美欧稳定币法案对比分析 法案整体框架 - 欧盟《MiCA法案》和美国《GENIUS法案》均采用"稳定币功能界定—发行机构准入—经营监管—储备资产与赎回监管—非法金融活动防控"的监管框架 [5] - 两者在稳定币的功能定位、发行准入和经营管理要求上高度相似 [5] 功能定位 - 均将稳定币定义为支付工具而非证券或商品，禁止向持有人支付利息 [6] - 《GENIUS法案》明确稳定币需按固定面值（如1美元）兑换 [6] - 《MiCA法案》细分电子货币代币（EMT）和资产参考代币（ART），均要求按面值赎回 [6] 发行准入 - 美国要求发行人必须为本土注册实体，外国发行人需满足严格准入条件 [7] - 欧盟要求ART发行人设立欧盟法人实体，EMT发行人需为欧盟信贷机构或电子货币机构 [7] 经营管理要求 - 美国要求发行人遵守资本、流动性规则，储备资产限投高流动性美元资产 [8] - 欧盟对EMT发行人要求资本不低于流通规模的2%，ART发行人需满足动态资本要求（如35万欧元或储备资产2%的较高者） [8] 稳定币使用范围差异 美国政策 - 未限制发行币种和使用范围，美元稳定币占全球市场95%以上 [11] - 2025年特朗普政府通过行政令明确推动美元稳定币发展以巩固美元国际地位（美元占全球外汇储备57.8%，国际支付份额49.1%） [11] 欧盟政策 - 严格限制非欧元稳定币在欧盟的使用，需通过"重大资产参考代币"审批 [10] - 差异源于欧元与美元在全球货币体系中的地位差距及主权货币保护需求 [10] 注：文档中未提及的部分（如风险提示、免责声明等）已按任务要求跳过

汇率分析框架 - 当前市场形成弱美元共识，但汇率预测具有复杂性，受单边、双边及多边因素影响[2] - 新古典框架认为经常账户是汇率主要决定因素，而(后)凯恩斯主义强调资本流动的根本性作用[2][9] - 在资本流动规模庞大(2022年日均外汇交易量7.5万亿美元)且波动剧烈的背景下，经常账户对汇率的解释力下降[9][19] - (后)凯恩斯主义更关注经济不确定性、市场非理性、动物精神及货币非中性等因素[11] 美元特权与市场表现 - 美元"过度特权"使美国获得融资便利，1926-2008年平均每年节省利息支出相当于GDP的0.25%[23][24] - 海外资金持有美股比例从1980年5%升至2024年16%，降低美国股权成本并促进投资[24][25] - 2025年初至7月17日美元指数下跌9.1%(高点贬值超13%)，反映对财政可持续性和通胀的担忧[33][43] - 美国CDS利差在2025年4月21日一度接近希腊水平，显示市场对其违约风险的担忧[37] 欧元走势分析 - 2025年初以来欧元兑美元最高升值14%，在主要货币中表现突出[63][65] - 欧元区金融账户改善主要来自其他投资流入，特别是货币与存款项目[66][68] - 欧美利差预期收窄推动资金流向欧元区，2025年一季度已有"抢跑"现象[71] - 欧盟计划筹集8000亿欧元"重新武装欧洲"，德国改革"债务刹车"规则支持财政扩张[71][73] 结构性挑战 - 欧盟与美国经济总量差距从2002年17%扩大至2023年30%[74] - 欧元区国家债务率高企，希腊、意大利、法国2023年债务率分别达169%、135%和111%[74][76] - 欧盟创新投入分散，"Horizon Europe"颠覆式创新项目预算仅2.56亿欧元，远低于美国DARPA的41亿美元[75] - 欧盟电价约为美国2.6倍，天然气价格达4.5倍，抬高企业运营成本[81] 历史比较与货币体系 - 1972-2004年国际货币体系重大事件期间，美元贬值后次年继续贬值概率达69%[53] - 2005-2024年体系平稳期，美元贬值后次年继续贬值概率接近零[53] - 美元在国际储备中占比约61%(2000年)，远超黄金地位[58] - 1970-2024年美中日英广义货币增长90倍(年化8.7%)，远超黄金1.5%的年化增速[58][62]

