行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”，且维持该评级 [5] 报告核心观点 - 报告认为，当前钴锂金属市场呈现“弱预期强现实，价格试探底”的特征 [2] - 短期来看，中东地缘冲突引发的市场情绪波动仍在修复，导致有色商品价格普遍下跌，锂价或震荡博弈为主 [3] - 中期来看，二季度需求旺季仍有延续动能，且供应端扰动因素未除，在地缘局势不再大幅恶化的情况下，锂价仍有企稳向上的潜力 [3] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧持续支撑价格韧性，中间品与钴盐维持高位整理，待下游订单明确与补库启动，价格仍具上行弹性 [3] - 周期研判认为，锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [6][10] 根据目录总结 一、周期研判：流动性收缩带来下跌，强现实承接 - **锂板块**：本周锂价震荡下行，但补库驱动成交回暖 [6][10] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌4.89%至14.60万元/吨；广期所2605合约周度跌5.41%至14.39万元/吨 [6][10] - 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2057美元/吨，环比下跌153美元/吨 [6][10] - 锂盐：碳酸锂与氢氧化锂价格回落，需求以逢低补库为主 [6][10] - **钴板块**：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投维持清淡 [6][10] - 硫酸钴与氯化钴价格持稳，需求疲弱下成交清淡，市场维持高位僵持格局 [6][10] - **锂价分析**：碳酸锂价格震荡下行，市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”特征，价格下跌时成交改善，反弹后需求转弱；氢氧化锂价格环比回落，下游以长协提货为主，散单需求少 [11] - 供给端：国内锂盐企业复产提速，碳酸锂周度产量环比上升3.24%；2月碳酸锂进口量同比大增114%，市场流通货源趋于宽松；2月锂精矿进口量环比下降31%，但整体原料保障充足 [11] - 需求端：3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售同比下降28%，今年以来累计零售数量同比下降26%，动力端延续弱势；储能端数据亮眼，预计4月锂电排产达204GWh，环比涨4%，同比增56%，其中磷酸铁锂环节排产规模同比增70%，环比增5% [11] - 价格数据：上周电池级碳酸锂价格为14.90-15.80万元/吨，均价较前周下降2.25%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.20-15.00万元/吨，均价较前周下降2.94% [11] - **钴价分析**：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投清淡 [12] - 中间品：钴中间品价格持稳，刚果（金）出口管控导致流通货源稀缺，“有价无市”格局延续 [12] - 电解钴：价格围绕43万元/吨震荡，原料紧张对价格形成底部支撑；上周电解钴价格为43.0-43.2万元/吨，均价较前周下降0.02% [12] - 钴盐：硫酸钴与氯化钴价格持稳，四氧化三钴维持37万元/吨高位，需求端以消耗库存为主，成交清淡 [12] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价下降1.55%至5.33-5.55万元/吨；三元材料622周均价上升0.44%至18.76-18.97万元/吨 [12] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：雅保公司14520吨锂辉石精矿拍卖成交，CIF价格为SC6 2018美元/吨，预计4月到港 [14] - **公司动态（雅化集团）**：公司在津巴布韦的Kamativi锂矿目前年原矿处理能力可达230万吨 [14] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：二月各品种产量、库存环比均下降 - **锂盐产量（2月）**：碳酸锂产量环比下降15%，同比上升30%；氢氧化锂产量环比下降15%，同比上升14% [15][16] - **钴盐及前驱体产量（2月）**： - 硫酸钴产量环比下降10%，同比上升6% [18] - 氯化钴产量环比下降39%，同比下降16% [18] - 四氧化三钴产量环比下降42%，同比下降27% [23] - **正极材料产量（2月）**： - 磷酸铁锂产量环比下降12%，同比上升52% [23] - 钴酸锂产量环比下降35%，同比上升3% [33] - 三元材料产量环比下降13%，同比上升46% [33] - 锰酸锂产量环比下降33%，同比下降29% [28] - **电池库存（1月）**：动力电池库存量环比下降1.51%，储能电池库存量环比下降3.12% [28] 3.2 锂盐进出口：2月碳酸锂量价齐升，氢氧化锂出口均价大幅上涨 - **碳酸锂进出口（2月）**： - 出口量环比上升26%，同比上升43% [37] - 进口量环比下降2%，同比上升114% [37] - 净进口量环比下降2%，同比上升117% [35] - 进口单价环比上升25%，同比上升22% [35] - **氢氧化锂进出口（2月）**： - 出口量环比上升40%，同比下降39% [39] - 净出口量环比下降79%，同比下降136% [39] - 