市场交易状况 - 金价在交投清淡中回落至每盎司5,000美元下方，纽约黄金期货下跌2.2%至每盎司4,937.40美元 [1] - 由于亚洲大部分地区因春节休市且美国市场周一休市，导致市场流动性状况清淡，尤其是在金属市场 [1] - 分析师认为，除非投机情绪明显重现，否则清淡的环境可能使价格走势在短期内被限制在相对狭窄的区间内 [1] 市场关注焦点 - 市场现在的焦点转向即将公布的经济数据，包括定于周二公布的美国ADP就业数据以及英国和日本的通胀数据 [1] - 这些即将公布的经济数据可能引发区域性市场波动 [1]

国际原油市场动态 - 上周WTI原油期货价格出现剧烈波动，周一暴跌超过5%，创下近期最大单日跌幅 [1] - 油价在周二和周三强势反弹，几乎收复周初全部失地，但周四再度下跌超过2%，周五上演先跌后涨的逆转戏码 [3] - 美国原油产量持续攀升至历史高位，加上美元触底反弹，给油价带来了巨大压力 [1] 市场情绪与关联资产表现 - 油价剧烈波动导致投资者心理发生微妙变化，从恐慌到希望再到困惑，情绪波动与油价走势如影随形 [3] - 伦敦现货黄金强势突破5000美元/盎司关键阻力位，创下历史新高，反映出市场对经济前景的担忧 [3] - 黄金与原油通常呈现此消彼长的关系，但此次两者同步上扬实属罕见 [3] 地缘政治与宏观政策影响 - 中东局势缓和降低供应风险，伊朗与美国在阿曼举行会谈试图缓和紧张局势，但美国向霍尔木兹海峡商船发布指南为地区局势增添变数 [6] - 美联储理事表示特朗普政府的关税政策对经济影响“相当有限”，同时美元指数大跌0.84% [6] - 地缘政治博弈与货币政策信号交织，构成复杂的市场图景 [6] 国内成品油价格现状与预期 - 根据最新监测数据，本轮油价调整周期已统计至第4个工作日，汽柴油预计上调幅度为70元/吨，折合每升油价可能上涨约0.06元 [6] - 这可能是七个多月来的首次油价下调，自2017年7月21日以来，国内成品油零售价开启了9次调价窗口且全部兑现上调 [6] - 有分析认为后期国际油价下行压力依然较大，下轮成品油可能实现“二连跌” [7] - 当前油市尚未被基本面主导，而更多地受投机情绪驱动 [7] 各地区成品油零售价格 - 全国各地区92号、95号、98号汽油及0号柴油零售价格存在差异，例如北京92号汽油6.93元/升，95号7.38元/升，98号8.87元/升，0号柴油6.62元/升 [4][5] - 海南和西藏地区油价显著高于其他省份，例如海南92号汽油8.05元/升，西藏0号柴油7.13元/升 [5][7] - 各地区亦公布了-10号、-20号、-35号等低标号柴油价格 [7] 对消费者的影响与建议 - 以油箱容量50升的小型私家车为例，若油价每升下调0.1元，加满一箱油能节省5元 [8] - 随着春节临近出行需求增加，油价的任何变动都牵动车主神经，建议车主密切关注2月24日的调价窗口并合理安排加油时间 [8]

