公司概况与市场地位 - 公司于2024年10月15日再次向香港联交所递交上市申请 [2] - 按2024年总收入计算，公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，并位列中国十大边缘云服务供应商之一，市场份额约为2.0% [2] - 公司展现出强大的全球拓展能力，业务覆盖60个国家和地区的290多个城市，部署了1,500多个全球边缘节点，网络带宽约93Tbps [2] 财务表现 - 收入方面：2022年至2024年总收入分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元，2025年上半年收入为9.64亿元 [2] - 盈利能力：2022年至2024年及2025年上半年，经调整净亏损分别为1.66亿元、5368.1万元、1.14亿元及5462.9万元，累计净亏损约3.9亿元 [2] - 毛利率波动：2022年、2023年、2024年及2025年上半年的毛利率分别为9.1%、12.5%、8.8%和9.3% [3] - 费用结构：销售开支、行政开支及研发开支占收入的比例呈下降趋势，例如研发开支占比从2022年的6.5%降至2025年上半年的3.8% [3] 现金流与财务状况 - 经营活动现金流波动：2022年至2024年及2025年6月末，经营活动现金流量净额分别为4146.6万元、-235万元、-1.48亿元及7427.6万元 [4] - 存在流动性压力：截至2022年、2023年、2024年底及2025年6月30日，公司分别有净流动负债4.33亿元、5.37亿元、3.69亿元及4.50亿元，净负债分别为1.84亿元、2.76亿元、4.24亿元及4.87亿元 [5] 增长亮点 - 海外业务增长强劲：2022年至2024年，公司海外业务收入的复合年增长率约为29.2% [2] 募资用途 - 公司计划将上市募资用于扩大服务网络及产品、推动研发工作及提升技术能力 [6] - 部分资金将用于选择性物色策略投资及收购机遇，目标包括拥有成熟边缘云服务及解决方案、先进边缘云技术或丰富客户群的公司 [7] - 其余资金将用于扩展全球业务、加强营销及客户服务能力，以及用于营运资金及其他一般公司用途 [7]

公司概况与市场地位 - 白山云控股有限公司是一家来自贵州贵阳的边缘云服务供应商，成立于2015年4月，专注于为企业提供全套边缘云服务 [1][3] - 公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，也是中国十大边缘云服务供应商之一，2024年市场份额约为2% [3] - 公司业务涵盖网络服务、安全与智算三大板块，是中国发展最快的独立边缘云服务提供商之一 [1][3] 业务与技术平台 - 公司提供一体化边缘云平台，凭借网络、安全和智算能力，为企业及其终端用户提供高速、安全、智能及经济高效的数字体验 [4] - 边缘云是一种分布式云架构，把算力、存储和网络资源部署在离用户或数据源更近的地方，实现毫秒级响应 [3] - 为应对AI推理需求激增，公司推出边缘智算云战略解决方案，利用成熟的边缘云基础设施和专有异构计算框架，提供从GPU IaaS到MaaS的全方位服务 [5][6] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元和9.64亿元 [7] - 同期净亏损分别为1.93亿元、0.93亿元、1.47亿元和0.65亿元，累计亏损4.98亿元，尚未实现盈利 [7] - 报告期内毛利率分别为9.1%、12.5%、8.8%及9.3%，波动较大 [8] - 安全和智算服务收入增长迅速，占同期总收入比例从2022年的7.4%提升至2025年上半年的31.9%，已形成第二增长点 [9] 全球布局与基础设施 - 公司在全球60个国家和地区的290多个城市部署了1500多个全球边缘节点，网络带宽约93Tbps [1][6] - 截至2025年10月11日，公司边缘节点覆盖170个运营商网络及34个互联网交换点，构建起资源高度分散、调度智能化的全球边缘服务网络 [6] - 2022年至2024年，公司海外业务收入的复合年增长率约为29.2%，彰显了国际扩张战略的成功 [6] 