股价与交易表现 - 截至2026年2月10日收盘，迈瑞医疗股价报收于190.36元，上涨0.63% [1] - 当日换手率为0.43%，成交量为5.17万手，成交额为9.83亿元 [1] - 2月10日主力资金净流入4580.35万元，呈现明显吸筹迹象 [10][11] H股上市进展 - 公司已于2025年11月10日向香港联合交易所递交了H股发行并在主板挂牌上市的申请 [2] - 该上市事项尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等相关机构的批准或核准，仍存在不确定性 [2] 汇率风险敞口与应对 - 公司合并报表以人民币列报，截至2025年上半年境外销售收入占比约50%，主要以美元和欧元结算 [3] - 人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成影响，主要体现在境外销售收入、毛利率、产品价格竞争力和汇兑损益等方面 [3] - 公司通过运用外汇套期保值等汇率避险工具、及时结汇、在业务合同中约定固定汇率等做法来管理汇率风险 [3] 国际化与高端市场拓展 - 公司六大产品系列（监护仪、麻醉系统、呼吸机、除颤仪、血球、超声影像设备）在全球市场均稳居前三 [4] - 产品已进入Newsweek评选的全球前100家医院中的87家，并销往190多个国家和地区 [4] - 2024年海外收入约占总收入的45%，其中欧美市场收入超过人民币55亿元，占当年总收入的15.0% [4] - 在美国已覆盖约八成IDN医疗系统和超2,100家IDN医院（其中近35%已覆盖IDN医院使用公司两种及以上产品组合），覆盖美国前30家医院，并进入超过660家欧洲教学医院 [4] 股东信息与定期报告 - 截至2025年9月30日，公司股东总数为108,835户 [7] - 公司将于2026年3月31日发布2025年年度报告 [8] 投资者关注的其他事项 - 投资者建议公司发行可转债，并询问2025年及2026年市场占有率情况 [6] - 投资者多次询问公司关于脑机接口技术的研发布局，公司回复目前不涉及该业务 [8][9] - 投资者就医疗AI业务的成长性、市场认可度及推广速度提出疑问 [5] - 投资者建议公司加强高端化战略，提升产品定价权，并强调产品创新和用户体验 [4][6]

公司业务与收入结构 - 公司是一家国际化医疗器械公司，截至2025年上半年境外销售收入占比约50% [1] - 境外销售产品结算货币主要为美元和欧元 [1] - 公司生产环节主要在国内，且主要原材料来自于境内 [1] 汇率波动对经营业绩的具体影响 - 人民币兑美元、欧元的汇率波动会对公司经营业绩造成一定影响 [1] - 影响主要体现在三个方面：对营业收入和毛利率的影响、对产品价格竞争力的影响、对汇兑损益的直接影响 [1] - 汇率波动可能会对公司盈利状况造成一定的影响 [1] 公司采取的汇率风险管理措施 - 公司将密切关注汇率变动情况 [1] - 通过适时运用外汇套期保值等汇率避险工具来管理风险 [1] - 采取及时结汇，或在业务合同中约定固定汇率并在适当时机启动价格谈判等做法，以有效控制汇率波动的不利影响 [1]

人民币汇率近期表现及原因 - 2025年1月23日，人民币对美元汇率中间价报6.9929，较前一个交易日调升90个基点，创下2023年5月以来新高[1] - 2025年人民币对美元汇率升值4.4%，近期震荡走升主要受美元走弱、中国经济基本面稳健、结汇需求释放等因素共振影响[3] - 未来人民币汇率走势存在较大不确定性，主旋律将是“双向波动、弹性增强”，官方强调“不要押注人民币汇率单边走势”[3] 汇率升值对出口影响的传统理论与现实变化 - 传统理论认为，人民币汇率升值会通过降低产品价格竞争力、减少出口收入换回的人民币、压缩利润空间等方式对出口企业产生不利影响[4] - 当前，人民币汇率升值对出口的影响正在逐渐减弱，原因在于对外贸易机构更趋多元、出口产品结构不断优化以及部分高端产品拥有比较优势[4] - 即便部分出口商品因汇率升值价格优势下降，海外客户短期内也难以找到更优供应商，“技术壁垒”正逐渐取代“价格优势”成为出口产品主要竞争力[4] 企业应对与市场机制 - 企业适应汇率双向波动的能力不断增强，外汇套期保值的比率已上升到30%左右，有助于提前锁定汇兑成本，降低汇率波动影响[4] - 企业应专注于主业、提升产品国际竞争力，并树立“风险中性”理念，合理运用多种汇率避险工具来管理风险[6] - 人民币汇率由市场供需决定，外汇交易量持续创历史新高，市场参与主体多元、市场深度拓展，能有效吸纳外部环境变化的影响[6] 人民币国际化与贸易结构 - 2025年上半年，人民币跨境收付金额合计为35万亿元，同比增长14%[5] - 其中货物贸易跨境人民币收付金额为6.4万亿元，占同期本外币跨境收付的比重为28%，收付金额和占比均处历史最好水平[5] - 人民币在国际贸易结算中接受度不断提升，尤其是在共建“一带一路”国家和东盟、非洲地区，这降低了货物出口对汇率波动的敏感性[5] 宏观经济基本面的支撑 - 人民币汇率保持基本稳定的核心支撑来自于中国经济表现出的强大韧性[5] - 中国拥有超大规模市场和完整产业链，科技创新与产业创新加速融合，新动能蓬勃发展，内需潜力不断释放，国内国际双循环更加畅通，宏观经济基本面长期向好[5]

