+15.0% [2] - 期间费用率整体保持稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、2.6%、5.0%、0.5% [2] 业务进展与战略布局 - 智能化：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大产能和先发优势 [3] - 电动化：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告拟扩产100万套以缓解产能瓶颈 [3] - 全球化：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化布局再进一步 [3] - 线控底盘：公司通过并表万达获得转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、转向管柱在研项目分别达21项和18项，同时拓展空悬业务预计年底前完成产线调试，形成制动+转向+悬架全面布局 [4] - 新业务：公司通过合资公司伯健传动科技，积极研发应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为128.75亿元、164.41亿元、208.31亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.08亿元、18.67亿元、23.14亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49元、3.08元、3.81元 [4][5] - 以2025年10月30日收盘价49.2元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍、13倍 [4][5] - 预测公司毛利率将维持在21%以上，净资产收益率（ROE）将稳步提升至19.44% [9][10]

项目投资概况 - 湖北省2025年四季度计划开工重大科技创新类及产业类项目 产业类项目投资占比高达62.5% [1] - 项目涵盖光电子信息 汽车制造 高端装备等多个领域 呈现体量大 结构优的特点 [1] 光电子与先进封装产业 - 武汉市先进封装综合实验平台二期及产业化基地重点建设中高密度先进封装中试平台及高端芯片先进封装量产线 [1] - 项目旨在打造覆盖设计 制造 装备 材料 终端应用 企业孵化的完整创新和产业生态 [1] - 项目将与区域内人工智能芯片 光芯片 化合物半导体等创新载体联动 推动超50家产业链上下游创新团队落户湖北 [1] - 全球集成电路产业迈入"后摩尔时代" 先进封装成为驱动芯片性能突破关键动力 [2] - 武汉先进封装产业集群未来有望形成500亿元产值 [2] 新能源汽车与固态电池产业 - 潜江太蓝新能源固态电池研发及产业化项目总投资15亿元 规划建设电芯车间 PACK车间等设施 [2] - 项目将开展固态电池研发和规模化生产 助力打造固态电池技术 生产和市场应用高地 [2] - 潜江已形成完备的石油化工 盐化工 光电子信息产业集群 为项目提供优越平台条件 [2] - 十堰驭新智能汽车底盘制造项目总投资20亿元 建设年产30万套线控制动系统和年产90万套线控转向系统生产线 [2] - 项目将突破新能源汽车运动控制 底盘域控等关键技术 助力十堰打造"国际商用车之都" [2] - 项目预计2026年2月投产 预计带动本地500余家上下游零部件企业协同发展 [2] 物流与基础设施 - 鄂州中通快递华中基地项目总投资26亿元 总用地面积213亩 为中通集团二期工程 [3] - 项目建成后将成为中通快递在华中地区核心运营枢纽与战略总部 辐射武汉及周边地区 [3] - 项目助力鄂州加快建设全球物流枢纽及跨境电商综合试验区 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入51.6亿元，同比增长30.0%，归母净利润5.22亿元，同比增长14.2%，扣非归母净利润5.09亿元，同比增长20.7% [2] - 2025年第二季度公司实现营收25.3亿元，同比增长19.7%，环比下降4.3%，实现归母净利润2.5亿元，同比增长1.8%，环比下降6.8%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长5.8%，环比下降8.4% [2] - 2025年第二季度公司归母净利率为9.98%，同比下降1.8个百分点，环比下降0.3个百分点，同比下滑主要由于毛利率承压 [5] 业务分析 - 核心客户奇瑞和吉利2025年第二季度产量环比分别下降0.3%和增长6.0%，公司营收增长跑赢核心客户产销 [3] - 分子公司看，2025年上半年伯特利电子（线控制动业务）收入增长52%，威海伯特利（轻量化国内产能）收入增长7%，墨西哥工厂（轻量化海外产能）收入3.3亿元（去年同期零收入），万达（转向业务）收入同比下降9% [3] - 国内轻量化业务及转向业务拖累公司收入，而制动和海外轻量化业务保持较好势头 [3] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率19.19%，同比下降1.6个百分点，环比上升1.2个百分点，环比修复主要因第一季度受年降影响毛利率基数较低 [4] - 毛利率同比承压原因包括高毛利的轻量化业务收入增速较慢（同比增长7.37%），且墨西哥工厂产能爬坡期毛利率不及平均，同时下游车企年降仍有影响 [4] - 2025年第二季度期间费用率8.9%，同比下降0.2个百分点，环比上升1.5个百分点，研发费用同比增长19%，环比增长22%，主要因公司不断拓展新产品 [4][5] 产能与技术 - 2025年上半年公司新增38万套/年卡钳机加产能、30万套/年电动助力转向（DP-EPS）产能及174万件/年轻量化铸造产能，提升核心产品供给能力 [6] - 技术转化方面，WCBS1.5、WCBS2.0线控制动系统在多个项目上实现批量供货，年产60万套电子机械制动（EMB）产线正有序建设，前瞻布局下一代技术产品 [6] 财务预测 - 维持公司2025-2027年营收预测为129.2亿元、155.0亿元、183.8亿元，同比分别增长30%、20%、19% [7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.4亿元、17.4亿元、20.8亿元（原为15.5亿元、18.8亿元、22.9亿元），同比分别增长19%、21%、20%，对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [7] - 维持"买入"评级 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q2毛利率环比提升1.2个百分点至19.19% 但同比仍下降1.6个百分点 主要受轻量化业务增速放缓及墨西哥工厂产能爬坡影响 [3] - 线控制动业务收入同比增长52% 海外轻量化业务实现收入3.3亿元（去年同期为零） 电子与海外业务表现亮眼 [8] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.4/17.4/20.8亿元（原预测15.5/18.8/22.9亿元） 主要因下游客户竞争加剧 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入51.6亿元（同比+30.0%） 归母净利润5.22亿元（同比+14.2%） [8] - 2025Q2营收25.3亿元（同比+19.7% 环比-4.3%） 归母净利润2.5亿元（同比+1.8% 环比-6.8%） [8] - 2025Q2期间费用率8.9%（同比-0.2个百分点 环比+1.5个百分点） 研发费用同环比增长19%/22% [3] 业务进展 - 新增产能：卡钳机加38万套/年 DP-EPS 30万套/年 轻量化铸造174万件/年 [9] - 技术突破：WCBS1.5、WCBS2.0线控制动系统实现批量供货 EMB产线（60万套/年）建设中 [9] - 客户表现：核心客户奇瑞/吉利Q2产量环比-0.3%/+6.0% 公司营收增速跑赢客户产销 [8] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：129.2/155.0/183.8亿元（同比+30%/+20%/+19%） [1][9] - 2025-2027年归母净利润预测：14.4/17.4/20.8亿元（同比+19%/+21%/+20%） [1][9] - 对应PE估值：20/17/14倍 [1][9]