行业背景与增长潜力 - 全球云服务行业市场规模从2020年的21798亿元增长到2024年的46796亿元，预计2029年将达到109906亿元，2024至2029年复合年增长率为18.6% [4] - 中国云服务行业处于相对早期阶段，市场规模从2020年的2613亿元增长到2024年的6254亿元，预计2029年达17141亿元，2024至2029年复合年增长率为22.3%，超过美国市场 [4] - 大语言模型的快速迭代及开源，显著推动AI应用部署的增长及相应的推理需求激增 [5] 上市历程与募资用途 - 公司于2023年12月首次向港交所递交上市申请，于2024年6月失效，此次为第二次递表，联席保荐人为中信证券与海通国际 [1][10] - 公司曾于2019年4月申请科创板上市，后于2020年7月主动撤回申请，并于2021年开始筹备在联交所上市 [10] - 拟将募集资金用于核心技术研发、全球服务网络拓展及战略并购等领域 [10]

上市历程与监管背景 - 公司于2025年10月15日再次向联交所递交上市申请，中信证券及海通国际担任联席保荐人[1] - 公司曾于2019年4月向上交所科创板提交上市申请并获得受理，但经历四轮问询后于2020年7月主动撤回申请[3][7] - 公司于2023年12月29日首次向联交所递交上市申请，但6个月有效期届满未通过聆讯，直至2025年10月更新招股书继续闯关[7] - 公司在A股上市过程中因未及时披露与网宿科技的专利诉讼而收到上交所监管警示[6] 经营业绩表现 - 2024年及2025年上半年收入分别同比下降7.22%和12.77%，亏损分别同比扩大113.28%和54.52%[1][16] - 2022-2024年及2025年上半年收入分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元和9.64亿元，累计净亏损约3.9亿元[16] - 同期经调整净亏损分别为1.66亿元、5368.1万元、1.14亿元和5462.9万元[16] - 毛利率分别为9.1%、12.5%、8.8%和9.3%，除2023年外均为个位数水平[17] 行业地位与市场竞争 - 按2024年总收入衡量，公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，市场份额约为2.0%[2][12] - 公司2024年行业排名第9，与2022年持平，但市场份额从3.1%下滑至2.0%[12] - 主要竞争对手网宿科技2024年收入达49.32亿元，是公司收入的2倍以上，且连续保持盈利[17] - 网宿科技各期毛利率在26.2%至33.44%之间，约为公司同期毛利率的2.6倍至3.6倍[17] 财务风险与流动性 - 截至2025年6月30日，贸易应收款项及应收票据、预付款项及其他应收款项合计占流动资产89.86%，占总资产68.90%[19] - 账龄超出信用期90天的应收账款达2.61亿元，占应收账款总额44.04%[19] - 贸易应收款项周转天数从2022年98天持续增长至2025年上半年120天，回款周期拉长[20] - 银行及其他借款高达4亿元，而现金及现金等价物仅剩0.8亿元，资金缺口较大[23] 研发与销售投入对比 - 研发费用率从2022年6.45%下降至2025年上半年3.80%，销售费用率同期从6.59%降至5.23%[18] - 2025年上半年研发人员312人，薪酬总额3422.1万元，销售人员113人，薪酬总额4575.2万元[18] - 研发人员平均月薪1.83万元，销售及营销人员平均月薪6.75万元，后者是前者3.7倍[18] 应收账款与坏账计提 - 应收账款坏账准备计提比例显著低于同行网宿科技，1年以内账龄计提比例仅0.58%至0.91%，而网宿科技为3.00%[22][23] - 1年以内账龄应收账款占应收账款总额比重超过九成，对经营业绩和流动资金有重大影响[23] - 金融资产减值亏损净额在2025年上半年达1337.3万元，主要包括贸易应收款项减值[20] 专利诉讼与核心技术 - 公司与网宿科技曾发生专利侵权诉讼，索赔金额达2.5亿元，所有诉讼目前已结案[4][9] - 公司六项专利被提出无效请求，其中三项被宣告无效，一项被部分宣告无效[9] - 公司核心技术人员王康和李国曾为网宿科技离职员工，王康现任公司执行董事兼高级副总裁，间接持股4.25%[9] 节点部署与资产结构 - 截至2025年6月30日，公司在60个国家和地区290多个城市部署1583个全球边缘节点，较2年前超过1700个节点数量下降[16] - 截至2025年10月11日，节点数量增加至1644个，但仍低于2年前水平[16] - 应收账款占流动资产七成以上，大量营运资金被占用[1]

