市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 12 月 15 日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 上周五 A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨 0.41%，深成指 收涨 0.84%，创业板指收涨 0.97%。沪深两市成交额 20920.64 亿元。 申万行业方面，有色金属、电子、电力设备领涨，商贸零售、综合、 建筑材料领跌；概念板块方面，智能电网、物联网、移动支付概念涨 幅居前，赛马概念、科创次新股、免税店概念跌幅居前。港股方面， 恒生指数收涨 1.75%，恒生科技指数收涨 1.87%；海外方面，美国三 大指数集体收跌，道指收跌 0.51%，标普 500 收跌 1.07%，纳指收跌 1.69%。 【重要新闻】 【商务部、央行、金融监管总局发布《关于加强商务和金融协同更大 力度提振消费的通知》】针对深化商务和金融系统协作、加大消费重 点领域金融支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出 11 项具体举 措。其中提到，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升 促消费政策实施质效，加快推动个人消费贷款业 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停股的封板质量与资金封板意愿[17] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票。然后，在交易日T日，找出所有盘中最高价达到涨停价的股票。最后，计算这些股票中，收盘价也维持在涨停价的股票所占的比例。具体公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **模型名称**：连板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日所有涨停股票数量的比例，来度量市场涨停效应的持续性[17] **模型具体构建过程**：首先，筛选出上市满3个月以上的股票。在交易日T日，找出所有在T-1日收盘涨停的股票。然后，计算这些股票中，在T日收盘也涨停的股票所占的比例。具体公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[26] **模型构建思路**：通过比较大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值，计算折价率，以反映大资金交易的折让程度和市场情绪[26] **模型具体构建过程**：首先，获取当日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交价格和成交数量。然后，计算这些成交份额按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值。最后，用大宗交易总成交金额除以该总市值并减1，得到整体折价率。具体公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[28] **模型构建思路**：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差进行年化处理，以标准化衡量期货合约的升贴水程度，便于跨期比较[28] **模型具体构建过程**：首先，计算股指期货主力合约价格与其标的现货指数价格的差值，即基差（期货价格 - 现货价格）。然后，将基差除以现货指数价格，得到相对基差。最后，将此相对基差乘以年化因子（250天除以合约剩余交易日数），得到年化贴水率。具体公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] **模型评价**：该指标综合反映了金融市场利率、股市分红、微观资金成本、套利力量、市场情绪等多方面因素，其变化能体现市场对未来走势的预期，并直接影响股指对冲的成本[28] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日涨停的股票在次日的开盘至收盘的收益率表现，用于观察涨停股的赚钱效应和接力情绪[14] **因子具体构建过程**：首先，在交易日T-1日，筛选出上市满3个月以上且收盘涨停的股票。然后，计算这些股票在T日的收盘收益率。具体计算为每只股票在T日的（收盘价/开盘价 - 1），再求所有符合条件的股票收益率的平均值或中位数[14] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日跌停的股票在次日的开盘至收盘的收益率表现，用于观察极端抛压后的市场修复或继续下跌的动能[14] **因子具体构建过程**：首先，在交易日T-1日，筛选出上市满3个月以上且收盘跌停的股票。