量化模型与构建方式 本报告为融资融券周报，主要描述市场两融数据概况，未涉及具体的量化预测模型或用于选股的量化因子构建。报告内容侧重于对融资融券相关指标的统计、计算和排名展示[2][10][13]。 报告中使用了一系列基于融资融券数据的统计指标，这些指标可以视为描述性因子，用于观察市场情绪和资金流向。以下是报告中出现的核心指标（因子）及其构建方式： **1. 因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内（如一周）融资买入资金与偿还资金的净差额，反映投资者通过融资加码看多的净力度[31]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融资买入额与融资偿还额的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融资交易数据。 $$融资净买入额 = \sum_{t=1}^{T}(融资买入额_t - 融资偿还额_t)$$ 其中，$t$ 代表周期内的交易日，$T$ 为周期总交易日数。报告中使用“上周”即2026年1月21日至1月27日作为计算周期[31][45][48]。 **2. 因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内融券卖出量与偿还量的净差额，反映投资者通过融券表达看空观点的净力度[32]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融券卖出量与融券偿还量的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融券交易数据。 $$融券净卖出额 = \sum_{t=1}^{T}(融券卖出量_t - 融券偿还量_t)$$ 报告中将此指标用于行业和个股分析[32][51]。 **3. 因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融资买入交易在总市场交易中的活跃度或占比，比例越高通常表示该标的的短线杠杆资金关注度越高[36]。 * **因子具体构建过程**：对于单个标的（个股、行业或整体市场），计算其特定周期内的总融资买入额，除以同期的总成交金额。 $$融资买入额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融资买入额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告分别计算了行业和个股的该比例值[36][49]。 **4. 因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融资负债规模相对于标的可交易市值的大小，反映杠杆资金的整体持仓比重和潜在风险[36]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融资余额，除以对应标的的流通市值。 $$融资余额占流通市值比例 = \frac{期末融资余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[36]。 **5. 因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融券卖出交易在总市场交易中的活跃度，比例越高表示市场空方力量或套保需求越活跃[40]。 * **因子具体构建过程**：对于单个行业，计算其特定周期内的总融券卖出额，除以同期的总成交金额。 $$融券卖出额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融券卖出额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 **6. 因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融券未平仓头寸相对于标的可交易市值的大小，反映市场现存空头力量的规模[40]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融券余额，除以对应标的的流通市值。 $$融券余额占流通市值比例 = \frac{期末融券余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 量化因子的回测效果 本报告为周度数据统计报告，未提供基于历史数据的因子回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了截至2026年1月27日当周（1月21日-1月27日）各类因子的截面数据排名和取值，属于数据快照，而非回测绩效[2][31][48]。 **1. 融资净买入额因子取值（上周）** * **行业层面**：融资净买入额前三的行业为有色金属、非银金融、通信；后三的行业为汽车、传媒、国防军工[31]。 * **ETF层面**：融资净买入额前五的ETF为华夏上证50ETF (37,182.76万元)、华泰柏瑞沪深300ETF (34,295.16万元)、广发中证港股通非银ETF (27,444.49万元)、华安黄金易(ETF) (25,647.19万元)、嘉实沪深300ETF (23,956.65万元)[45][46]。 * **个股层面**：融资净买入额前五的个股为中国平安 (183,338.58万元)、新易盛 (151,289.62万元)、紫金矿业 (136,437.13万元)、天孚通信 (94,120.44万元)、兴业银行 (92,861.61万元)[48][50]。 **2. 融券净卖出额因子取值（上周）** * **行业层面**：融券净卖出额前三的行业为有色金属、石油石化、通信；后三的行业为公用事业、银行、计算机[32]。 * **个股层面**：融券净卖出额前五的个股为比亚迪 (1,647.18万元)、赤峰黄金 (1,474.71万元)、蓝色光标 (1,145.91万元)、贵州茅台 (1,104.75万元)、工业富联 (1,068.38万元)[51][52]。 **3. 融资买入额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为非银金融 (11.49%)、通信 (10.73%)、电子 (10.08%)；比例最低的三个行业为轻工制造 (4.61%)、纺织服饰 (4.80%)、建筑材料 (5.94%)[36][37]。 * **个股层面**：比例最高的五只个股为中金公司 (24.42%)、浙商银行 (22.23%)、众鑫股份 (21.66%)、上声电子 (21.65%)、深圳机场 (21.15%)[49][50]。 **4. 融资余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为计算机 (4.00%)、通信 (3.60%)、国防军工 (3.28%)；比例最低的三个行业为石油石化 (0.69%)、银行 (0.86%)、煤炭 (0.92%)[36][37]。 **5. 融券卖出额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为食品饮料 (0.05%)、石油石化 (0.05%)、银行 (0.05%)；比例最低的三个行业为综合 (0.01%)、轻工制造 (0.01%)、美容护理 (0.01%)[40][41]。 **6. 融券余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为传媒 (0.02%)、有色金属 (0.02%)、国防军工 (0.01%)；比例最低的三个行业为银行 (0.00%)、石油石化 (0.00%)、纺织服饰 (0.00%)[40][41]。

