日本政治事件与宏观经济 - 日本首相高市早苗于1月20日宣布解散众议院，计划于1月23日正式解散，2月8日重新大选，此举发生在其上台仅四个月后，且日本未面临重大经济危机，被指“任性妄为” [1][7] - 高市早苗政府的外交政策被概括为对美逢迎、对其他国家（尤其是亚洲国家）态度强硬，这与前首相安倍晋三的政策相似，文章认为对亚洲国家强硬是战略性失误，可能损害日本经济 [1][7] - 解散众议院的表面原因是执政联盟优势薄弱需增加议席，根本原因被认为是其上台后的一系列政策对宏观经济造成严重损伤，可能中断经济复苏态势，需通过政治手段拯救危局 [1][7] 日本通胀与汇率表现 - 金融机构对日本12月核心CPI年率的预期值仅为2.4%，较前值3%大幅下降0.6个百分点，通胀被视为日本经济复苏的生命线，其优势丧失将动摇日本央行加息理由及国际信心 [4][10] - 日元汇率持续大幅贬值，USDJPY汇率从2021年1月的103.24飙升至2026年1月的157.94（截至今日亚盘），累计贬值幅度达52.98%，与其他货币在美元走弱时升值形成鲜明对比 [4][10] - 日元贬值虽可能促进旅游和出口，但本币贬值本身被视为国家综合实力下降的信号，若即将到来的大选未能如高市早苗所愿增加执政联盟议席，日元贬值趋势恐将加速 [4][10] USDJPY技术分析 - USDJPY日线级别运行于通道线内部，1月14日形成的顶分型结构触及通道中轨后开始回落，市价重新接近通道下轨 [6][13] - 若通道下轨支撑有效，未来USDJPY可能展开新一轮上涨，中轨和上轨是需要重点关注的阻力位 [6][13] - 若今日以长阴线收盘且下轨被跌穿，则USDJPY可能迎来一轮更大级别的回调走势 [6][13]

日本央行货币政策与市场反应 - 日本央行行长植田和男暗示可能在12月加息 引发12月1日日本市场“股债双杀” 随后日经225指数回升至5万点水平 但针对长期和超长期国债的抛售仍在持续 [1] - 市场关注日本债市波动会否引发全球债市抛售潮 并聚焦美联储可能降息与日本央行可能加息形成的“日紧美松”反向货币政策局面 [1] - 野村经济学家认为市场对12月加息已有较充分预期 预计引发大幅震荡的风险有限 但需警惕加息后因流动性清淡等因素带来的潜在波动 [1][3][4] 日本央行利率调整路径预测 - 野村预计日本央行将在今年12月将政策利率从0.5%上调至0.75% [2][3] - 预计下一次加息将在2027年1月实施 利率从0.75%升至1.0% 随后于2027年7月再上调至1.25% [3] - 由于预计2026年食品和能源领域通胀放缓将使核心CPI涨幅回落至2%以下 日本央行可能在今年12月之后暂停加息直到2027年 [2][3] 日本通胀现状与前景 - 日本通胀持续“高烧不退” 居民消费价格指数连续50个月上涨 [1] - 超过一半的通胀由供给侧因素而非需求侧因素驱动 [2] - 预计进入2026年 成本推动型通胀涨幅将开始放缓 主因输入性通胀逐渐见顶 通胀率有望回落至2%以下 [2][7] - 随着成本推动型通胀减弱 通胀或将从成本驱动型转向需求驱动型 [2] 日本经济增长与风险 - 2025年第三季度 日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8% 这是自2024年第一季度以来日本经济再次陷入负增长 [2][4] - 经济疲软部分源于临时性因素 如4月《建筑基准法》修订前住房开工激增后投资下滑 以及年初对美出口集中放量后回落 [4] - 日本依赖资源进口 国际大宗商品价格上涨或日元贬值均可能引发输入性通胀风险 [5] - 提升生产效率和实现实际薪资提升是恢复经济增长的关键 [5] 日本薪资、消费与制造业 - 预计2026年日本薪资涨幅将维持在3%左右 [2][7] - 在3%左右的薪资增长与低于2%的通胀共同作用下 日本的实际工资有望实现约1%的正增长 这对经济持续复苏至关重要 [7] - 11月日本制造业采购经理人指数录得48.7 已连续第五个月处于50荣枯线以下 但较上月有所回升且分项指标整体改善 [6] 日本央行资产负债表与国债市场 - 日本央行宣布下季度每月将购买3450亿日元(约合23亿美元)的10至25年期国债 低于7-9月期间的4050亿日元 [8] - 日本央行新的国债购入量已低于其持有国债的到期赎回量 表明其不仅在缩减购买规模 国债持有存量也在逐步缩减 [8] - 超长期国债收益率区间上升 更像是财政政策的反映而非货币政策的反映 [8]

