项目概况与意义 - 鹏辉能源携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目正式并网投运，项目规模为107.12MW/428.48MWh [1] - 该项目是电解铝行业首个大型用户侧储能项目，为高耗能产业绿色低碳转型树立标杆案例 [1] - 项目并网投运后将助力园区显著降低用电成本、提高供电可靠性 [1] 技术方案与创新 - 公司为项目构建了可靠耐用、智慧高效的储能电站整体解决方案，包括高安全、高能效、长循环的Great Com液冷储能系统及Great E智慧运营体系 [3] - 项目应用了双方联合开发的电解铝行业首创技术——电解储能直流接入技术，可结合光伏形成“光+储耦合”直流直供系统 [3] - 该技术能大幅降低电能损耗、提升经济效益，实现技术创新成果向低碳转型实践的高效转化 [3] 项目背景与挑战 - 项目位于广元市，该市正全力打造“中国绿色铝都”，电解铝作为典型高载能产业面临用电成本高、绿电消纳难、碳排放压力大等挑战 [5] - 公司依托储能领域技术积淀与项目交付体系，在复杂施工条件下仅用百余天即实现项目全容量并网，展现了扎实的工程实践与项目落地能力 [5] 经济效益与环境效益 - 预计该项目可为广元经开区铝产业园降低电解铝用电成本约140元/吨，年节约用电成本达6000多万元 [5] - 项目年节约标煤约1.97万吨，减少二氧化碳排放约5.2万吨，显著提升企业经济效益并加速绿色转型 [5] 行业影响与公司战略 - 项目成功投运为“中国绿色铝都”夯实了低碳高质量发展基石，标志着鹏辉能源在用户侧储能领域实现规模化突破 [5] - 该项目为高耗能产业通过“智慧能源解决方案”实现降本增效与低碳转型提供了可复制的实践样板 [5] - 未来，公司将持续以储能技术创新为核心，为千行百业绿色转型与新型电力系统建设注入创新活力，助力“双碳”目标实现 [5]

2025年经营业绩与财务影响 - 2025年公司资产规模约130亿元，建成投运长输管网约4600公里，供气范围覆盖全省10个地市及全部区县 [2] - 2025年全年输气量在2024年约130亿方基础上实现小幅增长，但城市燃气直接销售量出现小幅下滑 [2] - 2025年6月起管输价格下调（如西安地区从0.289元/方降至0.25元/方），影响全年利润近3亿元 [2] 价格与成本动态 - 当前采暖季上游综合采购气价较去年有一定上浮，但对成本的总体影响在公司预期范围内 [4] - 2026年城燃下游顺价预计呈现区域分化，西安推进顺利，但个别地区价格联动滞后，部分集中采暖小区存在居民购销价差结构性倒挂问题 [7][8] - 未来管输价格调整取决于下一轮成本监审结果，与新增有效资产（如2027年前后转固的铜川-白水-潼关管道、榆西线一期等项目）及负荷率等因素相关 [2][3] 市场需求与销量分析 - 2025年冬季采暖季城市燃气用气量同比可能持平或下降，原因包括气温偏暖、工业用气减少（能源化工、建材等行业）及市场竞争加剧 [5] - 预计2026年省内天然气消费量中，居民用气小幅增长，工业用气整体维持平稳，用气高峰仍高度集中于冬季，峰谷差较大 [6] - 公司与国家管网互联互通持续推进，上载气量保持较快增长，贡献了增量收入与输气规模 [6] 投资、收购与资本运作 - 对铜川天然气的收购及注入上市公司工作仍在推进中，重点在于资产权属规范与业务剥离，并权衡其盈利性是否满足注入条件 [8] - 市场化收购目前聚焦省内，但优质项目股权结构复杂，谈判周期长，新兴市场规模小，公司在收购评估上更加审慎，短期内大规模收购落地概率较低 [8] - 2026年分红政策预计将保持较高比例，但总额可能随利润变动而调整，需平衡股东回报与重大管道项目的资本开支需求 [8] 未来战略与发展方向 - 公司判断天然气高速发展的黄金窗口期可能与新能源高速发展阶段并存，未来增长动力将更多来自服务制造业等实体经济领域 [8] - 传统居民燃气接驳及采暖业务预计将进入增长平台期 [8] - 公司正探索战略转型，潜在领域包括天然气产业链综合利用、智慧能源解决方案、综合能源供应服务及天然气发电，但后者因缺乏财政补贴短期内难以大规模布局 [8][9]