券商板块市场表现 - 12月8日A股券商股再度拉升，兴业证券直线涨停，东北证券涨超7%，中银证券、华泰证券、国泰海通、中信证券、广发证券等跟涨，板块整体涨幅仍超2% [1] 监管与政策动态 - 证监会主席表示将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [2] 市场开户数据 - 2025年11月A股新开户238.14万户，环比10月小幅增长3.1% [5] - 11月份市场新开融资融券账户14.07万户，环比10月的13.02万户增长8% [2][3][5] - 截至11月末，市场融资融券账户总数达到1551.73万户 [2][6] - 两融新开户数与普通A股新开户月度波动趋势基本一致，均呈现温和增长，反映市场情绪与资金入市节奏在普通交易与信用交易上高度联动 [5] - 从2025年月度数据看，两融新开户数呈现起伏：1月7万户，2月9.74万户，3月14.45万户，4月10.59万户，5月8.87万户，6月10.14万户，7月12.36万户，8月18.3万户，9月20.54万户（年内迄今高点），10月13.02万户，11月14.07万户，整体处于今年以来中高位水平 [7] - 截至11月末，合计有96家证券公司1.16万家营业部开展两融业务 [6] 融资融券余额与交易 - 截至11月末，市场融资融券余额为24735.5亿元，较10月末的24862.78亿元减少127.28亿元，降幅约0.51%，为今年4月以来首次月度下降 [9][10] - 11月A股市场震荡调整，上证指数全月下跌1.67%，深证成指、创业板指分别下行2.95%和4.23%，市场波动加剧使得投资者加杠杆意愿审慎，部分融资资金偿还导致余额收缩 [9] - 今年4月至10月期间，两融余额曾连续七个月保持增长，从4月末的17864.91亿元攀升至10月末的24862.78亿元 [9] - 进入12月后两融余额有回稳迹象，截至12月4日，A股融资余额为24838.63亿元，较11月末略有回升 [10] - 截至12月4日，两融余额占A股流通市值比例为2.52%，整体杠杆水平处于稳健区间 [10][11] - 12月4日融资买入额为1539.35亿元，融券卖出额为6.08亿元，融资融券交易额为1545.43亿元，两融交易额占A股交易额比重为9.90% [11] 投资者结构 - 两融市场中个人投资者数量为782.19万名，机构投资者5.06万家 [11] - 参与交易的投资者为35.41万名，有融资融券负债的投资者共184.9万名，平均维持担保比例为270.95% [11]

会议基本信息 - 东方证券第六届董事会第十一次会议于2025年11月27日以通讯表决方式完成 [1] - 会议应出席董事15人，实际出席董事15人，所有议案均获通过 [1] 战略发展规划 - 董事会审议通过《公司2025-2027年数字化转型专项规划》 [1] - 董事会审议通过《公司内部审计中长期规划》 [2] 业务运营管理 - 董事会审议通过修订《公司融资融券业务管理办法》 [3] 薪酬与激励机制 - 董事会审议通过公司2023年度薪酬制度执行情况核查报告 [4] - 董事会审议通过公司2023-2024年工资决定机制改革实施情况议案 [5] - 董事会审议通过《公司2025-2027年工资决定机制改革实施方案》 [6] - 董事会审议通过修订《公司领导班子成员考核激励约束机制方案》，表决结果为14票同意，0票反对，0票弃权，公司执行董事、副总裁（主持工作）卢大印先生回避表决 [7] - 上述第四至第七项薪酬相关议案已事先经公司董事会薪酬与提名委员会全体成员审议通过 [7]