公司概况与市场地位 - 白山云控股有限公司是一家来自贵州贵阳的边缘云服务供应商，专注于为企业提供全套边缘云服务，业务涵盖网络服务、安全与智算三大板块 [3] - 按2024年总收入计算，公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，也是中国十大边缘云服务供应商之一，2024年的市场份额约为2% [3] - 公司是中国发展最快的独立边缘云服务提供商之一，已在60个国家和地区的290多个城市部署了1500多个全球边缘节点 [1][5] 边缘云行业与市场潜力 - 边缘云是一种分布式云架构，将算力、存储和网络资源部署在离用户更近的地方，以实现毫秒级响应、节省带宽 [3] - 全球云服务行业市场规模以收入计，从2020年的21798亿元增长到2024年的46796亿元，预计2029年将达到109906亿元，2024至2029年复合年增长率为18.6% [4] - 中国云服务行业处于相对早期阶段，市场规模从2020年的2613亿元增长到2024年的6254亿元，预计2029年达17141亿元，2024至2029年复合年增长率为22.3%，超过美国同期的18.1% [4] 业务与技术能力 - 公司通过一体化的边缘云平台，为企业提供高速、安全、智能及经济高效的数字体验，助力全球互联互通、业务接入、云智能转型及防范网络攻击 [5] - 针对AI推理需求激增，公司推出了边缘智算云战略解决方案，提供从GPU IaaS到MaaS的全方位服务，专门针对边缘AI推理进行优化 [5] - 公司服务已在AIGC、车联网、工业互联网、云游戏等实时性要求高的场景中实现规模化应用 [9] 财务表现 - 报告期内（2022年至2024年及2025年上半年），公司实现营业收入分别为21.32亿元、23.91亿元、22.18亿元和9.64亿元 [9] - 同期净亏损分别为1.93亿元、0.93亿元、1.47亿元和0.65亿元，累计亏损4.98亿元，尚未实现盈利 [7][9] - 报告期内毛利率分别为9.1%、12.5%、8.8%及9.3%，波动较大 [10] 增长亮点与全球布局 - 公司的安全和智算服务收入增长迅速，占同期总收入的比例从2022年的7.4%提升至2025年上半年的31.9%，已形成第二增长点 [11] - 公司加速全球布局，2022年至2024年海外业务收入的复合年增长率约为29.2% [5] - 截至2025年10月11日，公司覆盖170个运营商网络及34个互联网交换点，构建起资源高度分散、调度智能化的全球边缘服务网络 [5][6] 上市历程与股权结构 - 公司于2023年12月首次向港交所递交上市申请，于2024年6月失效，此次为第二次闯关 [1] - 执行董事、董事会主席兼首席执行官霍涛合计持股23.58%，并通过表决权控制合计约47.45%的投票权 [13] - 公司曾于2019年向上交所提交科创板上市申请，后于2020年主动撤回，并于2021年开始筹备在联交所上市 [13]

文章核心观点 - 白山云科技在边缘云服务市场业务转型期间，面临收入结构变化但整体盈利能力持续恶化的挑战，其净利率暴跌超100%且多项财务指标波动明显，为公司港股IPO前景带来不确定性 [1][5] 业务模式与概况 - 公司主要提供多元边缘云服务，业务涵盖网络服务、安全及智算服务 [2] - 商业模式高度依赖客户付款，网络服务及安全与智算服务的付款通常在账单日后30至90天内到期，对客户付款时间的依赖可能影响公司现金流 [3] 财务表现分析 - 公司营收波动不定，2023年总营收为2,390,511千元人民币，较2022年增长12.09%，但2024年降至2,217,882千元人民币，较2023年下降7.22% [4] - 