以下文章来源于硬AI ，作者专注科技产研的 硬AI . AI时代，快人一步~ OpenAI已签下总额近1万亿美元的算力采购协议，但显然，它的银行账户里并没有这么多钱。 今年以来，这家引领全球AI浪潮的公司以前所未有的速度，与英伟达、AMD、甲骨文等巨头签署了总额近1万亿美元的算力协议，规模远超其自身营收，也远 超其融资能力。 而这万亿美元的订单仅仅只是个开始。10月8日，据TechCrunch报道，OpenAI首席执行官Sam Altman在一档博客节目中透露： 在未来几个月里，你们可以期待我们带来更多（这样的交易）。 他解释称，鉴于对公司未来模型能力和其所催生需求的强大信心， "我们已决定是时候进行一次非常激进的基础设施押注了。" 这引发了市场的核心疑问：一家仍在巨额亏损、持续"烧钱"的创业公司，究竟如何支撑这场豪赌？ 答案并非传统的股权或债务融资，而是一套精心设计的"金融炼金术"： 通过将供应商深度绑定的"循环融资"与开创性的"股权换采购"模式，OpenAI正在重写 AI时代的资本规则。 万亿算力订单背后：一场"让伙伴入局"的资本游戏 OpenAI的万亿算力版图，由一系列与科技巨头的重磅协议构成。 具体而 ...

AMD创九年最大三日涨幅，周三收涨11%至历史新高，周一公布OpenAI协议当天涨近24%。本周已有26位华尔街分析师上调AMD的目标价，其中最高 目标价300美元，预示AMD将在本周三日大涨后再涨近30%。 AMD本周三收涨11.4%，股价史上首次收盘突破230美元，最近三日累计大涨43%，创2016年4月以来九年最大三日涨幅。 这波涨势主要源于，本周一OpenAI宣布与AMD达成合作，将部署合计算力6千兆瓦（GW）的AMD芯片。当天，AMD股价一度涨近38%，收涨近 24%，为一年来最佳单日表现。 分析师普遍认为，这项协议将重塑AI芯片竞争格局。瑞穗分析师Jordan Klein表示，AMD的实际财务数据已不再重要，关键在于该公司能否快速扩大 MI450芯片生产，为OpenAI实现6GW芯片的完整部署。Gimme Credit高级债券分析师Dave Novosel认为，OpenAI对AMD芯片的认可可能促使其他AI 龙头认真考虑采用AMD的GPU。 与OpenAI达成的里程碑式协议带飞了AMD股价。 本周已有26位华尔街分析师上调AMD的目标价，其中最高的目标价预示，在本周三日大涨后，AMD股价有望再涨近 ...

核心观点 - OpenAI签署了总额近1万亿美元的算力采购协议，但其自身财务状况无法支撑，因此采用创新的金融模式来支撑这场豪赌 [1] - 公司通过“循环融资”与“股权换采购”等“金融炼金术”，将供应商深度绑定，重写AI时代的资本规则 [1][3] 算力采购协议规模 - 算力采购协议总额近1万亿美元，规模远超公司自身营收和融资能力 [1] - 具体协议包括：与英伟达5000亿美元、与AMD 3000亿美元、与甲骨文3000亿美元、与CoreWeave超过220亿美元的合作 [2] - 协议旨在为OpenAI在未来十年内提供超过20吉瓦的计算能力，能耗约等于20座核反应堆 [2] 财务状况与资金需求 - 公司正以惊人速度消耗现金，分析预测其今年可能亏损约100亿美元 [2] - 高盛分析指出，2026年公司年度运营基础设施成本约为350亿美元 [7] - 计入未来重大资本承诺后，2026年总资金需求将从350亿美元飙升至约1140亿美元 [9] - 重大资本承诺包括：与英伟达合作自建数据中心需约600亿美元，为“星际之门”项目投入190亿美元 [9] 创新融资模式：AMD模式 - 与AMD的协议是“股权换采购”的创举，计划采购价值900亿美元的AMD GPU [5] - 协议核心是AMD向OpenAI发行认股权证，允许其以每股0.01美元价格购买最多1.6亿股AMD股票 [5] - 若AMD股价未来上涨至600美元，OpenAI持有的潜在股份价值将达到960亿美元，几乎可“免费”获得算力 [5] - 该模式将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩，形成共生关系 [5] 创新融资模式：英伟达模式 - 与英伟达的合作采用“循环收入”逻辑，英伟达计划在未来十年向OpenAI投资高达1000亿美元 [6] - 高盛将此类交易称为“循环收入”：英伟达注入资金，OpenAI再用此资金购买英伟达芯片 [6] 资金来源结构分析 - 在运营现金流视角下，2026年350亿美元资金需求来源：公司自身收入贡献约48%，供应商融资贡献约27%，外部股权/债务融资贡献约25% [7][8] - 在计入重大资本承诺后，1140亿美元资金缺口来源结构剧变：外部股权和债务融资需求占比激增至75%，公司自有收入贡献被稀释至仅17%，供应商融资贡献骤降至8% [9][13] 市场影响与产业格局变动 - 合作协议立竿见影地推高合作伙伴市值，例如甲骨文和AMD在宣布合作后市值分别飙升2440亿美元和630亿美元 [11] - 高盛指出，英伟达等上游企业的客户结构正在改变，收入正从财务稳健的超大规模云厂商，越来越多地流向资金依赖外部融资的AI创业公司和主权AI基金 [15] - 高盛预计，到2027年，AI创业公司和主权AI将分别为英伟达贡献660亿和460亿美元的收入 [15]

