报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上今年供暖季能源供需总体平衡，资源供应有保障；全国统调电厂存煤充足；韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税；1 - 10月钢铁行业盈利同比由亏转盈；海外美联储预计12月再次降息；供需上市场成交以终端刚需补库为主，价格回落，库存下降，内蒙古和宁夏现货利润亏损；技术上硅铁主力周K处于60均线下方周线偏空；预计12月硅铁产量下行，后续粗钢产量下降，合金大概率维持亏损，硅铁区间5300 - 5650震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，今年供暖季能源供需平衡，全国统调电厂存煤超2.3亿吨可用约35天，韩国对中国产相关板材加征反倾销关税，1 - 10月钢铁行业盈利1053.2亿元同比由亏转盈 [7] - 海外方面，美联储理事沃勒表示美国就业市场疲软，预计12月会议再次降息25个基点 [7] - 供需方面，市场成交多为终端刚需补库，价格回落，本期库存下降，内蒙古现货利润 - 320元/吨，宁夏现货利润 - 525元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮涨20元/吨 [7] - 技术方面，硅铁主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] - 策略建议，预计12月硅铁产量较同期下行，后续粗钢产量延续下降趋势，合金大概率维持亏损，硅铁区间5300 - 5650震荡运行 [7] 期现市场 - 持仓与月差，截至11月28日，硅铁期货合约持仓量为49.47万手，环比增加4.61万手；硅铁5 - 1合约月差为 - 30，环比下降4个点 [13] - 期货市场，截至11月28日，硅铁仓单数量为10907张，环比增加2631张；宁夏硅铁价格为5180元/吨，环比下跌20元/吨 [16] - 现货市场，截至11月28日，硅铁基差为 - 290元/吨，环比上升62个点 [24] 产业链情况 - 产业情况，本周（11.27）全国136家独立硅铁企业开工率33.41%，环比减0.40%；日均产量15320吨，环比减0.97%；五大钢种硅铁周需求19660吨，环比增0.60%，全国硅铁产量（周供应）10.72万吨 [28] - 库存情况，本周（11.27）全国60家独立硅铁企业样本全国库存量71830吨，环比减1.67%，其中内蒙古减2000吨，宁夏增400吨等 [32] - 上游情况，截至2025 - 11 - 24，内蒙古、宁夏电价环比持平；截至2025 - 11 - 27，内蒙古兰炭主流价、神木含税价环比持平 [36] - 利润情况，截至2025 - 11 - 27，内蒙古硅铁现货生产成本报5444元/吨，环比上涨0.06%；宁夏报5625元/吨，环比上涨0.05%；宁夏硅铁现货利润报 - 525元/吨，环比下跌11.23% [40] - 下游情况，本周日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨，同比去年增加0.81万吨；1 - 10月中国硅铁（Si＞55%）出口总量317337.522吨，同比减8.85% [43]

能源供需总体形势 - 国家发展改革委综合分析认为今冬供暖季能源供需总体平衡，资源供应可得到有效保障[1] - 供暖季全国最高用电负荷、高峰日用气量或将创历史新高，对保供能力提出更高要求[1] 需求侧特点 - 本季供暖呈现持续时间长、峰值需求高的特点[1] - 由于2026年春节阳历时间较晚，节前工业生产用能与冬季低温取暖用能叠加时段延长[1] - 供暖季用能高峰期将持续两个多月，较一般年份更长[1] 供给侧支撑 - 1—10月规模以上工业原煤产量同比增长1.5%，天然气产量同比增长6.3%[2] - 截至10月底全国发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增加5.6亿千瓦[2] - 各地已全面签订电煤、天然气中长期合同，确保重点时段供应稳定[2] 资源储备与调峰能力 - 截至11月26日全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天，处于近年高位[2] - 跨区输电峰值达1.51亿千瓦，相当于全国最高用电负荷的十分之一[2] - 天然气储气库库存处于相对高位，进一步夯实应急保供基础[2] 近期保供情况与未来措施 - 11月以来随着供暖启动全国能源需求稳步上升，首轮寒潮已平稳应对[2] - 国家发改委将持续加强组织协调，动态跟踪供需变化，多措并举增加资源生产和供应[2] - 严格督促中长期合同履约，强化尖峰时段保供和应急保障能力[2] 实际供暖效果 - 黑龙江省黑河市居民反馈10月1日开始供暖，室内温度已达到25摄氏度[3]

