公司业务与市场地位 - 公司借助全球服务网络优势和跨境综合服务能力，积极支持中国金融市场高水平开放 [1] - 自2016年以来，公司累计协助近70家机构发行熊猫债，承销规模超过1600亿元人民币，位居市场前列 [1] - 公司未来将继续积极推动熊猫债市场发展和产品创新，持续服务全球客户多元化融资需求 [1]

市场表现与交易活跃度 - 2026年2月6日午后13:55，30年国债ETF(511090)上涨0.23% [1] - 30年国债ETF盘中换手率达17%，成交额为36.77亿元，市场交投活跃 [1] - 截至2026年2月5日，30年国债ETF近1年的日均成交额为82.71亿元 [1] - 2026年2月6日国债期货早盘收盘，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01% [1] - 午后开盘，30年期主力合约涨0.28%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01% [1] 行业背景与市场观点 - 中国债券市场规模位居全球第二，具有重要影响力，是人民币国际化与金融市场开放的前沿阵地 [1] - 2025年，随着美元进入降息通道以及国际投资者资产配置多元化需求上升，中国债券吸引力进一步增强 [1] - 2026年1月国债期货市场迎来小幅反弹，十年期主力合约上涨0.45%，超长端的30年期国债期货涨幅达0.48% [2] - 货币政策态度保持中性，在呵护银行净息差以及汇率稳健升值的目标下，对债市保持合理区间的导向较强 [2] - 10年期与30年期国债收益率预计区间震荡，需等待降准或降息等实质性宽松政策落地 [2] - 总体而言，今年债市或仍有利于偏稳健的配置型策略 [2] 产品结构与跟踪标的 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，其成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债） [2] - 该指数可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数 [2]

文章核心观点 - “互换通”业务在2025年实现显著增长，已成为境外投资者管理人民币利率风险的主要工具和中国金融市场高水平开放的重要抓手，其交易清算规模、参与主体、产品类型和市场深度均持续提升 [1][2][3] 市场表现与规模增长 - 2025年第四季度“互换通”累计清算量达1.33万亿元，全年累计清算5.3万亿元，同比大幅上升45% [1] - 自2023年5月上线以来，“互换通”累计清算总量已达到9.9万亿元 [1] - 2025年“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的12.05% [1] - 2025年10月，“互换通”日净限额提升至450亿元，有效带动了整体交易量增长 [1] 参与主体与结构 - 截至2025年末，已有110家境内外投资者参与“互换通”业务，覆盖中国（含港澳台）、欧洲、美国、澳大利亚、东南亚、韩国、日本等国家和地区 [1] - 中资银行和券商仍是境内报价商的主要力量，境内报价商首次扩容并建立动态调整机制 [2] - 境外参与者范围不断拓展，类型进一步丰富，其中美资机构同比增速较快 [2] - 2025年，共计25家境内外机构开展了10年以上的利率互换交易清算，34家境内外机构开展了挂钩LPR1Y的利率互换交易清算 [3] 产品与交易结构 - 交易以挂钩7天期银行间回购定盘利率（FR007）为主，其余为挂钩3个月期上海银行间同业拆放利率（Shibor3M）和一年期贷款市场报价利率（LPR1Y） [2] - 交易期限范围宽泛，整体仍以1年及以内交易为主，但中长期交易略有增加 [2] - 2025年产品类型进一步丰富：6月支持合约清算期限拓展至30年，9月新增挂钩LPR1Y的利率互换交易纳入集中清算 [3] - 新增业务上线首日，境内外机构交易踊跃，累计名义本金达数百亿元 [3] 基础设施与风险管理 - 中央对手方（上海清算所）充分发挥多边净额轧差作用，显著降低境内外参与者跨境资金流动的资金占用 [2] - 2025年第四季度，“互换通”业务风险资源占用保持在合理区间，风险资源池储备充足 [2] - 依托中央对手清算机制持续加强市场精准监测和前瞻研判，通过完善的履约担保体系为市场提供坚实信用保障 [2] 未来发展方向 - 下一步将紧扣境内外多元化风险管理需求，丰富衍生品产品序列，完善清算服务供给 [3] - 将夯实跨境金融服务基础和风险管理体系，积极搭建在岸和离岸市场沟通桥梁，助力中国金融市场更高水平对外开放 [3]

