核心观点 - 报告预测恒生指数公司将于2026年2月13日公布恒生综合指数成分股检讨结果，并将于2026年3月9日生效，这直接影响港股通标的调整 [3] - 报告预计本轮将有45个标的有望获得港股通资格，同时可能有22个标的被剔除 [5] - 对于A+H架构公司的H股，其纳入港股通享有快速通道，入通时间不受恒指调整时间制约 [3] - 对于同股不同权公司，上市后需经过6个月加20个交易日的考察期，报告预计有5家此类公司有望在考察期后纳入港股通，但最终结果尚存不确定性 [5] 恒生综合指数纳入方法 - 市值筛选标准：以过去12个月的日均流通市值排名，需位列选股范畴内所有证券总市值的前95%才符合资格，新进入证券的标准提高至前94%，剔除证券的标准放宽至后4%，体现了“严进宽出”原则 [5] - 成交量筛选标准：在过去12个月中，至少有10个月及最近6个月中最少有5个月，满足每月日成交量中位数除以月底流通股数计算的流通比率不低于0.05%的要求 [5] - 其他限制：被香港证监会点名为股权高度集中的公司不会被纳入恒生综合指数 [5] 2026年3月港股通调整预测详情 - 预计本轮纳入港股通的过去十二个月平均市值最低要求已上升至约92亿港元 [5] - 报告列出了45家有望纳入港股通的标的预测名单，覆盖多个行业，例如京东工业（代码7618.HK，可选消费零售，2025年日均流通市值373.1亿港元）、创新实业（代码2788.HK，有色金属，367.1亿港元）、东亚银行（代码0023.HK，银行，313.1亿港元）等 [6][7] - 报告列出了22家可能被剔除港股通的标的预测名单，例如网龙（代码0777.HK，传媒，2025年日均流通市值59.0亿港元）、美的置业（代码3990.HK，房地产Ⅱ，57.6亿港元）、百富环球（代码0327.HK，硬件设备，57.5亿港元）等 [6] 同股不同权公司纳入预测 - 报告列出了5家处于考察期内、考察期过后有望纳入港股通的同股不同权公司 [7] - 具体包括：极智嘉-W（代码2590.HK，软件服务，最新市值427.93亿港元）、禾赛-W（代码2525.HK，硬件设备，342.26亿港元）、明略科技-W（代码2718.HK，软件服务，348.82亿港元）、小马智行-W（代码2026.HK，软件服务，541.93亿港元）、文远知行-W（代码0800.HK，软件服务，234.43亿港元） [7] 调整流程与时间 - 最终新增合资格港股通南下投资标的名单将由上海证券交易所和深圳证券交易所在2026年3月9日开市前公布 [5]

恒生系列指数及港股通潜在调整 - 恒生指数公司将于2026年2月13日收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并于3月9日正式实施，沪深港通的可投资标的范围将随后相应调整 [1][7] - 部分主动型资金可能根据调整结果进行套利操作，而被动资金为减少追踪误差，预计在生效前一个交易日（3月6日）调仓，可能导致相关股票成交出现“异常放量”，特别是在尾盘 [1][7] 恒生指数潜在纳入候选 - 基于恒生指数的调整方法论及历史验证，紫金黄金国际(02259)、百济神州(06160)、百胜中国(09987)、小鹏汽车-W(09868)、中国财险(02328)、康方生物(09926)、中国太保(02601)与老铺黄金(06181)排在符合纳入条件，位列潜在候选者名单前列，测算优先考虑市值顺位，再结合行业代表性与覆盖率等因素 [1][2] - 历史经验表明，实际结果与基于量化标准的筛选顺位可能存在出入，例如百胜中国与百济神州在过去几次预测中排在前列但最终未被纳入，部分原因是恒指的一些纳入标准（如行业和上市地代表性）存在主观判断因素 [2] 恒生指数潜在递补候选 - 恒生银行(00011)已于1月14日收市后从恒生指数及各分类指数中剔除，因其将在1月27日私有化并撤销香港上市地位 [3] - 