出口单价环比上升33%，同比上升71% [43] - **锂精矿进口（2月）**：进口量环比下降31%，同比上升11% [43] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升、库存环比下降 - **碳酸锂周度数据**：周度产量环比上升3.24%；周度库存量环比下降0.09%；合计库存天数环比下降0.1天 [44][45][50] - **生产毛利**：外购锂辉石生产碳酸锂的毛利环比上升69.23% [50] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升 三元材料周度库存量环比上升 - **正极材料周度库存**：磷酸铁锂周度库存量环比上升0.89%；三元材料周度库存量环比上升2.25% [53][54] 3.5 钴环节库存：2月核心产品库存量环比普遍回落 - **钴产品库存（2月）**： - 钴中间品库存环比下降18.57% [56] - 电解钴库存环比下降16.17%，社会库存天数环比下降9.8天 [58] - **氯化钴库存（1月）**：库存环比上升1.93% [56] 3.6 新能源金属材料价格：锂系走弱，钴镍材料涨跌分化 - **锂系价格周度变化**： - 电池级碳酸锂周均价下降2.25% [61] - 工业级碳酸锂周均价下降2.17% [61] - 电池级氢氧化锂周均价下降2.94% [61] - 锂精矿周均价下降3.13% [61] - **钴系价格周度变化**： - 钴中间品、碳酸钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴周均价均持平 [62][64][71] - 电解钴周均价下降0.02% [62] - **镍及前驱体价格周度变化**： - 红土镍矿周均价持平 [72] - 三元前驱体523周均价下降0.06%，622周均价下降0.04% [72][80] - **正极材料价格周度变化**： - 三元材料523周均价下降0.03%，622周均价上升0.44% [76][80] - 磷酸铁锂周均价下降1.55% [76] - 磷酸铁周均价上升0.17% [78] - **电解液原料价格**：六氟磷酸锂周均价下降2.22% [78] 3.7 稀有金属与小金属价格：品种走势分化 钨系品种表现偏强 - **稀土磁材**：镨钕氧化物周均价下降8.61%；钕铁硼毛坯N35周均价下降1.51% [88] - **钨系**：黑钨精矿周均价上升2.04%；仲钨酸铵周均价上升2.59% [88] - **其他小金属**：钼精矿、海绵锆、锑锭、精铟周均价均持平；镁锭周均价下降0.11% [88][89][94]

行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 短期市场受中东冲突影响处于情绪波动修复阶段，流动性收缩导致有色商品价格普遍下跌，锂价或震荡博弈为主 [3][6] - 中期来看，二季度需求旺季仍有延续动能，且供应端扰动因素未除，在地缘政治不进一步恶化的前提下，锂价仍有企稳向上潜力 [3][6][11] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧持续支撑价格韧性，中间品与钴盐价格维持高位整理，待下游订单明确与补库启动，价格仍具上行弹性 [3][6][12] - 报告认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [6][10] 周期研判总结 - **锂板块**：本周锂价震荡下行，但补库驱动成交回暖 [6][10] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌4.89%至14.60万元/吨；广期所2605合约周度跌5.41%至14.39万元/吨 [6][10] - 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2057美元/吨，环比下跌153美元/吨 [6][10] - 锂盐：碳酸锂与氢氧化锂价格回落，需求以逢低补库为主 [6][10] - **钴板块**：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投维持清淡，硫酸钴与氯化钴价格持稳，市场呈高位僵持格局 [6][10][12] 新能源材料核心数据总结 - **2月产量数据（环比）**： - 碳酸锂产量环比下降15%，同比上升30% [8][15][16] - 氢氧化锂产量环比下降15%，同比上升14% [8][15][16] - 硫酸钴产量环比下降10%，同比上升6% [8][18] - 氯化钴产量环比下降39%，同比下降16% [8][18] - 四氧化三钴产量环比下降42%，同比下降27% [8][23] - 磷酸铁锂产量环比下降12%，同比上升52% [8][23] - 三元材料产量环比下降13%，同比上升46% [8][33] - 锰酸锂产量环比下降33%，同比下降29% [8][28] - **锂盐进出口（2月）**： - 碳酸锂：出口量环比上升26%，同比上升43%；进口量环比下降2%，同比上升114%；进口单价环比上升25%，同比上升22% [8][35][37][41] - 氢氧化锂：出口量环比上升40%，同比下降39%；出口单价环比上升33%，同比上升71% [8][39][41][43] - 锂精矿：进口量环比下降31%，同比上升11% [8][43] - **周度数据**： - 碳酸锂周度产量环比上升3.24%，周度库存量环比下降0.09% [6][11][44][45] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.1天 [8][50] - 外购锂辉石生产毛利环比上升69.23% [8][50] - 