红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从沪市中筛选分红能力显著且分红 记录稳定的优质企业，成分股涵盖银行、煤炭及交运等高股息行业。通过现金股息率和流动性筛选机 制，该指数集中体现了高股息上市公司的整体表现，为投资者提供稳定收益的参考标的。 每日经济新闻 西部证券指出，"红利+"是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金首选。随着高端消费、速冻等 部分大众品数据回暖，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较 大，当前红利+成为阻力最小方向。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 ...

红利资产的配置价值与市场定位 - 红利资产与成长板块形成风格互补，构成投资组合的稳健底座，优化风险收益结构并平滑波动路径[4] - 红利资产回报具备可见性与确定性，满足养老金、保险资金等长期资金对稳定现金回报的突出需求[5] - 随着上市公司分红比例持续提高及流动性充裕背景下需求提升，红利资产长期表现被看好[5] 红利资产的投资策略演进 - 靠红利概念上涨的“+红利”行情或已结束，未来进入“红利+”时代，红利资产表现将出现分化，需结合行业和公司具体情况选择细分方向[5] - “红利+”策略本质是寻找非对称的风险收益，以相对较低的风险寻求不错收益，包括从成长期转入成熟期的行业中寻找新的稳定红利资产[6] - 采用“行业均衡+轻度偏离”的“核心—卫星”结构对冲风格暴露，以现金流充裕资产为底仓，并适度配置弹性品种提高组合适应力[6] 价值投资的具体实践方法 - 深度价值理念贯穿投资全流程，选股层面区分企业内在价值与市场价格，通过估值历史分位数、利率收益差及行业比较确定安全边际[7] - 配置层面通过高度分散和行业均衡的组合策略应对高波动，管理层面避免追涨杀跌和频繁换手[7][8] - 投资收益来源应坚守从低估到合理估值的第一阶段价值修复，以有效降低组合波动性[8] 标的筛选与价值评估框架 - 选股坚持“意愿+能力”双维度框架，分红意愿关注公司治理与股东回报，分红能力重视自由现金流与持续盈利质量[9] - 区分真正低估与表面便宜的关键在于评估企业长期竞争力与现金创造能力，包括商业模式可持续性、资产质量、治理结构及适应变化的能力[10] - 足够强的安全边际是低波动的最大来源，极度低估的公司具备非常好的不对称性投资机会[10] 当前市场关注的投资机会 - 未来密切关注顺周期领域红利资产的投资机会，例如因供给约束导致周期属性减弱、盈利稳定性和分红能力提升的资源品如铜和黄金[11] - 二季度组合已增加对煤炭的配置比例，同时关注工程机械、消费领域机会[11] - 下半年关注两条主线：现金流稳定、回报机制清晰的公用事业等链条，以及由“两新”政策和外需拉动的制造业与关键零部件[11] 哑铃策略的持续性与配置评估 - 稳定红利资产收益呈现“向上有高点，向下有支撑”的特点，确定性较强，而“红利+资产”旨在守住收益率下限同时提升上限[12] - 经济复苏初期，小微盘股因盈利弹性高、对政策敏感能更快受益，与红利资产结合构建的哑铃策略有望实现攻守兼备[12] - 经济复苏可能对哑铃两端产生不同影响，红利配置应向具备景气优势和估值弹性的泛红利品种扩散，小微盘应侧重盈利可验证、治理透明的细分龙头[13]

