中小微企业经营状况 - 2025年二季度样本主体亏损面为6.5%，环比缩减0.4个百分点，同比减少0.9个百分点 [3] - 停滞面为11.5%，环比减少0.3个百分点，同比上升0.7个百分点 [3] - 盈利水平指数为70.2，环比持平，同比下降0.8 [3] - 营收增速指数为51.7，环比回升0.5，同比下降1.8 [3] 市场预期与投资倾向 - 市场预期指数为67.7，环比下降0.5，同比下降2.0 [6] - 投资倾向指数为62.4%，环比下降1.6，同比下降2.1，为十个季度新低 [6] 成本与竞争环境 - 用工成本、租金、原材料涨价覆盖面分别为39.3%、37.9%、35.3%，环比下降2.7、2.3、1.8个百分点 [8] - 用户消费意愿低和同质化竞争覆盖面均为36.8%，环比上升0.4和1.1个百分点，创十个季度新高 [8] 政策支持与营商环境 - 优惠利率或贴息、税费减免、社保缓缴覆盖面分别为33.1%、33.1%、26.5%，环比下降3.1、1.6、1.8个百分点 [9] - 体感温度指数为-4.4度，环比下降0.9度 [11] 融资状况 - 总融资需求为66.6%，环比下降2.3个百分点，同比降2.7个百分点 [14] - 实际融资缺口为33.6%，环比持平 [14] - 银行渠道融资占比34.6%，环比降2.2个百分点 [16] - 非银渠道融资占比53.9%，环比升1.3个百分点 [16] 融资成本 - 综合利率指数为5.32%，环比降8个基点 [18] - 银行渠道利率为4.23%，环比降24个基点 [18] - 非银渠道利率为5.98%，环比升5个基点 [18] - 银行与非银渠道利差扩大至175个基点 [18] 数字化转型 - 线上化率为62.6%，环比降3.2个百分点 [20] - 融合型线上销售占比25.2%，环比升0.8个百分点 [20] - 直播渗透率为35.0%，环比降1.7个百分点 [22] - 线上销售增速领先线下幅度由25.4%降至20.8% [23]

6月金融数据特点 - 实体经济融资需求回暖，新增人民币贷款23600亿元，同比增加1132亿元，企业债券融资2422亿元，同比多增322亿元，或受供给侧调控影响[9] - 中美经贸谈判释放利好，市场风险偏好修复，居民加杠杆意愿回升，新增贷款5976亿元，较前值增加5436亿元，同比多增267亿元[10] - 债券市场波动加剧，居民存款未向理财资金转化，6月新增人民币存款3.21万亿元，同比多增7500亿元[12] - M1与M2同比增速剪刀差收窄至 -3.7%，较前值回升1.9pct，显示经济活跃度提升[14] 后市展望 - 实体经济融资需求保持稳定，信贷需求和企业债券融资并重，政府债券仍是社融重要支撑[2] - 居民存款搬家行为或加剧，因下半年经济增速有边际放缓压力[12] 风险提示 - 海外地缘政治冲突加剧[3] - 中美贸易摩擦加剧[3] - 政策效果不及预期[3]

社融增长 - 6月新增社融4.2万亿元 同比多增9008亿元 社融存量同比增长8.9% 增速环比上升0.2pct [1] - 政府债新增1.35万亿元 同比多增5072亿元 占社融增量主要来源 财政发力持续显效 [2] - 企业债增加2413亿元 同比多增313亿元 非金融企业境内股票融资203亿元 同比多增49亿元 [2] 信贷表现 - 人民币贷款增加2.36万亿元 同比多增1710亿元 对社融增量贡献由负转正 [2] - 金融机构新增人民币贷款2.24万亿元 同比多增1100亿元 实体经济信贷需求边际修复 [3] - 居民部门贷款增加5976亿元 同比多增267亿元 其中短期贷款增加2621亿元 同比多增150亿元 中长期贷款增加3353亿元 同比多增151亿元 [3] - 企业部门贷款增加1.77万亿元 同比多增1400亿元 其中短期贷款增加1.16万亿元 同比多增4900亿元 中长期贷款新增1.01万亿元 同比多增400亿元 [3] 货币供应 - M1同比+4.6% 环比+2.3pct M2同比+8.3% 环比+0.4pct M1-M2剪刀差为-3.7% 环比收窄1.9pct 资金活化程度提高 [4] - 金融机构人民币存款同比+8.3% 增速环比提升0.2pct 单月存款同比多增7500亿元 其中居民存款同比多增3300亿元 企业存款同比多增7773亿元 [4] - 财政存款减少8200亿元 同比多减7亿元 非银存款减少5200万亿元 同比多减3400亿元 [4]