日本央行对经济形势的评估 - 日本央行行长认为日本经济已实现温和复苏 2025年第三季度GDP负增长仅为暂时性波动 [1] - 随着企业持续提高工资与价格以及海外经济逐步回升 日本经济前景的不确定性正在减弱 [1] 日本央行对薪资与物价的观察 - 2025财年最低工资同比涨幅超过5% 极有可能带动更广泛的企业加薪行为 [1] - 日本央行强调需确认迈向明年春季年度薪资谈判的初步动向是否具备足够动能 [1] - 日本央行对经济活动和物价的基本判断未发生改变 [1] 日本央行对货币政策的指引 - 日本央行表示为顺利实现物价稳定目标 有必要适时调整宽松力度 既不能过晚也不能过早 [1] - 即使政策利率上调 宽松的金融环境仍将维持 加息并非踩刹车而是适度放松油门以支持经济与物价的稳定增长 [1]

日本经济复苏态势 - 自2021年以来日本经济一直保持正增长，年均增速将近1% [2] - 失业率维持在3%以内，以CPI衡量的通货膨胀率接近3%，超过了央行设定的2%的通胀目标 [2] - 长期困扰日本经济的通货紧缩结束，日本似乎看到了真正的曙光 [2] 劳动力市场结构性转型 - 薪酬更低的非正式员工在劳动者中的占比已经由20世纪80年代的15%增至目前的将近40% [5] - 劳动力市场竞争更为激烈，员工晋升更多以绩效而不是年资为导向，雇佣关系解除更为便利 [5] - 终身雇佣制和年功序列制等传统用工制度是特定历史背景产物，仅适用于后发优势较强的赶超阶段 [5] - 目前日本每位劳动者每年平均的劳动时长比美国更短，劳动者更重视工作与生活之间的平衡 [5] 企业生态与创新驱动转型 - 日本经济需要更多依靠创新而非规模扩张，作为创新主力的中小企业（瞪羚企业）是关键 [6][14] - 瞪羚企业的成长会削弱目前规模巨大的“大象企业”的市场地位，这种利益之争阻碍了政策体制转型 [6] - 瞪羚企业在金融科技、人工智能、生物科技等领域凭借敏捷创新挑战旧有秩序 [14] - 传统企业巨头正推进组织变革和数字化转型，日本经济未来取决于新兴力量与传统巨头的互动 [14] 政府角色与政策调整 - 政府与市场关系发生变化，引导经济发展的方式由产业政策转向了竞争政策 [7] - 政府以往与企业关系紧密易滋生腐败，日本政府力图通过公务员制度改革这类现象 [7] - 经济增长由规模扩张驱动转向创新驱动，需要更多依靠市场机制来决定资源配置 [7] 房地产与金融体系调整 - 泡沫经济破灭后房地产价格持续下跌近二十年，成为拖累经济复苏的重要原因之一 [8] - 政府初期纵容商业银行掩盖房地产价格下跌引发的损失，延缓了金融体系深度改革 [8] - 只有在房地产市场达到新均衡且金融体系实施深度改革后，日本经济才真正具备复苏条件 [8] 体制转型的根本性作用 - 一些貌似周期性的经济困难，实质是现有经济社会体制已不适应新的发展阶段 [9] - 根本解决途径并非逆周期宏观经济政策，而是现有经济社会体制的转型和改革 [9] - 需要建立更具竞争性和开放性的市场环境，完善僵尸企业退出机制，健全社会安全网 [9]