然后，计算这些股票在T日的收盘收益率。具体计算为每只股票在T日的（收盘价/开盘价 - 1），再求所有符合条件的股票收益率的平均值或中位数[14] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[22] **因子构建思路**：计算融资融券余额占A股总流通市值的比例，用以衡量杠杆资金在市场中的整体规模和重要性[22] **因子具体构建过程**：在交易日T日，获取市场的融资余额与融券余额之和，即两融余额。同时，获取A股市场的总流通市值。最后，计算两融余额占总流通市值的百分比[22] 4. **因子名称**：两融交易占比因子[22] **因子构建思路**：计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，用以衡量杠杆交易的活跃度[22] **因子具体构建过程**：在交易日T日，获取市场的融资买入总额与融券卖出总额，求和得到两融交易总额。同时，获取A股市场的总成交额。最后，计算两融交易总额占总成交额的百分比[22] 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[23] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与其IOPV（基金份额参考净值）的偏离度，捕捉市场短期情绪和套利机会[23] **因子具体构建过程**：首先，筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF。对于单只ETF，计算其当日场内成交均价（或收盘价）与当日IOPV的差值，再除以IOPV得到折溢价率。正值代表溢价，负值代表折价[23] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[30] **因子构建思路**：统计近期对上市公司进行调研的机构数量，作为衡量机构关注度的代理指标[30] **因子具体构建过程**：对于每只股票，统计其在过去7个自然日内，接受机构调研或举行分析师会议的机构家数。家数越多，代表机构关注度越高[30] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[36] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的机构专用席位买卖数据，计算单日对个股的净买入金额，反映机构资金的短期动向[36] **因子具体构建过程**：对于登上龙虎榜的个股，汇总当日所有机构专用席位的买入总额与卖出总额，计算净额（买入总额 - 卖出总额）[36] 8. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[37] **因子构建思路**：根据龙虎榜披露的陆股通席位买卖数据，计算单日对个股的净买入金额，反映北向资金的短期动向[37] **因子具体构建过程**：对于登上龙虎榜的个股，汇总当日所有陆股通席位的买入总额与卖出总额，计算净额（买入总额 - 卖出总额）[37] 模型的回测效果 1. 封板率计算模型，2025年12月4日指标值为58%[17] 2. 连板率计算模型，2025年12月4日指标值为19%[17] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，2025年12月4日指标值为-0.28%[14] 2. 昨日跌停股今日收益因子，2025年12月4日指标值为-4.67%[14] 3. 两融余额占比因子，截至2025年12月3日指标值为2.6%[22] 4. 两融交易占比因子，截至2025年12月3日指标值为9.6%[22] 5. ETF折溢价因子，2025年12月3日，科创100ETF富国溢价0.63%，A500增强ETF基金折价0.53%[23] 6. 大宗交易折价率因子，近半年平均指标值为6.43%，2025年12月3日指标值为7.92%[26] 7. 股指期货年化贴水率因子，近一年中位数：上证50为0.68%，沪深300为3.53%，中证500为11.15%，中证1000为13.58%[28]。2025年12月4日指标值：上证50为4.69%（近一年24%分位），沪深300为7.98%（近一年23%分位），中证500为9.59%（近一年62%分位），中证1000为11.05%（近一年68%分位）[28] 8. 机构调研热度因子，近一周（截至2025年12月4日），长安汽车被101家机构调研[30] 9. 龙虎榜机构净流入因子，2025年12月4日，净流入前十名包括和而泰、初灵信息等[36] 10. 龙虎榜陆股通净流入因子，2025年12月4日，净流入前十名包括和而泰、航天环宇等[37]