恒生指数编算细则要求保留至少20只被认定为香港公司的成分股，因此不排除此次会“递补”其他香港公司进入恒生指数的可能，考虑市值顺位与行业覆盖率等因素，渣打集团(02888)、太古地产(01972)与信和置业(00083)排在顺位前列，但不确定性仍存 [3] 港股通潜在纳入标的 - 此次适逢恒生综合指数的年度审议，其变化将直接影响港股通的可投资范围，恒生指数公司优化了指数检讨中对于样本12个月平均市值的计算方法及长时间停牌标的梳理方式 [4] - 根据最新方法测算，此次或共有44只股票符合纳入港股通标准，包括京东工业(07618)、创新实业(02788)、东亚银行(00023)、滴普科技(01384)等公司 [4] - 其中HASHKEY HLDGS(03887)和OSL集团(00863)为新上市的虚拟资产平台，虽然传统纳入指标满足要求，但由于其虚拟资产平台性质，此次纳入或存变数 [5] - 其他可能被纳入的公司包括：1) 南华期货股份(02691)作为AH两地上市公司，将在30日价格稳定期结束后直接纳入；2) 豪威集团(00501)与兆易创新(03986)作为今年1月最新登陆港股的AH两地上市公司，将在下个月稳价期结束后纳入；3) 同股不同权公司如极智嘉-W(02590)与禾赛-W(02525)，预计将分别于今年2月与4月纳入港股通，而明略科技-W(02718)、小马智行-W(02026)与文远知行-W(00800)则需等待今年下半年才会入通 [5] 港股通潜在移出标的 - 测算可能有25支股票因为市值覆盖率排在96%以后、市值小于40亿港元、或停牌等原因不符合恒生综指的条件而被移出港股通，包括友宝在线(02429)、汽车街(02443)与昊天国际建设(01341)等 [6] - 部分公司预计分别将于1月28日与2月10日从港交所退市，届时也将被移出港股通交易 [6] 主要指数ETF资金规模 - 追踪恒生指数的ETF资金规模总计约为30,403（单位未明确，应为百万或类似单位）[9] - 追踪恒生国企指数的ETF资金规模总计约为9,105 [9] - 追踪恒生科技指数的ETF资金规模总计约为47,675 [9]

恒生系列指数年度审议预测 - 恒生指数公司将于2026年2月13日盘后公布恒生系列指数年度审议结果，审议考察截止日期为2025年12月31日，涉及恒生指数、国企指数、恒生科技指数等主要旗舰指数，以及作为港股通样本空间的恒生综合指数 [1] - 年度审议通常变化较大，且追踪相关指数的被动资金规模庞大，综合统计追踪恒生指数、国企指数和恒生科技指数的ETF规模分别约为304.0亿美元、91.1亿美元和476.8亿美元，因此潜在成分股变动及相应资金流向值得重点关注 [1] 恒生指数潜在调整预测 - 基于调整方法论和历史经验进行测算，部分公司符合纳入条件并位列潜在候选者名单前列，但历史经验表明实际结果与基于量化标准的筛选顺位往往存在出入，例如百胜中国与百济神州在过去几次预测中均在前列但最终未被纳入，主要因恒指纳入标准中存在如行业代表性等主观判断因素 [2] - 原有成分股恒生银行已于1月27日私有化退市，并已于1月14日收市后从指数中剔除，考虑到恒指编算细则要求保留至少20只被认定为香港公司的成分股，此次不排除会“递补”其他香港公司进入恒生指数的可能，但具体是否递补仍存不确定性 [2] 港股通标的潜在调整预测 - 此次审议亦为恒生综合指数的年度定期调整，其变化将直接影响港股通的可投资范围，恒生指数公司今年优化了指数检讨中样本12个月平均市值的计算方法及长时间停牌标的梳理方式 [4] - 根据最新方法测算，此次或共有44只股票符合纳入港股通标准，其中个别为新上市的虚拟资产平台公司，虽然传统指标上满足纳入标准，但由于其业务性质，此次纳入可能存在变数 [4] - 测算显示可能有25只股票因市值覆盖率排在96%以后、市值小于40亿港元或停牌等原因不符合恒生综指条件而被移出港股通，此外有两家公司预计将分别于1月28日与2月10日从港交所退市，届时也将被移出 [5] 调整时间表与资金流向影响 - 恒生指数公司将于2026年2月13日收盘后公布正式结果，并于3月9日正式实施指数调整，随后沪深交易所将据此调整港股通的可投资标的范围 [7] - 在调整生效前，部分主动型资金可能根据公布结果进行套利操作，而被动资金为减少追踪误差，通常会选择在生效前一个交易日（即3月6日）调仓，届时相关股票成交可能出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘 [7]

全球策略+多行业联合电话会议：3月港股通调整前瞻 关键要点总结 一、 会议涉及的行业与公司 * **行业**：港股市场、投资银行/证券、期货、虚拟货币/数字资产、电解铝、钨矿、工业品B2B、仓储机器人（AMR）、生物科技（CAR-T疗法、抗体药物、AI制药） * **公司**：南华期货股份、Hashkey Holdings、OSL集团、耀才证券金融、创新实业、嘉兴国际、京东工业、极智嘉（极致嘉）、维力智博、科济药业、晋方、歌礼、云从智能 二、 港股市场整体展望与港股通调整 * **港股近期表现与预期**：港股自2025年11月经历长时间调整后，已回到性价比较高的位置，权重板块风险收益比非常好[2] 新一轮攻势有望启动[2] * **资金流向**：2026年1月1日至8日，港股通南下资金净流入金额已超过12月整月[1][2] * **积极因素**： * 人民币升值预期较强，将提升港股对外资配置的吸引力[1][2] * 2026年是“十五规划”启动之年，两会前政策预期营造良好市场氛围[4] * 美国因素：若政府关门导致美元贬值，或最高法院判决部分关税违法，均可能对人民币资产形成提振[3][4] * **3月港股通调整前瞻**： * 预计有接近50只港股被纳入港股通，新纳入市值门槛提升至约9，090亿港币[5] * 新纳入标的多集中在医疗保健、资讯科技及非必须消费等行业，多为新兴成长型公司[5] 三、 非银金融与证券 * **南华期货股份**： * **核心优势**：90%的利润来自国际业务[6] 在美国、英国、新加坡等主流交易所及Coinbase持有清结算牌照，具备稀缺性[7] * **业务增长**：境外业务保证金规模从2021年的30亿增至约160亿[6] 受益于清结算业务转移及海外加息带来的息差增厚[6] * **盈利预测**：按美联储点阵图预测，预计海外业务利润可达6亿人民币左右[6] * **投资价值**：估值较低，若能进入港股通将进一步提升投资价值[1][7] * **耀才证券金融**： * **业绩表现**：截至2025年9月30日的半年报，营收同比增长6%，税前利润增长7%，净利润增长4.5%[12] 经纪业务收入同比大增77%[12] * **核心驱动力**：主要受益于香港交易所总成交量同比增加122%[12] 自研应用累计下载量约30万人次，科技手段提升客户留存[12] 客户资产规模增幅约34%[12] * **成本控制**：财务成本同比下降44%，整体经营开支下降12.7%（广告宣传开支增加54%）[13] 四、 数字资产与虚拟货币 * **行业背景**：数字资产行业合规化进程推进，美国批准比特币现货ETF，香港有11家平台获正式牌照[8] * **OSL集团**： * **业务生态**：拥有交易所、经纪、机构、资管及支付五大生态系统，与基金公司合作推出数字资产现货ETF[8] * **业绩表现**：2025年收入同比增长接近60%，交易量同比增加200%[9] SaaS业务收入约9，000万港币，但公司整体仍亏损[9] * **全球布局**：在荷兰、加拿大、澳洲及英国等地持有监管牌照[8] 未来计划拓展东南亚、欧洲及中东市场，重点发展OTC大宗交易和支付[10] * **Hashkey Holdings**： * **业务重点**：更注重构建底层体系，如流动性打通和技术升级[11] Aladdin Book机构用户占比高达90%以上[11] * **链上服务**：提供区块链质押基础设施，截至2025年9月30日，质押资产达290亿港元，是亚洲最大、全球第八大的质押服务提供商[11] * **资管业务**：为机构客户提供数字资产投资机会，截至2025年9月底管理资产规模约78亿港币[11] 