地缘政治局势转变 - 特朗普政府表态外交是首选，暗示不会对伊朗动武，地缘政治风险降温 [1][3] - 美国对伊朗动武面临实际困难，包括伊朗完整的军事工业、数千枚导弹及对美军基地的实质性报复能力，使得军事选项更为谨慎 [3][4] 大宗商品市场剧烈反应 - 避险情绪消退导致COMEX黄金期货价格单日暴跌11%，创1990年以来最大单日跌幅 [1][6] - COMEX白银期货价格单日重挫31%，跌幅远超黄金 [1][6][14] - 布伦特原油价格因地缘紧张曾一度上涨7.3%至70美元/桶附近，局势缓和后出现明显回调 [6] 市场情绪与资金流动 - 地缘紧张时期，黄金和白银吸引大量投机资金，COMEX黄金和白银期货的RSI指数在1月20日至29日持续处于70以上超买区间 [8] - 局势缓和后投机资金迅速撤离，投机情绪降温是价格调整的直接推手 [8] - 黄金期货投机净多头仓位仍低于2025年9月美联储重启降息时的水平约28%，看涨情绪降温 [10] 商品基本面分析 - 黄金市场长期仍受全球央行购金支撑，2025年全球央行购金量达863吨，虽低于2022-24年均水平，但高于2011-2021年500吨/年的平均水平 [8] - 伊朗是全球重要产油国，日产量约330万桶，日出口量约200万桶（占全球消费2%），局势稳定有利于全球原油供应稳定 [6][10] - 世界银行预测2026年布伦特原油均价可能从2025年的每桶68美元降至每桶60美元，大宗商品价格或跌至六年来最低水平 [10][14] 未来市场驱动因素 - 市场可能进入“宏观叙事摇摆”期，美联储新任主席（鹰派提名人选凯文·沃什）的政策表态及中东地缘局势进展面临较高不确定性 [6][12] - 微观基本面将提供更可靠指引，黄金市场的周期性与结构性机会仍值得关注，原油市场需关注美国页岩油产量拐点等因素 [12] - 伊朗局势仍存不确定性，若其在核研发与导弹领域实现关键突破，可能成为美国动武的触发条件 [12]

镍价走势与市场数据 - 1月22日午盘后沪镍期货主力2602合约上涨，收盘报142,500元/吨，较前日上涨1,620元/吨，涨幅1.15%，日内成交588,698手，价格区间在140,410元/吨至143,760元/吨之间 [1] - 同日现货市场报价普遍上涨，长江综合1镍均价报145,750元/吨，较前一日上涨650元，广东现货镍均价报150,000元/吨，较前一日大幅上涨1,550元 [1] 宏观环境与政策影响 - 宏观预期改善与地缘风险退潮为镍价提供了情绪与预期双重支撑 [2] - 国内政策率先发力，规模达936亿元的首批超长期特别国债资金正式下达，明确投向工业设备更新与节能降碳领域，直接激活了市场对新能源装备、高端合金等产业链的需求预期 [2] - 外部环境方面，隔夜美股显著反弹，美元指数冲高回落，缓解了以美元计价的有色金属估值压力 [2] - 此前备受关注的刚果（金）地缘局势已趋于平稳，未对当地镍钴供应链造成实质性冲击，前期风险溢价已基本消退 [2] 供需基本面分析 - 当前镍市呈现“强预期”与“弱现实”的激烈交锋，主要上涨动力源于对印尼可能大幅削减镍矿出口配额的深度焦虑，这一政策预期压倒了“高库存”的现实数据 [3] - 需求端呈现显著分化，新能源电池的强劲需求与传统不锈钢的持续疲软形成拉扯，使本轮行情依赖“单引擎”驱动 [3] - 现货市场呈现“情绪主导、成交分化”特征，贸易商在强烈看涨预期下普遍惜售，推动报价上行，但实际交投结构性分化明显 [3] - 高纯镍因受益于新能源需求尚有一定实盘支撑，而主要用于不锈钢的普通镍则成交清淡，下游采购整体谨慎，市场呈现“有价无市”局面 [3] - 当前价格上涨更多由投机情绪与政策博弈驱动，而非基于广泛的实际消费动力，预计短期内镍价将延续高位震荡运行态势 [3]