金融数据表现 - 6月新增社融41993亿元，同比多增9008亿元，强于预期37051亿元；新增金融机构口径贷款22400亿元，同比多增1100亿元，强于预期18447亿元[1] - 6月政府债净供给规模达1.40万亿元，社融口径新增政府债1.35万亿元，同比多增5032亿元；新增实体经济贷款、外币贷款分别为23600、325亿元，同比多增1673、1132亿元[1] 新增贷款分析 - 新增贷款超预期增长，一是因季末银行信贷投放意愿强，二是市场降低6月新增贷款规模期望值[2] - 企业短贷亮眼，6月新增1.16万亿元，刷新历史新高，同比多增4900亿元；企业中长贷表现一般，6月新增1.01万亿元，同比仅多增400亿元[3] - 6月新增居民短贷、中长贷2621、3353亿元，同比仅多增150、151亿元；2025年1 - 6月累计新增居民短贷 - 3亿元，中长贷11700亿元，均为2015年以来同期最低水平[4] 财政与存款情况 - 6月财政收支差额2.20万亿元，支出远大于收入，财政支出规模或在3.5万亿元附近[5] - 2025年6月新增存款规模同比提升7500亿元至3.21万亿元；新增居民、企业存款规模分别为2.47、1.78万亿元，非银存款规模为 - 5200亿元[5] - 居民和企业增量存款活期占比分别达83%、95%，往年同期多在40 - 70%区间；上半年新增企业存款中定期仅占36%，居民新增存款定期占比仍达86%[6] 其他要点 - M1同比连续第二个月反弹，增速从2.3%反弹至4.6%；M2同比增速从7.9%反弹至8.3%[8] - 央行肯定中小银行债券波段交易获利，但强调关注利率和信用风险，未来或加强市场行为监测[8] 综合观点 - 内需逻辑未扭转，政府部门加杠杆，但需求传导至企业和居民端不畅；6月信贷优异表现或透支7月数据，下半年需求成色更值得关注[9] - 债市长端利率进入箱体区间，10年国债在1.60 - 1.70%震荡，短期难有趋势性行情，可结构性挖掘机会[9]

社融情况 - 6月新增社融4.20万亿元，高于预期3.71万亿元，较去年同期多增9008亿元，较5月多增1.91万亿元；社融存量同比增长8.90%，略高于预期8.81%，较5月上升0.16个百分点[2] - 6月社融口径新增人民币贷款2.36万亿元，较去年同期多增1710亿元，较5月多增1.77万亿元[2] - 与5月相比，社融多增幅度基本来自人民币贷款，政府债券融资规模小幅下降；与去年同期相比，政府债券融资规模多增幅度最显著[2] 货币供应量 - 6月M2同比增长8.3%，较5月上升0.4个百分点；M1同比增长4.6%，较5月上升2.3个百分点；M0同比增长12.0%，较5月下降0.1个百分点[2] - 6月活期存款环比上升5.20%，定期存款环比下降0.24%；央行6月公开市场净投放资金5539亿元，M0同比增速平稳，M1同比增速明显上行[2] 存款与贷款 - 6月新增存款3.21万亿元，较去年同期多增7500亿元，居民和企业存款新增较多，少增的主要是财政存款和非银存款[2] - 金融机构口径6月新增贷款2.24万亿元，短贷及票据、中长贷、居民贷款、企业贷款均较去年同期多增，多增幅度较大的是短贷及票据和企业贷款[2] 后续关注与风险 - 关注实体经济融资需求向好的持续性，下半年货币政策或继续宽松，短期关注7月政治局会议部署[2] - 风险提示包括全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化[2][11]