选举结果与政治格局 - 高市早苗在自民党总裁选举第二轮投票中获得185票，击败获得156票的小泉进次郎，当选自民党第29任总裁[1][2] - 自民党在国会众参两院均已失去多数地位，陷入“双少数”局面，未来政治运作将面临严重困难，政策发布和预算通过可能举步维艰[1][3] - 高市早苗大概率将在10月中旬的首相指名选举中胜出，成为日本首位女性首相，但需寻求与在野党合作以构建稳定的执政基础[1][3] 政策主张与市场影响 - 高市早苗一贯主张维持货币宽松与扩张性财政政策，被视为“安倍经济学”的继承者，其当选预计将导致日元贬值和日本国债收益率曲线扭曲变陡[1][5] - 具体经济政纲包括将食品消费税从8%降至零、提高免税收入门槛、加强外国投资审查、考虑对外国人购房采取更严格措施等[6] - 市场已提前反映其政策预期，日经225指数迭创新高，日本军工、半导体及出口行业预期受益，但中短期需警惕国债收益率破位及政策落地不及预期的风险[5][6] 经济背景与面临挑战 - 日本第二季度GDP同比增长1.2%，环比年率增长1%，大幅超过0.4%的市场预期，但增速低于第一季度的1.8%[6] - 日本超长期国债收益率已飙升至数十年未见高位，对企业融资构成压力，并预示支撑股市的低利率环境正在瓦解[7] - 日本国债规模占GDP的263%，财政扩张可能导致30年期国债收益率突破3.5%，触发主权评级下调，并加剧输入型通胀压力[6][7]

指数表现 - 日经225指数上涨1.46% [1] - 日经ETF涨超2% 日经225ETF 日经225ETF易方达 日本东证指数ETF涨超1% [1] 外资动向 - 伯克希尔通过子公司National Indemnity Company增持三菱商事股份至10.23% 较原9.74%提升0.49个百分点 [1] - 伯克希尔同步增持三井物产股份 但持股比例未突破10% [1] 日本经济前景 - 工资与通胀良性循环为日本内需提供关键支撑 [2] - 日本央行稳步推进货币正常化 加息及缩减资产负债表计划成为市场焦点 [2] - 东京证券交易所推动企业治理改革 促使企业增加派息和股票回购 [2] 市场驱动因素 - 日经225指数成份股涵盖225家最具流动性与行业代表性的蓝筹企业 [3] - 全球投资者寻求分散美元资产敞口 日本市场估值相对合理且企业盈利稳健 [2] - 美联储降息预期升温 日本国内通胀可能回落 科技板块盈利表现强劲 [4] 风险因素 - 美日贸易谈判陷入僵局 关键领域存在难以调和的分歧 [3] - 受基数效应影响 下半年日本通胀水平可能出现波动反复 [3] - 日本参议院选举结果可能带来政策转向 日美关税谈判进展存在不确定性 [4] 汇率展望 - 日元对人民币预计有小幅升值 取决于货币政策分化节奏和经济数据验证 [4]

