核心观点 - 甲醇期货2601合约短期和中期均维持震荡格局，日内观点为震荡偏弱，整体参考观点为偏弱运行 [1][5] - 偏弱供需关系是主导价格的核心逻辑，价格重心面临下移压力 [1][5] 价格与市场表现 - 上周五夜盘国内甲醇期货2601合约呈现震荡企稳走势，收盘价为2356元/吨 [5] - 预计本周一国内甲醇期货2601合约将维持震荡偏弱的走势 [5] 供需基本面分析 - 供应端压力偏大，目前国内外甲醇供应均处于较高水平 [5] - 需求端表现疲软，下游需求正处在季节性淡季阶段 [5] - 港口库存显著增加，累库现象明显，导致供需结构整体偏弱 [5] 外部环境影响 - 美联储9月降息预期已兑现，其对市场的影响在近期价格走势中有所体现 [5]

货币政策与利率 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 自去年6月启动降息后已进行8次下调直至今年7月暂停 [1] - 欧洲央行预测2025年经济增速为1.2% 较6月预测的0.9%有所上调 [1] - 若美联储9月降息可能通过汇率渠道影响欧元区 美元走弱将带动欧元升值 [2] 经济增长挑战 - 欧元区面临美国高关税、欧元走强、全球竞争加剧及内部政治动荡等多重抑制因素 [1] - 欧元走强虽抑制进口价格和通胀 但会削弱出口产品竞争力从而遏制经济增长 [2] - 结构性改革推进迟缓 缺乏财政协同配合 经济可能陷入低增长-低通胀-高债务恶性循环 [3] 通胀前景 - 欧洲央行预计2025年整体通胀率为2.1% 接近2%的中期目标 [2] - 通胀面临双向风险：欧元走强和贸易紧张可能压低通胀 而全球供应链分裂可能推高进口价格 [2] 政治与外部风险 - 法国前总理辞职引发市场对欧元区第二大经济体债务和政治不确定性的担忧 推高法国国债收益率 [2] - 欧美贸易协议被批评牺牲能源、数字政策、安全和气候保护利益 暴露欧盟社会经济和外交政策困境 [1] - 欧洲面对美国施压缺乏有效反制措施 延续放低姿态的做法 [3] 结构性改革 - 欧洲央行呼吁深化资本市场联盟和数字欧元改革以提升经济韧性 但短期难见成效需政治共识支持 [3] - 货币政策单独作用有限 需配合财政协同和结构性改革才能打破经济困局 [3]

价格表现 - 天然橡胶主力合约RU2601上周价格区间为15670-16350元/吨 震荡下行 收盘报15820元/吨 当周下跌505点 跌幅3.09% [1] 宏观环境 - 美国非农就业人数大幅下修且8月PPI通胀数据意外回落 提升美联储9月降息预期 [1] - 中国8月核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 [1] - 中国8月PPI降幅收窄 环比持平 结束8个月下行态势 [1] 供给状况 - 东南亚主产区天气影响割胶进度 原料价格获提振 [1] - 国内产区上量放缓 对价格形成支撑 [1] - 1-7月累计进口量同比增长21.82% 但增幅不及往年 [1] 需求表现 - 上周轮胎企业开工率明显回升 全钢胎库存去化且开工率高 半钢胎库存去化慢且下游备货谨慎 [1] - 8月中国汽车产销同比分别增长13%和16.4% [1] - 1-8月汽车产销量双双超过2000万辆 [1] - 2025年累计轮胎产量同比略增 1-7月出口数据同比小幅上涨 [1] 库存变化 - 上周上期所库存 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均环比下降 去库幅度增大 [1] 后市展望 - 美联储9月降息预期利好胶价 供给有支撑但后期有压力 需求良好 库存去化 预计盘面短期震荡偏强 [1] - 操作策略建议RU2601短期震荡偏强 单边可择机逢低试多 套利关注2511-2601反套机会 期权暂时观望 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 建材产能周期有望迎来拐点 主要基于反内卷加速供给侧改革预期 同时利率下行和收储及城改货币化政策有助于修复购房意愿和能力 推动地产市场基本面企稳 并带动地产后周期需求修复[3][6][13] - 商品房销售面积从2021年高点连续三年多回落 行业逐渐进入底部区间 市场对政策宽松的敏感程度加大[3][13] - PPI数据连续33个月负增长 反内卷推动PPI转正开始受到重视 建材板块有望受益供给侧出清[3][13] 本周高频数据 - 全国散装P.O42.5水泥市场均价为341.7元/吨 环比下降0.3% 同比下降9.6%[4][14] - 全国玻璃（5.00mm）出厂价为1164.3元/吨 环比增长0.7% 同比下降6.5%[4][20] - 全国水泥库容比为59.6% 环比下降1.32个百分点[17] - 全国浮法玻璃在产产线日熔量为16万吨 环比增长0.4% 同比下降4.1%[39] - 全国浮法玻璃库存为6158.3万重量箱 环比下降2.3% 同比下降13.8%[42] 板块表现 - 建筑材料（申万）指数上涨2.45% 表现优于上证指数（1.52%）和深圳综指（2.36%）[5][55] - 子行业涨幅排名：耐火材料（+5.9%）、玻纤制造（+4.9%）、水泥制品（+2.03%）、水泥制造（+1.34%）、管材（+1.17%）、玻璃制造（+1.16%）、其他建材（+0.88%）[5][55] - 个股涨幅前五：友邦吊顶（+16.43%）、华新水泥（+11.52%）、鲁阳节能（+11.27%）、北京利尔（+10.35%）、耀皮玻璃（+9.25%）[60][62] 投资建议 - 建议关注三条主线：行业格局优异同时受益存量改造的优质白马标的（伟星新材、北新建材、兔宝宝） 受益B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的（三棵树、东方雨虹、坚朗五金） 基本面见底的周期建材龙头（华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团）[6]