五、 工业与资源 * **创新实业（电解铝）**： * **一体化优势**：覆盖整个电解铝产业链，内蒙古80万吨产能电力成本低，山东滨州120万吨氧化铝产能临近港口[14] 自给率高（氧化铝80%多，电力接近90%）[14] * **产能扩张**：计划到2027年投产沙特50万吨电解铝项目，总产能将提升至130万吨[14] * **行业趋势**：2026年电解铝可能进入供不应求阶段，全球供应增量不足百万吨，需求净增量预计150-200万吨[14] 储能领域爆发和建筑用铝需求回升形成支撑[14] * **盈利与估值**：在24，000元/吨铝价下盈利弹性逐步体现，行业估值中枢为7-10倍[14] * **嘉兴国际（钨矿）**： * **资源优势**：拥有萨克斯坦巴库塔钨矿，总资源量23万吨，可服役至2040年后，矿体集中厚实，开采成本低[15][16] * **生产规划**：一期项目已于2025年4月投产，预计2025年产销量约4，500吨钨精矿[17] 二期项目预计2027年Q1投产，产能将提升至近500万吨，对应钨精矿产销量提升至14，000多吨[17] * **价格与市场**：钨精矿价格自2025年初以来涨幅已超过200%，接近250%[17] 中国占全球产量80%且实施保护性开采，推动价格上涨[17] * **估值空间**：目前估值远低于同类型A股公司，仍有较大空间[3][17] 六、 工业科技与B2B * **京东工业**： * **业务规模**：覆盖80个商品类别、超8，000万个SKU，聚合15.8万家供应商，服务260万家中小企业客户[18][19] * **业务板块**：MRO（维护、维修、运营）板块贡献总收入超90%[19] BOM（物料清单）业务是战略重点，旨在将市场规模从两三万亿扩展到十几万亿[3][19] * **财务表现**：2025年上半年收入同比增18.9%至102.5亿港元[19] 2024年总收入2044亿港元，净利润7.6亿港元[19] 毛利率从2024年的16%提升至2025年上半年的18.6%[19] * **市场地位**：在2024年采购服务市场排名第一，规模是第二名的3倍左右[19] * **极智嘉（极致嘉）**： * **行业地位**：全球仓储领域AMR（自主移动机器人）龙头[20] * **核心优势**： 1. **技术**：提供软硬件加算法一体化方案，算法可同时调度超5，000台机器人，实现99.99%拣选准确率[21] 2. **客户粘性**：2025年上半年超80%销售收入来自老客户复购[22] 3. **出海优势**：业务拓展至全球40多国，海外收入占比近80%，海外业务毛利率比国内高35个百分点以上[21] * **财务与估值**：预计2025年扭亏为盈，收入达100亿人民币时净利润率可达20%或更高[22] 当前PS约10倍（基于2025年31亿人民币收入），参考同业有上升空间[24] * **股价催化**：预计2026年2月6日进入港股通，是强劲的股价催化因素[20][24] 七、 生物科技与制药 * **维力智博**： * **技术平台**：布局Xbody双抗平台和利斯堡TCE平台，旨在降低肿瘤治疗风险[25] * **核心产品FB2024**：规划11个适应症，6个已入组[26] 在肺外神经内分泌癌中，15毫克剂量组ORR达83.3%[26] 小细胞肺癌一线治疗联合化疗ORR为86.5%[27] * **核心产品LBR034**：针对多发性骨髓瘤，在难治性赛道表现优于现有双抗和三抗药物[27] * **科济药业**： * **技术发展**：在自体CAR-T基础上，发展通用型CAR-T技术平台，有望解决生产成本高和及时性问题[28][29] * **成本优势**：自体CAR-T成本约30-50万元/患者，通用型CAR-T可能降至1-3万元，最高可从50万元降至2万元左右[29][30] * **疗效数据**：通用型CAR-T产品CT0，596在多发性骨髓瘤患者中ORR达62.5%，CR为37.5%，疗效接近自体CAR-T[30][31] * **未来计划**：推进通用型CAR-T平台，扩展至自身免疫性疾病等适应症[32] 