多层次资本市场错位竞争与企业融资需求分化 - 多家生物医药企业从创业板转战北交所，包括贝尔生物、美康股份、百英生物，反映多层次资本市场错位竞争与企业融资需求分化的必然结果 [1][4] - 北交所对成长性容忍度更高，创业板对研发投入强度和行业属性要求更严 [1][5] - 北交所定位为"服务创新型中小企业主阵地"，更适合轻资产、高成长企业，创业板则要求"最近两年净利润均为正且累计超5000万元"或"预计市值超10亿元" [5] 企业IPO历程与募资变化 - 贝尔生物创业板IPO于2020年7月受理，2021年2月终止，北交所IPO拟募资5.37亿元，高于前次创业板的3.67亿元 [4][6][7] - 百英生物创业板IPO于2023年6月受理，2024年7月终止，北交所IPO拟募资4.91亿元，较前次创业板的10.5亿元大幅缩水 [4][6] - 美康股份创业板IPO于2023年6月受理，2024年6月终止，北交所IPO拟募资3.85亿元，低于前次创业板的4.35亿元 [4][7] 企业财务表现 - 贝尔生物2024年营收3.76亿元，同比下降8.96%，归属净利润1.4亿元，同比下降6.04% [8] - 美康股份2024年营收2.45亿元，同比增长4.7%，归属净利润9109.35万元，同比下降4.24% [8] - 百英生物2024年营收4.02亿元，同比增长18.93%，归属净利润1.24亿元，同比增长47.57% [9] 行业专家观点 - 北交所更适合尚不具备稳定高盈利但拥有核心技术和发展潜力的中小企业，特别是需要从1到10发展的企业 [5] - 北交所专注细分领域"卡脖子"技术的中小企业，如半导体设备零部件、工业母机配套件、新材料添加剂 [5] - 北交所财务标准相对宽松，对净利润、营收等指标要求低于创业板，更适合成长型中小企业 [9]

美国财政政策 - 美国财长贝森特表示根据收益率变化美国的融资需求可能会增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前海外关税因素扰动下国内经济基本面承压，内需修复或成后续经济增长主要动能；美联储维持利率不变使人民币汇率在一定时间内继续承压，中东地缘冲突有推升通胀隐忧或令美联储在更长时间维持利率不变；人民币维持弱势背景下A股上行空间有限；策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3797.4，环比+25.8；IF次主力合约（2507）最新3823.4，环比+20.4；IH主力合约（2509）最新2652.8，环比+19.4；IC主力合约（2509）最新5524.0，环比+38.2；IM主力合约（2509）最新5851.2，环比+58.4；各次主力合约也有相应变化 [2] - IF - IH当月合约价差1169.4，环比+1.8；IC - IF当月合约价差1802.4，环比+18.4等多种合约价差有不同变化 [2] - IF当季 - 当月为 - 26.0，环比+4.8；IF下季 - 当月为 - 53.6，环比+5.6等不同季月合约差值有不同变化 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 28,036.00，环比+2817.0；IH前20名净持仓 - 12,425.00，环比+1587.0；IC前20名净持仓 - 9,084.00，环比+395.0；IM前20名净持仓 - 24,182.00，环比 - 2384.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3857.90，环比+11.3；上证50最新2684.78，环比+11.1；中证500最新5674.17，环比+34.7；中证1000最新6078.22，环比+78.6 [2] - IF主力合约基差 - 60.5，环比+12.5；IH主力合约基差 - 32.0，环比+6.3；IC主力合约基差 - 150.2，环比+5.3；IM主力合约基差 - 227.0，环比 - 15.2 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）11,469.22，环比+551.83；两融余额（前一交易日，亿元）18,124.82，环比 - 83.89；北向成交合计（前一交易日，亿元）1438.39，环比+116.10等多项市场情绪指标有不同变化 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.60，环比+4.00；技术面8.20，环比+5.40；资金面7.00，环比+2.60 [2] 行业消息 - 美国东部时间6月21日22时，特朗普称袭击伊朗核设施致其关键核设施“彻底摧毁”，伊朗称福尔多核设施未遭严重破坏，美国高级官员承认造成严重损坏，伊朗议会称考虑关闭霍尔木兹海峡 [2] - A股主要指数集体上涨，三大指数早盘低开午后翻红，沪深两市成交额明显回升，全市场超4400只个股上涨，计算机、国防军工板块大幅走强 [2] - 海外方面，美国袭击伊朗核设施加剧区域紧张局势，美联储上周维持利率不变且鲍威尔讲话呈鹰派；国内方面，5月进出口、固投、工业增加值同比回落，房地产市场加速下行，仅社零走高，此前CPI、PPI显示未来物价有压力，5月M1 - M2剪刀差收窄，社融存量增速持平，新增人民币贷款同比少增 [2]