美国8月就业市场表现 - 8月失业率环比上升0.1个百分点至4.3%，创近4年来新高 [1] - 8月非农就业人数仅增加2.2万，较7月修正后的7.9万大幅下降，并远低于市场预期 [1] - 近期美国劳动力市场数据表明劳动力市场趋于疲软，5月、6月和7月的新增就业岗位数据均表现逊于预期或被大幅下调 [4] 就业数据对美联储政策的影响 - 8月就业数据强化了市场对美联储9月降息的预期 [8] - 市场关注焦点从是否降息转向降息25个基点还是50个基点 [9] - 美联储是否降息最关心的数据是就业数据，因此8月数据加大了9月降息的预期 [9] 经济因素分析与解读 - 分析认为8月就业数据说明关税对美国经济的影响开始显现，关税对美国经济、通胀、就业的影响有两到三个季度的滞后期 [7][9] - 未来美国失业率可能进一步上升，劳动力市场的工资可能进一步下降，最终可能导致物价下行 [9] - 关税对整体物价有抬升作用，但其影响将与劳动力市场疲软带来的物价下行压力形成对比 [9]

劳动力市场整体趋势 - 劳动力市场转向供过于求 失业率升至4.3%创2021年底以来新高 劳动参与率回升至62.3% [2][5] - U6失业率上升0.2个百分点至8.1% 反映边缘劳动力求职难度增加 [2][5] - 7月职位空缺数降至718万人 职位空缺率降至4.3% 劳动力供需缺口录得-5.5万人 [7] - 企业因经济政策不确定性减缓招聘 劳动力市场或处于拐点 [7][14] 非农就业表现 - 8月新增非农就业降至2.2万人 前两月数据合计下调2.1万人 [2] - 教育保健业新增就业下降最多 较前值减少3.1万人 [2][4] - 政府和金融业新增就业显著减少 分别下降1.8万人和1.2万人 [4] - 就业增长集中于教育保健 休闲酒店和其他服务业 [4] 薪资变化趋势 - 8月时薪同比增速降至3.7% 环比增速保持0.3% [9] - 零售业时薪同比增速下降最多 减少1.4个百分点 [10] - 金融业时薪增速下降0.4个百分点 [10] - 商业服务业和建筑业时薪增速最高 分别为5%和4.2% [10] 政策与市场影响 - 市场预期美联储9月必定降息 降息50bp概率升至12.2% [14] - 年内降息次数预期升至2.8次 美股上涨美债收益率下降 [14] - 实际时薪同比增速保持1.2% 剔除物价后收入增长稳健 [16]