预计全球首个实体瘤自体CAR-T产品CT041于2026年上半年获批[32] * **其他医药公司**： * **晋方**：专注于K瓦治疗领域，72K、72D项目与LAST合作推进全球临床，RAP分子胶数据优异[34] * **歌礼**：布局小分子GLP-1减肥药，最新数据优于同行，并布局减重不减肌产品[34] * **云从智能**：AI制药代表，通过差异化靶点发现体系取得进展，首个项目已进入临床二期并显示疗效优势[34]

港股通标的调整预测 - 以2025年12月31日为考察截止日的恒生综合指数半年度审议工作已结束，港股通标的名单即将迎来新一轮调整，调整结果预计将于2月20日公布，自3月9日起正式生效 [1][2] - 根据港股通调整规则进行模拟测算，预计本次调整中将有48只港股被纳入港股通标的范围 [1][2] - 截至2025年12月31日，港股通新纳入标的的市值准入门槛已提升至90亿港元 [1][3] 新纳入标的行业分布 - 新纳入标的主要集中于医疗保健业、资讯科技业及非必需性消费行业，上述三大行业的纳入标的数量位居前列 [1][3] - 医疗保健业预计纳入14家公司，包括英矽智能、健康160、中慧生物-B、宝济药业-B、派格生物医药-B、劲方医药-B、轩竹生物-B、康臣药业、科济药业-B、海西新药、长风药业、维立志博-B、林清轩、歌礼制药-B [3] - 资讯科技业预计纳入8家公司，包括滴普科技、极智嘉-W、图达通、五一视界、聚水潭、迅策、诺比侃、卓越睿新 [3] - 非必需性消费行业预计纳入8家公司，包括卧安机器人、轻松健康、博泰车联、量化派、赤子城科技、西普尼、大酒店、不同集团 [3] - 工业预计纳入7家公司，包括京东工业、果下科技、西锐、挚达科技、威胜控股、希迪智驾、津上机床中国 [3] - 金融业预计纳入5家公司，包括HASHKEY HLDGS、耀才证券金融、徽商银行、OSL集团、南华期货股份 [3] - 原材料业预计纳入3家公司，包括创新实业、佳鑫国际资源、灵宝黄金 [3] - 必需性消费、电讯业、综合企业各预计纳入1家公司，分别为乐舒适、经纬天地、周大福创建 [3] 预测纳入名单关键数据 - 必需性消费行业公司乐舒适(02698.HK)2025年日均流通市值为189.8亿港元，当前流通市值为202.0亿港元 [4] - 电讯业公司经纬天地(02477.HK)2025年日均流通市值为93.8亿港元，当前流通市值为114.0亿港元 [4] - 非必需性消费行业公司卧安机器人(06600.HK)2025年日均流通市值为171.7亿港元，当前流通市值为230.0亿港元 [4] - 工业公司京东工业(07618.HK)2025年日均流通市值为373.1亿港元，当前流通市值为373.6亿港元 [4] - 金融业公司HASHKEY HLDGS(03887.HK)2025年日均流通市值为164.3亿港元，当前流通市值为193.6亿港元 [4] - 医疗保健业公司英矽智能(03696.HK)2025年日均流通市值为187.1亿港元，当前流通市值为225.8亿港元 [4] - 原材料业公司创新实业(02788.HK)2025年日均流通市值为367.1亿港元，当前流通市值为479.3亿港元 [4] - 资讯科技业公司滴普科技(01384.HK)2025年日均流通市值为251.5亿港元，当前流通市值为217.9亿港元 [4] - 综合企业公司周大福创建(00659.HK)2025年日均流通市值为312.4亿港元，当前流通市值为341.6亿港元 [4]

