行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 人形机器人 - 国内外企业加速布局人形机器人领域，AI技术突破推动量产落地 [1][13] - 核心零部件国产替代需求强烈，市场空间广阔 [1][13] - 重点关注灵巧手和轻量化环节，包括微型丝杠、腱绳、PEEK材料和MIM工艺应用 [15][16] - 受益标的包括三花智控、拓普集团、绿的谐波等 [17] 新能源汽车 - 7月新能源汽车交付量保持增长趋势，小鹏、零跑、小米环比增长 [2][18] - 固态电池等新技术成熟和优质车型供给增加推动行业增长 [2][18] - 重点关注新技术方向如固态电池、大圆柱电池、复合集流体等 [20][21] - 受益标的包括宁德时代、亿纬锂能、璞泰来等 [23][25] 新能源（光伏） - 多晶硅行业节能监察推动产能结构优化 [3][26] - 光伏玻璃企业计划减产30%以改善供应端 [3] - 全球感光干膜市场规模2024年达80.3亿元，预计2029年达110.9亿元 [3][6] - 受益标的包括晶澳科技、天合光能、福斯特等 [3][26] 风电 - 欧洲海风项目加速发展，漂浮式项目获批 [7][27] - 陆上风电不含塔筒主机中标均价1519元/kW，含塔筒2114.03元/kW [41][42] - 2025年1-6月风电项目核准规模约79GW [43] - 受益标的包括大金重工、东方电缆、金风科技等 [44][48] 电力设备&AIDC - AI发展推动算力需求增长，AIDC产业链受益 [8][52] - 重点关注大功率柴发、高功率密度服务器电源和液冷系统 [8][52] - 海外科技大厂Meta和微软加大资本开支 [52] - 受益标的包括英维克、思泉新材、高澜股份等 [54][55] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 2025年6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%、26.7% [66] - 6月动力电池装机量同比上升35.9% [72] - 1-6月充电桩新增328.2万台，同比增加99.2% [76] 新能源（光伏） - 多晶硅致密料均价44元/kg，环比上涨4.8% [81][87] - N型单晶硅片（182mm）均价1.200元/片，环比上涨9.1% [82][87] - 6月光伏组件出口22.0亿美元，同比下降24.2% [88] - 6月逆变器出口金额9.17亿美元，同比下降0.1% [92] 风电 - 6月风电新增装机量5.11GW，同比减少15.95% [95]

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、地产建筑、银行、通信、非银金融、农林牧渔等多个领域展开分析，指出抢出口窗口期临近结束、政府债券对社融支撑有持续性、中国出口依赖度表象与实质不同等宏观趋势，各行业呈现出不同发展态势，如地产销售数据有波动、银行信贷季节性回暖等，并给出相应投资建议[6][11][19] 总量研究 宏观经济 - 抢出口窗口期或将临近结束 - 6月出口同比+5.8%，进口同比+1.1%，间接抢出口支撑出口增速，但美国进口关税税率提升，后续出口增速或受透支效应影响[6][7] - 地区结构上，对美出口降幅收窄，东盟、非洲需求有韧性；产品结构上，汽车出口持续高增[8] - 7月抢出口或有一定支撑，但随后动能将趋于下降，下半年全球贸易需求回落与前期抢出口透支效应叠加，出口加速下行概率增大[9] 宏观经济 - 政府债券对社融的支撑或有持续性 - 6月社融增长4.2万亿元，新增人民币贷款22400亿元，信贷总量修复，企业贷款增速回升，居民稳步小幅加杠杆[12][13] - 政府债券和人民币贷款为社融主要拉动项，政府债券超季节性高增，财政短期内还有“余力”[15] - 6月M1、M2延续有效修复，财政存款向居民和企业转移效率提升，四季度增量财政政策或是维持货币社融增速的关键[16] 固定收益 - 中国出口依赖度高的表象与实质 - 2025年一季度中国GDP累计同比贡献率中货物和服务净出口达38.9%，但中国出口额占名义GDP比值整体处于较低水平[19][20] - 2025年一季度净出口贡献率近40%主要是进口因素导致，当前进口同比偏低与进口替代有关，未来净出口仍是拉动经济的主要动力之一[21][22] - 出口下半年或保持较高水平，“AnythingButBond”或成为全球占优策略，2025年下半年经济或好于预期，市场预期有望修正[24][25] 行业公司 地产建筑 - 单月销售数据表现走弱，房企国内贷款增速转正 - 6月销售数据走弱，全国商品房销售面积和金额同比分别-5.5%和-10.8%，开工数据降幅收窄，竣工面积同比仍下降，开发投资额降幅扩大，房企国内贷款增速转正[27][28][29] - 预计三季度销售数据在2024年同期低基数下有望延续弱复苏趋势，推荐布局城市基本面好、双轮驱动及优质物管等相关标的[30] 地产建筑 - 新房上海同环比领涨，二手房价同比降幅缩小 - 6月70城新房销售价格环比降幅扩大，同比降幅缩小；二手房销售价格同比降幅收窄，环比降幅扩大，上海新房同环比领涨[32][33][34] - 