市场回顾 - 周一A股三大股指集体上涨，上证指数上涨0.65%，报3914.01点；深证成指上涨1.25%，报13146.72点；创业板指上涨1.31%，报3092.50点 [2][7] - A股两市全天成交额1.87万亿元人民币，南向资金净买入21.48亿港元，个股普遍上涨，超3100只个股上涨 [2][7] - 申万行业方面，有色金属、通信及电子行业涨幅居前，农林牧渔及环保行业领跌 [2][7] - 概念板块方面，智能音箱及AI手机概念指数涨幅居前，赛马概念及DRG/DIP概念指数跌幅居前 [2][7] - 恒生指数上涨0.67%，恒生科技指数收涨0.82% [2][7] - 美国三大股指集体收跌，道指下跌0.9%，报47289.33点；标普500指数下跌0.53%，报6812.63点；纳指下跌0.38%，报23275.92点 [2][7] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普遍下跌 [2][7] 重要新闻 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩 [3][8] - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅 [3][8] 国内市场指数表现 - 上证指数收盘3914.01点，涨0.65%；深证成指收盘13146.72点，涨1.25%；沪深300收盘4576.49点，涨1.10% [5] - 科创50收盘1336.76点，涨0.72%；创业板指收盘3092.50点，涨1.31%；上证50收盘2993.68点，涨0.81% [5] - 上证180收盘9928.24点，涨1.08%；上证基金收盘7121.33点，涨0.14%；国债指数收盘225.28点，涨0.03% [5] 国际市场指数表现 - 道琼斯指数收盘47289.33点，跌0.90%；标普500指数收盘6812.63点，跌0.53%；纳斯达克指数收盘23275.92点，跌0.38% [5] - 日经225指数收盘49303.28点，跌1.89%；恒生指数收盘26033.26点，涨0.67%；美元指数收盘99.41点，跌0.03% [5]

公司股价表现 - 11月26日涨停收盘，收盘价为5.92元，涨幅10.04% [1] - 该股于9点31分涨停，期间1次打开涨停，收盘封单资金为1.05亿元，占流通市值1.55% [1] - 近5个交易日中有3日出现上涨，其中11月25日涨幅10.02%，11月21日涨幅5.92% [1] 资金流向分析 - 11月26日主力资金净流入1.15亿元，占总成交额17.45% [1] - 当日游资资金净流出7606.31万元，散户资金净流出3865.93万元 [1] - 近5日主力资金在11月24日净流出2022.49万元，在11月20日净流出4164.75万元 [1] 股价驱动因素 - 海南自贸港全岛封关准备工作进入倒计时，政策制度体系及硬件设施已全面就绪，公司计划借助封关契机扩大市场份额 [1] - 公司近期密集修订治理制度以强化规范化运营，同时自贸港基建需求预期提升 [1] - 海南板块受政策利好刺激形成板块联动效应，市场对封关后区域经济及基建增长预期升温 [1] 行业与概念板块表现 - 公司属于赛马、海南自由贸易港、海南概念热股 [3] - 11月26日赛马概念板块上涨3.16%，海南自由贸易港概念上涨1.19%，海南概念上涨0.81% [3]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点，创业板指上涨1.27%至2904.27点[3][8][16] - 市场成交额20039.51亿元，较上一交易日减少1481.28亿元[3][16] - 全市场2442只个股上涨，2769只个股下跌[3][16] 行业与风格表现 - 通信行业领涨3.31%，传媒涨1.87%，电子涨1.52%；电力设备及新能源跌1.23%，有色金属跌0.91%，基础化工跌0.82%[3][21] - 风格表现排序：成长>稳定>消费>金融>周期；大盘成长>小盘成长>大盘价值>小盘价值[3][21] - 概念板块中短剧游戏涨2.61%、赛马涨2.40%、足球涨2.25%；硅能源跌1.73%、石墨电极跌1.51%[24] 资金流向 - 主力资金净流出56.20亿元，其中超大单净流入62.06亿元，大单净流出118.26亿元[4][25] - 南向资金净流入75.66亿港元（沪市港股通25.36亿港元，深市港股通50.30亿港元）[5][27] - 主要宽基ETF成交额普遍减少，沪深300ETF资金净流出20.22亿元[4][29] 全球市场 - 恒生指数涨1.01%至26200.26点，恒生科技指数涨1.27%至5902.69点[5][32] - 美股道琼斯指数涨0.43%，标普500涨0.27%，纳斯达克涨0.37%；英伟达涨1.46%，苹果跌1.48%[6][33] - 欧洲股市分化，德国DAX跌0.37%，英国富时100涨0.23%，法国CAC40涨0.19%[6][33]