磷酸铁锂周度库存量环比上升0.89% [8][53][54] - 三元材料周度库存量环比上升2.25% [8][53][54] - **钴环节库存（2月）**： - 钴中间品库存环比下降18.57% [8][56] - 电解钴库存环比下降16.17%，社会库存天数环比下降9.8天 [8][58] - 氯化钴1月库存环比上升1.93% [8][56] 价格走势总结 - **锂系价格（周均价）**： - 电池级碳酸锂价格区间为14.90-15.80万元/吨，均价较前周下降2.25% [6][11] - 工业级碳酸锂周均价下降2.17% [8][61] - 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格区间为14.20-15.00万元/吨，均价较前周下降2.94% [6][11][61] - 锂精矿周均价下降3.13% [8][61] - **钴系价格（周均价）**： - 电解钴价格区间为43.0-43.2万元/吨，均价较前周下降0.02% [6][12][62] - 钴中间品、碳酸钴、氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴周均价均持平 [8][12][62][64][71] - **下游材料价格（周均价）**： - 磷酸铁锂价格区间为5.33-5.55万元/吨，均价较前周下降1.55% [6][12][76] - 三元材料622价格区间为18.76-18.97万元/吨，均价较前周上升0.44% [6][12][76] - 三元材料523周均价下降0.03% [8][80] - 三元前驱体523周均价下降0.06%，622周均价下降0.04% [8][72][80] - 六氟磷酸锂周均价下降2.22% [8][78] - 磷酸铁周均价上升0.17% [8][78] - **稀有与小金属价格（周均价）**： - 镨钕氧化物周均价下降8.61% [8][88] - 钕铁硼毛坯N35周均价下降1.51% [8][88] - 黑钨精矿周均价上升2.04%，仲钨酸铵周均价上升2.59% [8][88] - 钼精矿、海绵锆、锑锭、精铟周均价持平 [8][88][89][94] - 镁锭周均价下降0.11% [8][89] 公司与行业动态总结 - **行业动态**：雅保公司拍卖14520吨锂辉石精矿，成交价为CIF价格SC6 2018美元/吨，预计4月到港 [14] - **雅化集团**：公司在津巴布韦的Kamativi锂矿目前年原矿处理能力可达230万吨 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [6] 报告核心观点 - 短期来看，锂市上游惜售、下游谨慎采购，在津巴布韦出口限制政策扰动下，锂价维持高位震荡；钴方面原料端结构性偏紧对价格形成支撑 [4] - 中期维度看，短期需谨慎中东地缘冲突与原料集中到港对锂价形成的压力；但随着春季需求旺季逐步开启，供应冲击或边际冲淡，锂价在二季度仍有上行动力 [4][9][14] - 钴板块随着下游补库需求逐步释放，钴系产品价格仍具上行动力 [4] - 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [9][13] 根据相关目录分别总结 一、周期研判：宏观冲击延续，能源金属震荡 - **锂板块**：本周锂矿价格跟随锂盐价格持续区间震荡 [9][13] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌2.17%至15.35万元/吨；广期所2605合约周度跌2.61%至15.21万元/吨 [9][13] - 锂精矿：上海有色网锂精矿价格为2210美元/吨，环比上周五上涨55美元/吨 [9][13] - 锂盐方面：碳酸锂与氢氧化锂价格区间震荡、重心略有下移，市场整体成交清淡 [9][13] - 供应端：加拿大矿商Elevra于2026年1月完成2船锂辉石发运，预计3月抵达中国，令2026年第一季度加拿大锂矿到港量环比大幅上升；非洲马里Bougouni锂矿或于2026年一季度末后陆续到港 [9][14] - 需求端：据乘联会，2月新能源市场零售同比下滑32%，渗透率44.9% [9][14] - 价格数据：上周电池级碳酸锂价格为15.48-15.90万元/吨，均价较前周下降1.19%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为15.10-15.25万元/吨，均价较前周下降2.09% [9][14] - **钴板块**：原料偏紧支撑价格韧性，节后成交清淡 [9][13] - 中间品价格持稳，可流通现货稀缺，市场延续“有价无市”格局 [9][15] - 电解钴价格在43万元/吨附近窄幅震荡，均价较前周下降0.30% [9][15] - 钴盐方面，硫酸钴与氯化钴价格整体持稳，需求偏弱，成本支撑下市场维持高位僵持 [9][13] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价下降0.82%；三元材料622周均价上升1.25% [9][15] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：广期所调整碳酸锂期货LC2703合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，并调整单日开仓量限制 [17] - **宁德时代**：表示在锂电新周期中会加快推进锂矿（如江西宜春、斯诺威项目）复产和开采进度，以实现供应链资源保障 [17] 三、新能源材料核心数据 - **3.1 新能源金属材料：二月各品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整** [10][19] - 2月产量环比变化： - 