报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 液冷企业业绩上调和订单增长反映AI浪潮下液冷温控需求提升，海外AI发展或驱动液冷渗透率提升，AI时代液冷从可选项走向必选项 [4][5][6] 根据相关目录分别总结 液冷企业业绩情况 - 2025年7月30日，维谛公布第二季度财报，2025Q2营收26.38亿美元，超出此前23.5亿美元指引，同比增长35%，环比增长30%，上调2025财年业绩指引至99.25 - 100.75亿美元，过去12个月订单同比增长11% [4] - 2025年7月28日，天弘科技Celestica公告2025Q2营收28.9亿美元，同比增长21%，超指引预期，调整营业利润率7.4%，同比提升1.1个百分点，上调2025年全年业绩指引，预计营收115.5亿美元（原108.5亿），调整营业利润率7.4%（原7.2%） [5] AI时代液冷趋势及推荐标的 - AI时代液冷成为必选项，原因包括主流计算芯片功耗增加、AI集群功率密度提升、单机柜功率增长、双碳时代严控PUE，推荐英维克，受益标的有申菱环境等多家公司 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 大元泵业在屏蔽泵及液冷泵领域技术积累深厚，产品应用于多个高增长行业，随着全球新能源产业发展，主营收入有望持续增长 [10] 各部分总结 短期承压后企稳复苏，2025年加速品牌渗透 - 2024年受补贴政策调整等因素影响，欧洲热泵市场需求回落，公司屏蔽泵产品全年销量同比减少约20%，上半年下滑42%，下半年回升5% [5] - 2025年下游库存去化，行业复苏，公司计划加大欧洲市场投入，强化新沪品牌渗透，推出迭代产品，拓展新兴区域渠道，预计欧洲热泵业务重回增长轨道 [5] 液冷温控业务高增长，开启第二成长曲线 - 大元泵业液冷温控领域以液冷屏蔽泵为核心，在市场、产品、品牌、技术方面优势显著，2024年营收约0.9亿元，同比增长超80% [6] - 2025年公司计划发挥优势，加速在储能等领域渗透，拓展新客户及场景，未来有望受益于全球液冷市场增长 [6] 持续研发投入构成核心竞争力 - 截至2024年末，公司累计拥有专利542项，新增专利近四成为发明专利，专利储备质量优化 [7] - 公司参与多项国家及行业标准制定，凭借多项认证彰显行业影响力，核心子公司技术领先，获多项荣誉印证技术转化能力 [9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.82、24.92、29.09亿元，EPS分别为1.59、1.81、2.15元，当前股价对应PE分别为13.4、11.8、10.0倍 [10] 财务数据预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测数据，包括营收、成本、利润、现金流等方面 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收19.09亿元，同增1.57%；归母净利润2.55亿元，同减10.55%；扣非归母净利润2.08亿元，同减24.99%。2025Q1实现营收3.80亿元，同增37.21%；归母净利润0.39亿元，同减3.95%；扣非归母净利润0.36亿元，同减8.01% [4] - 2024年民用类产品收入下滑，商用类产品迅速放量；毛利率承压，费用率上行 [5] - 热泵配套业务趋势向好，有望企稳向上；液冷温控领域带来新增长点，液冷屏蔽泵有优势 [6][7] - 预计2025 - 2027年营收分别为21.80、24.47、27.27亿元，同比增速分别为14.22%、12.26%、11.42%；归母净利润分别为2.57、3.05、3.61亿元，同比增速分别为0.70%、18.82%、18.12% [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价22.60元，总股本/流通股本1.65亿股，总市值/流通市值37亿元，周内最高/最低价26.16 / 16.45元，资产负债率41.7%，市盈率14.68，第一大股东韩元平 [3] 事件描述 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润有相应变化；2025Q1营收同增，归母净利润和扣非归母净利润同减 [4] 事件点评 - 分产品看，2024年民用类、商用类、工业类产品、配件收入分别为13.41、2.06、2.78、0.45亿元，同比增速分别为 - 6.48%、72.76%、10.22%、34.63% [5] - 2024年公司毛利率同减2.29pct至29.68%，期间费用率同增2.41pct至16.36%，各产品毛利率和各项费用率有不同变化 [5] 热泵配套业务 - 2024年欧洲热泵行业需求回落，公司相关产品全年销量同比减少约20%，上半年下滑约42%，下半年增长约5% [6] - 2025年行业逐步企稳，公司将加大欧洲投入力度 [6] 液冷温控领域 - 公司温控领域主要产品为液冷屏蔽泵，在市场、产品、品牌、技术方面有优势 [7] - 2024年液冷温控业务营收约0.9亿元，同增超80%，部分客户实现0到1的突破 [7] - 2025年公司将加速重点领域客户渗透推广，拓展新客户、新应用场景 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收、归母净利润及同比增速如上，业绩对应PE估值分别为14.48、12.19、10.32，维持“增持”评级 [10] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1909|2180|2447|2727| |增长率(%)|1.57|14.22|12.26|11.42| |EBITDA（百万元）|300.76|390.25|454.19|522.49| |归属母公司净利润（百万元）|255.29|257.09|305.47|360.81| |增长率(%)|-10.55|0.70|18.82|18.12| |EPS(元/股)|1.55|1.56|1.85|2.19| |市盈率（P/E）|14.58|14.48|12.19|10.32| |市净率（P/B）|2.25|2.11|1.97|1.83| |EV/EBITDA|10.72|9.15|7.58|6.26| [12] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [15]

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 2025年1月中国汽车销量242.3万辆，环比-30.5%，同比-0.6%，受春节影响环比表现较弱；1月我国动力和其他电池销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%，基本同步于下游新能源汽车；随着Deepseek的广泛运用，大模型与算力需求大幅增长提升了对液冷温控的需求，热管理部件企业银轮股份表现较强 [3] - 汽车行业投资机会集中于电动化、智能化，推荐新能源、智能化标签明显的车企如比亚迪、赛力斯等，以及电动智能化领域的细分龙头如宁德时代、亿纬锂能等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业观点更新 - 基本面动态：工信部发布2月备案新车，小米YU7新增96kWh“Pro版”的四驱版本；上汽奥迪A5L、新问界M9等新车型在列，预计2025年30 - 50万级别市场竞争日趋激烈 [4] - 板块涨跌催化：受Deepseek带动，中国车企智能化进程加速，整体竞争力提升；2025年补贴政策延续且范围扩大，对行业销量有推动，头部车企业绩预期向好，传统燃油车龙头也将受益并加快内部改革 [4] - 行业投资观点：投资机会集中于电动化、智能化，推荐新能源、智能化标签明显的车企和电动智能化领域的细分龙头 [5] 行业表现及原因分析 - 上周申万汽车板块+3.73%，比亚迪、银轮股份等个股表现较强，长城汽车、长安汽车等个股表现较弱；传统汽车企业融合Deepseek提升智能化能力，华为、特斯拉等领先优势预期缩小，比亚迪全系智驾提升竞争力，Deepseek引发的算力扩容提升液冷市场前景，银轮股份等热管理企业受益明显 [6] 信息跟踪与简评 - 尊界S800发布6大核心技术，计划5月底正式上市；百万级豪华车市场近两年低迷，2024年累计销量同比大幅下滑34%至12.8万辆，尊界S800对标奔驰迈巴赫，销量有望进入TOP5 [10] 行业数据跟踪与简析 - 汽车销量：2025年1月汽车产销分别完成245.0万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%；乘用车、新能源汽车、中国品牌乘用车、汽车出口同比有增长，商用车同比下降；1月表现弱受政策驱动下乘用车消费透支、春节因素和地产基建影响 [11] - 电池数据：1月我国动力和其他电池合计产量为107.8GWh，环比下降13.4%，同比增长63.2%；销量为80.4GWh，环比下降36.5%，同比增长40.8%；合计出口17.5GWh，环比下降20.1%，同比增长67.1%；动力电池装车量38.8GWh，环比下降48.6%，同比增长20.1%；电池需求受新能源车影响大，储能等其他电池增速较高，整体同比增速基本符合预期 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕大元泵业与投资者交流的问题及回复展开，涵盖业务收入下滑原因、美国市场情况、费用规划、液冷温控领域优势、产能等方面，展现公司业务现状及未来发展方向 [23] 根据相关目录分别总结 调研基本情况 - 调研对象为大元泵业，所属行业是通用设备，接待时间为2025年2月28日，上市公司接待人员有公司董事会秘书和温控业务销售负责人 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括人保资产（保险资产管理公司）、兴业自营（证券公司）、农银汇理（基金管理公司）等，其中基金管理公司有25家，证券公司4家，保险资产管理公司2家，资产管理公司3家，其它类型4家 [14][15][18] 调研机构占比 - 保险资产管理公司占比5%，证券公司占比11%，基金管理公司占比66%，资产管理公司占比8%，其它占比11% [19] 主要内容资料 - 农泵和家用泵去年前三季度收入下滑，农泵受外部环境及搬厂等因素影响，家用产品受2023年高基数影响；2025年若外部环境回暖，公司将推动业务平稳发展 [23] - 公司存量对美业务少，现有关税影响不大，但关注关税对新产品市场开发的影响；已着手泰国工厂事宜，加强多元化供应能力 [23] - 2025年公司关注收入增长，在此前提下保持费用合理投入，加大研发投入，丰富产品深度，兼顾战略重点，布局家用、工业领域 [25] - 公司液冷屏蔽泵产品在液冷温控领域优势明显，包括市场上与主流客户有长期业务关系、产品覆盖多领域且技术可靠有批量化生产能力、品牌可凭借积累建立影响力、技术上安全性和静音效果好 [26][27][29] - 液冷相关行业处于早期阶段，若行业有增量，产业链各环节将受益 [30] - 预计2025年中合肥新产能基地投入使用，为屏蔽泵产品发展提供更大空间 [31]