公司概况与核心业务 - 公司是国内领先的以检测技术为核心的智慧能源解决方案关键部件专业提供商，成立于2005年，2017年在深交所创业板上市 [1] - 公司深耕锂电池检测，业务贯穿锂电池“研发、制造、应用、回收”全生命周期，可提供锂电池全方位测试产品解决方案 [1] - 公司横向拓展储能及充换电领域，产品包括储能变流器、充电桩、换电柜及智慧能源管理云平台 [1] - 公司通过全资子公司福建星云检测为下游电池客户提供研发测试服务 [1] 锂电设备业务 - 新能源汽车、储能、3C等下游需求旺盛，锂电池出货量持续提升，带动锂电设备空间持续增长 [1] - 公司提供覆盖“电芯-模组-PACK”全生命周期的电池测试设备及解决方案 [1] - 公司自主研发的固态电池智能化生产线已成功向国内某知名客户交付验收，未来有望放量贡献业绩增长 [1] 测试服务与AI技术 - 公司设立子公司星云检测，实现由设备型企业向服务型企业转型升级 [2] - 2025年5月，星云检测的“动力及储能电池中试平台”入选装备制造领域新能源智能网联汽车方向重点培育中试平台名单 [2] - 该平台通过实时数据采集与AI大数据模型智能分析，可高效精准进行综合性评价，有助于缩短研发周期、改进生产工艺 [2] - 公司携手交科院打造“车船服役电池健康AI大模型”，基于国内跨越周期最长、覆盖型号最全的电池检测原始数据 [2] - 该AI大模型通过“充检桩+Battery AI”软硬结合的业务模型，可在车辆充电过程中同步完成动力电池在线检测 [2] 储能与充换电业务 - 公司充电产品功率范围从3.5kW到1MW，覆盖电动公交、重卡、船舶的充电解决方案及两/三轮电动车的换电解决方案 [3] - 公司储能变流器PCS覆盖100kW-3450kW功率范围，支持模块式、集中式、液流电池及变流升压一体机等多种技术路线 [3] - PCS产品可适配锂电池、液流电池等多种储能技术，应用于工商业储能、新能源电站配套、光储充检超级充电站等场景 [3] 汽车后服务市场布局 - 2025年10月，星云检测打造福建省首家新能源汽车电池安全检测服务中心 [3] - 该服务中心通过高精度检测设备与电池健康AI大模型，为新能源汽车及运营车提供实时电池健康评估与风险预警 [3] 财务预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年营收分别为12.18亿元、14.50亿元、18.30亿元，同比增速分别为+11.6%、+19.0%、+26.2% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.16亿元、0.65亿元、1.41亿元，同比增速分别为+80.5%、+504.4%、+115.6% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为-0.09元、0.37元、0.81元 [4] - 2025年12月4日股价为45.89元，对应2025-2027年PE分别为-496.26倍、122.73倍、56.92倍 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收入547.8亿港元，同比增长20.4%，经调整归母净利润10.6亿港元，同比大增62.0% [1] - 整体费用率同比下降1个百分点至11.5%，现金及现金等价物同比增长30.4%至114.4亿港元 [1] 电视业务表现 - 电视业务收入283.5亿港元，同比增长9.4%，全球出货均价突破2100港元，同比提升1.7% [2] - 电视业务毛利率同比提升0.5个百分点至15.9%，Mini LED电视出货量同比暴涨176.1%达137万台 [2] - 全球市占率从13.8%提升1.4个百分点至15.2%，稳居行业第二，出货量增速12.5%领跑同行 [1] 区域市场表现 - 中国市场收入87.2亿港元，同比增长4.4%，毛利率提升1.7个百分点至19.4% [3] - 北美市场Mini LED电视出货量同比增长349.6%，出货均价同比大幅提升12.6% [3] - 欧洲市场出货量同比增长13.3%，65寸及以上产品出货量同比提升29.6% [4][5] - 新兴市场出货量同比增长17.9%，在菲律宾等5个国家零售量排名首位 [5] 互联网业务发展 - 全球互联网业务收入14.6亿港元，同比增长20.3%，毛利率高达54.4% [6] - TCL Channel覆盖全球海外市场，累计用户数突破3930万 [6] 创新业务突破 - 创新业务收入198.8亿港元，同比猛增42.4%，收入占比从30.7%提升至36.3% [7] - 光伏业务收入111.4亿港元，同比大增111.3%，毛利10.7亿港元 [7] - 累计签约农户28万户，对应装机规模约2.1 GW [9] 新兴业务布局 - 