股价与交易表现 - 截至2026年1月27日收盘，巨星科技股价报收于37.23元，下跌0.11% [1] - 当日换手率为1.02%，成交量为11.7万手，成交额为4.35亿元 [1] - 1月27日主力资金净流入2863.43万元，游资资金净流出2468.71万元，散户资金净流出394.72万元 [5][6] 投资者互动与公司回应 - 有投资者建议公司将电动工具与机器人手臂结合，公司回应会认真考虑该建议 [2][3] - 针对汇率影响，公司表示其产能与供应链已全球化，人民币成本占比逐年降低，汇率波动影响减小；同时，自有品牌收入占比近半、新品类推出及产品迭代保障了盈利能力的相对稳定 [3] - 公司明确否认其及子公司持有宇树科技的股权 [4] 业务与财务特征 - 公司是一家高度全球化的公司，收入多数来自海外 [3] - 公司营业成本中的人民币成本占比已逐年降低 [3] - 公司自有品牌的收入占比接近一半 [3]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归母净利润将出现大幅下滑，同比下降幅度为58%至70%，预计净利润区间为4583.25万元至6416.55万元，较上年同期减少8860.96万元至10694.26万元 [1][4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计同比下降59.50%至73%，区间为3861.66万元至5792.49万元，较上年同期减少8509.94万元至10440.77万元 [4] 业绩下滑主要原因 - 市场竞争加剧及行业趋势影响导致公司部分产品销售单价下降 [5] - 2025年下半年大宗商品价格持续走高，对公司成本端构成压力 [5] - 出口退税政策调整影响：自2024年12月起，公司出口电池产品的退税率由13%下调至9%，增加了出口环节成本，导致产品毛利率同比下降 [5] - 人民币汇率波动影响：2025年4月以来人民币兑美元持续升值，导致以美元计价的出口产品折算为人民币后的营业收入缩水 [5] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度营业收入为10.28亿元，同比增长8.15% [6][7] - 前三季度归母净利润为5466万元，同比下降53.24% [6][7] - 前三季度扣非归母净利润为4739万元，同比下降56.37% [6][7] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2645万元，同比下降55% [6][9] - 第三季度单季营业收入为4.43亿元，同比增长4.37% [6][7] - 第三季度单季归母净利润为2403万元，同比下降50.58% [6][7] - 第三季度单季扣非归母净利润为2302万元，同比下降50.61% [6][7] 其他关键财务指标变化 - 前三季度基本每股收益为0.25元/股，同比下降66.22% [9] - 前三季度稀释每股收益为0.25元/股，同比下降66.22% [9] - 前三季度加权平均净资产收益率为4.29%，同比减少5.09个百分点 [9] 公司业务背景 - 公司主营业务为高性能、环保锌锰电池的研发、生产和销售 [5] - 主要产品包括LR03、LR6、LR14、LR20、6LR61系列碱性电池及R03、R6、R14、R20、6F22系列碳性电池 [5]