海外市场营收增长显著，2023年较2022年增长54.24%，2024年较2023年增长8.18% [4] - 净利润持续亏损，净利率暴跌超100%，2024年净利率为-6.30%，2025年上半年进一步恶化至-6.43% [5] - 毛利率波动反映成本控制挑战，2024年毛利率为8.79%，较2023年的12.45%有所下降 [6] 收入结构变化 - 网络服务收入占比呈下降趋势，从2022年的92.62%降至2025年上半年的68.07% [7] - 安全及智算服务收入增长迅速，2023年较2022年增长163.00%，2025年上半年占比已达31.93% [7] 公司治理与财务风险 - 存在关联交易风险，关联方主要为公司董事控制的实体提供共同担保，可能影响财务稳定 [8] - 债务负担较重，截至2025年6月30日银行及其他借款为399,869千元，租赁负债为31,908千元 [9] - 贸易应收款项减值风险上升，减值金额从2022年的21,018千元增至2025年6月30日的46,301千元 [9] 客户与供应链 - 客户集中度呈下降趋势，但2025年上半年与收入占比超10%的客户交易额仍达52.84% [11] - 招股书未详细披露主要供应商及供应商集中度，可能存在供应稳定性风险 [11] 行业竞争与前景 - 招股书缺乏同业对比数据，难以判断公司在边缘云服务行业中的竞争地位 [10] - 行业面临市场竞争激烈、技术创新及法律法规变化等多重风险 [14]

公司概况与市场地位 - 公司为港交所主板更新招股书的中国独立边缘云服务供应商，由中信证券与海通国际担任联席保荐人，中金公司担任整体协调人 [1] - 按2024年总收入计算，公司是中国第二大独立边缘云服务供应商，亦是中国十大边缘云服务供应商之一 [1] - 公司于2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月的营收分别为人民币21.325亿元、23.905亿元、22.179亿元及9.639亿元 [1] 海外业务发展 - 公司海外业务收入占总收入比例持续增长，2022年至2025年上半年分别为18.3%、25.1%、29.3%及37.1% [1] - 2022年至2024年，海外业务收入的复合年增长率约为29.2%，按此期间海外收入计，公司是成长最快的中国独立边缘云服务供应商之一 [1] - 公司业务范围战略性扩展至全球60多个快速增长市场，遍及东南亚、中东、中亚、北非及拉丁美洲等区域 [1] 基础设施与网络布局 - 截至2025年6月30日，公司在全球290多个城市部署了1,500多个边缘节点，建立起全球影响力 [1] 产品与服务创新 - 在AI需求激增和应用加速的推动下，公司开发了智算产品线 [2] - 公司安全和智算服务的收入占比显著提升，2022年至2025年上半年占同期总收入比例分别为7.4%、17.3%、23.3%及31.9% [2] - 安全和智算服务已成为公司全球化战略后的第二大增长引擎，未来将继续成为其收入的重要部分 [2]

行业概述 - 边缘云是一种分布式云计算架构 将计算 存储和网络资源部署在靠近数据源或终端用户的网络边缘侧 具备低延迟 本地化自治和分布式架构等核心特征 能够实现数据的实时采集 传输 处理和分析 [2] 市场规模 - 2024年中国边缘云市场规模为128.7亿元 同比增长19.61% [1][9] - 市场增长主要得益于5G技术商用化 物联网设备数量增加以及数字化转型加速 [1][9] 产业链结构 - 产业链上游包括边缘服务器 边缘网关 AI芯片 智能网卡 GPU 存储设备等核心零件以及操作系统和中间件 [4] - 产业链中游为边缘云服务提供商与平台运营 [4] - 产业链下游主要应用于车联网 智慧交通 工业互联网 智能安防 医疗健康 智能家居和金融领域 [4] 车联网应用 - 5G网络普及为车联网提供更高速 更稳定的通信支持 边缘计算技术降低数据传输延迟 提高系统响应速度和可靠性 [5] - 2024年中国车联网市场规模为1724亿元 同比增长26.86% [5] 政策支持 - 中国政府高度重视边缘云行业发展 出台政策推动技术与各行业深度融合 [7] - 2024年9月工信部印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》 