核心观点 - 港股市场在2025年表现强劲，三大指数涨幅均超过20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 港股流动性显著改善，南向资金买卖总额达14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港交所成交总额34.28万亿港元，同比增长122.54% [3] - 港股估值具备吸引力，恒生指数市盈率11.49倍、市净率1.19倍、股息率3.17%，港股通高股息指数股息率达5.69%，均优于沪深300和万得全A指数 [3] - 提出"红利+"策略，结合高股息和低估值优势，在安全边际下寻求非对称收益，包括稳定性、景气驱动、产业趋势、能源α和行业反转五大子策略 [3][5][7] 市场复盘：港股市场表现 - 港股三大指数2025年以来涨幅均超20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 南向资金持续流入，买卖总额14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港股通成交额占比达53.34% [3][21] - 港股估值较低，恒生指数市盈率11.49倍，港股通高股息指数市盈率仅7.47倍，股息率5.69% [3][31] 红利+稳定性策略 - 筛选条件包括股息率超4.5%、国企性质、应收账款周转率超2或存贷比超80%、市值超300亿元、净利润增速稳定且CAGR为正、市盈率低于15倍、市净率低于1.5倍 [3][55] - 筛选标的包括中信股份、中国中铁、浙江沪杭甬、建设银行、中信银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行、中国移动、青岛港 [3][4] - 行业分布以银行为主，股息率均超5%，市盈率低于15倍，市净率低于1.5倍 [55][56] 红利+景气驱动策略 - 电力行业景气回升，受益于煤价平稳、容量电价实施、用电量增长及新能源应收账款改善 [7][59] - 筛选条件包括净利率CAGR为正、应收账款周转率超2、股息率超5%、市盈率低于10倍 [7][76] - 筛选标的为华能国际电力、华润电力、华电国际电力 [7][76] 红利+产业趋势策略 - AI产业链受益于政策支持、技术突破、需求释放和资本开支增加，产业趋势明确 [7][78][79] - 腾讯控股加大AI资本开支，2024年资本支出107亿美元，同比增长214.71%，占收入比重12% [80] - 筛选条件包括销售净利率超10%、ROE超10%、综合回报率超2.5% [7][87] - 筛选标的为腾讯控股 [5][87] 红利+能源α策略 - 能源行业个别公司盈利稳定，穿越周期，具备α属性 [7][88] - 中海油盈利能力强，2024年资本开支增速放缓至2.24%，净利率超30%，股息率7.30% [89][101] - 筛选条件包括股息率超6%、市盈率低于10倍、销售净利率超15%、ROE超15%、净利润CAGR为正 [7][104] - 筛选标的为中国海洋石油 [7][104] 红利+行业反转策略 - 建筑和环保行业估值较低，市盈率普遍低于15倍，市净率低于1倍 [7][106] - 政策推动应收账款清欠，12万亿元化债资金注入，改善企业现金流 [7][109][113] - 建筑行业筛选条件包括市盈率低于4倍、市净率低于0.4倍、股息率超4.5% [7][116] - 环保行业筛选条件包括市盈率低于20倍、市净率低于1倍、股息率超5% [7][117] - 建筑行业标的包括中国交通建设、中国铁建、中国中铁 [7][118] - 环保行业标的包括绿色动力环保、北控水务集团、光大环境 [7][118]

红利市场现状 - 2024年全A现金分红金额和分红上市公司数量显著提升，近74%的上市公司进行现金分红，红利股选股范围扩容[2][18] - 2024年A股现金分红总额1.94万亿元，分红公司数量占比73.80%，股利支付率37.70%，股息率2.50%；港股分红总额1.38万亿港币，分红公司数量占比37.10%，股利支付率39.10%，股息率4.00%[18][19] 红利资产划分 - 产业链划分：有公用、高速等永续经营类，油气、煤炭等能源品，轻工、汽车、家电等出海链相关行业，2024年以来不同行业红利分化显著[12][23] - 风格划分：年初至今，红利质量跑赢红利低波，“红利+”策略解决分红持续性问题，捕捉潜在高股息标的[31] - 市场划分：AH红利有分化，港股红利组合股息率高，但A - H息差收敛甚至倒挂时，港股红利配置性价比或降低[46] 当下核心关注点 - 资金面：保险OCI账户配置和加仓红利资产节奏和体量或提升，新华保险、中国人寿等OCI仓位提升4% - 5%[12][63] - 息差：中证红利指数股息率与10年期国债利率息差扩张，红利整体股息率性价比凸显[67] - 景气线索：截止2025 - 04 - 25，A股3579家上市公司披露业绩，潜在高股息赛道有中游运输、必需消费食品类等[78][79] 市场表现 - 机构持仓：基金重仓跑赢北向重仓，深股通重仓相对占优[84] - 行业板块：可选消费领涨，超额全A近2%，医疗龙头显著超额行业基准[94][96] - 风格跟踪：成长系列全线收涨，低估值成长涨幅居前[99][101] - 主题热点：新型烟草、数字货币领涨主题[103]