核心观点 - 在汇率与利率双重波动加剧的背景下，传统被视为“稳健”的理财产品（包括美元资产和人民币债券理财）的收益不确定性显著上升，投资者需适应波动、调整预期并重新学习资产配置的平衡之道 [1][5][7] 境内外理财市场表现 - 汇率波动侵蚀外币理财收益：案例显示，投资者用约7.3万元人民币购入1万美元理财产品，获得2.53%的累计收益率（资产增至10253美元），但因人民币升值，折算回人民币后价值约7.22万元，较初始投入反而亏损近800元，出现“赚息不赚钱”的情况 [1][2][8] - 人民币债券理财收益不及预期：受债券市场全年震荡影响，相关理财产品临近年末累计收益仅约0.1%，且期间波动明显，与投资者追求的稳定回报相去甚远 [2][9] - 理财产品的普遍不确定性：在汇率与利率同时波动的环境下，越来越多普通投资者发现，过去被视为“稳定选项”的理财产品正显露出更多不确定性 [2][9] 市场波动背后的驱动因素 - **人民币汇率走强的原因**：受三重因素驱动，一是美元指数走弱（美联储2025年累计降息75个基点），二是中国经济基本面韧性显现（出口超预期与资本市场活跃），三是央行引导与市场结汇需求共振 [3][10] - **债券市场调整的原因**：市场对利率上行预期升温，经济复苏信号与资金面收紧导致债券价格承压，机构为应对利率风险调仓，减持中长期债券转向短期资产 [3][10] - **股债“跷跷板”效应**：在当前稳增长政策发力、经济复苏预期增强的背景下，权益资产更具吸引力，资金流向股市对债市形成压力，同时货币政策预期与市场情绪变化也影响债市 [4][11] 行业趋势与投资策略建议 - **市场进入新常态**：汇率与利率双向波动加大成为理财市场新阶段特征，传统“稳健型”理财未必具备绝对稳定收益，投资者需对收益预期作出更理性调整 [5][12] - **美元资产配置建议**：对于无明确外币使用需求的投资者，配置美元理财需更加谨慎并重点关注汇率变化，建议将美元资产比例控制在相对低位，优先选择3-6个月短久期、高流动性产品，避免长期锁定 [5][12] - **人民币理财配置建议**：不必完全回避债券类产品，而应通过缩短久期、分散配置、避免集中于单一信用债（尤其是房地产相关信用债），并结合“固收+”等多元资产组合来平滑净值波动 [5][12][13] - **整体资产配置建议**：可通过调整产品期限、降低单一资产配置比例、适度提升资产分散度来管理风险，并在风险承受能力允许的前提下，适当配置权益类资产以分享经济中长期发展回报 [6][13]

人民币汇率市场表现 - 离岸人民币对美元汇率盘中升破7.04关口，最高升至7.0371，创2024年10月4日以来新高 [1] - 在岸人民币对美元即期汇率盘中最高升至7.0417，创2024年10月以来新高 [2] - 人民币对美元中间价调升54个基点，报7.0602，创2024年10月9日以来最高 [3] 汇率近期走势数据 - 离岸人民币兑美元当日下跌0.07%，今年以来累计下跌4.07% [2] - 在岸人民币兑美元当日下跌0.11%，今年以来累计下跌3.51% [3] - 离岸人民币近10日、20日、60日分别下跌0.47%、0.98%、1.08% [2] - 在岸人民币近10日、20日、60日分别下跌0.41%、0.98%、1.13% [3] 汇率走强驱动因素 - 美联储降息前后，美元指数持续下行并跌破100，带动非美货币普遍升值 [4] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，且前期累积结汇需求可能加速释放 [4] - 中央经济工作会议的积极政策部署、年末结汇增加及降准降息概率偏低等因素，对人民币汇率走势提供支持 [4] 机构对汇率前景的研判 - 短期内人民币大概率延续波动走势，走强节奏料延续偏缓 [4] - 短期内人民币预计将处在偏强运行状态，需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策 [4] - 2026年预计美元指数中枢延续下行，跌幅料收窄但波动性仍大 [4] - 近期人民币中间价连续向偏弱方向调控，表明调控目标是引导汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定环境，而非引导快速升值 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对人民币或相关资产的单一投资评级，而是分析了2026年人民币汇率的多种可能情景 [1][2][3] 报告核心观点 - 市场对2026年人民币走势存在分歧，主要分为三大观点阵营：升值加速、维持当前升值速度、以及作为融资货币 [1][2] - 高盛的基本预测是2026年人民币将温和走强，但中国人民银行不会允许其过快升值，主要考虑到企业利润率低迷和国内需求疲软 [28] - 预计人民币汇率波动性将从历史低位小幅上升 [25][27] 资金流动格局分析 - 2026年资金流动格局对人民币升值构成温和支撑，但极易受美元走势影响 [4] - 中国月均贸易顺差达960亿美元，预计经常账户盈余将从2025年占GDP的3.4%扩大至2026年的4% [4] - 自2025年年中以来，观察到出口商结汇比例小幅提升，出现温和的净外汇流入 [4] - 