认为房地产市场整体朝着止跌回稳方向迈进，期待政策作用下市场进一步稳定，推荐相关标的与前一报告类似[35] 银行 - 短贷提振货币派生，中小行腾退高息存款影响配债 - 负债端非银存款回落，活期存款大幅多增，中小行单位定存及高息存款收缩影响配债能力，6月M1增速升至4.6%[37][38][39] - 资产端大行短贷冲量，票据融资压降，继续承接政府债，下阶段需关注低利率下久期错配与存款搬家影响[40][41] - 看好经济动能回升及银行估值抬升，推荐农业银行、招商银行等标的[42] 通信 - 英伟达将恢复H20在华销售，核心利好AIDC链 - 英伟达将恢复对中国的H20销售并推出新GPU，合规芯片H20恢复销售有望缓解国内算力“缺芯”问题，利好国产AIDC全产业链[44] - 世纪互联上调2025财年业绩指引，持续看好国产AIDC产业链发展，推荐各领域相关标的[45][47] 非银金融 - 券商中报预告超预期，继续推荐券商板块 - 25家上市券商中报归母净利润合计同比+78%，单二季度环比+16%，经纪、权益自营和海外业务驱动中报同比高增，债券自营、投行支撑Q2环比[48][50][51] - 预计2025H1上市券商业绩同比增速超50%，当下估值仍在低位，机构欠配显著，推荐国泰海通等标的组合[52][53] 农林牧渔 - 7月USDA农产品报告下调全球玉米、水稻、小麦产量，上调大豆产量 - 2025/2026年全球玉米产量环比调减232万吨至12.64亿吨，大豆产量环比调增86万吨至4.28亿吨，小麦产量环比调减4万吨至8.09亿吨，水稻产量环比调减31万吨至5.41亿吨[56][57][58] 银行 - 信贷季节性回暖，存款“活期化”初现 - 6月M1、M2增速明显回升，社融新增4.20万亿元，略超预期，人民币贷款中短贷贡献主要增量，企业中长贷仍乏力，居民读数小幅改善[61][63][64] - 预计2025年银行业绩表现基本稳定，推荐中信银行、光大银行等标的[66] 地产建筑 - 城投控股(600649.SH) - 公司预计2025H1归母净利润扭亏为盈，主要因房产项目竣工交付结转增加，销售规模有所下降，但待售项目充裕，保障房租赁规模扩大，租金流入稳健增长[68][69][71] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元[68] 地产建筑 - 保利发展(600048.SH) - 公司2025上半年预计归母净利润同比-63.15%，主要因结转项目规模下降且盈利能力下降，销售稳居第一，销售均价同比提升，拿地强度维持在33%左右，一线城市拿地占比47%[74][75][76] - 看好公司低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元[74] 地产建筑 - 滨江集团(002244.SZ) - 公司预计2025上半年归母净利润高增，主要因结转项目规模提升，销售排名稳定前十，拿地强度维持高位，公开市场融资畅通，融资成本降至央企水平[80][81][82] - 下调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为29.4、32.7、34.2亿元[80]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链，看好全球 AI 共振 [5][13] - XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers ，推动行业发展 [6][16] - 持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [7] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 算力相关公司业绩亮眼，持续看好全球 AIDC 产业链 - 锐捷网络 2025H1 预计净利润 4 亿 - 5.1 亿元，同比增长 160.11% - 231.64%，互联网客户数据中心交换机订单加速交付 [5][13] - 华工科技 2025H1 预计归母净利润 8.9 亿 - 9.5 亿元，同比增长 42.43% - 52.03%，算力中心高速光模块需求带动盈利提升 [5][14] - 工业富联 2025Q2 预计归母净利润 67.27 亿 - 69.27 亿元，同比增长 47.72% - 52.11%，云计算和通讯业务增长显著 [5][15] XAI 发布 Grok4 ，AWS 推出 GB200 UltraServers - 2025 年 7 月 10 日，XAI 发布 Grok 4，训练规模大，推理能力强，测评表现超多个模型，功能有升级 [6][16] - 7 月 10 日，AWS 宣布 Amazon EC2 P6e - GB200 UltraServer 和 Amazon P6 - B200 实例正式可用，性能提升显著 [6][17] 投资建议 - 看好 AIDC 算力产业链等七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 给出各产业方向的推荐标的和受益标的 [20][21] 市场回顾 - 本周（2025.07.07 - 2025.07.11），通信指数上涨 