外汇市场整体表现 - 2025年全年中国外汇市场累计成交规模首次突破300万亿元人民币，达到304.57万亿元（约合42.64万亿美元）[1] - 2025年12月单月外汇市场总计成交28.17万亿元人民币（约合3.99万亿美元）[3] 市场结构变化 - 2025年12月衍生品市场累计成交额达17.73万亿元，占当月总成交量的比重超过六成[3] - 2025年12月即期市场成交10.44万亿元[3] - 衍生品成交活跃被解读为企业与金融机构汇率风险管理意识显著增强的体现，市场主体更多地运用远期、期权等工具管理风险[3] 市场参与主体 - 2025年12月银行间市场成交23.39万亿元，占据市场总成交量的83%[3] - 2025年12月银行对客户市场成交4.78万亿元，反映了实体经济真实的外汇供需[3] - 银行间市场的活跃体现了金融机构的资金调剂与头寸管理，也反映了在人民币汇率双向波动背景下市场交易策略日趋多元和复杂[5] 市场增长驱动因素 - 中国外贸基本盘的韧性支撑了实需背景下的外汇交易规模[5] - 人民币资产吸引力不减，跨境资本流动保持活跃，带来了相应的外汇买卖需求[5] - 监管部门持续推动金融市场双向开放，便利了更多境外投资者参与境内外汇市场，丰富了交易来源[5]

货币金融环境持续优化 - 2025年上海社会融资规模增加11632亿元 同比多增1021亿元 直接融资增加3419亿元 占社融增量的29.4% 同比上升15个百分点 [3] - 12月末上海市本外币贷款余额13.07万亿元 同比增长6.5% 全年增加7967亿元 住户贷款余额同比增长8.1% 其中个人住房贷款增长7.9% 非金融企业贷款余额同比增长4.5% 境外贷款余额同比增长22.9% [4] - 贷款结构持续优化 12月末信息技术业 科研服务业 普惠小微贷款余额同比分别增长35.4% 23.4%和14% 12月新发放企业贷款加权平均利率为2.64% 同比下降38个基点 小微企业贷款加权平均利率为2.96% 同比下降30个基点 [4] - 12月末上海市本外币存款余额24.5万亿元 同比增长11.3% 全年增加2.49万亿元 住户存款余额同比增长9.1% 非金融企业存款余额同比增长5.3% 非银金融机构存款余额同比增长30.4% [5] - 住户和非金融企业的活期存款增速明显回升 分别较上年末上升1.3个百分点和23.1个百分点 定期存款及其他存款增速均有所回落 分别较上年末下降1.2个百分点和7.1个百分点 [5] 跨境人民币业务量质提升 - 2025年上海人民币跨境收付金额达32.4万亿元 同比增长9% 占全国比重46% 继续保持全国第一 [8] - 证券投资项下人民币跨境收付24.2万亿元 占总量七成以上 与实体经济密切相关的经常项目加直接投资人民币跨境收付金额合计3.5万亿元 同比增长14% 高于整体增速5个百分点 [8] - 经常项目 货物贸易人民币跨境收付占同期本外币跨境收付的比重分别较上年提高1.9个和1.0个百分点 航运企业 外贸新业态 大宗商品跨境人民币结算量分别同比增长48% 16% 2.6% [8] - 上海与一带一路国家和地区跨境人民币结算量同比增长4.2% [8] 未来工作方向 - 2026年将配合总行做好上海发展离岸金融相关工作 推动临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点扩围 持续推进人民币国际化 [9] - 积极推动外汇管理改革试点政策落地 稳步推进金融市场制度型开放 做好金融五篇大文章 持续优化金融营商环境 协调推动十五五上海国际金融中心建设实现良好开局 [10]