雷鸟创新XR设备国内销量市占率52%，达去年同期3.4倍 [11] - AI陪伴机器人市场规模282亿美元，预计2025-2030年复合增速30.8% [11] - 发布分体式智能家居陪伴机器人TCL AiMe，整合AI大模型与全屋IoT网关 [12] 行业发展趋势 - Mini LED电视技术同比增长82.9%，大尺寸90英寸及以上同比增长57.4% [2] - 中国分布式光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，户用光伏新增25.63GW同比增长135.43% [7] - 分布式光伏累计装机量占比由31%提升至42%，年复合增长率57.95% [7] 战略转型成果 - 全球化制造网络布局越南等5国生产基地，整机年产能突破3000万台 [5] - 光伏业务商业模式升级为"电量收益分成+运营服务费"双轮驱动 [10] - 从电视制造商转型为AI引擎驱动、绿色能源赋能的科技企业 [13] 市场估值表现 - 滚动市盈率仅11.5倍，过去5年股利增长9.96%，最新一年股息率达5.01% [13] - 券商普遍给予买入或推荐评级，华泰证券、华安证券给予"买入"评级 [13]

上市历程 - 公司第二次向港交所递交招股书拟在香港主板上市 独家保荐人为广发证券 此前曾于2024年1月23日首次递表后因届满6个月失效 [1] - 公司曾从北交所撤单仅三个月后转道港交所 期间更换签字注册会计师及会计师事务所 [1][3] - 2023年6月向北交所递交上市申请 经历三轮问询回复 监管层对其财务内控提出质疑 涉及收入确认、成本跨期及奖金报销科目 导致净利润被追溯调整-62.24%、-15.34% [3] 审计机构变更 - 五年内更换三个会计师事务所：2021年2月由中审众环更换为北京国富 2022年1月更换为立信 2025年1月更换为毕马威华振 [3][4][5] - 2024年1月变更签字注册会计师 由张小惠、王霄汉变为简乾接替王霄汉 [4] 行业地位与业务 - 中国智慧能源解决方案市场规模从2018年114亿元增至2023年269亿元 复合年增长率18.7% 预计2028年达594亿元 复合年增长率17.2% [7] - 公司为2024年中国智慧能源解决方案市场第二大独立解决方案提供商 市场份额2.3% 前五大参与者合计份额10.7% [7] - 背靠中国石化体系 逾半收入来自中石化及其关联公司 是智慧油气解决方案前五大厂商中唯一独立第三方 累计完成智慧能源项目约5000个 [7] - 工信部认定的49家国家级跨行业跨领域工业互联网平台中专注能源行业的唯一代表 [7] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.91亿元、5.02亿元、5.25亿元 年复合增长率15.96% 净利润分别为0.38亿元、0.54亿元、0.59亿元 年复合增长率25.57% [8] - 毛利率从2022年41.4%下滑至2024年37.05% 2025年一季度进一步降至24.6% 三年多下滑16.8个百分点 [8] - 2025年前三季度经营现金流4614.4万元 期末现金6726.9万元 [10] 股权结构与募资用途 - 董事长徐亚飞持有40.81%股份 为公司实际控制人 [10] - 港股IPO募集资金将主要用于研发投入、海外市场拓展及补充流动资金 [11]

战略合作 - 广州三晶电气与亿纬锂能签署战略合作协议 双方就储能电芯达成规模2GWh的项目合作意向 [1] - 合作整合三晶电气在储能系统集成领域的核心优势与亿纬锂能在储能电池研发的领先技术 [3] - 亿纬锂能的高性能电池将广泛应用于三晶电气的储能产品中 确保电池与储能系统的无缝集成 [3] 技术突破与产品应用 - 合作推动储能系统在热管理、电池均衡及故障预警等关键技术领域的突破 [4] - 共同打造覆盖从户用到工商业全场景的智慧能源解决方案 [4] - 户用储能领域 搭载亿纬锂能电池的三晶电气最新光储充一体机可实时优化家庭用电策略 匹配光伏发电与储能调度 [4] - 工商业储能领域 双方为商用能源项目提供定制化解决方案 通过储能系统深度耦合提供更高效的能源调度与峰谷套利能力 [4] 国际市场与新品发布 - 双方将进一步深化国际市场合作 推进储能系统与电池技术的本地化适配 [4] - 亿纬锂能在展会上全球首发836kWh分体式模块柜 成为行业首个量产的大电芯技术产品 [4] - 亿纬锂能还与AKSA、采日能源、洛希能源、固德威等国内外新能源领军企业达成合作 [5]