业绩表现 - 2022至2024年营收从3.96亿元增至4.99亿元 累计增长25.85% 净利润从4874.1万元增至5891.21万元 累计增长20.87% [2] - 2025年上半年营收2.49亿元 同比增长6.83% 较2024年全年14.80%增速大幅放缓 归母净利润2834.33万元 同比微增0.58% [3] - 政府补助占利润总额比例持续超19% 最高达24.44% 税收优惠占利润总额12%-14% 两项非核心经营收益合计占利润总额比例达33.24%-36.86% [2][3] 财务数据质量 - 聚水潭销售订单系统与金蝶ERP出库单数据差异金额2022至2025年上半年分别为-184.86万元、-74.94万元、-20.21万元、-36.56万元 [4] - 第三方平台结算数据与聚水潭销售订单数据差异2024年达-71.10万元 2025年上半年扩大至-67.33万元 [4] - 大数据物流匹配分析与金蝶系统出库/退货单数据存在较大差异 引发收入确认合规性质疑 [4][5] 费用结构 - 销售费用从2022年6880.18万元增至2024年1.01亿元 三年累计投入2.51亿元 研发费用同期从2500.29万元增至3280.53万元 累计投入8400.95万元 营销投入规模达研发投入近3倍 [6] - 销售费用率从2022年17.36%攀升至2024年20.33% 远超同行3.52%-4.8%平均水平 研发费用率同期为6.31%-6.58% 低于同行8.28%-10.19%均值 [7] - 毛利率从2022年41.76%升至2024年45.48% 同期同行毛利率均值从28.03%降至24.17% 差距达21.31个百分点 [7] IPO计划 - 拟募资1.75亿元用于产线升级及研发中心建设 将于8月29日接受北交所上市委2025年第21次审议会议审核 [1]

会计差错与财务数据异常 - 润泽科技2024年前三季度因收入确认方法从"总额法"调整为"净额法"，导致三季报营收更正金额达29.53亿元（原营收64.10亿元调整至34.57亿元）[4][5] - 调整后2024年前三季度营收增速从139.11%骤降至28.95%，全年营收同比仅增长0.32%至43.65亿元，净利润增速从35.13%降至1.62%[6][7][9][10] - AIDC业务成本结构出现异常波动：调整后2024年运营成本占比从3.13%激增至21.79%，设备成本占比从32.72%骤降至9.62%，23年与24年成本可比性存疑[14][24] 毛利率异常与行业对比 - 公司近三年平均毛利率达50%，显著高于万国数据(27.02%)、世纪互联(22.28%)等头部同行20-30%的水平[19][22][23] - 2024年四季度毛利率骤降至18.26%，但公司未在投资者交流中明确解释原因[34][36] - 成本结构中折旧摊销占收入比仅10-16%，远低于万国数据的31-34%，财务费用占比16%也显著低于万国数据的50%水平[29][30][34] 业务匹配度疑点 - 2023年机柜数量增长65.22%至7.6万架，但同期电费支出仅增长6.01%，2024年机柜增至8.2万架时电费增速不足1%，与行业耗电规律不符[27][30] - 子公司润泽发展与项目公司的电力关联交易被监管问询定价公允性，涉及最低档电价承诺[28] - AIDC业务中算力模组存货从零激增至2024年一季度末17.55亿元，公司解释为"引流业务"的高性能服务器未交付所致[12] 市场地位与商业模式 - 第三方评估显示润泽科技在算力中心服务商中综合排名第五，市场份额低于万国数据等头部企业[15][17] - 公司采用100%自持物业的园区级批发模式，与同行自持+租赁的混合模式形成差异[22] - 公司宣称核心优势包括园区级模式、"四自"运营体系等，但未充分解释高毛利率的可持续性[36]

公司治理问题 - 董事张光华对公司2024年年度报告、2025年一季度报告、前期会计差错更正及追溯调整、2024年度计提信用减值损失及资产减值损失的议案投反对票 [1] - 董事无法保证相关财务数据的真实、准确、完整 [1] - 公司已收到证监会立案通知 [1] - 大华审计所对公司出具了无法表示意见的财务审计报告和否定意见的内控审计报告 [1] - 审计报告指出公司财务数据和治理存在重大问题 [1] 财务报告问题 - 公司2024年年度报告和2025年一季度报告的财务数据真实性受到质疑 [1] - 前期会计差错更正及追溯调整议案存在争议 [1] - 2024年度计提信用减值损失及资产减值损失的议案遭到反对 [1] 监管风险 - 公司目前处于证监会立案调查阶段 [1] - 审计机构对公司财务报告和内控制度均出具负面意见 [1]