市场指数表现 - 上证指数收盘3813.56点 下跌1.16% 成交额10123亿元 [1] - 深证成指收盘12472.00点 下跌0.65% 成交额13517.9亿元 [1] - 创业板指收盘2899.37点 上涨0.95% 成交额6575.71亿元 [1] - 科创50指数收盘1306.48点 下跌1.64% 成交额682亿元 [1] - 沪深两市合计成交23640.9亿元 较上一交易日减少5109.24亿元 [1] 行业板块表现 - 通信 电力设备 贵金属等行业上涨 [2][3] - 国防军工 证券 保险 计算机 商贸零售 美容护理 农林牧渔 钢铁等行业跌幅居前 [3] - 涨停个股主要集中在机械设备 传媒 医药生物等行业 [3] 概念板块表现 - 重组蛋白 CPO BC电池等概念走势活跃 [3] - 航母 空间站 商业航天 国资云 券商 赛马 转基因 财税数字化等概念走势较弱 [3] 个股涨跌情况 - 沪深两市777只个股上涨 4334只个股下跌 36只平盘 6只停牌 [3] - 39只个股涨停 23只个股跌停 [3] - 天普股份9连板 博杰股份 西部黄金均3连板 中捷资源 科新机电 春兴精工 鹿山新材 安正时尚均2连板 [3] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流出479.12亿元 [4][5] - 创业板主力资金净流出203.51亿元 沪深300成份股净流出57.65亿元 科创板净流出28.31亿元 [5] - 电力设备行业主力资金净流入26.3亿元 银行净流入8.6亿元 纺织服饰净流入3.09亿元 [5] - 国防军工行业主力资金净流出74.31亿元 计算机净流出72.66亿元 电子净流出68.62亿元 非银金融净流出65.62亿元 [5] 个股资金流向 - 80只个股获主力资金净流入超1亿元 岩山科技净流入30.18亿元 紫光股份净流入17.65亿元 宁德时代净流入17.01亿元 [7] - 184只个股被主力资金净卖出超1亿元 东方财富净流出34.74亿元 指南针净流出13.62亿元 山子高科净流出13.6亿元 [9] 机构交易情况 - 龙虎榜机构席位资金合计净买入5025.75万元 [11] - 机构净买入11只个股 辰欣药业净买入1.16亿元 晓程科技 艾罗能源 博杰股份等获净买入 [11] - 机构净卖出12只个股 巨轮智能净卖出9879.96万元 四创电子 成飞集成 内蒙一机等遭净卖出 [11] ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌0.16% 市盈率21倍 份额增加1.2亿份至70.5亿份 主力资金净流出2993.6万元 [13] - 游戏ETF(159869)近五日下跌4.99% 市盈率41.51倍 份额减少800万份至53.6亿份 主力资金净流入1.2亿元 [13] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨0.83% 份额增加3000万份至4.4亿份 主力资金净流出191.9万元 [13] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨0.77% 市盈率120.96倍 份额减少400万份至4.3亿份 主力资金净流入857.1万元 [14]

市场表现 - 上证指数收盘报3509.68点涨0.48%成交额6131.61亿元深证成指报10631.13点涨0.47%成交额8810.09亿元创业板指报2189.58点涨0.22%成交额4194.55亿元科创50指数报979.99点跌0.32%成交额221.68亿元沪深两市合计成交14941.7亿元较上一交易日减少110.17亿元 [1] - 沪深两市2789只个股上涨2175只下跌68只涨停15只跌停 [2] 行业板块 - 房地产、煤炭、石油石化、钢铁、证券、教育、建筑装饰、有色金属、银行等行业涨幅靠前 [2] - 汽车、传媒、国防军工、珠宝首饰、电子、计算机等行业跌幅居前 [2] - 非银金融行业主力资金净流入9.9亿元医药生物、房地产分别净流入9.59亿元、9.55亿元电子行业主力资金净流出43.02亿元计算机、机械设备、传媒、国防军工、汽车净流出超20亿元 [5] 个股表现 - 华光环能、森林包装连续6天涨停渝开发、四方新材、国投中鲁连续4天涨停 [4] - 中油资本主力资金净流入7.13亿元同宇新材、中科金财、阳光电源、晶澳科技、东方财富净流入超4亿元 [8][9] - 比亚迪主力资金净流出10.06亿元胜宏科技、新易盛、ST华通、四方精创净流出超5亿元 [10][11] 龙虎榜数据 - 机构席位净买入4834.83万元晶澳科技获机构净买入1.32亿元京北方、重庆建工、汇金股份获净买入 [13][14] - 宏和科技遭机构净卖出8073.1万元跨境通、新城市、同宇新材遭净卖出 [13][14]