文章核心观点 - OpenAI通过创新的“循环融资”和“股权换采购”模式，将供应商深度绑定，以支撑其近1万亿美元的算力采购协议，此举正在重写AI时代的资本规则[1][4][10] - 尽管金融工具设计精巧，但计入未来巨额资本支出后，公司2026年总资金需求将飙升至约1140亿美元，对外部融资的依赖度将激增至75%[2][18][22] - 这种模式立竿见影地推高了合作伙伴的市值，但整个生态的繁荣建立在AI应用将持续指数级增长的假设上，其可持续性面临挑战[23][24][27] 万亿算力订单与资本游戏 - OpenAI已签署近1万亿美元的算力采购协议，包括与英伟达5000亿美元、AMD 3000亿美元、甲骨文3000亿美元以及CoreWeave超过220亿美元的合作[3][7] - 公司利用其在AI领域的领军地位作为杠杆，说服供应商以非传统方式为其算力扩张提供资金，将未来增长潜力提前变现为当下购买力[4][8] - 公司今年可能亏损约100亿美元，其宏伟蓝图的背后是严峻的财务现实[7] 创新融资模式：金融炼金术 - **AMD模式（股权换采购）**：OpenAI计划采购价值900亿美元的AMD GPU，核心是AMD向其发行认股权证，允许以每股0.01美元购买最多1.6亿股AMD股票[11] - 该模式将硬件销售转化为股权配置，若AMD股价涨至600美元，OpenAI持有的潜在股份价值将达960亿美元，约等于硬件采购总价值，形成基于业绩的股权激励和共生关系[11] - **英伟达模式（循环收入）**：英伟达计划未来十年向OpenAI投资高达1000亿美元，OpenAI再用这笔钱购买英伟达芯片，高盛将此类交易称为“循环收入”[12][13] 高盛对OpenAI资金流的剖析 - **运营现金流视角**：2026年年度运营基础设施成本约为350亿美元，资金来源相对平衡，包括自身收入贡献约48%、供应商融资贡献约27%、外部融资贡献约25%[17][19] - **计入资本承诺后**：未来重大资本承诺（如自建数据中心需约600亿美元、“星际之门”项目需190亿美元）使2026年总资金需求从350亿美元飙升至1140亿美元[18] - 资金结构彻底失衡，外部股权和债务融资需求占比激增至75%，自身收入贡献被稀释至17%，供应商融资贡献骤降至8%[18][20] 模式影响与潜在风险 - 协议立竿见影地推高合作伙伴市值，例如甲骨文和AMD在宣布合作后市值分别飙升2440亿美元和630亿美元，形成正向反馈循环[23][24] - 产业格局发生深层变动，英伟达等上游企业收入正从财务稳健的超大规模云厂商，越来越多地流向风险更高的AI创业公司和主权AI基金[26] - 高盛预计，到2027年，AI创业公司和主权AI将分别为英伟达贡献660亿和460亿美元的收入[26] - 全球数据中心的建设支出在未来数月内将历史性地超过所有通用办公楼的建设总和[26]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 10月6日，美股市场再度被openAI引爆。 AMD盘中一度暴涨超37%，最终收涨23.71%，报203.71美元，创下自2016年以来最大单日涨幅。 | AMD | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | AMD 已收盘 10-06 16:00:00 美东 | | | | | | | 203.71 +39.04 +23.71% | | | | 17.02万人加自选 C | | | | | | | US 融空期 LO | | | 高 226.71 | 开 226.44 | 量 2.49亿股 | | 总市值 3305.89亿 | | | 低 203.01 | 换 15.33% | 额 526.75亿 | | 市盈TTM 116.65 | | | 期权 成交量247.54万张 未平仓数360.41万张 | | | | | | | 盘后 206.97 +3.26 +1.60% | | | | 19:59:59 美东时间 | | | 分时 周Ｋ | 五日 | 月K | 室K | 年K | 分钟 ▼ | | 均价:211. ...