贸易顺差之外存在大量资本外流：2025年前三季度外国直接投资流出780亿美元，初级收入流出960亿美元，服务贸易流出1560亿美元，证券投资流出约2350亿美元 [4] 中国人民银行的政策立场 - 中国人民银行不太可能倾向于人民币快速升值，主要顾虑是企业利润率徘徊在历史低位附近 [12][16][20] - 支持人民币升值的潜在原因包括提振人民币资产信心、推动人民币国际化，以及为2026年计划中的中美元首会晤释放善意信号 [12] - 不认同人民币大幅升值能有效刺激国内需求的观点 [12] 商业银行干预能力 - 商业银行在人民币升值方向的干预并无明确限额，因其可将积累的美元资产循环至境外投资 [18] - 自2024年8月起，中资银行海外净资产开始增长，截至2025年10月增加3900亿美元 [18] - 银行正将境内积累的美元通过债券投资和逆回购等方式循环投入离岸市场 [18][23] 汇率波动性展望 - 人民币离岸隐含波动率已降至2015年汇改以来最低水平 [25] - 自2025年5月中美贸易休战以来，人民币中间价月均升值速度为180个基点，仅略高于离岸人民币150个基点的月均套息收益，形成稳定的渐进升值环境 [27] - 随着2026年贸易不确定性降低，中国人民银行可能会允许人民币汇率波动性小幅上升，中间价灵活性提高将是一个关键信号 [27] 交易策略与汇率预测 - 预计美元兑离岸人民币在年底将收于7.04-7.05区间，受季节性高企的出口商结汇需求（约额外200亿美元）支撑 [28] - 基准情景下，若美联储降息、中美元首会晤顺利，人民币将温和走强；若美元反弹，人民币可能温和贬值至7.20区间；若美元超预期走弱，人民币可能升值至略低于6.90的水平 [28] - 鉴于隐含波动率和风险逆转指标均处于低位，持有1年期美元兑离岸人民币看涨期权具有风险对冲价值 [28][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润增速短期面临压力，中长期有望改善，海外美元指数上行空间有限，人民币汇率年内贬值与波动并存，短期稳健偏强，中长期有望温和升值 [1][3][4] - 海外市场波动对A股影响有限，股指短期预计震荡，国债关注央行购债规模，集运欧线期价短期波动加剧 [4][5][8] - 贵金属中长期价格重心有望上抬，短期白银表现强势，铜期价维持高位震荡，铝产业链受铜银带动，锌偏强震荡，镍和不锈钢日内回调，有色整体偏强，锡谨慎追高，碳酸锂短期或回调，工业硅和多晶硅波动增大，铅下方有支撑 [10][14][17] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，铁矿石短期高位震荡，焦煤焦炭宏观情绪改善，硅铁和硅锰震荡偏弱 [29][33][37] - 原油短期震荡，中长期供应过剩压力未改，LPG震荡，PTA - PX考虑回调布多，MEG - 瓶片向下驱动减弱，PP成本端支撑偏强，PE回升空间受限，纯苯 - 苯乙烯关注检修和调油动态，燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，沥青关注冬储政策，橡胶和20号胶观望，尿素震荡，玻纯和烧碱低位震荡，纸浆和胶版纸走势分化，原木基本面偏弱，丙烯震荡偏弱 [39][43][44] - 生猪中短期以基本面为主，油料关注中国采购，油脂震荡整理，棉花下方空间有限，白糖预计维持损失格局，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势难改，红枣关注新枣定产 [77][79][81] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内工业企业利润增速受“量价双弱”拖累，短期面临压力，中长期有望改善，海外美元指数上行空间有限，短期高位震荡 [1] - 人民币汇率方面，年内贬值与波动并存，短期稳健偏强，中长期有望温和升值，但需警惕虚假消息干扰 [3][4] - 股指方面，海外市场波动对A股影响有限，短期预计震荡 [4][5] - 国债方面，关注央行购债规模，中期多单继续持有，短线多单可逐步止盈 [5][6] - 集运欧线方面，期价短期波动加剧，多空因素交织，需关注运价提涨落地情况 [7][8] 大宗商品 有色 - 贵金属方面，中长期价格重心有望上抬，短期白银表现强势，关注美国数据和美联储官员讲话 [10][12][14] - 铜方面，期价维持突破后的高位震荡走势，关注下游需求和美联储利率决议 [15][17] - 铝产业链方面，沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [17][18] - 锌方面，偏强震荡，基本面僵持，短期难有突破 [19][20] - 