30年期美债标售市场关注度提升 - 美国财政部本周四将进行220亿美元30年期国债标售 这一例行借款计划环节成为华尔街关注焦点[1] - 近期全球投资者对长期政府债务抵制情绪浓厚 使得常规债券拍卖变得敏感[1] - 30年期美债收益率上个月触及5.15%的近二十年高点 截至周一开盘仍在4.98%高位徘徊[3] 长期债券需求疲软现象 - 全球长期债券收益率近期竞相飙升 投资者因债务和赤字担忧回避这些证券[4] - 20年期美债标售需求疲软曾引发当天美债收益率飙升 若30年期表现类似将更令人担忧[4] - 美国财政部本周还将标售580亿美元3年期国债和390亿美元10年期国债[4] - 多家机构如DoubleLine Capital PIMCO TCW集团正避开最长期限美债 转向短期债券[4] - 今年以来30年期美债表现疲软收益率上升 而2年5年10年期收益率却在下降[4] 美国财政状况恶化 - 特朗普政府税收和支出法案版本被预测将使未来几年预算赤字增加数万亿美元[5] - 穆迪上月下调美国Aaa主权信用评级至Aa1 成为第三家下调评级的主要机构[5] - 美国联邦政府债务总额超36万亿美元 占GDP比重达124%[5] - 2024财年利息支出首破1万亿美元 2025财年上半年已达5825亿美元[5] - 市场猜测财政部可能减少或暂停30年期美债发行 因交易情况已不像传统"无风险资产"[5]

美债市场波动 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 结束1917年以来最高评级 [1] - 30年期美债收益率突破5% 10年期收益率升至4 5%以上 创2008年以来新高 [1] - 美国联邦债务总额突破36万亿美元 占GDP比重逾120% 2024财年利息支出达1万亿美元 占财政收入22% [1] 收益率上行动因 - 境外投资者持有美债占比由34%降至2024年末29% 贸易政策调整导致风险偏好变化 [2] - "对等关税"政策损害美元信用 引发抛售美债及美元贬值 [2] - 市场担忧6月到期2万亿美债再融资问题 信用危机打破"黑子均衡" [2] - "百年美债"置换计划加剧投资者不信任感 [2] 全球金融市场影响 - 主权财富基金和对冲基金加速调整组合 黄金避险吸引力上升但现货价格单日跌2 1% [3] - 新兴市场面临资本外流与货币贬值压力 外债依存度高经济体风险上升 [3] - 美债市场仍具韧性 美联储三级干预机制提供支撑 违约概率极低 [3] 货币体系冲击 - 财政赤字货币化削弱美元信用 日本金融机构风险暴露 日元债券收益率上升 [4] 经济本质问题 - 收益率飙升反映市场对关税冲击下美国滞涨的担忧 与全球贸易秩序重构形成长期冲击 [5]

核心观点 - 对美国国债拍卖、财政政策及小鹏汽车、会稽山业绩等事件进行分析，涉及美债收益率、美股表现、美国财政政策变化、小鹏汽车销售预期、会稽山业务盈利等情况 [4][5][8][11] 宏观经济组 - 5月21日美国10年期国债收益率再次突破4.5%，达到4.58% [3][4] - 当日美国财政部拍卖160亿美元20年期国债，最终得标利率为5.047%，较4月高出24个基点，投标倍数为2.46，是2月以来最低水平 [4] - 美债拍卖惨淡致收益率飙升，期限越长涨幅越大，美股下跌，标普500指数跌超1.7%，道指跌幅超2%，纳指跌幅1.6% [4] - 美国共和党欲在7月4日前通过税收支出法案，延续2025年底失效的税收减免政策，未来十年成本预计达4万亿美元 [5] - 4月11日美国参众两院通过预算决议解锁“预算协调”机制，共和党可凭党内选票支持通过减税议程 [5] - 美国财政赤字达GDP的6.5 - 7%，后续有望出台政策方案，包括未来十年减税5.3万亿美元、提高债务上限5万亿美元、换取政府减支40亿美元 [5] 策略和先进制造组 - 小鹏汽车2025年一季度新车交付量9.4万辆，同比增长330%，MONA MO3车型占比约50%，营业收入158.1亿元，同比增长141.5% [8] - 小鹏汽车预计二季度营收175 - 187亿元，同比增长115.7 - 130.5%，交付量10.2 - 10.8万辆，同比增237.7 - 257.5% [8] - 下半年小鹏汽车多款新车型将上市，预计销售和新车均价加速提升，广州二期工厂将使总产能在2025年底超70万辆 [8] - 特斯拉人形机器人Optimus展示新演示视频，体现技术快速进步，看好人形机器人产业前景 [9] 消费组 - 会稽山2025年一季度营业收入4.81亿元，同比增长10.10%，归母净利润0.94亿元，同比增长1.70%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长12.72% [11] - 一季度毛利率60.71%，同比提升7.10个百分点，因中高端黄酒收入占比提升、产品结构升级及直销收入大幅提升 [11] - 合同负债0.99亿元，同比增长77.21%，反映下游需求旺盛，为后续销售提供支撑 [11] - 会稽山产品结构升级与直销渠道拓展成效显著，浙江市场领跑，省外市场有压力 [11]