碳酸锂：环比下降15%，同比上升30% [11][19] - 氢氧化锂：环比下降15%，同比上升14% [11][19] - 硫酸钴：环比下降10%，同比上升6% [11][23] - 氯化钴：环比下降39%，同比下降16% [11][23] - 四氧化三钴：环比下降42%，同比下降27% [11][29] - 磷酸铁锂：环比下降12%，同比上升52% [11][29] - 三元材料：环比下降13%，同比上升46% [11][35] - 锰酸锂：环比下降33%，同比下降29% [11][33] - 1月库存变化：动力电池库存量环比下降1.51%，储能电池库存量环比下降3.12% [11][33] - **3.2 锂盐进出口：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量环比增长** [10][38] - 碳酸锂：12月进口量环比上升9%，同比下降14%；出口量环比上升20%，同比上升46% [11][46] - 氢氧化锂：12月出口量环比上升88%，同比下降10% [11][44] - 锂精矿：12月进口量环比下降7%，同比上升30% [11][51] - **3.3 锂盐周度数据：产量环比上升、库存环比下降** [10][51] - 中国碳酸锂周度产量环比上升3.70% [9][51] - 中国碳酸锂周度库存量环比下降0.42% [9][51] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.1天 [11][57] - **3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升 三元材料周度库存量环比上升** [10][59] - 磷酸铁锂周度库存量环比上升5.22% [11][59] - 三元材料周度库存量环比上升1.17% [11][59] - **3.5 钴环节库存：2月核心产品库存量环比普遍回落** [10][61] - 钴中间品2月库存环比下降18.57% [11][62] - 电解钴2月库存环比下降16.17%，社会库存天数环比下降9.8天 [11][64] - 氯化钴1月库存环比上升1.93% [11][62] - **3.6 新能源金属材料价格：锂系走弱，钴镍及材料涨跌互现** [10][66] - 锂系产品周均价：工业级碳酸锂下降1.15%，电池级碳酸锂下降1.19%，电池级氢氧化锂下降2.09%，锂精矿上升0.05% [11][67][68] - 钴系产品周均价：钴中间品上升0.11%，电解钴下降0.30%，碳酸钴上升0.59%，氯化钴下降0.13%，硫酸钴下降0.24%，四氧化三钴持平 [11][71][73][81] - 镍及材料周均价：红土镍矿上升4.74%，三元前驱体523下降0.16%，三元前驱体622下降0.08% [11][77][84] - 正极材料周均价：三元材料523上升0.13%，三元材料622上升1.25%，磷酸铁锂下降0.82% [11][84][85] - 其他材料周均价：六氟磷酸锂下降6.78%，磷酸铁上升1.15% [11][87] - **3.7 稀有金属与小金属价格：品种表现分化 钨品领涨市场** [10][93] - 稀土磁材：镨钕氧化物周均价下降5.64%，钕铁硼毛坯N35周均价下降0.75% [11][94] - 钨品：黑钨精矿周均价上升16.95%，仲钨酸铵周均价上升14.16% [11][94] - 其他小金属：钼精矿周均价持平，海绵锆上升0.72%，镁锭下降0.17%，锑锭上升0.59%，精铟上升2.11% [11][94][98][100]

报告行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“看好”（维持）[6] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“供需预期双增，价格博弈交织”，聚焦于钴锂金属行业[2] - 周期研判认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局[9][13] - 短期来看，锂市上游惜售、下游谨慎采购，在津巴布韦出口限制政策扰动下，锂价维持高位震荡；钴原料端结构性偏紧对价格形成支撑[4] - 中期维度看，短期需谨慎中东地缘冲突与原料集中到港对锂价的压力，但二季度锂价仍有上行动力；钴板块随着下游补库需求逐步释放，价格仍具上行动力[4] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：宏观冲击延续，能源金属震荡 - **锂板块**：本周锂矿价格跟随锂盐价格持续区间震荡[9][13] - 期货端：无锡盘2605合约周度跌2.17%至15.35万元/吨；广期所2605合约周度跌2.61%至15.21万元/吨[9][13] - 锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为2210美元/吨，环比上周五上涨55美元/吨[9][13] - 锂盐方面：碳酸锂与氢氧化锂价格区间震荡、重心略有下移，市场整体成交清淡[9][13] - 供应端：加拿大矿商Elevra于2026年1月完成2船锂辉石发运，预计3月抵港，令2026Q1加拿大锂矿到港量环比大幅上升；非洲马里Bougouni锂矿或于2026年一季度末后陆续到港[9][14] - 需求端：据乘联分会，2月新能源市场零售同比下滑32%，渗透率44.9%[9][14] - 价格数据：据SMM，上周电池级碳酸锂价格为15.48-15.90万元/吨，均价较前周下降1.19%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为15.10-15.25万元/吨，均价较前周下降2.09%[9][14] - **钴板块**：原料偏紧支撑价格韧性，市场交投清淡[9][13][15] - 