2.13%，在 TMT 板块中排名第三 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 运营商：创新业务发展强劲 - 2024 年移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4% [45] - 2024 年天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 ARPU 值 - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6% [45] - 2024 年中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4% [45] - 2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 万国和润泽 REIT 均获超百倍认购，AIDC 获市场高度认可，世纪互联上调 2025 财年业绩指引，国产 AIDC 产业链发展或提速，持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 2025 年 6 月 18 日全国首批 2 只数据中心 REITs 获批，南方润泽科技数据中心 REIT 认购倍数达 167.06 倍，预计募资 45 亿元，底层资产含多种机柜，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 超 14 倍以上；南方万国数据中心 REIT 认购倍数达 166.10 倍，7 月 14 日启动发售，募资 24 亿元，底层资产有特定机柜规模和电力容量，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 约为 17 倍；IDC REITs 有助于盘活存量资产等 [14][15][16] - 2025 年 6 月 27 日世纪互联上调 2025 财年收入和调整后 EBITDA 指引，原因是批发 IDC 客户迁入快和运营效率提高，持续看好国产 AIDC 产业链发展 [7][18] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 本周（2025.06.30—2025.07.04），通信指数下跌 0.10%，在 TMT 板块中排名第三 [27] 通信数据追踪 - 2025 年 5 月底我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站；5 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3%；5 月 5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] - 2024 年中国移动移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；中国电信天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；中国联通联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 科创板人工智能指数回调超1% 成分股寒武纪-U跌超6% 亚信安全、恒玄科技、奇安信-U、优刻得-W跟跌 [1] - 科创AIETF(588790)成交额超1亿元 盘中交易溢价 今年以来累计涨超17% [1] - 科创100指数ETF(588030)午后走强翻红 成交额超2亿元 今年以来累计涨超13% [1] 行业动态 - 华为Pura80系列8月上线"AI超级智能体" 小艺可通过自然语言对话自主完成任务 此前已发布"鸿蒙智能体框架" [1] - 海外算力产业链保持高景气度 未受DeepSeek和贸易摩擦影响 产业链基本面出现更强共振 [2] - 2025年或成国内AI基础设施关键年份 AI应用全面落地爆发年 中美持续推进AI技术 推理端技术提升 [2] 投资逻辑 - 新科技周期关注全社会智能化进展 包括大模型迭代、算力基建、AI生态完善、商业模式落地及消费电子/机器人/智能驾驶赋能 [2] - 国产替代周期关注自主可控产业链 包括国产大模型、AI应用与算力、集成电路 [2] - "双碳"周期关注碳中和全产业链降本增效 包括光伏、风电、储能、氢能、核电 [2] 产品与数据 - 科创AIETF(588790)覆盖AI芯片、算法框架、智能终端等核心赛道 前十大权重股合计占比70.57% 含寒武纪(6.8%)、石头科技(5.2%)、金山办公(4.7%) [3] - 成分股平均研发投入占比23.6% 显著高于A股全市场(约5%) 2025年Q1营收增速中位数61% 净利润增速中位数45% 远超沪深300的5%和3% [3] - 成分股平均市值280亿元 60%权重集中在100-500亿市值企业 PE(TTM)116倍(近三年16%分位) PB(LF)11.26倍(历史分位39%) [4][5]

