报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及具体观点，报告围绕沥青展开多方面分析，涵盖行情回顾、上游原油走势、供给、需求、供需平衡、期权、技术与季节性分析、后市展望及相关股票统计等内容 [4] 各部分总结 沥青行情走势回顾 - 包含沥青历史走势回顾、2025年沥青走势回顾及沥青期货成交与持仓数据分析 [4] 上游原油走势分析 - 未提供具体内容 沥青供给分析 - 沥青原料转向高成本配额原油 - 国内沥青炼厂开工持续受限 - 沥青进口量大幅下滑 [4] 沥青需求分析 - “十五五”公路建设投资增量预计进一步下降 - 沥青道路需求增长持续放缓 - 房地产市场低迷抑制沥青防水需求 [4] 供需平衡表预测 - 给出2025年1 - 12月沥青供需平衡数据，包括产量、进口量、期初库存、总供给、国内需求、出口量、总需求、期末库存及库存变动等信息 [37][39] 沥青期权分析 - 包含沥青期权成交持仓分析和沥青期权策略分析 [4] 技术与季节性分析 - 沥青期货价格技术分析 - 沥青价格季节性分析 [4] 后市展望 - 未提供具体内容 相关股票价格及涨跌幅统计 - 列出华锦股份、国创高新、龙洲股份等多只股票简称、代码、最新价格和年内涨跌幅 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期价格快速下跌后，现货端和盘面临近整数关口趋稳，观点无大变化 [3] - 本周炼厂开工因部分复产使沥青供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，短期旺季翘尾无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库略增，社库去库，成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求翘尾或提振消费，现阶段旺季无超预期表现 [3] - 短期关注冬储情况，炼厂是否调整价格刺激拿货或为BU01估值锚定点，因原油存地缘扰动，沥青短期维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为11.76%，当前波动率历史百分位（3年）为10.33% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可做空bu2512沥青期货锁定利润弥补成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出bu2512C3500看涨期权降低资金成本，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，可买入bu2512沥青期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年11月21日，山东现货价格3030元/吨，日度无变化，周度涨20元/吨；长三角现货价格3240元/吨，日度无变化，周度降90元/吨；华北现货价格3020元/吨，日度无变化，周度降10元/吨；华南现货价格3150元/吨，日度无变化，周度降50元/吨 [6][9] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差日度均涨29元/吨，周度变化分别为36、 - 74、6、 - 34元/吨 [9] - 山东现货对布伦特裂解日度无变化，周度涨14.7499元/桶；期货主力对布伦特裂解日度降8.4911元/桶，周度涨6.432元/桶 [9] 利多解读 未提及 利空解读 未提及 影响因素 - 利多因素未提及，利空因素有沥青消费步入淡季需求承压，胜星化工沥青恢复生产且金诚石化有复产计划 [8] - 国际局势方面，美国加强对委内瑞拉军事威胁，加码对俄制裁并将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季无超预期表现，因炼厂开工受部分炼厂检修和主营炼厂停产影响供应减少，但胜星化工恢复生产且金诚石化有复产计划，供需格局有望持续宽松压制价格；需求端整体现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期，中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求或提振消费；成本端原油近期偏弱震荡，现货基差持续走弱；短期继续偏弱看待，注意交易节奏，短期单边可择机止盈离场，待反弹后重新布局卖出看涨期权赚取权利金 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率（20日滚动）为15.99%，当前波动率历史百分位（3年）为20.42% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，多现货敞口，可做空沥青期货bu2512锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间3650 - 3750；卖出看涨期权bu2512C3500降低资金成本，若价格上涨可锁定现货价格卖出，套保比例20%，建议入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，空现货敞口，可买入沥青期货bu2512提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间3300 - 3400；卖出看跌期权bu2512C3500收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货沥青买入价格，套保比例20%，建议入场区间25 - 35 [2] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 | 项目 | 2025 - 11 - 12 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | | 山东现货价格（元/吨） | 3020 | 20 | -120 | | 长三角现货价格（元/吨） | 3340 | 0 | -100 | | 华北现货价格（元/吨） | 3030 | -20 | -150 | | 华南现货价格（元/吨） | 3300 | -40 | -130 | | 山东现货12基差（元/吨） | -43 | 15 | -61 | | 长三角现货12基差（元/吨） | 277 | -5 | -41 | | 华北现货12基差（元/吨） | -33 | -25 | -91 | | 华南现货12基差（元/吨） | 237 | -45 | -71 | | 山东现货对布伦特裂解（元/桶） | 59.8899 | 3.4658 | -31.0984 | | 期货主力对布伦特裂解（元/桶） | 67.3413 | 2.2528 | -28.1525 | [9] 影响因素 利多因素 - 未提及 [4] 利空因素 - 沥青消费步入淡季，需求承压；胜星化工沥青恢复生产，且金诚石化沥青存在复产计划 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现阶段旺季并无超预期表现，短期受外围扰动加大，建议短期观望或等待期价到达压力位后尝试空配；中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前20日滚动波动率为17.38%，当前波动率历史百分位（3年）为26.08% [2] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货在3650 - 3750区间入场锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权在30 - 40区间入场降低资金成本 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货在3300 - 3400区间入场提前锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权在25 - 35区间入场收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 受消息面影响原油和沥青近期上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内瑞拉原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分检修供应减少，需求端平淡主要消耗社会库存，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油强势反弹，短期沥青期货走强但现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 山东消费税改革试点未扩大，华南受原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近、山东胜星和岚桥检修停产沥青、中美关税对垒有望缓和、美国制裁俄罗斯及乌克兰打击俄能源设施且美国采购石油战略储备托底 [5][6] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [6] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月29日，山东现货价格3280元/吨，日度降40元/吨，周度降50元/吨；长三角现货价格3470元/吨，日度和周度无变化；华北现货价格3300元/吨，日度降20元/吨，周度降30元/吨；华南现货价格3450元/吨，日度涨50元/吨，周度涨50元/吨 [7] - 山东现货12基差 - 11元/吨，日度降47元/吨，周度降88元/吨；长三角现货12基差179元/吨，日度降7元/吨，周度降38元/吨；华北现货12基差9元/吨，日度降27元/吨，周度降68元/吨；华南现货12基差159元/吨，日度涨43元/吨，周度涨12元/吨 [7] - 山东现货对布伦特裂解115.2159元/桶，日度降6.9315元/桶，周度降6.4965元/桶；期货主力对布伦特裂解114.1762元/桶，日度降0.8664元/桶，周度涨6.5001元/桶 [7]

化工板块整体态势 - 化工品在估值合理格局中，价格跟随原油和煤炭波动，整体呈震荡态势 [1] - 宏观情绪对化工品价格有短暂提振作用 [1] 具体化工品分析 - PTA现货加工费近期持续低于150元/吨，而盈亏平衡需超过250-300元/吨，当前加工费对8000多万吨的PTA产业不可持续，加工费有修复可能 [1] - PTA新装置明确延期且检修落地，但市场提振效果有限，因基差为负，期货涨幅或略弱于现货 [1] - PX因PTA新投产推迟，需求预期转弱，加工费承压 [1] - 乙二醇下游需求不及预期，市场心态承压 [1] - 甲醇港口累库放缓，期价震荡 [1] - 高硫燃油期价弱势震荡，低硫燃油跟随原油震荡 [1] - 尿素实际成交有限，短期震荡整理 [1] - 短纤跟随成本波动，需求一般 [1] - 瓶片驱动有限，被动跟随 [1] - PP检修小幅抬升，节前有补库需求，震荡运行 [1] - 丙烯短期跟随PP波动，PL短期震荡 [1] - 塑料节前有补库需求释放，震荡运行 [1] - 纯苯受苯乙烯装置及宏观扰动，日内上涨 [1] - 苯乙烯受宏观及装置扰动，出现反弹 [1] - PVC呈现弱现实强预期，震荡运行 [1] - 烧碱现货下跌空间需谨慎看待，盘面偏震荡 [1] 上游原料与市场 - 原油方面供应压力延续，需关注地缘风险 [1] - 沥青期权3500持仓集中，期价震荡 [1]