中间品与电解钴价格持稳或窄幅震荡，市场呈“有价无市”格局[9][15] - 根据SMM数据，上周电解钴价格为42.9-43.2万元/吨，均价较前周下降0.30%[9][15] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价上升[9][15] - 磷酸铁锂价格5.47-5.57万元/吨，均价较前周下降0.82%[9][15] - 三元材料622价格为18.51-18.96万元/吨，均价较前周上升1.25%[9][15] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：广期所调整碳酸锂期货LC2703合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，并调整单日开仓量限制[17] - **宁德时代**：表示在锂电新周期中会加快推进锂矿（如江西宜春、斯诺威项目）复产和开采进度[17] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：二月各品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 - **产量数据（2月环比）**： - 碳酸锂产量环比下降15%[19][20] - 氢氧化锂产量环比下降15%[19][20] - 硫酸钴产量环比下降10%[23] - 氯化钴产量环比下降39%[23] - 四氧化三钴产量环比下降42%[29] - 磷酸铁锂产量环比下降12%[29] - 钴酸锂产量环比下降35%[35] - 三元材料产量环比下降13%[35] - 锰酸锂产量环比下降33%[33] - **库存数据**： - 动力电池1月库存量环比下降1.51%[33] - 储能电池1月库存量环比下降3.12%[33] 3.2 锂盐进出口：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量环比增长 - **碳酸锂**：12月进口量环比上升9%，出口量环比上升20%[38][46] - **氢氧化锂**：12月出口量环比上升88%[38][44] - **锂精矿**：12月进口量环比下降7%[51] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升、库存环比下降 - 中国碳酸锂周度产量环比上升3.70%[51][52] - 中国碳酸锂周度库存量环比下降0.42%[51][52] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.1天[57] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升 三元材料周度库存量环比上升 - 磷酸铁锂周度库存量环比上升5.22%[59][60] - 三元材料周度库存量环比上升1.17%[59][60] 3.5 钴环节库存：2月核心产品库存量环比普遍回落 - 钴中间品2月库存环比下降18.57%[61][62] - 氯化钴1月库存环比上升1.93%[61][62] - 电解钴2月库存环比下降16.17%[64] - 电解钴2月社会库存天数环比下降9.8天[64] 3.6 新能源金属材料价格：锂系走弱，钴镍及材料涨跌互现 - **锂系价格周度变化**： - 电池级碳酸锂周均价下降1.19%[67] - 工业级碳酸锂周均价下降1.15%[67] - 电池级氢氧化锂周均价下降2.09%[68] - 锂精矿周均价上升0.05%[68] - **钴系价格周度变化**： - 钴中间品周均价上升0.11%[71] - 电解钴周均价下降0.30%[71] - 碳酸钴周均价上升0.59%[73] - 氯化钴周均价下降0.13%[73] - 硫酸钴周均价下降0.24%[81] - 四氧化三钴周均价持平[81] - **镍及下游材料价格周度变化**： - 红土镍矿周均价上升4.74%[77] - 三元前驱体523周均价下降0.16%[77] - 三元前驱体622周均价下降0.08%[84] - 三元材料523周均价上升0.13%[84] - 三元材料622周均价上升1.25%[85] - 磷酸铁锂周均价下降0.82%[85] - 六氟磷酸锂周均价下降6.78%[87] - 磷酸铁周均价上升1.15%[87] 3.7 稀有金属与小金属价格：品种表现分化 钨品领涨市场 - 镨钕氧化物周均价下降5.64%[94] - 钕铁硼毛坯N35周均价下降0.75%[94] - 黑钨精矿周均价上升16.95%，仲钨酸铵周均价上升14.16%[94] - 钼精矿周均价持平[94] - 海绵锆周均价上升0.72%[98] - 镁锭周均价下降0.17%[98] - 锑锭周均价上升0.59%[100] - 精铟周均价上升2.11%[100]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 短期锂价受地缘风险偏好下降等因素压制，但上半年需求旺季来临，二季度仍看好上行机会[4] - 钴板块原料偏紧支撑价格韧性，成本与供应限制提供底部支撑，预计钴系产品短期持稳、高位整理为主[4] - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局[9] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：短期地缘风偏压制，中期动能仍存 - **锂板块**：矿端价格随碳酸锂回调，节后补库意愿抬升但现货成交以观望为主[4][9] - 期货价格下跌：无锡盘2605合约周度跌10.14%至15.69万元/吨，广期所2605合约周度跌11.29%至15.62万元/吨[9][14] - 