美国国债收益率曲线动态 - 截至2月6日，美国国债收益率曲线处于四年多来最陡峭水平附近，10年期国债相对于2年期国债的额外收益率在周四扩大至高达73.7个基点，略低于2024年4月触及的73.8个基点峰值，而该峰值是2022年1月以来的最高水平 [1] - 周四利差扩大的直接原因是美国就业市场疲软的迹象，促使交易员增加了对美联储今年放宽货币政策的押注 [1] 市场对美联储政策的预期 - 根据隔夜指数掉期显示，市场预期美联储将在6月前下调基准利率，并在今年总计进行两到三次25个基点的降息 [1] - 投资者正猜测，特朗普总统提名的美联储主席人选凯文·沃什尽管有鹰派名声，但仍会倾向于更低的利率 [1] 影响收益率曲线的其他因素 - 西太平洋银行金融市场策略主管指出，疲软的就业信息给前端收益率带来了更多的下行风险 [1] - 美国财政部借款咨询委员会本周早些时候的评论暗示，国债供应增加的时间点可能早于预期的11月，这也是导致曲线变得更加陡峭的原因之一 [1]

市场动态与驱动因素 - 美债收益率曲线连续第二个交易日走陡，呈现典型的“熊市陡峭化”特征，即长期收益率上升速度快于短期收益率 [1] - 曲线走陡主要受美元走弱和原油价格走强推动，这两者均提振了通胀预期 [1] - 2年期与10年期美债收益率利差一度扩大至67.6个基点，高于前一交易日尾盘的66.6个基点 [1] 专业机构观点 - 法巴银行美国利率策略主管指出，美元走弱时期通常会看到长端利率对通胀风险更加敏感 [1] - 该观点认为，美元和美债往往成为货币政策与财政政策组合的“压力释放阀” [1] - 如果财政与货币政策的组合暗示美元将继续走弱，那么长端收益率上行是符合教科书式的市场反应 [1]

美联储政策预期与市场影响 - 市场普遍预期美联储未来两年仅会再降息两次，与联邦基金期货市场定价一致，显示市场认为下一任美联储主席不会完全服从总统意愿大幅降息 [1] - 受访者平均预期今年将有两次各25个基点的降息（共50个基点），2027年预计不再降息，联邦基金利率目标区间今年将下调至3%—3.25%并维持至2027年 [1] - 特朗普总统持续施压美联储要求大幅降息，曾敦促将利率降至1%，在通胀率约2%的背景下，这意味着其希望实现负的实际利率 [1] 美国经济数据与债市反应 - 2026年1月美国消费者信心指数意外崩塌，从上月向上修正后的94.2降至84.5，为2014年5月以来最低水平，且低于所有经济学家预测值 [2] - 该数据重创了市场对劳动力市场和增长前景的信心，并直接强化了美联储年内降息两次的政策预期 [2] - 消费者信心暴跌导致短期国债收益率应声下跌，并重启了美债收益率曲线的陡峭化趋势，成为扭转债市近期走势的核心驱动力 [2] 外汇与黄金市场动态 - 黄金价格昨日大幅攀升并刷新历史高位，现汇价交投于5260附近，主要受美元指数接近4年低位以及贸易紧张局势激发的避险情绪支撑 [3] - 美元/日元昨日大幅下挫，险守152.00关口并刷新13周低位，现汇价交投于152.70附近，主要受美元指数持续下挫及对日本央行干预预期打压 [4] - 美元/加元昨日大幅下挫，失守1.3600关口并刷新6个月低位，现汇价交投于1.3590附近，主因是美元指数失守96.00关口以及原油价格大幅攀升 [5] 近期重要事件日程 - 今日需关注德国2月Gfk消费者信心指数和美国9月批发库存月率终值 [2] - 加拿大央行晚间将公布利率决议和货币政策报告，次日凌晨美联储将公布利率决议，需要重点关注 [2]

美联储主席继任人选宣布时机分析 - 美联储主席鲍威尔任期即将在5月结束 美国总统特朗普预计即将做出继任人选决定 [1] - 沃尔夫研究公司指出 本周美联储公布1月FOMC决议期间是一个“最有可能宣布结果的90分钟窗口” 具体为北京时间周四凌晨 [2] - 考虑到美联储本周很大概率不会降息 特朗普可能有意在此时宣布 以将市场注意力从没有降息的美联储身上转移开 从而支撑美股市场 [2] - 即便未在决议期间宣布 相关决定也可能最早在本周或未来几周内完成 特朗普需要在3月FOMC会议前公布人选 以填补本月底任期到期的美联储理事米兰的空缺 [4] 主要候选人市场影响评估 - 市场认为候选人里克·里德和凯文·哈塞特“相对温和” 而沃勒和沃什则“更为激进” [5] - 若特朗普选择哈塞特接任 可能会使美债收益率曲线变陡 而选择沃什则更倾向于使曲线变平 [5] - 哈塞特很可能会成为对市场影响最大的人选 而里德则被视为仅次于沃勒的华尔街首选人选 [5] - 沃尔夫研究公司认为 特朗普选择哈塞特的可能性 应该高于目前博彩市场所暗示的6%的几率 [6]