提出部署边缘计算节点 边缘计算网关 边缘控制器 边缘云等工业算力设备 建设工业智算中心 [7] 竞争格局 - 行业呈现"云厂主导 运营商筑基 垂直服务商深耕"的协同竞争态势 [10] - 云计算厂商如阿里云 华为云 腾讯云占据主导地位 提供"云-边-端"一体化解决方案 [10] - 电信运营商如中国移动 中国联通依托5G网络与基站资源 构建边缘节点超千个 通用算力规模达8.5 EFLOPS [10] - 垂直服务商如网宿科技 白山云聚焦CDN与边缘计算融合 通过2800+全球节点提供差异化服务 [10] 重点企业：网宿科技 - 拥有全球2800+边缘节点 覆盖主要运营商网络 提供低时延 高带宽的边缘计算服务 [11] - 核心产品包括边缘云主机 边缘计算ECP 边缘AI平台等 技术亮点包括云边协同 E5 V5高性能CPU独享资源 分钟级弹性扩缩容及内网隔离安全防护 [11] - 边缘AI平台支持模型推理 托管服务 已应用于医疗 家居 媒体等行业 [11] - 2025年上半年营业收入为23.51亿元 同比增长2.19% 归母净利润为3.73亿元 同比增长25.33% [12] 重点企业：腾讯控股 - 通过分布式架构实现毫秒级响应 产品涵盖边缘计算机器ECM 物联网边缘计算平台IECP TKE Edge边缘容器服务等 [12] - 技术优势包括云边协同 边缘自治 分布式健康检查 支持工业互联网 智慧城市 远程医疗等场景 [12] - 2025年上半年营业收入为3645亿元 同比增长13.69% 毛利为2055亿元 同比增长21.05% [12] 技术发展趋势 - 边缘云将深度融合5G-A/6G AI大模型 区块链等技术 构建"云-边-端"协同的智能算力网络 [13] - 5G-A的毫米波与通感一体化能力将支持车联网实现亚毫秒级时延 [13] - AI大模型与边缘计算结合将推动"模型训练-推理-反馈"的本地化闭环 [13] - 边缘安全技术将通过零信任架构 数据加密与区块链存证实现全链路防护 [13] 应用场景拓展 - 边缘云将在智能制造 智慧城市 车联网等垂直场景中持续深化应用 并拓展至元宇宙 数字孪生 工业元宇宙等新兴领域 [14] - 在智能制造中支撑"黑灯工厂"的实时质量检测与设备预测性维护 [14] - 在智慧城市中处理交通流量 环境监测等数据 实现智能信号灯控制与污染溯源 [14] - 车联网方面支持V2X通信与自动驾驶的协同决策 [14] 产业链与全球化 - 边缘云产业链将形成"硬件-平台-应用-服务"的协同生态 并加速全球化布局 [16] - 上游硬件厂商将推出更高效的边缘服务器与AI芯片 [16] - 中游云厂商将完善"边缘云+中心云"的混合架构 [16] - 下游应用开发商将聚焦垂直场景创新 [16] - 企业将通过国际合作参与全球标准制定 提升中国技术的全球竞争力 [16]

公司发展历程 - 创始人姚欣从华中科技大学宿舍开发PPLive起步，后更名PPTV，开启中国互联网视频先锋时代 [1][3] - PPTV曾覆盖全球4.5亿用户，累计融资超7亿美元，最终以4.2亿美元出售给苏宁 [5] - 2018年姚欣与王闻宇联合创立派欧云（PPIO），瞄准算力供需错配痛点，姚欣夫妇控股50.61%，王闻宇持股11.41% [5] 业务模式与技术 - 公司构建分布式云计算平台，整合分散计算资源解决AI大模型远距离传输延迟问题 [6] - 边缘云计算服务占总营收98.1%，含边缘节点服务（2024年收入3.91亿）和边缘CDN（2024年收入1.57亿，占比从9.5%升至28.1%） [9] - 独创PD分离技术将模型推理效率提升10倍以上，理论运营成本降低90%，2024年日均Token消耗量达1419亿次 [11] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为2.86亿、3.58亿、5.58亿元，复合增长率39.7%，但净亏损从0.85亿扩大至2.94亿元，主因研发投入（占收入15%-19%） [6][7] - 2024年毛利率12.3%，受GPU云服务毛损拖累，现金及等价物1.14亿元 [7][8] - 客户集中度高，前五大客户贡献收入占比89.5%，最大客户占35.2% [7] 行业前景 - 中国边缘云市场规模预计从2024年132亿元增至2029年370亿元（CAGR 22.9%） [8] - 全球AI云计算市场从2024年315亿元激增至2029年4277亿元（CAGR 68.5%），数据中心平均利用率仅50%-70% [8] 资本运作 - 完成五轮融资，估值从天使轮4600万美元升至B轮后4.69亿美元，股东包括王小川、蓝驰创投等 [11] - 港股IPO拟投向技术升级、海外市场扩张及算力网络优化 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：SaaS 行业、互联网行业、软件行业、数据服务行业、网络安全行业、边缘云行业 - **公司**：弘则科技、Google、Meta、多邻国、Roblox、ServiceNow、SAP、Snowflake、Palantir、MongoDB、Elasticsearch、Theta Edge、金蝶、用友、Palo Alto、Fortinet、Cisco、Cloudflare、Crosswood、Okta、CrowdStrike、Proofpoint、甲骨文、Databricks、Neo4j、Couchbase 纪要提到的核心观点和论据 SaaS 行业整体表现与影响因素 - **核心观点**：2025 年 SaaS 行业主要受宏观经济扰动影响，呈现估值波动而非实质性收入增长，AI 驱动效果未大面积显现，需关注公司层面独立逻辑[1][2] - **论据**：特朗普贸易政策和关税问题致估值波动，2024 年 10 - 11 月 AI 驱动上涨后，2025 年大部分软件公司收入未明显加速 AI 技术对软件公司的推动作用 - **核心观点**：AI 技术对大部分软件公司推动作用未显著显现，仅个别公司有独立走势和超额收益[3][4] - **论据**：整体软件公司在实质性收入层面未看到显著变化 AI 技术在解决用户复杂任务方面的局限性 - **核心观点**：AI 技术在解决复杂任务时思维链能力不足，依赖传统自动化方式，生成式 AI 用于理解需求，具体执行靠 RPA 等[5] - **论据**：提升思维链能力方法论不明确，处理复杂任务需人工搭建自动化流程 ToC 市场杀手级应用 - **核心观点**：ToC 市场无特别大的单点级杀手级应用，OpenAI 和 Cursor 商业化预期较好[6] - **论据**：OpenAI 预计 2025 年达 1 亿 MAU，总 ARR 约 200 亿美金；Cursor 预计 ARR 约 5 亿美金 互联网和软件公司利用 AI 增强生态循环 - **核心观点**：互联网和软件公司用 AI 增强用户或商业生态循环，而非单一 AI 产品满足所有需求[7] - **论据**：Google 和 Meta 通过增强自身生态系统，AI 作辅助工具提升业务模式和服务质量 AI 对 B 端市场的影响及产品落地优势 - **核心观点**：AI 对 B 端市场影响显著，B 端产品落地比 C 端快[10] - **论据**：企业内部业务流程确定，适合自动化工程化落地，C 端用户需求泛化随机 企业 IT 系统现状与数据中台价值 - **核心观点**：企业内部 IT 系统割裂，数据中台概念因 AI 发展重新受关注[11] - **论据**：各业务部门有独立系统，云厂商和 SaaS 公司快速推出数据产品 生成式 AI 时代企业数据处理需求变化 - **核心观点**：生成式 AI 提升非结构化数据价值，企业数据体系重构，大公司抢夺市场份额[13] - **论据**：SAP 与 Databricks 合作，ServiceNow 推出 RaptorDB，Salesforce 计划收购 Informatica 企业 IT 预算与市场整合 - **核心观点**：企业 IT 支出谨慎，下游客户整合资源，SaaS 等领域平台化，大公司抢夺市场份额[14] - **论据**：2022 年加息后预算紧张，与云计算时代不同 软件公司边界模糊化影响 - **核心观点**：软件公司业务边界模糊，强者恒强，有成熟用户生态或管理体系输出能力的公司更具优势[15][16] - **论据**：多邻国、Roblox、ServiceNow 和 SAP 等公司成长性好 数据服务领域公司发展趋势 - **核心观点**：Palantir 产业趋势明确但估值高；Snowflake 收入稳定增长，预计有发展拐点；单一场景解决方案公司面临风险[20] - **论据**：Snowflake 通过 Snowpark 实现数据整合，与 DataBricks 竞争缓解 美国市场公司整合趋势 - **核心观点**：美国创业公司和软件公司整合趋势明显，与 AI 技术发展相关[21] - **论据**：AI 未达 AGI 水平，应用效果差异大 国内外大模型发展差异及算力影响 - **核心观点**：中美大模型差异缩小，国产芯片能力追赶快，AI 落地用国产芯片问题不大[24] - **论据**：中国大模型迭代速度快，国产芯片性能与英伟达差距缩小 SaaS 公司估值方法 - **核心观点**：关注估值分位比绝对估值更合理[29] - **论据**：以 ServiceNow 和 SAP 为例说明 中美企业数据打通差异 - **核心观点**：中美企业数据打通面临类似挑战，但美国信息化系统覆盖度和深化程度更高[33] - **论据**：美国有更多垂直行业软件大公司，中美 AI 落地都需统一数据接口等 企业代理系统幻觉问题 - **核心观点**：企业代理系统幻觉问题已解决[34] - **论据**：2024 年通过向量数据库等技术使回答准确率达 99% Snowflake 发展趋势 - **核心观点**：Snowflake 将融合数据仓库和数据湖，形成湖仓一体化解决方案，发展前景好[36][37] - **论据**：产品调整，处理非结构化数据能力提升，与 Databricks 功能差异缩小 其他重要但可能被忽略的内容 - Google 的 AI 搜索功能有 15 亿月活跃用户，已初步商业化，未采用直接订阅收费模式，主要稳住和新增流量[7] - Meta 的 AI 在内容推荐和广告业务有显著效果，通过增强流量协同和广告效果实现商业逻辑，非直接订阅付费[8][9] - ServiceNow 凭借平台和工作流引擎在跨部门协作有优势，可能占据跨部门协作市场[19] - 网络安全领域网络端整合趋势更强，边缘侧防护复杂度提升，生成式 AI 推动人类与非人类身份协同保护需求[27] - CrowdStrike 宕机事件负面影响消退，业务恢复良好[28] - 边缘云成长空间取决于市场需求和技术发展，ISP 在边缘计算有优势[30] - 甲骨文传统业务和新兴业务都处于向上周期，上调下一个财年云增长预期[31][32] - 金蝶云业务占比 80%，在战略执行和产品开发上有先发优势，未来在产业趋势中会占据一席之地[23][25][26][40]

边缘云技术革命 - 边缘云突破传统集中式计算模式 将数据处理能力下沉至网络边缘 实现数据快速响应和处理 [1] - 在AI大模型竞争中 行业焦点从训练阶段转向AI推理 边缘云成为新竞争焦点 [1] - 边缘云靠近节点 可提升数据交互和AI推理即时性与效率 同时保障信息安全 [1][5] AI推理需求爆发 - AI推理计算需求可能是训练需求的10倍甚至更多 企业更关注"后训练"阶段部署问题 [1] - 巴克莱报告指出 AI推理计算需求预计占通用人工智能总计算需求的70%以上 达训练需求的4.5倍 [3] - 英伟达创始人预测 推理算力需求规模增长将"轻松超过去年估计的100倍" [3] 行业技术动态 - OpenAI推出O1推理模型 Anthropic上线依赖推理的Agent功能 DeepSeek R1推理模型引发全球关注 [3] - DeepSeek采用跨节点专家并行模式 通过全面开源将AI推理资源池成本降至百卡/千卡范围 [4] - DeepSeek轻量灵活的部署方式已获科技、金融、政务等多行业接入 推动端侧AI爆发 [4] 边缘云核心优势 - 边缘云地理分布广泛 缩短交互链路 降低数据传输开销和成本 [5] - 边缘云节点容量大、健壮性强 结合边缘推理可支持企业数字化和智能化转型 [5] - 边缘侧提供额外能力如边缘缓存和安全防护 增强模型部署安全性 [5] 市场竞争要素 - 未来竞争核心在于成本/性能计算 包括推理成本、延迟和吞吐量 [6] - 边缘推理靠近终端用户和数据源 可提升用户体验和效率 同时满足"数据主权"需求 [6] - AI行业投资已开始转向推理 推理效率需综合评估吞吐量、时延和成本 [6]