锂精矿价格下跌：上海有色网锂精矿价格为2155美元/吨，环比下降217美元/吨[9][14] - 碳酸锂周度产量环比上升3.52%，周度库存环比下降0.72%[9][15] - 电池级碳酸锂均价较前周下降3.00%至15.40-17.25万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）均价较前周下降0.70%至15.13-16.26万元/吨[9][15] - **钴板块**：原料偏紧支撑价格韧性，节后成交清淡[4][9] - 电解钴价格为42.9-43.9万元/吨，均价较前周下降0.81%[9][16] - 钴中间品周均价上升0.09%[12] - 硫酸钴周均价下降0.12%，氯化钴周均价下降0.09%[13] - **下游材料**：价格多数回调 - 磷酸铁锂周均价下降2.10%至5.45-5.90万元/吨[9][16] - 三元材料622周均价下降0.55%至18.45-18.85万元/吨[9][16] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：人大代表建议加快固态电池产业化落地，攻坚核心材料和关键装备瓶颈[18] - **公司动态**： - 川能动力表示其李家沟锂矿项目目前生产经营正常[18] - 中伟新材在阿根廷布局盐湖锂矿，预计掌握锂资源超1000万吨LCE；在印尼锁定6亿湿吨红土镍矿；在贵州开阳掌控磷矿资源量达9844万吨[18] - 国轩高科已在江西宜春布局锂矿资源，实现全产业链覆盖[18] 三、新能源材料核心数据 - **3.1 新能源金属材料产量与库存**：二月多数品种产量环比下降，库存结构性调整[10][19] - 碳酸锂2月产量环比下降15%，同比上升30%[12][23] - 氢氧化锂2月产量环比下降15%，同比上升14%[12][23] - 硫酸钴2月产量环比下降10%，同比上升6%[12][22] - 氯化钴2月产量环比下降39%，同比下降16%[12][22] - 磷酸铁锂2月产量环比下降12%，同比上升52%[12][32] - 三元材料2月产量环比下降13%，同比上升46%[12][34] - 动力电池1月库存量环比下降1.51%，储能电池库存量环比下降3.12%[12][30] - **3.2 锂盐进出口**：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口激增[10][37] - 碳酸锂12月出口量环比上升20%，同比上升46%[12][41] - 碳酸锂12月进口量环比上升9%，同比下降14%[12][41] - 氢氧化锂12月出口量环比上升88%，同比下降10%[12][45] - **3.3 锂盐周度数据**：产量环比上升，库存环比下降[10] - 碳酸锂周产量环比上升3.52%[12][51] - 碳酸锂周库存环比下降0.72%[12][51] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.3天[12][54] - 外购锂辉石生产毛利环比下降176%[12][54] - **3.4 下游材料库存**：周度库存环比上升[10][58] - 磷酸铁锂周度库存量环比上升8.61%[12][59] - 三元材料周度库存量环比上升3.35%[12][59] - **3.5 钴环节库存**：2月核心产品库存量环比普遍回落[10] - 钴中间品2月库存环比下降18.57%[12][62] - 电解钴2月库存环比下降16.17%[12][64] - 电解钴2月社会库存天数环比下降9.8天[12][64] - **3.6 新能源金属材料价格**：锂钴及下游材料周均价多数回调[10][66] - 工业级碳酸锂周均价下降3.06%[12][67] - 锂精矿周均价下降3.70%[12][68] - 电池级氢氧化锂周均价下降0.70%[12][68] - 电解钴周均价下降0.81%[12][69] - 三元材料523周均价下降0.68%[13][84] - 六氟磷酸锂周均价下降3.28%[13][87] - **3.7 稀有金属与小金属价格**：多数品种上行[10][95] - 黑钨精矿周均价上升16.41%，仲钨酸铵周均价上升16.42%[13][96] - 钼精矿周均价上升1.92%[13][96] - 红土镍矿周均价上升6.15%[13][77] - 镁锭周均价上升0.84%[13][98] - 锑锭周均价上升0.60%[13][101] - 精铟周均价上升0.53%[13][101] - 镨钕氧化物周均价下降3.81%[13][96]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”（维持）[8] 报告核心观点 - 报告认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局[8] - 锂板块短期基本面矛盾缓解，节前交投降温，但预计二季度前仍有上行机会[4][8] - 钴板块受原料成本支撑，下行空间有限，节后短期内预计维持震荡整理，价格具修复动能[4][8] 根据目录总结 一、周期研判：节前成交转淡，钴锂受其他提振为主 - **锂市场**：春节前现货市场买盘冷清、交投降温，但期货价格大幅反弹，无锡盘2605合约周涨11.50%至14.93万元/吨，广期所2605合约周涨15.62%至15.26万元/吨[8][12] - **锂原料**：锂精矿价格环比上涨120美元/吨至2000美元/吨，期现联动走强但基差分化扩大[8][12] - **钴市场**：原料供应偏紧格局持续，中间品维持“有价无市”，流通资源偏紧对价格形成支撑[8][12] - **钴产品**：电解钴价格低位小幅反弹后区间震荡，硫酸钴与氯化钴报价在成本支撑下坚挺，但节前成交清淡[8][12] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：北美已有10座电池工厂正改造转向生产储能电池，其中7座将主要服务储能市场，以应对AI热潮需求[16] - **监管动态**：广期所调整碳酸锂期货交易规则，自2026年2月12日起涨跌停板幅度调至15%，投机交易保证金标准调至17%[16] - **天华新能**：公告2025年业绩预告，预计归母净利润为3.65亿元-4.35亿元，同比下降47.83%-56.23%，主要受产品售价下跌影响[16] - **盛屯矿业**：已完成收购加拿大Loncor公司100%股权，后者并入公司合并报表范围[16] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：一月月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 - **锂盐产量**：1月国内碳酸锂产量环比上升5%，同比上升68%；氢氧化锂产量环比下降4%，同比上升53%[10][17] - **钴盐产量**：1月硫酸钴产量环比下降5%，同比上升13%；氯化钴产量环比下降8%，同比上升32%[10][20] - **下游材料产量**：1月磷酸铁锂产量环比下降2%，同比上升57%；三元材料产量环比下降1%，同比上升49%[10][29][26] - **电池库存**：12月动力电池库存量环比下降1.51%，储能电池库存量环比下降3.12%[10][32] 3.2 锂盐进出口：12月碳酸锂进出口环比双升，氢氧化锂出口量激增 - **碳酸锂进出口**：12月进口量环比上升9%，同比下降14%；出口量环比上升20%，同比上升46%[10][34][38] - **氢氧化锂出口**：12月出口量环比激增88%，同比下降10%；出口单价环比下降8%，同比下降31%[10][34][40] - **锂精矿进口**：12月进口量环比下降7%，同比上升30%[10][46] 3.3 锂盐周度数据：产量环比持平、库存环比下降 - **周度供需**：中国碳酸锂周度产量环比持平，周度库存量环比下降2.40%[8][46][47] - **库存与利润**：碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.4天，外购锂辉石生产毛利环比下降35%[10][48] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降 三元材料周度库存量环比下降 - **材料库存**：磷酸铁锂周度库存量环比下降3.09%，三元材料周度库存量环比下降2.61%[10][54][55] 3.5 钴环节库存：1月核心产品库存量环比普遍回落 - **钴库存**：1月钴中间品库存环比下降27.75%，电解钴库存环比下降10.02%，社会库存天数环比下降31天；氯化钴库存环比上升1.93%[10][58] 3.6 新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数回落 - **锂产品价格**：上周电池级碳酸锂周均价下跌6.04%至13.55-14.38万元/吨，电池级氢氧化锂周均价下跌6.28%至13.20-14.03万元/吨，工业级碳酸锂周均价下跌6.19%，锂精矿周均价下跌1.08%[8][10][61] - **钴产品价格**：电解钴周均价上涨1.21%至42.5-42.7万元/吨；钴中间品、硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴周均价均持平[8][10][65][72][74] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价下跌4.10%至5.00-5.20万元/吨；三元材料622周均价微涨0.10%至17.73-17.96万元/吨，三元材料523周均价下跌1.76%[8][10][14][78][79] 3.7 稀有金属与小金属价格：多数品种上行 - **稀土磁材**：镨钕氧化物周均价大幅上升13.15%，钕铁硼毛坯N35周均价上升2.61%[10][90] - **钨钼**：黑钨精矿周均价上升7.95%，仲钨酸铵周均价上升7.05%；钼精矿周均价上升1.17%[10][90] - **其他小金属**：锑锭周均价上升0.96%；镁锭周均价下降0.29%，精铟周均价下降5.57%；海绵锆周均价持平[10][91][93]

核心观点 - 维持钴行业“看好”评级 2025年是钴行业的重大政策转折年 刚果（金）配额制的落地彻底扭转了市场对供给过剩、价格低迷的认知 2026年全球钴市将延续由阶段性过剩向绝对短缺切换的趋势 供需格局进一步收紧 商品价格有望再创新高 [6] - 行业定价逻辑发生根本性转变 从“高成本定增量+低成本定出清”切换为“政策导致供给缺口 + 供应安全溢价提升底部” 钴价上涨的供给因素不再由成本决定 而是取决于政策变化影响的实质性供给体量 [6][11][112] - 短期来看 2026年二季度初之前 钴原料受发运船期较长而无法到港的供应短缺影响 价格将保持在高位 长期来看 刚果（金）配额制驱动全球钴市的价格定价权 商品价格波动将受地缘格局的影响多于单纯的供需平衡结果影响 [4] 供给端分析：配额形成硬约束，供应弹性大幅萎缩 - 刚果（金）作为全球76%钴产量的核心供应国 其出口配额政策对全球供应形成硬约束 2026-2027年每年出口总配额锁定9.66万金属吨 较2024年供应量缩减55% [6] - 考虑配额约束 报告测算2026-2027年钴元素供需结构性缺口将分别达9.1万、11.2万金属吨 短缺程度超20% 供给约束制度化推动行业进入持续性紧缺周期 [6] - 印尼湿法镍伴生钴增量有限 手采矿供应回升乏力 全球钴供应弹性大幅萎缩 印尼湿法镍伴生钴投产决策主要依据镍景气水平 