融资融券业务推广 - 融资融券工具可帮助投资者把握市场行情机遇 [2] - 公司提供两融预开户服务 通过扫描二维码即可体验 [2] - 手机端可完成资质审核 知识测评和征信信息录入等操作 大幅缩短临柜办理时间 [2] 开户流程优化 - 开户流程共4步 通过大赢家APP首页进入业务办理专区操作 [2][13] - 第一步登录APP后进入账户管理选择融资融券预开户立即申请 [2] - 第二步确认个人信息并完成知识测评 [5][7] - 第三步申报特殊信息及普通信息并进行征信评估 [10] - 业务办理首页提供账户管理 密码服务 权限开通等热门业务选项 [3] 业务办理内容 - 账户管理包含个人信息修改 身份证信息修改和手机号码修改等功能 [3] - 权限开通包括深交所期权开户 证券账户新开下挂和专业投资者认定等服务 [3] - 系统支持风险承受能力测评 三方存管银行管理和电子协议线上签署等操作 [3] 知识测评内容 - 知识测评包含10道题目 第一题涉及融资融券业务中证券公司收取保证金的要求 [9]

股票融资基础概念与核心特征 - 股票融资是投资者以自有资金作为保证金，通过证券公司借入资金买入上市股票的交易行为，属于融资融券业务的核心组成部分 [1] - 具有信用交易属性，投资者需以现金或持仓证券作为担保，证券公司根据风险评估提供融资额度，信用资质与保证金充足度直接影响融资能力 [1] - 杠杆效应显著，50%保证金比例对应2倍杠杆（100万元保证金可融入100万元），股价波动带来的盈亏按杠杆倍数放大 [1] - 标的范围限定，仅允许买入约2000只融资标的股票（多为市值较高、流动性较好的个股），非标的股票和ST股等高风险品种被排除 [1] 股票融资核心要素与条件 - 初始保证金比例由交易所设定最低标准（50%），证券公司可微调，维持保证金比例设为130%（平仓线）与150%（预警线） [4] - 融资利率按日计息，年化利率6%-8%，例如融入100万元年化利率7%持仓30天的利息约5753元 [4] - 单笔融资最长期限6个月，到期前可申请展期（最多3次），逾期未了结将被强制平仓 [4] - 参与需满足证券账户开户满6个月、前20个交易日日均证券类资产不低于50万元、风险测评结果为积极型或激进型等条件 [5] - 个人征信记录需良好，无重大违约记录，证券公司通过征信系统核查信用资质 [6] - 近1年内无内幕交易、操纵市场等严重违规行为的投资者方可参与 [6] 股票融资流程与操作机制 - 交易前需开通融资融券权限，信用账户状态正常并转入足额保证金（现金或可充抵保证金的证券） [7] - 标的筛选优先考虑流动性好（日均成交额超1亿元）、波动适中（日均振幅3%-8%）的品种 [7] - 资金规划需根据保证金金额与杠杆需求计算融资规模，例如100万元保证金（50%比例）可融入100万元，总交易资金200万元 [7] - 融资买入时系统自动校验标的合规性与可用额度，成交后融资负债即时产生 [7] - 需实时监控保证金充足率变化，维持担保比例接近预警线（150%）时需补充保证金或减仓 [7] - 融资利息按月收取，可通过现金支付或卖券还款时一并扣除，未及时支付的利息将计入负债按复利计算 [7]

市场概况 - 上周A股主要指数全部上涨，科创50涨幅最大达5.33%，上证50涨幅最小为0.59% [2] - 上证综指上涨0.78%，深证成指上涨1.71%，创业板指上涨4.14%，沪深300上涨0.80%，中证500上涨2.30% [2] - 沪深两市两融余额达19,763.07亿元，周环比增加492.08亿元（融资余额增486.47亿元，融券余额增5.61亿元） [2] - 日均参与两融交易投资者数量为470,483名，周环比增长10.97% [2] 行业两融动态 - 医药生物、有色金属和电子行业融资净买入额居前，石油石化、农林牧渔和综合行业融资净买入额较少 [3] - 非银金融、通信和有色金属行业融资买入额占成交额比例较高，纺织服饰、轻工制造和社会服务行业比例较低 [3] - 非银金融、电力设备和医药生物行业融券净卖出额较多，基础化工、食品饮料和石油石化行业融券净卖出额较少 [3] ETF及个股两融数据 - 市场ETF融资余额982.08亿元（周增2.83亿元），融券余额63.70亿元（周增4.54亿元） [3] - 融资净买入额前五ETF：富国中债7-10年政策性金融债ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、恒生科技、华夏恒生科技ETF(QDII)、广发中证港股通非银ETF [3] - 个股融资净买入前五：新易盛(300502)、中国电建(601669)、寒武纪(688256)、北方稀土(600111)、民生银行(600016) [3] - 个股融券净卖出前五：中国平安(601318)、比亚迪(002594)、恒瑞医药(600276)、东方电气(600875)、药明康德(603259) [3]