核心观点 - 港股市场在2025年表现强劲，三大指数涨幅均超过20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 港股流动性显著改善，南向资金买卖总额达14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港交所成交总额34.28万亿港元，同比增长122.54% [3] - 港股估值具备吸引力，恒生指数市盈率11.49倍、市净率1.19倍、股息率3.17%，港股通高股息指数股息率达5.69%，均优于沪深300和万得全A指数 [3] - 提出"红利+"策略，结合高股息和低估值优势，在安全边际下寻求非对称收益，包括稳定性、景气驱动、产业趋势、能源α和行业反转五大子策略 [3][5][7] 市场复盘：港股市场表现 - 港股三大指数2025年以来涨幅均超20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 南向资金持续流入，买卖总额14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港股通成交额占比达53.34% [3][21] - 港股估值较低，恒生指数市盈率11.49倍，港股通高股息指数市盈率仅7.47倍，股息率5.69% [3][31] 红利+稳定性策略 - 筛选条件包括股息率超4.5%、国企性质、应收账款周转率超2或存贷比超80%、市值超300亿元、净利润增速稳定且CAGR为正、市盈率低于15倍、市净率低于1.5倍 [3][55] - 筛选标的包括中信股份、中国中铁、浙江沪杭甬、建设银行、中信银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行、中国移动、青岛港 [3][4] - 行业分布以银行为主，股息率均超5%，市盈率低于15倍，市净率低于1.5倍 [55][56] 红利+景气驱动策略 - 电力行业景气回升，受益于煤价平稳、容量电价实施、用电量增长及新能源应收账款改善 [7][59] - 筛选条件包括净利率CAGR为正、应收账款周转率超2、股息率超5%、市盈率低于10倍 [7][76] - 筛选标的为华能国际电力、华润电力、华电国际电力 [7][76] 红利+产业趋势策略 - AI产业链受益于政策支持、技术突破、需求释放和资本开支增加，产业趋势明确 [7][78][79] - 腾讯控股加大AI资本开支，2024年资本支出107亿美元，同比增长214.71%，占收入比重12% [80] - 筛选条件包括销售净利率超10%、ROE超10%、综合回报率超2.5% [7][87] - 筛选标的为腾讯控股 [5][87] 红利+能源α策略 - 能源行业个别公司盈利稳定，穿越周期，具备α属性 [7][88] - 中海油盈利能力强，2024年资本开支增速放缓至2.24%，净利率超30%，股息率7.30% [89][101] - 筛选条件包括股息率超6%、市盈率低于10倍、销售净利率超15%、ROE超15%、净利润CAGR为正 [7][104] - 筛选标的为中国海洋石油 [7][104] 红利+行业反转策略 - 建筑和环保行业估值较低，市盈率普遍低于15倍，市净率低于1倍 [7][106] - 政策推动应收账款清欠，12万亿元化债资金注入，改善企业现金流 [7][109][113] - 建筑行业筛选条件包括市盈率低于4倍、市净率低于0.4倍、股息率超4.5% [7][116] - 环保行业筛选条件包括市盈率低于20倍、市净率低于1倍、股息率超5% [7][117] - 建筑行业标的包括中国交通建设、中国铁建、中国中铁 [7][118] - 环保行业标的包括绿色动力环保、北控水务集团、光大环境 [7][118]

红利市场现状 - 2024年全A现金分红金额和分红上市公司数量显著提升，近74%的上市公司进行现金分红，红利股选股范围扩容[2][18] - 2024年A股现金分红总额1.94万亿元，分红公司数量占比73.80%，股利支付率37.70%，股息率2.50%；港股分红总额1.38万亿港币，分红公司数量占比37.10%，股利支付率39.10%，股息率4.00%[18][19] 红利资产划分 - 产业链划分：有公用、高速等永续经营类，油气、煤炭等能源品，轻工、汽车、家电等出海链相关行业，2024年以来不同行业红利分化显著[12][23] - 风格划分：年初至今，红利质量跑赢红利低波，“红利+”策略解决分红持续性问题，捕捉潜在高股息标的[31] - 市场划分：AH红利有分化，港股红利组合股息率高，但A - H息差收敛甚至倒挂时，港股红利配置性价比或降低[46] 当下核心关注点 - 资金面：保险OCI账户配置和加仓红利资产节奏和体量或提升，新华保险、中国人寿等OCI仓位提升4% - 5%[12][63] - 息差：中证红利指数股息率与10年期国债利率息差扩张，红利整体股息率性价比凸显[67] - 景气线索：截止2025 - 04 - 25，A股3579家上市公司披露业绩，潜在高股息赛道有中游运输、必需消费食品类等[78][79] 市场表现 - 机构持仓：基金重仓跑赢北向重仓，深股通重仓相对占优[84] - 行业板块：可选消费领涨，超额全A近2%，医疗龙头显著超额行业基准[94][96] - 风格跟踪：成长系列全线收涨，低估值成长涨幅居前[99][101] - 主题热点：新型烟草、数字货币领涨主题[103]