实体经济走势 - 日本二季度GDP季环比折年增长0.6%[9][10] - 8月制造业PMI升至49.9接近荣枯线，服务业PMI回落至52.7仍处扩张区间[2][16] - 6月名义工资增速回升至2.2%，失业率持平于2.5%[2][19][20] - 6月零售总额环比（季调后）回升至0.9%[2][25] - 7月出口同比降至-2.3%，其中对美出口下降10.1%[3][47][50] - 6月工业生产指数同比从-0.6%回升至2.8%[3][57] - 7月CPI同比降至2.9%，能源分项同比回落至-1%[3][59][65] 资产价格表现 - 日经225指数8月上涨4.2%，创历史新高[4][89][90] - 10年期日债收益率上行7bp至1.62%，30年期升至3.21%创历史新高[4][98] - 美日10年期国债利差收窄17bp至266bp，日元升值0.9%至147.8日元/美元[4][97] 宏观政策与预期 - 日本央行维持政策利率0.5%不变，表态偏鹰[5] - 市场预期日本年内累计加息17bp[4][96][99] - 美日达成关税协议，但对汽车等商品征收15%关税细节存在分歧[5]

日本金融市场动向 - 巴菲特2019年开始建仓日本资产，2023年4月增持日本五大商社后日经指数连续两年上涨，最高涨幅超50%，2024年末创历史收盘新高[2] - 截至2024年底，伯克希尔对日本五大商社总投资成本138亿美元，市值235亿美元，巴菲特预言继任者将持有这些股票"至少数十年"[4] - 日本经济复苏迹象明显：2024年重现通胀，结束负利率时代，2024年春季劳资谈判全国平均工资上涨5.25%，创1991年以来34年最高水平[4] - 日本十年期国债收益率7月23日升至2008年以来最高水平[4] 房地产市场趋势 - 东京都等核心城市房地产市场近年已开始上涨，租售比具备吸引力[5] - 泽宇集团作为大阪知名地产企业，管理近万套物业，在管资产超900亿日元，为2025年大阪世博会中国馆承建方[12] - 瑞穗信托银行不动产部部长将分享日本地产市场前景展望，该行业务涵盖土地信托及不动产买卖中介[20] 重点调研企业 - 百年化妆品企业拓雅株式会社(TOA)成立于1912年，是日本最早的化妆品公司之一，现为OEM/ODM龙头，年开发8000多款产品，服务全球超500家客户[16] - 京瓷集团由稻盛和夫创立，其"阿米巴经营"模式影响深远，博物馆展示精密陶瓷在航天、半导体等领域的应用[23][25] - 松下博物馆展示集团百年来的550多件家电产品，呈现家电进化轨迹及创始人经营哲学[35] 新消费与文旅案例 - La Collina由百年点心店teneya集团打造，年访客量近500万人次，通过透明工厂设计和自然建筑风格成为文旅地标[26] - 山崎蒸馏所为日本首家威士忌蒸馏厂，创立于1923年，其高端单一麦芽威士忌品牌曾在拍卖会创天价纪录[37] 行业专家资源 - 领队导师付鹏拥有10余年海外对冲基金经验，擅长全球资产轮动及宏观经济分析[40][42] - 导师管逸惟早稻田大学毕业，曾在高盛、瑞银等机构任职20年，专注全球资产配置及日本市场研究[43][44]

日本经济复苏态势 - 日本经济处于温和复苏轨道[1] - 工业产出环比增长1.7%超出市场预期[1] - 零售销售同比增长2.0%显示国内消费韧性[1] 货币政策预期 - 新达成的美日贸易协定降低宏观经济不确定性[1] - 经济数据强化市场对日本央行后续加息预期[1] - 日本央行可能在年底前启动货币政策正常化进程[1] 汇率市场表现 - 美元兑日元报价147.60 上涨0.16%[1] - 日元汇率从近期低点显著反弹[1] - 美元兑日元动能略微转向看空[1] 技术支撑位分析 - 若跌破147.00则下看145.85支撑位[1] - 100日与50日移动平均线交汇于145.71[1] - 进一步跌破将面临144.00关口考验[1]

日本经济状况 - 日本经济正在温和复苏 [1] - 经济中存在一些疲软 [1]