美国经济数据与关税政策影响 - 美国2025年第一季度GDP环比按年率计算萎缩0.5%，主要因关税政策导致进口大幅增加 [1] - 当前美国实际关税税率约15%，若提高5%-10%，GDP增速将放缓0.25%-0.75% [3] - 美国通胀率预计从6月起飙升，下半年经济衰退概率达40% [3][4] 美联储政策与政治干预 - 美联储主席鲍威尔称关税政策使通胀前景难以预测，暂停降息周期 [5] - 特朗普计划提前公布美联储主席继任者名单，候选人包括沃什、哈塞特等 [7][9] - 美联储独立性受威胁，12名票委投票制限制总统直接干预 [10][11] 美元地位与资产配置变化 - 美元指数年内贬值超10%，未来12个月或再贬5.7% [12] - 美债规模达36万亿美元占GDP123%，国际投资者购买意愿结构性下降 [14] - 96%外汇储备管理者考虑转向欧元和人民币，转变将渐进 [14]

国际货币体系 - 美元在国际融资、支付和贸易交易中以及作为储备货币的地位短期内不会受到挑战 [1] - 欧元的作用可以逐步扩大 [1] - 实现"更加欧洲化"有助于扩大欧元的作用 [1]

特朗普上任以来"退群"动作不断，已经先后退出了《巴黎气候协定》和世界卫生组织。现在，一个严峻 的问题摆在眼前：国际货币基金组织（IMF）会是下一个吗？ 曾任美国财政部负责国际事务的助理部长Edwin Truman 21日在英国《金融时报》发表文章认为，如果 美国真的退出IMF，这将是一个重大的自我伤害行为。意味着美国将失去在全球金融治理中的话语权与 影响力。 更为关键的是，IMF的运作大多以美元为基础，资金流入国际市场也主要以美元计价。若美国退出，美 元将不得不从SDR篮子中剔除，其他主要货币如欧元，可能迎头赶上，甚至挑战美元的霸主地位。 "简而言之，退出IMF将是一个规模巨大的经济、金融和政治错误。" 值得一提的是，IMF春季会议将于4月25-26日在华盛顿举行，介时特朗普如何看待华盛顿未来在IMF和 世界银行等机构中的角色，或许也将变得更加明朗。 退出IMF：史诗级的战略自损行为 统计显示，过去四年国际对基金的需求已下降了5.6%。Truman认为，如果美国退出IMF，这一趋势将 加速。美元将被排除在基金使用范围之外，而没有一个国家还会持有一种无法用于IMF交易、由一个放 弃国际金融责任的国家发行的货币资 ...

文章核心观点 特朗普关税破坏世界经济，危害美国经济，导致美元走弱，动摇美元国际地位，各国将有选择国际货币的自由 [1][10] 美元的国家基础 - 特朗普关税严重危害美国经济，2025年美国所有进口商品平均关税税率将从2.5%升至16.5%，进口额下降约8000亿美元，平均减少税后收入1.9%，相当于每个美国家庭平均增税超1900美元 [2] - 市场担心各国报复特朗普关税，美国企业推迟重大投资决策，特朗普经济团队信息混杂，美国虚拟经济和实体经济面临不确定性 [2] - 不确定的经济后果使投资者和消费者谨慎，公司推迟资本投入和招聘，家庭推迟购买，信贷条件收紧，经济活动放缓 [3] - 特朗普关税影响科技企业未来，挤压苹果供应链，使亚马逊等公司制造超级计算机成本上升，削减新兴技术研究资助，引发科技人才输送渠道担忧，五大科技公司总市值至4月8日损失10万亿美元 [3] - 美国企业CEO公开表达对特朗普关税不满，呼吁暂停征收关税，认为会导致企业成本上升、收入下降，可能引发经济衰退 [4] - 美国经济衰退可能性增加，摩根大通将2025年全球经济衰退可能性从40%提高到60%，预计2025年第四季度美国GDP同比萎缩0.3%，4月9日认为美国经济衰退可能性为79% [5] - 美国经济衰退可能性增加削弱美元价值，动摇美元国际地位 [6] 美元的国际基础 - 特朗普关税颠覆国际经济秩序，破坏美国国家声誉，削弱支持美元主导地位的因素，打击人们对美元的信任 [7] - 特朗普关税破坏美国国家信誉，减少中国对美元的需求和使用，促使中国增加黄金储备、减少美元储备 [8] - 美国国家信誉受损减弱对美债的信心，中国可能逐步抛售美债，海湖庄园协议若实施将损害美国信誉和美元国际地位 [8] - 4月9日美国国债被疯狂抛售，收益率大幅上升，因美元地位削弱，国债充满风险 [9] - 特朗普可能因经济疲弱施压美联储，若得逞将损害美联储独立性和信誉，进而损害美元全球地位 [9] 美元地位削弱的后果 - 美元地位削弱会使美国得益于美元的收益减少，各国会寻求其他货币替代美元 [10] - 美元不是世界储备货币天然首选，英镑曾有类似地位但逐渐消亡 [10]