该项目是国内保险资金首次直接股权投资海上风电项目。由中国平安人寿保险股份有限公司（平安人 寿）直接投资，平安信托有限责任公司（平安信托）提供咨询服务。 平安作为"耐心资本"，在新能源领域如何找到相关业务机会？又该如何规避相关"堵点"，积极有效适 配新能源发展所需？围绕以上话题，记者对平安信托副总经理李宇航、高级董事总经理黄秦文进行了 独家采访。 Q：平安是在何种机缘下介入新能源电站的股权投资的？ A： 平安介入新能源电站权益类投资可以追溯至十几年前，当时保监会鼓励保险资金参与实体经济投 资，2011年平安就股权投资了在内蒙古达茂旗和山西平鲁的陆上风电项目，此后一直深耕新能源领 域。多年的实战经验，使得平安在新能源电站股权投资领域建立了深厚的专业能力和人才储备，构建 起了完整的认知"护城河"。 Q：两位认为新能源行业的投资发展到了什么阶段，目前遇到了什么约束？ A： 党的十八大以来，中国的能源发展进入新时代。习近平主席提出"四个革命、一个合作"能源安全 新战略，为新时代中国能源发展指明了方向。在新形势下各大能源企业都制定了超常规的发展目标， 预计"十五五"内总投资规模将超过5万亿元。 但目前央国企和地方能源集团 ...

党的十八大以来，中国的能源发展进入新时代，"四个革命、一个合作"能源安全新战略为新时代中国能源高质量发展指明了方向，提 供了根本遵循。在能源安全新战略指引下，险资作为"耐心资本"的典范，在推动能源转型、促进新质生产力发展的过程中可以发挥重 要作用。 2025年7月1日，中国平安与中广核风电有限公司（以下简称"中广核风电"）就中广核汕尾甲子、惠州港口海上风电项目的深入合作在 广东完成签约。据悉，前期中国平安以37.26亿元成功中标投资中广核汕尾新能源有限公司和中广核新能源（惠州）有限公司两个公司 的部分股权，开启了险资直接投资海上风电新征程。底层资产为汕尾甲子、惠州港口2个海上风电电站，合计装机容量1.9GW，分别为 粤东地区和粤港澳大湾区首个百万千瓦级海上风电项目。项目投运至今运行稳定，预期收益良好。 平安信托副总经理李宇航（后排左二），中广核风电党委书记、董事长张志武（后排右二）代表双方出席海风项目股权合作签约仪式 该项目是国内保险资金首次直接股权投资海上风电项目。由中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）直接投资，平安信托有限责 任公司（平安信托）提供咨询服务。 平安作为"耐心资本"，在新能源领域如何找到 ...

国家能源局关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知 国能发电力〔2025〕53号 各省（自治区、直辖市）能源局，有关省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团发展改革委，北 京市城市管理委员会，国家能源局各派出机构，有关中央企业： （一）构网型技术。重点在高比例新能源接入的弱电网地区、"沙戈荒"基地大规模新能源外送地 区，应用新能源/新型储能构网型控制技术，有效解决短路容量下降、惯量降低、宽频振荡等问 题，提升新能源接网与送出能力。在电网结构薄弱地区、孤岛运行系统，应用构网型控制技术，提 高系统电压、频率、功角稳定能力，提升电力供应安全和系统稳定运行水平。 （二）系统友好型新能源电站。重点在保供偏紧或消纳压力较大地区，新建或改造一批新能源电 站，通过长尺度高精度功率预测、风光储智慧联合调控运行等，提升系统友好性能，电站在高峰时 段（不低于2小时）置信出力提升至10%以上。电站与调度机构签订协同调度协议，明确协同调度 运行方式及纳入电力平衡的可靠容量、支撑时长。电站日前申报协同运行的功率预测结果及发电计 划建议，调度机构完善调度运行规则，基于电站上报数据将电站统筹纳入日内电力平衡。优先建设 或改造新能源装机 ...