文章核心观点 - 文章核心观点认为，黄金市场的整体偏向仍然为多头主导，尽管存在短期技术性调整压力，但长期基本面因素，包括地缘政治风险、美联储降息预期以及央行持续购金，均对金价构成支撑 [5][11][12][14] A、关于ETF持仓 - 自12月1日至报告期，ETF共进行19次持仓操作，其中增持10次，减持9次，次数基本持平 [3] - 12月底，ETF增持力度大幅增加，出现连续五次增持，显示市场偏向多头头寸占主导地位 [5] - 分析认为，若想看到市场趋势反转，需要出现大规模且力度强劲的减持 [5] B、关于投机情绪报告 - 自12月16日至12月29日，市场仅在12月29日（黑色星期一）出现一次严重的情绪偏移，其余时间运行正常 [8] - 市场多空对比已从此前极限的6:4范围走出，回到正常洗盘运行状态 [8] - 当前最活跃的空头持仓已进入个位数水平，空头总持仓缩减至30%以内，但下跌未突破前低，可视为反弹信号 [8] C、关于基本面解析 - 地缘政治方面，美国2026年的行动加剧了全球信任危机，可能加速去美元化进程，这是黄金作为流动性品种更受瞩目的原因之一 [9][11] - 利率决议方面，美联储主席鲍威尔将于2026年5月后离任，鸽派继任者上台可能导致政策转向，市场预期2026年至少降息两次 [12][13] - 根据预测数据，当前利率（3.50%-3.75%）在2026年1月29日会议上维持的概率为86.2%，但到2026年4月30日会议，该概率已降至46.7% [13] - 央行需求方面，各国央行持续购金，其中中国央行已连续第14个月增持，这有利于黄金长期涨势 [14] - 短期技术面存在压力，彭博商品指数（BCOM）将于1月8日至14日进行年度权重再平衡，可能引发被动基金的“技术性抛售” [14] D、关于非农 - 美国ADP就业数据前值为修正后的-2.9万人（修正前-3.2万人），本次公布值为4.1万人，显示就业形势缓和增长 [14] - 市场预期1月非农就业人口前值为6.4万人，本次预期值为6万人；失业率前值为4.6%，预期值为4.5% [15] - 分析指出，若公布值大于6.4万人，则利好美元利空黄金；若公布值小于6万人，则利空美元利好黄金；若介于两者之间，则需关注失业率情况 [17] F、关于一月布局 - 从时间周期看，岁末年初通常存在常态的买盘情绪，当前市场表现为缓慢逼空行情 [18] - 从周线结构看，存在阴包阳形态，可视为上涨前的调整；若调整幅度加大，只要维持在趋势线之上，仍可视为看涨的支撑机会 [18] - 分析预计，趋势确立后，行情波动力度通常可达200个点以上 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

铝期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铝价连续第四日上涨，最新收盘报价3090美元/吨，收涨69美元，涨幅2.28%，成交量38772手，较前一日增加17710手，持仓量681658手，减少2431手 [1] - 晚间上海期货交易所沪铝主力合约(2602)高开劲涨，最新收盘价报24165元/吨，上涨605元，涨幅2.57% [1] - 1月5日现货铝价大幅上涨，长江现货A00铝锭价报23310元/吨，上涨850元，广东现货A00铝锭价报23250元/吨，上涨880元 [1] - LME铝库存持续下降，1月3日最新库存量为506750公吨，较上个交易日减少2500吨，跌幅0.49% [1] 宏观驱动因素 - 美国对委内瑞拉采取军事行动并逮捕其领导人，此事件是自1989年以来对拉美地区最直接的干预，点燃市场避险情绪，推动现货黄金一度涨近3%，并带动工业金属市场涨势 [2] - 该地缘事件引发市场对全球贸易畅通性和供应链稳定性的担忧，推升了有色金属等战略资源品的溢价 [2] - 全球股市走高与国际油价上扬，同时美元指数受拖累下行，使得以美元计价的铝等金属对买家更具吸引力，刺激资金涌入风险资产 [2] - 国内宏观政策利好，中央已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，用于支持消费品以旧换新，以满足旺季消费需求，财政金融协同政策增强了市场乐观情绪 [2] 行业基本面状况 - 国内电解铝供应增量有限，但需求趋弱，受消费淡季、铝价高企及环保限产影响，下游铝加工企业开工率持续下滑 [3] - 下游终端对高价存在畏高情绪，且西北地区发运改善，导致近期社会库存大幅增加，截至1月5日，中国主要市场电解铝库存较上周四增加6.5万吨至70.3万吨，基本面压力增大 [3] - 尽管库存增加带来压力，但整体库存仍处于历史低位，且外盘价格强势，预计短期铝价或延续偏强走势 [3] - 预计沪铝价格高点在23300至24600元/吨区间 [3] 市场情绪与价格展望 - 市场风险偏好升温，资金纷纷涌入推动沪铝补涨，投机情绪浓烈 [1] - 低库存为铝价提供了支撑，铝价强势上扬，价格重心创下四年新高 [2] - 综合外盘强势与低库存支撑，预计今日现货铝价或大幅上涨 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]