恒生综合指数检讨与港股通调整 - 恒生综合指数新一轮检讨结果将于2月13日公布，并于3月9日正式生效，港股通名单将对应进行调整 [1] - 预计将有38只标的被新纳入港股通 [1] - 在新增标的中，信息技术、医疗保健、材料、可选消费等行业的流通市值权重较高 [1] 纳入规则与时间安排 - 属于AH股的标的无需等待定期调整，在其价格稳定期过后即可直接纳入港股通 [1] - 基于上述规则，预计有1只标的可能在3月9日港股通正式生效日前已被纳入 [1] 潜在市场影响与交易机会 - 建议投资者关注从恒生综指公告日（2月13日）到港股通生效日（3月9日）期间的择时配置机会 [1] - 部分套利资金可能在港股通生效日前提前布局相关标的 [1] - 被动跟踪资金多于生效日前一个交易日进行调仓，可能导致部分流动性较差的个股在尾盘出现成交量显著放大的现象 [1]

港股通标的定期检讨机制 - 恒生指数公司将于2月13日宣布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，相关成份股变动于3月9日正式生效 [1] - 港股通标的调整遵循一年四次的定期机制，其中3月和9月为大规模调整期，6月和12月为小规模调整期 [1] - 数据考察的截止日期通常为每年的6月30日和12月31日 [1] 潜在新纳入标的 - 共有43家公司符合港股通纳入标准，按日均市值排名，京东工业、创新实业、滴普科技、乐舒适、英矽智能、图达通、卧安机器人等位列前茅 [1] - 对于A+H两地上市公司，其H股在满足特定条件后，可在价格稳定期结束后直接纳入港股通，无需等待定期检讨 [1] - 采用同股不同权架构的公司若要首次纳入港股通，需满足额外的上市时间、市值及流动性要求 [1] 具体纳入案例与预测 - 纳芯微已于1月5日被纳入港股通，南华期货股份预计将于1月19日进入港股通名单 [1] - 据相关数据预测，极智嘉-W或将于2月6日获纳入港股通 [1] - 禾赛-W、小马智行-W、明略科技-W、文远知行-W等公司在符合相关条件后，也将陆续进入港股通 [1] 面临调出风险的标的 - 有25家现有港股通公司或因市值未能满足要求而面临被调出的风险 [1] - 这份面临调出风险的名单中包括了粉笔、一脉阳光、北京汽车、华润医疗等部分曾受市场关注的标的 [1]

股价表现与关键事件 - 11月21日盘中股价最低触及3.38港元，接近上市新低3.22港元 [1] - 上市后长期处于破发状态，区间最低价3.8港元较招股价10.2港元下跌超60% [1] - 10月8日盘中一度暴涨344%至117港元，收盘涨幅近100% [1] - 11月27日大笔解禁当日股价急跌超40%，收于6.8港元，跌幅44.44% [1] - 今年以来股价总体在3-5港元区间波动 [1] 港股通资格与市值门槛 - 港股通下一轮定期调整检讨周期为2025年1月1日至2025年12月31日，结果公布时间为2026年2月25日 [5] - 公司在检讨周期内日平均市值为33.44亿港元，较61.01亿港元市值门槛低27.57亿港元 [5] - 流动性指标在2025年1月至11月期间均超过0.05%的参考值，最高为7月的3.39% [6] - 公司有很大概率在新一期港股通调整中被踢出名单 [5] 技术面与筹码分析 - 10月以来股价进入均线粘合向下发散形态，所有均线齐头向下 [2] - 该技术形态表明上一个技术趋势出现根本性扭转，下跌趋势逐级确立 [3] - 目前获利筹码比例仅0.16%，在4.22港元附近形成高位套牢筹码峰 [7] - 股价沿BOLL线下轨持续运行，10月6日起日均成交量明显走低 [13] - 近2个月单日成交量超过500万股的交易日只有5个，场外换筹频率降低 [13] 资金流向与港股通持股 - 11月21日卖方前五位为高盛、瑞银、巴克莱亚洲、JP摩根和大华继显，分别卖出36.72万股、8.98万股、5.96万股、5.62万股和5万股 [10] - 买方中中国投资(沪港通)买入126.58万股，中国创盈(深港通)买入28.7万股 [10] - 目前中国投资(沪港通)和中国创盈(深港通)持股比例分别为8.58%和5.92% [10] - 港股通资金逆市买入可能博弈短期技术性反弹 [12] 被剔除港股通潜在影响 - 往期被剔除港股通的股票当日股价平均下跌14.24%，20只股票跌幅超过10% [7] - 被剔除后内地投资者不能买入只能卖出，约14%股份的抛压盘可能对股价造成较大压力 [14]