文章核心观点 - 美联储在2026年仍有进一步降息的可能 且利率可能降至低于市场当前预期的水平 这最初将引发收益率曲线牛陡行情 若经济避免全面衰退 市场可能在2026年下半年开始消化2027年加息的可能性 从而引发收益率曲线熊陡行情 [2] - 2026年全年美国国债拍卖规模可能保持稳定 美联储到2026年年中或开始进行以管理准备金为目的的国债购买 [2] - 经济与通胀预期方面 市场普遍预期2026年实际增长略低于2% 消费者价格上涨2.9% 名义GDP增长约4.8% 若经济增速和/或通胀放缓幅度未超预期 较长期利率可能难以持续跌破4% [6] 经济和货币政策 - 市场普遍预期美国经济与通胀将保持稳定 但大量数据表明经济疲弱 不过尚未陷入衰退 [6] - 彭博经济研究的通胀预期与市场普遍预期一致 但对增长的预期更为乐观 [6] - 就业增长或持续疲弱 这将促使美联储继续放松政策 [6] - 美联储点阵图中位数可能显示R*（中性利率）接近84个基点 [10] 利率与收益率曲线展望 - 美债收益率曲线在美联储鸽派立场下走陡程度或超市场预期 牛陡幅度可能超出当前市场定价 2年期/10年期利差到2026年底或扩大至100个基点以上 [8] - 美联储最终可能将基准利率降至3%以下 [8] - 远期市场显示10年期美债表现可能不佳 [12] - 彭博行业研究美联储政策取向模型显示鹰派情绪抬头 [9] 美联储资产负债表与货币市场 - 由于“超额准备金”机制已从金融体系中消失 隔夜融资市场工具的利率波动可能比过去15年都要剧烈 [12] - 采用自下而上方法测算得出 银行法定准备金在略低于2.7万亿美元的水平 [12] - 美联储重启资产购买 目的是管理准备金 但这不意味着量化宽松 [15] 经济情景预测 - 彭博行业研究提供了2026年的六种经济情景及其潜在结果预测 [10] - 对于美债市场的回报 风险在于经济的实际增速可能会略低于市场普遍预期 [6]

美联储货币政策操作 - 美联储决定开始扩表，以确保银行体系拥有“充足”准备金，并恢复购买短期国债 [1] - 美联储将恢复对国库券的常态化购买，初期目标为每月买入约400亿美元国库券 [1] - 部分市场人士原本预计美联储可能会等到明年1月才启动该操作，因此当前启动时间早于部分预期 [1] 对市场的影响分析 - 该举措对美债收益率曲线的影响应仅限于极短端，不会波及更长期部分 [1] - 这项决定对市场的影响应仅限于货币市场和收益率曲线最前端 [1]

美联储货币政策前景 - 美联储以9比3投票结果降息25个基点，承认就业市场降温，但内部分歧明显[1][2] - 点阵图显示2026年仅预期降息一次，政策立场较市场预期更偏鹰派[2] - 摩根大通预计美联储2026年仅再降息25个基点，远低于市场预期的50个基点，降息幅度取决于劳动力市场走势[1][3] - 安联投资管理公司认为当前降息或为鲍威尔任内最后一次，尽管利率尚未回到中性水平，但抗通胀已取得实质性进展[1][3] - 鲍尔温财富管理公司指出美联储重心已从单纯控通胀转向综合风险管理，担忧政策滞后、地缘政治及信贷收紧对经济的拖累[2] - 阿波罗CEO认为当前美国经济无需进一步降息，数据未显示有继续宽松必要，激进降息或适得其反[3] 美联储领导层变动与政策环境 - 2026年下半年美联储领导层可能变动，将令政策路径复杂化并加剧市场不确定性[1][2] - 下一任美联储主席仍将面临在就业与通胀双重目标间平衡的严峻挑战[1][3] - 随着鹰派倾向的轮换票委加入，未来货币政策决策环境更趋复杂[3] - 若新任美联储主席出于政治动机降息（如热门人选哈西特），可能引发通胀反弹[3] 美国经济与市场影响 - 美国就业市场趋稳或改善支撑美联储鹰派立场[1] - 麦迪逊投资指出美债收益率曲线陡峭化反映货币政策对长期结构性问题（如高通胀和财政赤字）影响有限[1] - 美联储政策主要影响收益率曲线前端，而长端仍受通胀与赤字压力主导[1] - 近期劳动力市场走软已引发债市买盘[1] - 麦迪逊投资预计美联储宽松步伐将放缓，利率或维持不变直至2026年第二季度[1] 菲律宾央行政策 - 凯投宏观指出菲律宾经济持续走弱，进一步降息恐难避免[1] - 预计菲律宾央行将在未来实施两次各25个基点的降息，到2026年底将政策利率降至4.00%[1][2] 瑞士央行政策 - Investinglive预计瑞士央行将维持利率在0%不变，尽管通胀低于预期，但美瑞贸易协议缓解了降息压力[1][2] - 美瑞关税协议自11月14日起生效，美国对瑞士商品关税从39%降至15%，有望支撑瑞士经济增长前景[2] - 瑞士央行或小幅下调2026年通胀预测，但行长施莱格尔料重申负利率门槛极高，并强调通胀将温和回升[2]