白银期货市场行情 - 截至发稿，白银期货暂报18133元/千克，较今日开盘价18000元/千克下跌3.99% [1] - 当日盘中最高触及18636元/千克，最低下探17205元/千克 [1] - 盘内短线走势偏向看涨 [1] - 沪银主力合约参考运行区间为16700-17400元 [3] 价格表现与投机行为 - 黄金年内涨幅达64.6%，而白银近几个月更多成为“西方投机者的交易品种” [2] - 许多投机者选择通过白银进场，因为黄金已经经历了一波上涨 [2] - 当投机情绪占据主导时，价格自然会出现更多波动 [2] - 沪银溢价收敛至1400元/克，显示国内情绪依旧高涨 [3] 市场影响因素与机构观点 - 券商不断提高贵金属交易保证金要求，这会抑制投机行为 [2] - 保证金上调与今年黄金和白银的涨势同步，但也增加了大宗商品终端用户的对冲成本 [2] - 一次回调不代表整体价格趋势的转变，也不意味着市场从根本上否定进一步创新高的可能 [2] - 白银价格任何持续的下行走势或有意义的反转，最有可能取决于中国缓解供应限制，或引发趋势的经济和地缘政治不确定性下降 [2] 技术分析与后市展望 - 沪银虽然下跌力度较大，但多头趋势不变，接下来继续看涨 [3] - 上方关注18600元附近 [3] - 盈利离场导致银价下行压力加大，但大幅回落后或有反弹 [3] - 市场波动较大，需谨慎操作 [3]

核心观点 - Stifel首席股票策略师Barry Bannister的基本预测是标普500指数在2026年实现正回报 这与美联储上调2026年经济增长预测的方向一致 其核心情景为经济“软着陆” 在此情景下 标普500指数有望上涨约9% [1][3] - 报告同时强调不容忽视的下行风险 若经济衰退发生 标普500指数可能迅速下跌20% Stifel评估经济衰退发生的可能性约为25% [1][3] - 考虑到双向风险 报告建议投资者在布局潜在上涨的同时 应建立对冲头寸 并推荐了包括消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）在内的多种防御性工具 [4] 宏观经济与市场前景 - 基本预期与“软着陆”情景：经济衰退并非Stifel或华尔街多数机构对明年的基本预期 美联储的货币政策放松预计将为市场提供支撑 [3] - 上行潜力：若美国经济保持良好 标普500指数有望上涨约9% [1] - 下行风险：若经济衰退来袭 标普500指数则可能迅速下跌20% 二战以来经济衰退期间股市回调的中位数为20% 平均跌幅为23% [1][3] 主要风险因素分析 - 劳动力市场松动：失业率和裁员人数在上升 新增就业机会减少 这对于消费支出占比高达68%的美国经济至关重要 若就业市场恶化导致消费者紧缩开支 将直接冲击经济根基 [3] - 股市估值过高：当前标普500指数的股票风险溢价已接近上世纪90年代末互联网泡沫时期的水平 股市估值处于历史高位 令市场在面对冲击时尤为脆弱 [3] - 市场投机情绪降温：用作投机偏好指标的一篮子高波动性股票在过去几个月已大幅下跌 这通常是市场风险偏好减弱的先行信号 [3] 投资策略建议 - 核心策略：建议投资者在布局潜在上涨的同时 应未雨绸缪地建立对冲头寸 [4] - 推荐工具：推荐利用防御性资产来构建投资组合的缓冲 提及的工具包括消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）、景顺标准普尔500低波动ETF（SPLV）、摩根大通股票溢价收益ETF（JEPI）以及iMGP DBi管理期货策略ETF（DBMF）等 这些基金旨在提供与传统股市相关性较低或更具防御性的敞口 [4]