日本国债市场动荡 - 日本10年期国债收益率上行2 5个基点至1 595%，创2008年以来最高水平 [1] - 日本20年期收益率攀升3 5个基点至2 64%，30年期收益率上涨4个基点至3 195%，均创1999年以来新高 [1] - 20年期及以上期限债券本月累计上涨至少20个基点 [1] 政治与财政因素影响 - 日本参议院选举前夕，市场担忧执政联盟可能失利，财政政策或将大幅转向 [3] - 执政联盟预期获得的席位数呈下降趋势，可能导致首相辞职、美日贸易谈判暂停、加息预期减弱 [4] - 反对党竞选纲领包含现金发放、消费税下调和教育补贴等民粹承诺，市场担忧推高财政赤字 [4] 市场反应与分析师观点 - 10年期国债收益率上行将推高企业和家庭的融资成本，影响经济活动 [3] - 超长期国债对企业融资影响有限，但10年期收益率的持续攀升值得高度关注 [3] - 若执政联盟败选，海外投资者可能加速抛售超长期国债，担忧消费税下调概率上升 [5] 全球债券市场背景 - 全球长期政府债券下跌，投资者担心政府支出超出承受能力 [6] - 日本超长期收益率对实体经济影响有限，但日本央行将密切监控事态发展 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普执政后政策不确定性加剧全球资本市场波动，Polymarket网站“美国2025年是否进入衰退”押注数据形成“美国衰退预期”指标，今年以来该指标对股、债、汇、商市场资产走势有较强解释力，但存在局限性，需与传统分析框架结合使用为资产配置提供参考 [5] 根据相关目录分别进行总结 指标源起 特朗普执政思路、关税政策和人事安排难以捉摸，使资本市场难形成稳定预期并放大资产价格波动率，Polymarket网站今年1月发起“美国是否会在2025年进入衰退”投票，押注形成的赔率可反向推导出投机者押注美国进入衰退的概率，该指标对全球各类资产有较强解释意义，或助于资产配置 [10] 资产联动 商品市场 金银比与“美国衰退预期”同步性强，市场预期经济衰退概率走弱时白银表现强于黄金，“美国衰退预期”降至年内低位时，预判金银比进一步下行需其他驱动；年初以来原油VIX与“美国衰退预期”走势接近，除6月中旬伊核谈判问题导致背离外其余时间同步，可探寻原油短期定价因子 [12] 债券市场 “美国衰退预期”走高时10Y美债收益率相对偏弱，近期有分歧，后续可能回归市场预期；美国10 - 2y利差和美国衰退概率今年呈现中期正相关、短期负相关特征，折射市场对美国信用风险担忧与长期经济增长前景的双重定价逻辑 [15] 股票市场 “美国衰退预期”与标普500高度负相关，因中小企业抗风险能力弱，罗素2000 / 标普500比值与“美国衰退预期”反向波动，今年4月中旬后“美国衰退预期”短暂回落但该比值未重返年初高位，反映市场对企业中长期盈利前景存疑虑 [21] 外汇市场 今年美元指数与美国衰退概率多数时间反向变动，5月后出现明显裂口，可能与美国财政风险和贸易政策不确定性有关；“美国衰退预期”上升时美元兑日元明显走弱，日元较美元升值 [22]

黄金价格走势 - 国际金价延续强势上涨行情，截至发稿报3310.61美元/盎司，涨幅0.63% [1] - 黄金开盘在3290一线开启反弹，突破箱体震荡后继续上行 [3] - 黄金均线金叉向上多头发散，多头发力持续 [3] 美元指数影响 - 美元指数暴跌至99.42的两周低位，降低以美元计价的黄金持有成本 [1][2] - 美元下跌源于穆迪下调美国评级和国际贸易局势担忧等因素 [2] - 交易员担心美国可能在G7财长会议上施压让美元贬值 [2] 市场避险情绪 - 美国财政政策不确定性引发市场恐慌情绪蔓延 [1] - 特朗普政府推动数万亿美元减税法案，共和党内部出现严重分歧 [2] - 至少5名资深共和党议员反对当前版本法案，担忧加剧财政赤字 [2] 技术面分析 - 黄金下方支撑关注3278-85附近，上方短期关注3315-21一线压制 [3] - 重要阻力关注3340-45一线，多空强弱分水岭3253-60一线 [3] - 日线级别企稳3253-60上方保持顺势低多节奏 [3]