纪要涉及的行业 钴行业 纪要提到的核心观点和论据 - **刚果金政策影响**：刚果金延长禁止出口钴的禁令三个月，旨在消化库存、促进钴价上涨。第一次禁令使钴原料价格涨幅近100%，金属钴涨幅约50%，原料价格上涨快于成品。预计7月后中国企业或面临原料短缺，中小企业可能率先停产，大中型企业降低产能[1][2] - **钴价走势**：分两阶段，短期内受政策影响电子盘和现货市场价格波动；7月底至8月中旬企业原料库存不足或推高价格并引发产业链调整。目前供应增速大于需求增速，短期内供需基本面无显著变化[1][4] - **库存情况**：行业库存约七八万吨，原料端占比约50%。若无锡电子盘涨至24 - 25万元可能获利了结影响工期，原料端价格预计涨幅大于金属钴[1][7] - **供应压力与需求**：7 - 8月末进口归零后供应压力显现，钴资源价超25万对三元需求压力明显，仅3C领域能接受高价，动力电池难接受涨价[9][10] - **配额与供需平衡**：刚果金每月1万吨钴矿出口配额偏少，应增至1.2 - 1.3万吨或通过印尼MHP补充。2025年印尼MHP产量预计4万多吨，2027年可能达八九万吨[13][15] - **三元材料影响**：价格上涨对下游产业负面影响大，低镍产量受影响，短期内增长可能性降低，适用于中高端车[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 刚果金早在几年前就禁止钴矿出口，目前政策未立法，价格合适可能放开，当地产品因成本高对国内市场不划算[14] - 3C需求增速稳步提升，预计年复合增长率约3%，乐观达5%[16] - 钴分离后富余部分在矿权管理落实前可能暂存矿石加工区或露天，出口禁令持续库存会增加[17] - 国内隐性库存集中在电解钴领域，约15000吨，可用于生产钴盐，政策变化会影响价格[18] - 刚果金原加丹加金属厂已停产，国内无精炼钴产能也不允许出口[20] - 硫酸钴生产四氧化三钴加工费约11000 - 12000元，因颗粒度和应用方向而异[21] - 2024年刚果金产量约22万个金属吨，中长期人民币价格预计30 - 31万元[22] - 从印尼进口低成本对中菲和华友等企业有利，可降低成本[23]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球钴产业链高度依赖刚果(金)钴矿供应，2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达76.4%，主要因洛阳钼业产量超预期 [4] - 印尼镍钴项目推进重塑行业格局，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来或成钴产量增长最快的国家 [4] - 锂电池领域是全球钴消费增长的主要动力，2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车和消费电子领域需求增长显著 [4] - 供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价格有望重回25万元/吨上方运行，长期来看钴价中枢有望抬升 [4] 报告各部分总结 钴供给 - 钴资源多伴生存在，全球约60%来自铜钴伴生矿，约38%来自镍钴伴生矿，仅约2%来自原生钴矿，刚果(金)资源储量占全球总储量的56% [16] - 全球钴资源主要掌握在洛阳钼业、嘉能可等大型跨国生产商手中 [16] - 2024年刚果(金)钴矿产量约22万金属吨，同比增长约25%，全球市场占比达到76.4%，其独特的“手抓矿”行业产量波动大，目前占比不足2% [4][26] - 嘉能可2025 - 2028年钴矿产量指引相对平稳，旗下Katanga和Mutanda矿2024年产铜和钴情况不同，Mutanda产量同比减少因矿石品位低于预期 [33][34] - 中企在刚果(金)布局多个铜钴项目，涵盖采选冶一体和自建冶炼产能两类，保障钴原料供应 [36][38] - 印尼MHP产能从2022年开始快速放量，2024年印尼钴产量约2.8万吨，约占全球总产量的10%，未来规划项目众多或重塑行业格局 [4][42] - 2024年中国钴精矿进口实物量约882.64吨，同比下降94.75%；钴湿法冶炼中间品进口实物量约62.68万吨，同比增加64.47% [47] - 2024年全球精炼钴产量总计22.2万吨，同比增长约17%，中国是全球最大的钴精炼国，产量占全球总产量的78.6% [51] 钴需求 - 2024年全球钴消费量约22.2万吨，同比增长约14%，电动车领域消费量约9.5万吨，同比增长21%，占比约43%；消费电子领域消费量约6.7万吨，同比增长12%，占比约30% [4][70] - 2024年国内新能源车销量约1286.6万辆，同比增长35.5%，但三元材料电池占比下降到30%以下，2025年预计销量达1600万辆 [81] - 2024年欧洲新能源车销量约294.5万辆，同比微降，美国约161.3万辆，同比增长约10%，2025年预计均有增长，欧美市场三元材料电池装机占比约90% [85] - 2024年全球消费电子领域钴消费量约6.7万吨，同比增长12%，智能手机和个人电脑出货量增长，市场呈现复苏态势 [90] - 2024年全球工业领域钴需求量约5.44万吨，同比增长3%，硬质合金和高温合金领域是重要需求行业 [93] 相关标的 - 华友钴业全球化布局，上游在印尼和非洲布局镍钴矿山资源，下游在多地推进材料项目建设 [100] - 洛阳钼业在刚果(金)运营两座世界级铜钴矿山，2024年铜和钴产量及销量大幅增长，正为扩产积极布局 [105] - 腾远钴业在刚果(金)设立原料基地，拥有年产1万吨钴、6万吨铜湿法冶炼项目，国内计划逐步扩产 [109] - 寒锐钴业在刚果(金)拥有产能，国内多地布局钴中间品和钴粉等生产，生产成本优势明显 [114]