报告核心观点 报告涵盖总量研究、行业公司研究两方面，总量研究涉及金融工程多资产配置、交易行为因子绩效等；行业公司研究覆盖中小盘、计算机、电子等多个领域，分析各行业发展趋势、市场规模及投资机会，给出投资建议和推荐标的[3][11][16] 总量研究 金融工程资产配置月报（2025年7月） - 多资产配置看多短债、偏股低估转债、黄金资产，高频宏观因子显示经济增长、消费通胀、生产通胀同比上行，债券久期择时推荐持有1年期短久期债券，转债配置推荐偏股低估转债，黄金配置模型看多黄金资产[3][4] - 股债配置权益风险预算不变，股票仓位从6月的21.50%降至7月的18.72%，债券仓位升至81.28%[5] - 行业轮动看多非银、有色、通信、计算机等，风格板块推荐均衡配置，板块上看多大科技、大金融板块，行业配置推荐非银金融等6个行业，ETF轮动组合包括证券ETF等4个[6][7][8] 开源交易行为因子绩效月报（2025年6月） - Barra风格因子2025年6月收益测算显示，市值因子收益-0.42%，账面市值比因子收益0.09%，成长因子收益-0.05%，盈利预期因子收益-0.11%[11] - 介绍理想反转等4个开源交易行为因子逻辑，全历史区间各因子表现良好，合成因子IC均值0.067，rankIC均值0.092，多空对冲信息比率3.30，胜率82.4%[12][13] - 6月理想反转、聪明钱、理想振幅因子获正收益，APM因子获负收益，合成因子多空对冲收益1.12%，近12个月胜率83.3%[14] 行业公司研究 中小盘 - 本周A股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，三夫户外等涨幅居前，下周关注6月制造业PMI发布和上海乐高乐园开园，本周有新股上市等多类重大事项[16][17] - Labless模式受认可，半导体第三方实验室检测贯穿全产业链，2027年国内市场空间有望达200亿元，推荐智能汽车等3个主题及相关个股[18][19][20] 计算机 - 稳定币成连接传统金融与加密世界桥梁，应用场景扩展，全球稳定币总市值超2500亿美元，预计三年内达2万亿美元，欧美和中国香港出台法案促进行业发展[21][22] - 介绍USDT和USDC发展态势，看好稳定币及RWA市场投资机遇，推荐朗新集团等公司，列出受益标的[24][25] 电子 - 存储价格周期回暖，NAND价格预计2025年第二季止跌回稳，DRAM中DDR4开启涨价潮，美光6月DDR4报价跳涨50%[28][29] - AIDC大周期启动，国内外云服务厂商加大资本支出，存储模组需求高增，政策支持下国产存储模组厂商迎来黄金期，列出受益标的[30][31][34] 通信 - 世纪互联上调2025财年业绩指引，AI赋能应用拉动AI算力产业链需求，看好国产AIDC算力全产业链，分四类列出推荐和受益标的[36][37][38] 商贸零售 - 老铺黄金上海国金店和新加坡店开业，国内外高端渠道拓展再上台阶，本周商贸零售指数上涨4.56%，跑赢上证综指，推荐关注4条投资主线及相关公司[40][42][49] 计算机（普天科技） - 公司为中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级，与氦星光联等签约成立联合创新中心，围绕“三体计算星座”建设展开多维创新，有望打开成长空间[50][53][54] 家电（绿联科技） - 公司3C配件业务起家，NAS存储开始放量，首次覆盖给予“买入”评级，充电类业务行业有增长机遇，公司渠道有提升空间，NAS产品迭代带动ToC领域渗透，份额领先[56][57][58]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 字节多模态模型加速，Oracle大投AI，看好全球AIDC产业链 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 字节Force原动力大会亮眼，Tokens加速提升，大模型落地多行业 - 2025年6月11日，字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会，更新发布多款模型及Agent开发和应用工具产品 [6][13] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍 [6][13] - 2025年5月，AI工具类调用占比从14.9%提升至30.3%，消耗量增长4.4倍，其中AI搜索增长10倍，AI编程增长8.4倍；互动娱乐类调用占比从23.5%提升至25.5%；信息处理类需求占比达18.1%；学习教育类占比从1.0%提升至5.3%，K12在线教育增长12倍 [13] - 豆包大模型升级为1.6版，推理等能力有较大提升，豆包·视频生成模型Seedance 1.0 pro、豆包·语音播客模型正式发布 [6][14] - doubao - seed - 1.6综合模型是国内首个支持256K上下文的思考模型，其综合成本比豆包大模型1.5·深度思考模型、DeepSeek R1的综合成本下降63% [14] - Seedance 1.0 pro支持文字与图片输入，可生成高品质视频，在国际知名评测榜单排名首位 [15] - 全球Top 10手机厂商有9家和火山引擎深度合作，八成主流车企接入豆包大模型，已服务70%的系统重要性银行等，五成985高校用豆包大模型做教学等 [6][15] OpenAI发布o3 - pro，复杂推理能力进一步增强 - 2025年6月11日，OpenAI推出o3 - pro人工智能模型，在主流人工智能基准测试中成绩亮眼，在部分测试中优于谷歌、Anthropic的模型 [16] - o3 - pro支持调用工具功能，但处理复杂任务调度和工具链调用时响应速度比o1 - pro稍慢，不能生成图像，不支持Canvas功能 [16] - o3 - pro将向ChatGPT Pro和Team订阅用户开放，取代o1 - pro模型，也将上线OpenAI开发者API平台，输入价格为每百万token 20美元，输出价格为每百万token 80美元 [4][17] Oracle第四财季业绩超预期，新财年云基础设施营收预计涨超70% - 2025年6月12日，甲骨文发布第四财季财报，实现营收159.0亿美元，同比增长11%；运营利润70.4亿美元，运营利润率44%；调整后EPS为1.70美元 [5][18] - 第四财季云基础设施营收（IAAS）为30亿美元，同比增长52%；整体云收入同比增长27%，达到67亿美元，占总营收的42% [5][18] - 预计2026财年总云收入增长将从2025财年的24%加速至40%以上，云基础设施营收预计增长超70%，营收将超670亿美元 [18] - 2026财年第一季度，预计调整后每股收益在1.46至1.50美元之间，营收增长在12%至14%之间 [19] - 公司“尚未履行的业绩义务”（RPO）同比增长41%，达到1380亿美元，2025财年资本支出超210亿美元，新财年将超250亿美元 [19] - 甲骨文积极布局云计算领域，与多家公司达成合作 [19] 投资建议 - 看好AIDC算力产业链、AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向 [20] - AIDC机房建设推荐新意网集团等，受益标的有光环新网等 [20][21] - IT设备受益标的有寒武纪等，推荐中兴通讯等 [22] - 网络设备推荐紫光股份等，受益标的有锐捷网络等 [23] - 算力租赁受益标的有云赛智联等 [24] - 云计算平台受益标的有中国移动等 [25] - AI应用受益标的有广和通等 [26] - 卫星互联网&6G受益标的有海格通信等 [27] 市场回顾 - 本周（2025.06.09—2025.06.13），通信指数上涨0.21%，在TMT板块中排名第二 [28] 通信数据追踪 5G - 2025年4月底，我国5G基站总数达443.9万站，比2024年末净增18.8万站 [29] - 2025年4月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.81亿户，同比增长21.6% [29] - 2025年4月，5G手机出货1988.9万部，占比79.4%，出货量同比减少1.7% [29] 运营商 - 2024年移动云营收达1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收达1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收达686亿元，同比增长17.1% [43] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [43]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 谷歌开发者大会发布多款AI新品，用户量持续攀升，大厂陆续宣布支持MCP，助力AI Agent加速发展，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 谷歌开发者大会发布多款AI新品，用户量持续攀升 - 2025年5月21日，谷歌I/O开发者大会发布多款AI模型、AI应用、AI Agent等产品，Gemini系列模型全面升级，Imagen 4和Veo 3等多模态模型功能增强，Gemini模型将登陆多平台赋能终端产品，AI Agent产品功能丰富且计划扩展平台 [11][13][15] - 截至5月21日，谷歌每月token处理数量达480万亿，同比提升超50倍，超700万名开发者用Gemini搭建AI应用，是去年的5倍，Gemini应用有4亿月活用户，使用2.5 Pro模型的用户活跃度上涨45% [13] - 谷歌搜索方面，截至5月21日，AI Overviews月活用户达15亿，新上线“AI Mode”功能强大，可用于多方面 [14] 大厂陆续宣布支持MCP，助力AI Agent加速发展 - 5月19 - 22日，字节、微软、谷歌、OpenAI等大厂陆续宣布支持MCP协议，随着A2A协议和MCP生态完善，AI Agent开发效率和交互能力有望提升，加速AI应用落地 [16] 投资建议 - 展望2025年，看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链以及AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G，并给出各方向推荐标的和受益标的 [17][18][19] 市场回顾 