亚太市场表现 - 日经225指数下跌0.67%至37047.54点，盘中一度跌超1%，最高价37086.61点，最低价36873.61点，市盈率18.1，市净率1.83，近20日涨幅8.07%，今年以来下跌7.14% [1][2] - 韩国综合指数下跌0.55%至2611.24点，最高价2616.53点，最低价2606.99点，近20日涨幅4.94%，今年以来上涨8.82%，成交量1.1亿 [1][3] - 富时新加坡海峡指数下跌0.27%，澳洲标普200指数下跌0.30% [1] - 香港恒生指数开盘跌0.33%，恒生科技指数跌0.11% [4] - A股市场开盘涨跌不一，沪指低开0.17%，深成指低开0.19%，创业板指小幅高开 [3] 美联储官员表态 - 克利夫兰联储主席贝斯·哈马克表示正在评估经济前景，包括关税对通胀的影响，强调未来几个月将掌握"大量"信息 [4] - 旧金山联储主席戴利认为美联储应保持"中心地位"，准备灵活行动但不要仓促决策 [5] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计美联储今年只会降息0.25个百分点，并观望3-6个月等待政策效果明朗 [5] 美股及美债市场 - 道指大跌816.80点或1.91%至41860.44点，纳指跌270.07点或1.41%至18872.64点，标普500指数跌95.85点或1.61%至5844.61点 [5] - 美国30年期国债收益率最高上涨至5.108%，为2023年10月以来最高 [5] - 投资者押注长期债券收益率年底将升高，各大机构策略师纷纷上调国债收益率预测 [5] 加密货币市场 - 比特币创新高 [1] - 以太坊涨2.25%至2590美元，市值249.8亿美元上涨2.8% [7][8] - 狗狗币涨6.68%至0.2415美元，市值24.7亿美元上涨7.1% [7][8] - SOL涨3.77%至174.5美元，市值55.5亿美元上涨7.2% [8] - XRP涨2.18%至2.405美元，市值39.9亿美元上涨2.9% [8] - 过去24小时加密货币全网爆仓人数近12万人，爆仓金额4.6亿美元，最大单笔爆仓发生在Binance-ETH价值504.08万美元 [10][11]

文章核心观点 本周美国出现股债汇三杀联动下跌现象，特朗普混乱的关税政策消磨投资者对美国经济的信心，冲击美国资产作为全球资本避风港的概念，美债收益率飙升，投资者抛售美债，这将带来一系列经济和财政问题，中长期关税对经济的影响取决于协商谈判和落地情况，国内股市有积极修复趋势，贸易板块有望在关税政策缓和后修复 [2][3][4][5] 各部分总结 本周美国市场表现 - 周五美股重回涨势结束历史性一周，周三特朗普宣布暂停关税后美股交易量创300亿股历史新高，纳指、标普500指数等大幅上涨，但仅隔一天股债汇同时遭遇抛售 [7][9] - 本周美国10年期国债收益率飙升49.52个基点，30年期国债收益率上涨51个基点，美国财政部58亿美元三年期国债拍卖表现平平，交易商认购比例为2023年12月以来最低 [9][10] - 美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅，欧元兑美元大幅升值 [14] 美债抛售原因 - 对冲基金去杠杆化引发平仓风险，逼迫资产抛售，外国投资者也有大规模撤离美债市场的迹象 [10][12] - 特朗普关税政策的混乱实施刺激美债收益率飙升，实质最大风险是美元作为国际结算货币需求遭到严重削弱 [15] 美债收益率上升影响 - 美债收益率飙升标志特朗普通过制造衰退降低利率的计划短期内难实现，还可能重演2020年流动性危机，需美联储下场购买数万亿美元国债维持市场运转 [16][17] - 投资者抛售美债表达对政策不满，重新定价政府偿债能力和政策风险，使未来政府债务发行成本更高，增加财政支出压力，可能引发更大范围金融危机 [26] 特朗普关税政策影响 - 关税战引发对美国经济衰退的担忧，增加向美国贷款的风险，且政策不确定性持续存在 [25] - 美债到期问题未解决前，特朗普关税牌几乎用尽，市场最大不确定性在于政策的不确定性，可能需美联储出手 [31][32] 国内市场情况 - 除周一外，港A进行了积极修复，国内稳预期、支持股市的资金政策执行迅速且到位 [34][35] - 关税政策缓和后，贸易板块有望从极度悲观转向快速修复，如苹果供应链相关公司，90天关税宽限期和部分电子产品免征高额对等关税带来喘息机会 [36][37]