市场对财政状况的担忧 - 较长期美债遭抛售表明若特朗普关税政策被否决财政问题将成为投资者首要担忧因担心债务水平上升将加剧预算赤字[1] - 美债收益率曲线长端波动最大说明对财政状况的担忧不亚于对美联储利率路径的关切[1] - 关税收入损失将重新引发预算赤字难题[1] 市场对关税政策的反应 - 周三市场反应较年初推出关税时更为温和因市场预期政府可能推出替代性关税[1] - 替代性关税将限制财政刺激规模且不太可能完全弥补收入损失[1] - 近期通胀互换利率微降表明投资者认为取消关税政策会带来一定的抑制通胀效果尽管关税对通胀的直接推动效果有限[1]

美联储政策前景 - 瑞银集团分析指出，若美国最高法院裁定特朗普关税政策非法，美国政府可能需向进口商退还约1400亿美元税款，相当于2025财年联邦预算赤字预估的7.9% [1] - 巨额退税可能形成结构性低关税贸易环境，降低整体有效关税率，提升家庭购买力并缓解通胀压力，为美联储提供更宽松的降息空间 [1] - 巴克莱策略师表示，若回购协议利率持续数周处于甚至高于美国有效联邦基金利率目标区间上沿，美联储可能需要通过更多回购放贷或直接购买国库券来增加准备金 [2] 美国国债与市场波动 - 杰富瑞全球经济学家表示，公司继续保持美国国债的低配立场，无论是单独还是与德国国债相比 [2] - 美国最高法院关于特朗普关税的裁决可能引发市场波动，若宣布关税为非法，将对已收和未来关税收人产生重要影响，可能导致美债收益率曲线趋陡 [2] 英国央行利率决策 - 丹斯克银行预计英国央行将以5-4的投票结果降息25个基点，行长贝利和副行长布里登的投票成为关键 [3] - 伦敦资本集团分析师预计英国央行将维持基准利率在4.0%不变，因等待11月26日英国预算案中财政计划的细节，预算不确定性已抑制经济活动 [3] - 贝伦贝格经济学家指出，若预算案包含提高所得税措施，将加剧高通胀与薪资增长放缓对家庭实际收入的拖累，但可能抑制需求并缓解通胀压力 [4] 英国财政与通胀前景 - 市场普遍预期英国财政大臣将宣布增税措施以填补财政缺口，可能考虑提高所得税，增税可能通过抑制消费者需求进一步缓解通胀压力 [4] - 若财政紧缩政策实施，英国央行明年至少可两次降息25个基点至3.50%，为2026年第三次降息至3.25%铺平道路 [4] 欧元区零售与欧洲央行 - 欧元区9月零售销售月率未达预期，主要因非食品类商品销售下降0.2%，食品销售保持稳定 [5] - 由于零售销售数据是滞后性数据，预计不会对欧洲央行的政策前景产生任何影响 [5]

美联储主席继任候选人 - 美国财长贝森特表示有10至11名候选人供考虑接替美联储主席鲍威尔[1] - CNBC报道政府正在考虑11名候选人包括三名新提名人士杰富瑞首席市场策略师大卫·泽沃斯美联储前理事拉里·林赛贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德[1] - 候选人名单还包括此前确认的8位人选如美联储监管副主席鲍曼美联储理事沃勒美联储副主席杰斐逊达拉斯联储总裁洛根圣路易斯联储前总裁布拉德[1] 美联储主席遴选过程 - 财长贝森特将会见所有候选人筛选名单并将最终名单提交美国总统特朗普决定[1] - 名单规模和审议过程表明决定非迫在眉睫可能需要相当长时间但官员未提供时间表[1] - 特朗普在挑选人选时持非常开放态度包括私营部门人士且不预计米兰在明年1月后留任美联储[1] 美联储利率政策预期 - 贝森特认为美联储利率应比现在低150至175个基点若数据准确可能更早降息[2] - 贝森特提出美联储有降息50个基点可能一系列降息或从9月降息50个基点开始[2] - 分析师称目前9月降息50个基点可能性几乎为零需非农就业报告再次疲软才可能实现[2] 美联储资产购买与美债 - 贝森特认为美联储无需重新实施大规模资产购买QE[2] - 财政部正通过发行短期国库券补充财政现金[2] - 美债收益率曲线可能下移[2]