6月LPR报价情况 - 2025年6月20日1年期LPR报3.0%，5年期以上报3.5%，均与上月持平[1] 6月LPR报价不变原因 - 5月央行降息后LPR同步下调，正传导至贷款利率；6月政策利率不变，影响加点因素无重大变化[2] 短期LPR走势 - 短期内进入政策观察期，LPR报价可能继续稳定[2] 下半年LPR下调原因 - 外部环境不确定，需提振内需、稳定房地产市场；中美经贸谈判影响出口，物价偏低，预计央行会降息[2] 下半年LPR下调影响 - 带动两个期限LPR下调，引导企业和居民贷款利率下降，降低实体经济融资成本，激发融资需求[2] 下半年5年期以上LPR走势 - 考虑稳楼市政策加力，5月公积金贷款利率下调0.25个百分点，预计监管层或引导其下行[3] 5年期以上LPR下调作用 - 推动居民房贷利率更大幅度下调，缓解实际房贷利率偏高问题，激发购房需求[3]

实体经济融资 - 5月社融口径新增人民币贷款5960亿元，同比减少2237亿元，新增企业债券融资1496亿元，同比多增1211亿元，实体经济融资需求同比或仅减少262.69亿元[12][13] - 5月新增人民币存款2.18万亿元，同比多增5000亿元，存贷款增长分化或因金融机构负债渠道多元化及理财资金与存款转化[17] - 5月M1同比增长2.3%，较前值上升0.8pct，M2同比增长7.9%，较前值回落0.1pct，M1与M2同比增速剪刀差为 -5.6%，较前值回升0.9pct[19][20] 国内外宏观热点 - 美国5月关税收入达230亿美元，同比增长170亿美元，增幅270%，扣除日历年差异因素后，5月财政赤字为3160亿美元，同比减少17%[31] - 英国5月BRC同店零售销售年率0.6%，预期2.6%，前值6.80%，总体零售销售年率1%，前值7%[52] - 意大利4月季调后工业产出月率1%，预期 -0.2%，前值0.10%，调整后工业产出年率0.3%，预期 -1.4%，前值 -1.80%[59] - 日本4月工业产出同比终值0.5%，初值0.7%，环比终值 -1.1%，初值 -0.9%，5月企业破产数达857家，创今年单月新高[70][72] 贸易动态 - 美国与墨西哥即将达成协议取消一定数量以下钢铁进口50%的关税，印度和美国有望本月底前达成临时贸易协议[85][86] 国内政策 - 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业按政策规定在深圳证券交易所上市[92] - 中国国新、中国诚通成功发行395亿元稳增长扩投资专项债，期限10年，票面利率2.09%[96]