事件描述 毛利率阶段性承压，REIT 项目增厚盈利。2025Q2，公司毛利率同比下降1.4pct 至13.1%，环比下降 0.2pct，毛利率短期承压。二季度公司加大战略性资源投入和服务升级，采取更灵活的价格策略，强 化"物超所值"体验，快速做大件量规模，为后续结构性降本奠定基础。2025Q2，公司期间费用率同比 下降0.5pct，管理效率不断提升。受益于南方顺丰物流REIT 股权处置收益，Q2 增厚税后投资收益5.9 亿 元。若剔除非经因素影响，公司Q2扣非净利同比增长3.5%至25.8 亿元。 激活经营再度加码，"价值共享"促进竞争力提升。公司推出"共同成长"持股计划，明德控股无偿赠予核 心员工不超过2 亿股A 股，约占公司当前股本总额的4%。本计划是中长期的激励方案，拟在存续期内 分9 个年度进行授予。持股计划考核公司业绩和员工绩效，公司层面要求任一授予年度当年的净利润增 长率为正。本计划实现与员工价值共享，推动核心人才从"经理人"向"合伙人"转变，牵引组织动力，反 映公司中长期发展信心。 经营周期趋势向上，以"共享"促进长期回报。当前公司经营周期趋势向上，经营变革持续发力，中长期 盈利改善趋势确定。同 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025Q2业绩稳健增长，营业收入同比增长11.5%至770.1亿元，归母净利润同比增长21.0%至35.0亿元 [1][3] - 经营激活驱动件量高增长，速运物流业务量同比增长31.2%至42.7亿件，市场份额提升0.9个百分点至8.5% [9] - 战略性资源投入和灵活价格策略导致毛利率短期承压，Q2毛利率同比下降1.4个百分点至13.1% [9] - 南方顺丰物流REIT股权处置收益增厚税后投资收益5.9亿元 [1][9] - 推出"共同成长"持股计划，明德控股无偿赠予核心员工不超过2亿股A股，约占公司总股本4% [9] - 维持高分红政策，中期分红每10股派发4.6元现金，合计23.2亿元，占上半年归母净利润40% [3] 财务表现 收入增长 - 2025H1营业收入1468.6亿元，同比增长9.3% [3] - 2025Q2营业收入770.1亿元，同比增长11.5% [3] - 速运业务量2025H1同比增长25.7%，时效快递/经济快递件量分别增长19%/30% [9] 分部业务表现 - 时效快递收入同比增长6.8% [9] - 经济快递收入同比增长14.4% [9] - 快运收入同比增长11.5%，货量增长28% [9] - 冷运及医药收入同比增长15.3% [9] - 同城即时配送收入同比增长38.9% [9] - 供应链及国际收入同比增长9.7% [9] 盈利能力 - 2025H1归母净利润57.4亿元，同比增长19.4% [3] - 2025Q2归母净利润35.0亿元，同比增长21.0% [3] - Q2扣非净利润同比增长3.5%至25.8亿元 [9] - 期间费用率同比下降0.5个百分点 [9] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为116.7/137.5/159.1亿元 [9] - 对应PE为18.0/15.3/13.2倍 [9] - 预计每股收益2025E/2026E/2027E分别为2.31/2.73/3.16元 [14] 经营策略 业务拓展 - 激活经营发力，加大一线授权和激励 [9] - 填舱件规模提升和新场景拓展驱动件量增长 [9] - 快运业务加快细分市场拓展 [9] - 同城业务受益于即时零售需求爆发 [9] - 国际业务优化航线结构，供应链加速渗透垂直行业 [9] 长期激励 - "共同成长"持股计划分9个年度授予 [9] - 考核要求为任一授予年度净利润增长率为正 [9] - 推动核心人才从"经理人"向"合伙人"转变 [9] 市场表现 - 当前股价41.72元 [7] - 每股净资产19.11元 [7] - 近12月最高/最低价分别为51.13/35.80元 [7]

私募股权投资概述 - 私募股权投资是通过非公开市场渠道对非上市公司进行的大额股权投资，投资者对企业的经营和管理具有一定影响力 [1] - 核心在于寻找高成长性企业，通过资金注入和专业管理推动企业快速发展，最终实现投资回报 [1] 私募股权投资的关键要素 - 企业成长是私募股权投资的关键，投资者通过深入尽职调查评估企业的市场潜力、管理团队、技术优势和商业模式 [3] - 投资者不仅提供资金，还参与企业决策，帮助企业优化管理结构、提升运营效率、拓展市场渠道 [3] - 价值增长是私募股权投资的最终目标，通过财务规划和市场运作实现企业价值最大化，包括提高盈利能力和市场地位 [3] 私募股权投资的运作机制 - 资本增值是私募股权投资的直接结果，投资者通过精准市场判断和专业管理使企业快速成长，退出时获得高额回报 [3] - 专业分析不可或缺，包括对市场趋势、行业动态、企业财务状况的深入研究，确保投资决策的科学性 [3] - 投资者利用自身资源和网络为企业提供市场、技术、人才等多方面支持，助力企业跨越式发展 [3] 私募股权投资的未来展望 - 私募股权投资是一种实现企业成长与价值共享的投资方式，通过专业分析和投资帮助企业挖掘成长潜力 [4] - 随着中国经济发展和资本市场完善，私募股权投资将在未来发挥更重要作用，为更多企业和投资者创造价值 [4]

近日,全球首家T2E数字货币衍生品交易平台CoinP币朋宣布,已与Web3领域头部投资机构DWFLABS及 Coinfair达成战略合作伙伴关系。三方将围绕交易所生态、加密钱包技术及全球代理人网络等领域展开 全面合作,共同打造首个以T2E模式为核心的合约交易生态体系。此次合作不仅标志着数字货币衍生品市 场进入"用户价值共享"的新阶段,也为行业探索创新交易解决方案、重塑用户信任与增长模式提供了重 要范本。 强强联合,构建T2E生态新范式 作为合作的核心目标,三方将整合各自优势资源,在技术开发、流动性支持及市场拓展层面展开深度协 作。CoinP币朋作为数字资产交易领域的先行者,其独创的"合约交易,单单有奖"机制将与DWFLABS的全 球流动性网络、Coinfair的创新型做市算法形成互补,共同构建覆盖交易全场景的收益共享生态。用户通 过完成合约交易赢取多种类型的抽奖激励,以透明化规则反哺参与者,形成"交易即收益、收益促交易"的 良性循环。 CoinP币朋:以用户价值为核心的T2E创新者 成立于2022年的CoinP币朋,自诞生之初便将"用户至上"与"安全至上"写入基因。凭借DWFLABS与 Coinfair的早期 ...