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度及2025年一季度业绩短期承压 2024年总营业收入67.42亿元 同比减少1.89% 归母净利润7.53亿元 同比减少27% 2025年一季度总营业收入11.24亿元 同比减少27.69% 归母净利润1.24亿元 同比减少43.26% [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为76.01亿元、86.56亿元、95.46亿元 增速分别为12.7%、13.9%、10.3% 归母净利润分别为8.5、9.58、10.78亿元 增速分别为12.8%、12.8%、12.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 智能板块 - 强化国内市场份额 2024年在国网电能表招标采购中中标约6.31亿元 在南网计量产品框架招标项目中中标约6.01亿元 [4] - 深耕海外布局 产品覆盖全球50多个国家和地区 与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场份额 子公司EGM在波兰市场份额超30% 拓展中东欧、中东、亚洲等市场 亚洲区域智能电表累计交付超百万台 [4] - 2024年收入28.3亿元 同比增长14.28% 毛利率35.15% 同比增加1.22pct 海外智能电表需求有望加速释放 出口市场向好 [4] 新能源电站建设与运维 - 2024年在建项目超1245MW 开工项目超545MW 并网规模超1145MW 风电项目并网350MW [4] - 运维服务客户以央国企为主 截至2025年3月底签约运维装机量突破18GW 运维容量同比增长50% 服务片区向西北部扩展 [4] - 2024年光伏行业营业收入29.01亿元 同比增长3.48% 毛利率27.93% 同比减少2.88pct [4] - 2024年新能源电站装机容量1.36GW 发电量14.5亿千瓦时 上网电量13.7亿千瓦时 25Q1装机容量1.365GW 发电量4亿千瓦时 上网电量3.9亿千瓦时 [4] 储能板块 - 截至2024年底累计交付及并网超4.5GWh 储备项目超10GWh 稳住毛利率 产品性价比居行业第一梯队 [5] - 2024年完成多个储能项目交付及并网 覆盖多个新能源高渗透率区域 完成亿纬50MWh组串式储能量产交付及南京江宁省级重点项目布局 [5] - 海外聚焦欧洲、中东、东南亚市场 依托海外基地开拓业务 与沙特ECC合资建设储能PACK工厂和服务网络 完成海外版产品及认证 开发新产品 建立标准方案库 [5] - 2024年储能行业收入9.19亿元 同比减少38.97% 毛利率17.64% 同比提升1.55pct [5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|6,872|6,742|7,601|8,656|9,546| |增长率YoY %|39.0%|-1.9%|12.7%|13.9%|10.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,031|753|850|958|1,078| |增长率YoY%|20.5%|-27.0%|12.8%|12.8%|12.5%| |毛利率%|28.4%|29.5%|26.8%|27.0%|27.2%| |净资产收益率ROE%|6.7%|4.8%|5.2%|5.6%|5.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.51|0.37|0.41|0.47|0.52| |市盈率P/E(倍)|12.53|19.11|13.58|12.04|10.70| |市净率P/B(倍)|0.85|0.93|0.71|0.67|0.63| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023 - 2027年流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况 [8] - 利润表呈现了2023 - 2027年营业总收入、营业成本、净利润等项目的情况 [8] - 现金流量表体现了2023 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩短期承压，营收和归母净利润同比下降，2025年Q1营收同比大增但归母净利润同比微降 [1] - 2024年主营业务收入下降受风机及相关配件销售业务拖累，新能源电站发电成主要收入驱动因素 [2] - 政策催化海风开发经济性，公司突破核心技术，有望在新趋势下业绩修复 [2] - 欧洲海上风电加速发展，公司海外领先，有望获海外海风风机订单增加利润 [3] - 公司探索“风光储氢燃”一体化布局与新能源电站滚动开发，产业资本双驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28,124|27,158|43,760|47,860|53,160| |增长率yoy（%）|-8.5|-3.4|61.1|9.4|11.1| |归母净利润（百万元）|377|346|2,383|2,725|3,482| |增长率yoy（%）|-89.1|-8.1|588.6|14.3|27.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.17|0.15|1.05|1.20|1.53| |净资产收益率（%）|1.4|1.3|9.9|12.5|18.7| |P/E（倍）|63.4|69.0|10.0|8.8|6.9| |P/B（倍）|0.9|0.9|1.0|1.1|1.3| [4] 股票信息 - 行业：风电设备 - 前次评级：增持 - 05月08日收盘价（元）：10.51 - 总市值（百万元）：23,873.43 - 总股本（百万股）：2,271.50 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：26.44 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|43728|50126|65788|72706|77629| |非流动资产|40519|36668|38881|38560|39222| |资产总计|84246|86795|104669|111266|116850| |流动负债|37817|39138|56514|62831|68753| |非流动负债|17854|20394|22814|25314|27814| |负债合计|55671|59531|79328|88145|96567| |少数股东权益|1042|1026|1203|1406|1665| |归属母公司股东权益|27534|26237|24138|21715|18619| |负债和股东权益|84246|86795|104669|111266|116850| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|28124|27158|43760|47860|53160| |营业成本|25748|24959|37664|41021|44998| |营业利润|384|452|2887|3295|4203| |利润总额|362|415|2857|3265|4173| |净利润|387|372|2561|2927|3741| |少数股东损益|10|26|177|203|259| |归属母公司净利润|377|346|2383|2725|3482| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-2590|-2403|6508|3305|5656| |投资活动现金流|-6184|-2055|-2068|-50|-1066| |筹资活动现金流|10187|6560|-1585|-2405|-3915| |现金净增加额|1490|2147|2855|850|675| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|-8.5|-3.4|61.1|9.4|11.1| |成长能力：营业利润(%)|-90.1|17.8|538.7|14.2|27.5| |成长能力：归属母公司净利润(%)|-89.1|-8.1|588.6|14.3|27.8| |获利能力：毛利率(%)|8.4|8.1|13.9|14.3|15.4| |获利能力：净利率(%)|1.3|1.3|5.4|5.7|6.5| |获利能力：ROE(%)|1.4|1.3|9.9|12.5|18.7| |获利能力：ROIC(%)|-0.6|-0.6|6.0|6.8|8.5| |偿债能力：资产负债率(%)|66.1|68.6|75.8|79.2|82.6| |偿债能力：净负债比率(%)|7.7|10.1|12.2|23.4|39.0| |偿债能力：流动比率|1.2|1.3|1.2|1.2|1.1| |偿债能力：速动比率|0.8|0.8|0.8|0.7|0.7| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.3|0.5|0.4|0.5| |营运能力：应收账款周转率|2.3|1.9|2.4|2.1|2.1| |营运能力：应付账款周转率|2.5|2.1|2.4|2.1|2.1| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.17|0.15|1.05|1.20|1.53| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|-1.14|-1.06|2.87|1.46|2.49| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|12.12|11.55|10.63|9.56|8.20| |估值比率：P/E|63.4|69.0|10.0|8.8|6.9| |估值比率：P/B|0.9|0.9|1.0|1.1|1.3| |估值比率：EV/EBITDA|35.5|27.0|6.6|6.4|5.6| [9]