能源需求趋势 - 全国最高用电负荷和高峰日用气量预计将创供暖季历史新高[1] - 用能高峰期将持续两个多月，长于一般年份，因节前生产用能与冬季低温用能需求叠加时段较长[1] - 供暖季呈现持续时间长、用能需求峰值高的特点[1] 能源供应状况 - 1—10月份规模以上工业原煤产量同比增长1.5%，天然气产量同比增长6.3%[1] - 截至10月底全国发电装机容量达37.5亿千瓦，较去年同期增加5.6亿千瓦[1] - 全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天，电煤和天然气中长期合同已全面签订以确保供应[1] 基础设施与调控能力 - 跨区输电峰值达1.51亿千瓦，相当于全国最高用电负荷的十分之一[2] - 持续推动输电、储能等基础设施建设以提升电网余缺互济和顶峰能力[2] - 天然气储气调峰能力持续增强，地下储气库库存处于相对高位[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月27日焦炭主力合约报收1607元/吨，涨幅0.03%，持仓量3.33万手，仓差-1839手；日照港准一级湿熄焦平仓价1670元/吨，周环比持平，青岛港准一级湿熄焦出库价1460元/吨，周环比下跌1.35%；焦煤供应端强预期降温，拖累焦炭成本支撑趋弱，期货主力合约维持偏弱震荡运行，需关注焦煤实际供应情况 [6][34] - 11月27日焦煤主力合约报收1071点，跌幅0.19%，持仓量45.23万手，仓差-24098手；甘其毛都口岸蒙煤报价1280元/吨，周环比持平；11月安全生产考核巡查后焦煤产量不降反增，蒙煤通关量加速释放，供应端支撑减弱，期货主力合约持续回调，但年末煤矿产量或下滑，12月将召开政治局会议，焦煤期货下行持续性有待观察 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 国家发改委表示今年供暖季能源供需总体平衡，资源供应有保障；预计需求持续时间长、用能需求峰值高；截至11月26日，全国统调电厂存煤超2.3亿吨，可用约35天，电力调峰能力提升；后续将多措并举增加供应，做好保供和应急保障 [8] - 11月27日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1580元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1670元/吨|0.00%|6.37%|-1.18%|-6.70%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1460元/吨|-1.35%|-5.81%|-9.88%|-13.61%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1280元/吨|0.00%|-7.91%|8.47%|-5.19%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1580元/吨|-0.63%|-4.82%|6.04%|-3.07%| |焦煤（京唐港山西产）|1790元/吨|0.00%|2.87%|16.99%|5.29%| [10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1607.0元/吨|0.03%|1630.0元/吨|1589.5元/吨|15806| -9815|33313|-1839| |焦煤|1071.0元/吨|-0.19%|1088.0元/吨|1066.5元/吨|457821|-250769|452336|-24098| [13] 相关图表 - 包含焦炭库存、焦煤库存、国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][20][27] 后市研判 - 焦炭主力合约报收1607元/吨，涨幅0.03%，持仓量3.33万手，仓差-1839手；日照港和青岛港现货价格周环比持平或下跌；焦煤供应端影响下，期货主力合约维持偏弱震荡运行，关注焦煤实际供应情况 [6][34] - 焦煤主力合约报收1071点，跌幅0.19%，持仓量45.23万手，仓差-24098手；甘其毛都口岸蒙煤报价周环比持平；11月焦煤供应增加，期货回调，年末产量或下滑及政治局会议召开，下行持续性待观察 [6][34]

能源供需总体形势 - 综合研判今年供暖季能源供需总体平衡，资源供应有保障 [1] - 当前全国能源供应充足 [1] 供暖季需求特点 - 预计今年供暖季将呈现持续时间长、用能需求峰值高的特点 [1] - 11月份以来，随着北方供暖陆续启动，全国能源需求稳步上升 [1] 政府保障措施 - 在各方共同努力下，已平稳度过首轮寒潮 [1] - 下一步将加强组织协调，密切关注动态跟踪形势变化 [1] - 多措并举增加资源生产和供应，严格督促中长期合同履约 [1] - 切实做好尖峰保供和应急保障，全力保障人民群众温暖过冬 [1]

能源供应总体情况 - 今年供暖季能源供需总体平衡，资源供应有保障 [1] 煤炭供应与储备 - 全国统调电厂存煤超过2.3亿吨，可用天数约35天 [1] 电力调峰与输电能力 - 跨区输电峰值达1.51亿千瓦，相当于全国最高用电负荷的十分之一 [1] - 调峰能力进一步提升 [1] 天然气储备情况 - 天然气储气调峰能力持续增强，地下储气库库存处于相对高位 [1]