事件概述 - 英国首相斯塔默于1月28日至31日对中国进行正式访问 渣打集团行政总裁温拓思作为英国工商界代表团成员随同访华 [1] - 温拓思在北京和上海出席一系列经贸交流和访问活动 [1] 双边关系与合作契机 - 此次访华为双方拓展合作 推动货物和服务贸易发展 推动双向投资 释放增长潜力提供了良好契机 [1] - 两国经济结构高度互补 双方坚定支持自由贸易和多边贸易体制 致力于通过开放合作推动全球经济增长与繁荣 [1] - 中英经贸与财金对话机制持续发挥重要作用 增强了政策沟通和市场互信 为双边贸易、投资和金融合作创造了稳定、可预期的环境 [1] 公司战略与定位 - 渣打集团是一家总部位于英国、在中国持续经营168年的国际银行 [1] - 公司始终看好中国经济的长期发展前景 并在中国市场持续投资展业 [1] - 公司充分发挥“连接器”作用 既协助英资企业进入中国市场 也支持中国企业拓展英国及全球布局 [1] 具体业务案例 - 协助一家英国跨国企业在中国率先落地跨国公司本外币一体化资金池试点 [1] - 主导支持了一家中国新能源企业在英国建设电池超级工厂的绿色项目融资 助力当地新能源产业发展与低碳转型 [1] 未来合作重点领域 - 公司将在服务新经济行业、“一带一路”项目、大湾区建设、长三角一体化、人民币国际化、金融市场开放、跨境贸易等领域 持续推动中英经济和金融的深度合作 [2]

中国人民银行政策方向 - 中国人民银行在2026年将持续推进全球金融治理改革和国际金融合作 [1] - 中国人民银行在2026年将持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放 [1] - 中国人民银行在2026年将有序推进人民币国际化 [1]

货币政策框架与目标 - 中央银行将以维护币值稳定和金融稳定为双目标，并以此支撑金融强国建设 [2] - 货币政策体系与宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系，重点是处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [2] 货币政策工具与传导机制 - 优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [4] - 完善短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [4] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各类金融市场利率的传导 [6] - 完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险 [6] 宏观审慎管理体系 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，从宏观和整体上把握金融风险，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [8] - 逐步拓展宏观审慎覆盖领域和管理对象，在传统领域基础上，拓展覆盖金融市场、非银金融机构、金融基础设施以及互联网金融等新领域 [8] 金融开放与国际合作 - 持续推进全球金融治理改革和国际金融合作，持续推动金融服务业和金融市场的高水平开放，有序推进人民币国际化 [1] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [1] - 积极参与国际金融治理和合作，持续推动基金组织份额改革，增强发展中国家经济体的发言权和代表性 [1] - 加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，坚决维护国家金融安全 [1]

市场反应 - iShares MSCI沙特ETF在美股盘前交易中上涨近3% [1] 政策动向 - 沙特阿拉伯计划于下个月向所有类别的外国投资者开放其金融市场 [1]

境外投资者参与中国商品期货市场的新进展 - 汇丰中国作为合格境外投资者托管行，成功协助一家境外资管机构完成境内市场首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易 [1] - 该交易为境外投资者首次通过QFI渠道以国债作为商品期货保证金开展交易，是债市与期市基础设施“互联互通”的最新实践 [1] - 汇丰中国为该机构提供了涵盖账户管理、担保品业务申请、国债交存及结算交收的全流程服务 [1] 交易模式与市场影响 - 该模式允许境外投资者将其在中国银行间债券市场持有的国债作为保证金，运用于境内商品期货交易 [1] - 此举提升了境外机构债券持仓的综合运用效率，为其提供了更高效的资金运用渠道 [1] - 该实践为更多境外投资者参与境内商品期货市场提供了可复制的路径，并通过跨市场协同进一步丰富了国债的使用场景 [1] 中国期货市场的开放进程 - 自2020年证监会允许QFI参与商品期货期权交易以来，各商品期货交易所已向QFI陆续开放91个商品期货期权品种合约 [2] - 中国人民银行、证监会等监管机构持续推进金融市场高水平制度型开放，推动资本高效流动 [2] - 期货市场向境外机构开放的步伐正在稳步提速 [2] 对中国资本市场的整体展望 - 随着构建多层次资本市场体系的不断加速，中国资本市场的吸引力和影响力持续提升 [1] - 预计将吸引更多优质外资深度参与中国资本市场 [1]