镍和不锈钢方面，日内有所回调，有色整体偏强，关注印尼政策和下游需求 [20][21] - 锡方面，下游对价格接受程度较差，谨慎追高，逢低入场 [22] - 碳酸锂方面，短期或存在回调可能，中长期具备逢低布多机会 [22][24] - 工业硅和多晶硅方面，波动幅度增大，注意风险，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单库存和持仓量博弈 [25][26] - 铅方面，下方有支撑，预计在16900 - 17300附近震荡 [27][28] 黑色 - 螺纹和热卷方面，利润改善，震荡偏强，关注钢材去库速度和下游消费情况 [29][30][31] - 铁矿石方面，短期基本面好转，价格维持高位震荡，操作上建议多单逢高止盈 [32][33][34] - 焦煤焦炭方面，宏观情绪改善，焦煤01合约短期空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值，焦炭主力合约估值趋于合理，不建议盲目追空 [35][36][37] - 硅铁和硅锰方面，震荡偏弱，面临高库存与弱需求矛盾，关注成材价格和市场预期 [37][38] 能化 - 原油方面，地缘驱动油价小幅上行，短期震荡，中长期供应过剩压力未改，关注OPEC + 政策和俄乌和谈进展 [39][40] - LPG方面，震荡，内盘估值偏高，但供需和外盘提供支撑 [42][43] - PTA - PX方面，调油炒作降温，考虑回调布多，关注检修计划和调油动态 [44][46][47] - MEG - 瓶片方面，向下驱动减弱，逢高卖call，关注供应端装置和聚酯需求 [48][49][50] - PP方面，成本端支撑偏强，基本面存在边际改善预期，关注PDH装置开工和基差变化 [51][52][53] - PE方面，自身驱动不足限制回升空间，供增需减格局下，预计延续震荡，关注现货和基差情况 [54][55][56] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯大幅累库，呈现近弱远强格局，苯乙烯基本面近强远弱，加工差走扩，关注出口需求 [57][58] - 燃料油方面，裂解疲软，高硫裂解短期看跌，低硫裂解走弱，待贴水稳定或触底反弹 [59][60] - 沥青方面，底部空间不大，关注冬储政策，短期弱势震荡 [61][62] - 橡胶和20号胶方面，天气炒作情绪消退，观望为主，后市预计维持震荡格局 [63][65] - 尿素方面，需求带动去库，市场处于基本面与政策区间内，预计延续震荡走势 [66][67] - 玻纯和烧碱方面，低位震荡，纯碱中长期供应维持高位，玻璃短期近端走强，烧碱基本面支撑有限 [68][69][70] - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期价存在回升可能，胶版纸期价预计维持震荡 [71][72] - 原木方面，周一现货继续下跌，基本面偏弱，关注01合约走势 [73][74] - 丙烯方面，震荡偏弱，基本面宽松，成本上涨带动盘面反弹 [75][76] 农产品 - 生猪方面，旺季或有提振，中短期以基本面为主，关注出栏和宰量变动 [77][78] - 油料方面，关注中国采购美豆进度，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕做多时机关注仓单变化 [79][80] - 油脂方面，继续宽幅震荡运行，等待11月MPOB报告指引 [81] - 棉花方面，现货报价坚挺，新棉上市但下游有韧性，关注套保压力突破情况 [82][83] - 白糖方面，原糖大跌，郑糖预计维持损失格局 [84][85] - 鸡蛋方面，淘鸡进行时，产能高位但面临拐点，多单博弈反弹建议轻仓参与 [86] - 苹果方面，强势难改，关注入库和出库情况 [87][88] - 红枣方面，关注新枣收购，减产下预计下方空间有限 [89]

人民币汇率表现 - 在岸和离岸人民币汇率双双击穿7.08关口 [1] - 中间价年内涨幅超过1000个基点，创一年新高 [1] 升值驱动因素 - 美联储今年累计降息50个基点，美元指数上半年跌幅超过10%，创1973年以来同期最大跌幅 [3] - 国内出口保持韧性，A股市场回稳向好 [4] - 前10个月证券交易印花税同比增长88.1%，反映市场活力提升 [4] - 新型政策性金融工具投放和地方政府债务限额安排等政策为经济稳定提供保障 [4] 潜在市场影响与策略 - 汇率稳定提升人民币资产吸引力，外资持续流入可能推动A股价值重估 [5] - 航空、造纸等美元负债较多的行业以及进口原材料企业的成本压力有望缓解 [5] - 对于有美元需求的企业和个人，可在汇率相对稳定时合理安排资金 [5]