能源供应能力 - 前三季度规模以上工业原煤产量同比增长2.0% [1] - 前三季度规模以上工业天然气产量同比增长6.4% [1] - 截至9月底全国累计发电装机容量达37.2亿千瓦，同比增长18% [1] - 10月以来国家铁路电煤装车保持在日均5.6万车的较高水平 [1] 能源储备基础 - 截至10月27日全国统调电厂存煤2.2亿吨，可用35天以上 [1] - 地下储气库已完成年度注气任务，实现满库入冬 [1] 保供协调措施 - 供暖季期间将坚持日调度、周会商，压实地方和企业保供主体责任 [1] - 推动能源资源安全稳产增产、各类发电机组应发尽发 [1] - 严格能源中长期合同履约，确保民生用能足额稳定供应 [1] - 发挥储备调节作用，加强跨省跨区电力调度，做好恶劣天气应对准备 [1]

能源保供工作部署 - 国家发展改革委从能源供应、资源储备、应急调度等关键环节入手做好迎峰度冬工作 [1] - 相关工作旨在为供暖季能源保供打好基础 [1] 能源供需形势研判 - 综合研判今年供暖季能源供需总体平衡 [1] - 民生用能保供稳价和群众温暖过冬有保障 [1]

会议概况 - 第十届电力与可再生能源国际会议于2025年9月19日至22日在杭州召开，由浙江大学、IEEE等机构联合主办 [1] - 会议吸引来自中国、美国、德国等多个国家近500位专家学者参会，采用线上线下结合方式 [1] - 会议聚焦电力生成、传输、存储及可再生能源应用的前沿议题，探讨全球能源转型下的技术突破与产业实践 [1] 行业趋势与核心议题 - 行业正经历从技术创新到系统重构的深刻变革，处于双碳目标和全球能源结构深度调整的关键阶段 [2] - 能源供需平衡、新能源并网以及电网安全是行业当前面临的核心问题 [2] - 会议主旨报告内容覆盖电网现代化、直流电力保护、交直流混合电网实践、低碳能源系统等关键方向 [7] 前沿技术与创新方案 - 电网现代化技术路径超越智能电网，涉及微电网与分布式发电整合、先进配电管理系统应用及大数据分析优化电网 [9] - 直流技术在数据中心、工业制造等场景应用优势显著，但面临故障检测速度、设备兼容性等挑战 [11] - 针对直流保护挑战，提出了模块化多电平换流器保护优化、主动阻尼控制等一系列创新技术方案 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 美国能源署因库存走高下调气价预测，预计2025 - 2026年天然气价格均值分别为3.67和4.41美元/百万英热 [2][3] - 油价中枢回落，炼化企业成本有改善预期，头部炼化企业竞争格局利好；聚酯景气有修复预期，盈利中枢有望上行；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油公司可提升经营质量抵御油价下行风险；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [2][14] 各目录总结 本周观点及推荐 本周思考 - 美国能源署在7月短期能源展望中下调天然气价格预测，第三季度亨利港天然气现货价格预测下调64美分至3.37美元/百万英热，第四季度下调68美分至3.99美元/百万英热，2025 - 2026年平均价格分别下调35和47美分 [2][3] - 截至7月4日，美国天然气库存达30060亿立方英尺，环比增530亿立方英尺，高出5年均值1730亿立方英尺；2025年二季度美国天然气总产量达1168亿立方英尺/天，同比增47亿立方英尺/天，但2026年产量增长或停滞 [2][6] - 太阳能发电替代天然气发电，美国能源署预测6 - 9月太阳能发电量达1240亿千瓦时，同比增34%，2025年美国燃气发电量将下降3% [2][11] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】；看好【卫星化学】；推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [2][14] 上游板块 Brent原油价格上涨 - 至7月11日收盘，Brent原油期货收于70.36美元/桶，环比增3.02%；WTI期货价格收于68.45美元/桶，环比增2.85%；周均价分别为69.78和67.93美元/桶，涨跌幅分别为2.34%和2.44% [2][18] - 7月4日，美国商业原油库存4.26亿桶，比前一周增707万桶，比过去五年同期低8%；汽油库存2.29亿桶，比前一周降266万桶，比过去五年同期低1%；丙烷/丙烯库存增273万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增24万桶；商业石油库存总量增641万桶 [2][19] - 至7月4日当周，炼油厂开工率94.70%，较前一周下跌0.20%；美国原油及成品油净进口量上涨1万桶/天，较之前一周增加42万桶/天，较去年同期增加196万桶/天 [20][24] - 7月11日，北美天然气价格期末收于3.36美元/百万英热，较上周下跌0.88%；布伦特原油与天然气价格比约为20.94（百万英热/桶），历史平均为24.32（百万英热/桶） [26] 美国原油钻机数环比减少 - 7月4日，美国原油产量为1339万桶/天，环比减少5万桶/天，同比增加9万桶/天 [29] - 7月11日，美国钻机数537台，环比减少2台，同比减少47台；加拿大钻机数162台，环比增加11台，同比减少27台；美国采油钻机424台，环比减少1台，同比减少54台 [29] 全球油服日费 - 截至7月3日，自升式平台250 -、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、108608.91美元，环比分别持平以及下跌2133.33美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平 [35] - 自升式平台250 -英尺水深使用率为68.06%，环比下跌4.17%；半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [35] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025 - 2026年全球石油需求分别增加72和74万桶/天（较上次预测均下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增加33万桶/天，达到1.05亿桶/天，预计2025 - 2026年分别增加180和110万桶/天（较上次预测分别上调20和13万桶/天）；全球石油库存连续第三个月上升，4月增加3210万桶，达到77.17亿桶 [40][41] - OPEC预计2025 - 2026年全球经济增速分别为2.9%和3.1%（较上月预测持平）；石油需求分别增长130和128万桶/天（较上月预测持平）；2025 - 2026年非DoC石油供给分别增长81和73万桶/天（较上月预测分别持平、下降7万桶/天）；预计2025 - 2026年对DoC原油需求量分别为4270和4320万桶/天（较上月预测分别上涨10和20万桶/天） [42][44] - EIA预计2025 - 2026年全球石油和其他液体燃料消费量分别增加79和105万桶/天（较上月预测分别下调18、上调15万桶/天）；产量分别增加155和79万桶/天（较上月预测分别上调17、下调51万桶/天）；2025 - 2026年OPEC原油产量分别增加27和8万桶/天（较上月预测分别上调16和15万桶/天）；2025 - 2026年美国原油产量分别为1342和1337万桶/天（较上次预测分别持平、下调12万桶/天）；2025 - 2026年原油均价分别为66和59美元/桶（较上月预测持平）；2025 - 2026年美国天然气均价分别为4.00和4.90美元/百万英热（较上月分别下调0.1、上调0.1美元/百万英热） [45][46] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年6月份国内炼油下游主要产品对应原油的价差为1092元/吨，月环比下跌306元/吨，同比上涨257元/吨 [48] - 至7月11日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为13.70美元/桶，较前一周下跌0.31美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为23.64美元/桶，较之前一周上涨1.27美元/桶，历史平均为24.86美元/桶 [2][50][55] 烯烃产业链 - 至7月9日，乙烯CFR东北亚收于820美元/吨，环比下跌3.53%，周内乙烯产量99.08吨，环比上涨0.52万吨 [58] - 至7月11日当周，石脑油裂解乙烯综合价差142.50美元/吨，较之前一周价格下跌21.78美元/吨；乙烯与石脑油价差231.81美元/吨，较之前一周下跌44.61美元/吨，历史平均407美元/吨 [58][60] - 7月9日，丙烯CFR中国收于775美元/吨，较上周同期下跌2.52%；华东PP粉料市场现货价格波动区间在6750 - 6770元/吨，市场供应宽松，企业库存累积，出货意愿强烈，交投一般，下游弱刚需补货 [64][66] - 至7月11日当周，丙烯与丙烷价差83.95美元/吨，较之前一周下跌28.55美元/吨，历史平均价差为259美元/吨；丙烯酸与丙烯价差为2401元/吨，较之前一周上涨261元/吨，历史平均价差为4048元/吨；环氧丙烷与丙烯价差为2010元/吨，较之前一周上涨5元/吨，历史平均价差为5059元/吨；丁二烯与石脑油价差为449.31美元/吨，较之前一周下跌17.41美元/吨，历史平均为740.00美元/吨 [66][69][74] 聚酯产业链 - 截至7月10日，亚洲PX市场收盘845.4美元/吨，周环比下跌1.87%；7月10日，中国PX平均开工率83.16%，亚洲平均开工率73.8%；国内PTA周产能利用率80.35%，较上周+1.22% [81] - 至7月11日当周，PX与石脑油价差为258.40美元/吨，较之前一周下跌27.78美元/吨，价差历史平均为385美元/吨；乙二醇价差为291元/吨，较之前一周上涨150元/吨，历史平均为1080元/吨 [81][86] - 至7月10日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4787元/吨，环比下跌3.71%；周内国内PTA产量143.75万吨，较上周上涨2.15万吨；下游聚酯周产量151.4万吨，环比下跌1.67% [88] - 至7月11日当周，PTA - 0.66*PX价差为130元/吨，较之前一周上涨9元/吨，历史平均为778元/吨；涤纶长丝POY价差为1191元/吨，较之前一周下跌188元/吨，历史平均为1400元/吨 [88][92] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有PX - PTA - 涤纶长丝完整一体化产业链的企业有竞争优势 [94]