股价表现与关键事件 - 公司股价于11月21日盘中最低触及3.38港元，接近其上市新低3.22港元 [1] - 公司股价自去年5月上市后长期处于破发状态，较10.2港元的招股价下跌超六成，区间最低价曾至3.8港元 [1] - 去年10月8日公司股价盘中一度暴涨344%至117港元，收盘涨幅近100% [1] - 去年11月27日迎来首次大笔解禁，开盘半小时内股价急跌超四成，最终收于6.8港元，全天下跌44.44% [1] - 今年7月18日盘中触及阶段性高点5.11港元后，股价进入新一轮波动下行通道 [2] 港股通资格与潜在影响 - 公司有很大概率在下一期港股通调整中被踢出名单，因检讨期内平均市值为33.44亿港元，大幅低于61.01亿港元的市值门槛 [5] - 港股通下一轮定期调整检讨周期为2025年1月1日至12月31日，检讨结果将于2026年2月25日公布 [5] - 参考往期数据，被剔除港股通的股票当日股价平均下跌14.24%，其中20只股票跌幅超过10%，且可能面临股价和流动性“双杀” [7] - 若被调出港股通，内地投资者将只能卖出不能买入，目前港股通持股比例合计约14.5%（沪港通8.58%，深港通5.92%），可能形成较大抛压 [11][15] 技术面与市场情绪分析 - 10月以来，股价技术面进入均线粘合向下发散形态，所有均线齐头向下，意味着上一个技术趋势出现根本性扭转 [2][3] - 目前公司获利筹码比例仅0.16%，在平均4.22港元附近形成高位套牢筹码峰，主力资金拉升难度较大 [8] - 股价走势基本沿布林线运作，当前再次来到沿布林线下轨持续运行的低迷期 [14] - 近2个月来，单日成交量超过500万股的交易日只有5个，场内外换筹频率明显降低，场外观望情绪较重 [14] 资金流向与博弈 - 11月21日，卖方席位前五位为高盛、瑞银、巴克莱亚洲、JP摩根和大华继显，分别卖出36.72万股、8.98万股、5.96万股、5.62万股及5万股 [11] - 同日，买方中中国投资(沪港通)为最大买方，买入126.58万股；中国创盈(深港通)为第二大买方，买入28.7万股，显示港股通资金逆市买入 [11] - 港股通资金此时逆市入场，可能是在博弈股价短期技术性反弹，因场内惜筹情绪或走高 [13][15]

2025年9月港股通调整复盘 - 2025年9月港股通调入20只标的，调出20只标的，其中19只新入通标的与公司此前预测相符[9] - 入通标的调整前一个月平均涨幅达16.30%，调整前一周平均涨幅4.54%，调整前一交易日平均涨幅5.76%[10][12] - 调整当日入通标的平均跌幅为2.10%，调整后一周平均涨幅达16.07%[10][12] - 入通标的调整前较行业指数超额收益显著，前一个月相对收益均值10.84%，前一周1.94%，前一交易日3.19%[13][14] - 调整当日相对收益均值为-3.02%，调整后一周相对收益均值大幅提升至13.49%[13][14] 港股通调整规则 - 港股通纳入需先进入恒生综合指数，满足市值位列选股范畴前94%及流通比率要求（过去12个月至少10个月流通比率≥0.05%）[18][19][22] - AH股架构公司若对应A股未被风险警示，H股上市后可直接入通，不受常规条件限制[20][24] - 市值剔除标准为位列选股范畴总市值首96%以外，体现"严进宽出"特点[22] 2026年3月港股通调整测算 - 基于1-8月数据及9-12月延续8月均值的假设，17只标的符合入通标准，最低估测市值89.1亿港元对应分位93.96%[27][29] - 另有29只标的市值分位集中在94%-96%临界区间，生物医药行业占比超三成[30][32] 风险提示 - 市值排序与流通比率变化可能影响测算结果，需关注9-12月实际数据波动及政策变动风险[35]