报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前豆粕呈现弱现实、强预期特征，期现分化突出 [3] - 短期震荡，长期偏多；国内大豆库存处于历史高位，随着油厂压榨量上升，豆粕预期延续累库压力，关注现货压力对M09上方空间的压制；中长期建议逢低多配M01或M05，并关注厄尔尼诺天气和美豆出口方面的利多驱动变化 [3] - 单边短期震荡，长期偏多；套利观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - **供给**：截至2026年8月9日当周，美国大豆全国整体优良率为62%，上周为63%，去年同期为68%；未来第一周美豆产区降水基本匹配历史均值，第二周预期低于历史均值；国内陆续增加美豆采购，若美豆对华出口预期进一步兑现，新作美豆供需平衡表预期进一步收紧；巴西豆销售进度近八成，农户挺价惜售，贴水近期表现坚挺；国内8 - 9月巴西豆预期大量到港，油厂开机压榨快速恢复，局部地区出现催提现象，预期8、9月国内现货供应压力较大 [3] - **需求**：短期养殖高存栏基数支撑饲用刚需，但终端养殖利润亏损，产能去化导致远月饲用需求缩量预期仍存；豆粕饲用性价比下降，饲用添比或有所降低，本周下游成交一般，提货相对高位 [3] - **库存**：国内大豆库存处于历史高位、豆粕仍维持增库预期；菜籽、菜粕库存小幅下滑 [3] - **利润**：进口大豆榨利震荡，进口菜籽榨利恶化 [3] - **估值**：从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感 [3] - **宏观及政策**：无相关影响 [3] PART TWO 粕类供需基本面数据 - **全球及美豆库消比**：展示了2005/2006 - 2025/2026年全球大豆库消比、美豆库消比数据 [30][31][33] - **全球及加拿大菜籽库消比**：展示了相关年份全球菜籽库消比、加拿大菜籽库消比数据 [37][38] - **美豆播种与优良率**：呈现了2020 - 2026年美豆播种率、2019 - 2026年美豆优良率情况 [40][42] - **美豆国内榨利**：美豆国内榨利情况为压榨利润高位，展示了伊利诺伊中部大豆现货压榨毛利、毛油车板价、48%豆粕批发价、1号大豆价格数据 [44][45][46] - **美豆压榨量**：展示了NOPA大豆压榨量、USDA美豆月度压榨量情况 [50] - **美豆出口**：美豆出口销售进度偏慢，对华出口持续，展示了美豆出口净销售量、累计出口销售量、出口到中国销售量、出口至中国累计销售量等数据 [53][54] - **大豆进口相关**：展示了大豆CNF升贴水走势图-近月、进口大豆盘面毛利-近月情况 [60][61] - **加拿大油菜籽**：展示了加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利情况 [64][65] - **汇率**：展示了美元兑雷亚尔汇率情况 [67] - **国内进口量**：展示了大豆、国内菜籽、国内菜粕分月进口量情况 [69][71] - **库存情况**：大豆库存高位，豆粕处于增库周期，展示了港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数、国内进口菜籽库存、国内主要地区菜粕库存情况 [76][77][78] - **开机率与压榨量**：展示了全国主要油厂开机率、压榨量情况 [82][94] - **豆粕成交与提货**：豆粕成交一般，提货下滑，展示了全国主要油厂豆粕昨日提货量、表观消费量、现货成交量、远月成交量情况 [86][87][88] - **菜粕成交与提货**：展示了油厂菜粕成交量、提货量情况 [99] - **粕类性价比**：豆粕性价比下降，展示了豆菜粕价差 - 广东地区、单蛋白比价情况 [102][103] - **饲料产量**：展示了饲料月度产量情况 [107] - **养殖利润**：展示了生猪自繁自养养殖利润、生猪外购育肥养殖利润、毛鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润情况 [109][118][125] - **生猪相关**：生猪价格低位，肥标价差高位，展示了商品猪出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量情况 [113][114][115] - **鸡相关**：展示了父母代在产存栏数、淘汰鸡日龄情况 [118][125]