市场表现 - 中证A500指数震荡走高 先导智能和天华新能20cm涨停 锦浪科技 泽璟制药 胜宏科技 晶盛机电等多股涨超15% [1] - A500ETF基金涨2% 盘中成交额突破46亿元断层位居同类第一 [1] 指数特征 - 中证A500在市场流动性驱动的牛市下表现出较高弹性 在产业驱动的结构性行情下表现相对抗跌属性 [2] - A500ETF基金跟踪中证A500指数 为同类费率最低且日内成交最活跃的ETF产品 [1][2] 市场展望 - 市场预计在偏高中枢运行 经历前期上涨后或将呈现震荡整固特点 [1] - 市场成交维持活跃 资金面持续驱动叠加政策预期升温为行情提供支撑 [1] - 外部环境相对平稳 美联储9月降息预期较高 全球资本流向重塑利好权益市场 [1] - A股向上趋势不改 市场热点处于轮动状态 关注结构性配置机会 [1]

市场表现 - A股三大指数集体走高 全市超3800只个股上涨 [1] - 创业板ETF天弘涨3.69% 成交额超1.7亿元 成分股天华新能、先导智能涨超16% [1] - 科创综指ETF天弘涨2.05% 成交额超2800万元 成分股誉辰智能、天岳先进、腾景科技华盛锂电等股涨停 [1] - 中证A500ETF天弘涨1.03% 成交额超9500万元 成分股胜宏科技、晶盛机电等股涨幅领先 [1] 开户数据 - 2025年8月A股新开户265万户 同比环比大幅增长 [2] - 前8个月A股新开户数合计1721万户 [2] - 8月新开户中个人投资者264万户 机构投资者1万户 [2] - 8月开户规模创今年4月以来阶段新高 [2] 市场流动性 - 市场流动性相对充裕 居民存款搬家持续 [2] - 美联储9月降息预期较高 若兑现将改善全球流动性环境 利好A股尤其大盘成长风格 [2] 宏观经济 - 宏观经济高质量发展 科技、制造、消费新动能加速壮大 [3] - 工业增加值等数据显示经济强劲复苏 装备制造业稳步发展 高端智能化设备产量大幅增长 新能源汽车产量增速显著 [3] - 消费新动能持续释放 家电、金银珠宝等商品零售增速强劲 文娱服务消费表现良好 [3] 行业景气度 - 上市公司财报反映AI科技、装备制造、新消费等行业营收和盈利增长较快 [3] - 政策支持和产业升级趋势支撑景气方向 部分行业估值具有较高性价比 [3] 指数特征 - 创业板指数由100家创业板上市企业组成 新兴产业和高新技术企业占比高 成长性突出 [3] - 科创综指对科创板市值覆盖度约97% 成分股覆盖小市值硬科技企业 表征性强且具成长属性 [3] - 中证A500指数从各行业选取500只市值较大、流动性较好的证券 反映各行业最具代表性上市公司整体表现 [3]

黄金期货价格表现 - 2025年12月黄金期货价格下跌17.3美元至每盎司3602.4美元 跌幅0.48% [1] - 12月白银期货价格下跌49.5美分至每盎司41.315美元 跌幅1.18% [1] 价格波动原因分析 - 金价在前一交易日创历史新高后出现短期获利了结 [1] - 美联储货币政策转向宽松预期推动过去六个交易日金价每盎司飙升约200美元 [1] 经济数据与市场预期 - 美国8月私营部门就业人数增加5.4万人 增幅约为上月一半且远低于市场预期 [1] - 市场预计8月就业报告将继续显示美国就业增长疲软 可能锁定美联储9月降息 [1] 技术面分析 - 金价目前拥有强劲的整体技术优势 [1] - 多头下一个上行价格目标是突破3700美元阻力位 [1] - 下方主要支撑位在3500美元附近 [1]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于2日一度突破每盎司3500美元，创下历史新高，盘中最高触及每盎司3508.69美元 [1] - 今年以来，金价已累计上涨大约33% [1] 价格驱动因素 - 金价上涨主要受美元走弱以及市场对美联储9月降息的预期影响 [1] - 美国经济前景疲软和预期中的美联储降息共同提振了贵金属价格 [1] - 美元资产信心危机发酵是另一个因素，源于对美联储独立性的攻击 [1] 市场前景展望 - 瑞银集团策略师基本预期未来几个季度黄金将持续刷新历史新高 [1] - 驱动因素包括利率可能下降、趋弱的经济数据、持续加剧的宏观不确定性与地缘政治风险 [1] - 这些因素将进一步强化黄金作为投资组合多元化工具的作用 [1]