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23），通信指数下跌2.3%，在TMT板块中排名第三 [24] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底，我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；3月，5G手机出货1942.4万部，占比85.3%，出货量同比增长9.52% [25] 运营商 - 云计算方面，2024年中国移动、中国电信、中国联通云营收分别达1004亿元、1139亿元、686亿元，同比分别增长20.4%、17.1%、17.1% [41] - 三大运营商ARPU值方面，2024年中国移动、中国电信移动业务ARPU值分别为48.5元、45.6元，同比分别略减1.6%、略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [41]

报告核心观点 - 看好通信行业，谷歌发布多款AI新品且大厂支持MCP，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [1][3][5] 周投资观点 谷歌开发者大会发布多款AI新品，用户量持续攀升 - 2025年5月21日谷歌I/O开发者大会发布多款AI产品，Gemini系列语言模型全面升级，如Gemini 2.5 Pro Deep Think强化推理能力、Gemini 2.5 Flash注重效率成本、Gemini Diffusion文本生成速度快，还引入新功能 [11][12] - 多模态模型方面，Imagen 4支持高分辨率和定制，Veo 2和Veo 3新增功能且Veo 3可直接生成有声视频，截至5月21日谷歌月处理token量同比提升超50倍，超700万开发者用Gemini搭建应用，Gemini应用月活4亿，2.5 Pro模型用户活跃度涨45% [13] - AI应用上，Gemini将登陆多平台，谷歌搜索AI Overviews月活15亿，新上线“AI Mode”功能强大，可用于多方面 [14] - AI Agent方面，Google Beam可将2D转3D，Project Astra功能丰富，Project Mariner能协作完成多任务，未来将扩展平台 [15] 大厂陆续宣布支持MCP，助力AI Agent加速发展 - 5月19 - 22日，字节、微软、谷歌、OpenAI等大厂宣布支持MCP协议或完善相关版本，随着A2A和MCP协议完善，AI Agent开发效率和交互能力有望提升，加速应用落地 [16] 投资建议 - 看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链及AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块，建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G，并给出各方向推荐和受益标的 [17] 市场回顾 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）通信指数下跌2.3%，在TMT板块中排名第三 [24] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；3月5G手机出货1942.4万部，占比85.3%，出货量同比增长9.52% [25] 运营商 - 云计算方面，2024年中国移动、中国电信、中国联通云营收分别达1004亿、1139亿、686亿元，同比分别增长20.4%、17.1%、17.1% [41] - ARPU值方面，2024年中国移动、中国电信移动业务ARPU值分别为48.5元、45.6元，同比分别略减1.6%、略增0.4%，2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [41]

市场表现 - 恒生指数午盘上扬1 10% 恒生科技指数攀升1 56% 恒生国企指数走强1 48% [1] - 恒生互联网ETF（513330）半日收涨0 42% 成分股中中国软件国际涨3 16% 伟仕佳杰 美团 腾讯等涨逾2% [1] 行业观点 - AI行业被看好作为年度投资主线 预计2025年为国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年 [1] - 2025年产业趋势将成为国内互联网巨头重要股价驱动因素 核心关注AI和消费方向变化 [1] - Deepseek开源模型推广助力云厂商下游需求增长 降低AI应用研发成本 加速AI应用发展 [1] - 云厂商AI前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本将显著缩小 有望提升国产云厂商盈利能力 [1] ETF产品特征 - 恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易 标的指数聚焦互联网平台经济 [2] - 指数覆盖阿里巴巴 腾讯 美团 快手 百度 京东等大型互联网公司 互联网巨头权重占比高达90% [2] - 前五大成分股占比超60% 指数AI含量高达97% DeepSeek含量达86% [2]