2022年以来镍价同比下降超50% 湿法镍投产回报率下降 2026年湿法镍伴生钴投产量约2.3万金属吨 未来3年内钴增量供应大约4-5万金属吨 相较于刚果（金）供应冲击影响有限 [6][71] - 刚果（金）配额分配结果已确定 各公司配额依据过去三年历史出口量 洛阳钼业获配3.12万金属吨/年 占比35% 位列第一 嘉能可以1.88万金属吨/年配额位列第二 冶炼企业华友钴业获配份额有限 仅1080吨/年 [79] - 钴矿供给高度集中 刚果（金）储量约占全球55% 2024年产量占全球76% 印尼产量占12% 中国产量份额不及1% 钴通常是铜、镍矿的伴生矿 铜伴生钴占比约76% 镍伴生钴占比约23% 伴生特性使得钴没有自身独立的成本曲线 价格波动剧烈 [41][47] 需求端展望：电池主导增长，长期空间可期 - 电池用钴占全球总需求73% 是未来需求增长的核心驱动力 其中动力电池（占比43%）是核心增量来源 2024年全球新能源车领域钴需求同比增长19% [6] - 消费电子行业景气回暖 2024年用钴需求达7.0万金属吨 未来3年复合年增长率约5% [6] - 长期看 固态电池技术与三元正极适配性明确 叠加海外三元电池装机占比维持高位 有望支撑钴需求中长期持续增长 报告预计2022-2028年全球钴总需求将从18.9万金属吨增至32.5万金属吨 [6] - 2024年全球新能源车销量约1,855万辆 同比增长约29% 动力电池装机量达到955 GWh 中国市场磷酸铁锂电池路线更具性价比 但海外市场对续航要求更高 三元电池仍为主流 支撑海外动力电池用钴需求保持较高水平 [89] - 除电池领域外 超级合金、硬质合金及催化剂等非电池终端需求具备较强刚性 2024年合计消耗钴约6.6万金属吨 较2023年增长约6% 其中军工领域需求具有战略属性 为钴需求提供稳定支撑 [95] 价格与市场展望：绝对缺口驱动价格长期高位 - 报告预计2026年电解钴价格中枢有望上移至45-50万元/吨区间 且在季节性备货高峰期（如三季度-四季度） 不排除因现货极度挤兑而冲向55万元/吨上方的可能 [112] - 价格节奏研判为“前稳后高” 2026年上半年随着新一轮配额指标下发 价格预计维持在40万元/吨左右高位震荡 下半年进入需求旺季 叠加博弈2027年供给政策预期 价格有望开启年内第二轮上涨 [114] - 在配额约束假设下 模型测算显示2025–2027年全球钴供需缺口将持续扩大 市场进入明显短缺阶段 例如2026年供给-需求缺口为-9.07万金属吨 短缺程度（供给/需求）为0.68 [111] - 若无配额 2024年全球钴供给约31.2万吨 总需求约23.5万吨 供给过剩约5.52万吨 市场将维持阶段性宽松格局 [110] 投资建议与相关公司 - 报告建议重点关注产业链一体化程度较高、资源端布局突出的企业 相关标的包括：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、格林美 [4] - 华友钴业是钴全产业链一体化巨头 已通过印尼湿法项目确立全球镍资源地位 截至2025年底镍资源自给率大幅提升 公司预计2025年实现归母净利润58.5亿至64.5亿元 同比增长超40% [115] - 洛阳钼业凭借刚果（金）TFM和KFM两座世界级铜钴矿 已成为全球最大的钴生产商 2024年钴金属产量约11.4万吨 同比增长106% 全球市占率提升至约40% [54][117] - 腾远钴业被描述为专注钴盐精炼的成本与弹性先锋 格林美被描述为城市矿山与原矿提取的双源黑马 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：新能源电池材料（钴、铜）、有色金属冶炼、废旧电池回收 * 公司：腾远钴业[1] 核心观点与论据 **公司业务与产能布局** * 公司主营业务为新能源电池材料，主要产品为钴和铜[3] * 公司在非洲刚果金布局铜冶炼业务，现有产能6万吨，新投建3万吨项目预计2026年第四季度投产，届时总产能将达9万吨[3] * 公司是全球钴源出口龙头企业，钴产品产能从2022年的6500吨持续扩充至2025年的3.15万吨[2][4] * 公司生产线设计灵活，可根据下游需求实时调整生产规模[2][5] **技术、客户与供应链优势** * 公司技术团队强大，核心成员来自中南大学冶金学院，自主研发设计所有生产线和关键设备[4][5] * 公司已成功导入新能源汽车、消费电子、航天航空等传统领域龙头客户，以及AI机器人、无人机等新兴科技场景客户[2][6] * 公司供应链优势明显，积极寻求国内外优质矿山资源以扩大市场份额[2][6] * 公司不担心刚果金配额问题，因已签订260吨长单，签约情况良好，且通过供应链打通了要求提供100%源自废旧电视回收材料的国际知名供应商[23] **财务状况与股东回报** * 公司营收规模稳步提升，利润持续释放并稳定增长[2][7] * 公司账面现金充裕，负债率约为20%，远低于行业平均水平（约50-60%）[2][7] * 公司坚持分红政策，自上市以来累计分红金额近20亿元，占净利润约60%[7] **产品结构与策略调整** * 公司主要出货形态包括氯化钴、四氧化三钴、硫酸钴和电钴[2][9] * 2025年下半年因电钴利润较低且加工费较高，公司减产电钴，将更多精力放在氯化钴和四氧化三钴上[2][9] * 2026年前三季度氯化钴和四氧化三钴出货占比超过70%[2][9] * 2026年第四季度硫酸钴补库量上升，占比约40%[9] **原料来源与回收业务** * 废料回收是公司重要原料来源，2026年全年均值约占原料的30%[19] * 2026年四季度开始，因氢氧化钴采购困难，废料占比明显增加，目前已占整体原料的50%以上[4][19][20] * 公司主要回收高骨、纯骨料，来源于消费电子（如手机、平板电脑、充电宝）的退役电池，不再回收普通三元材料[4][21] * 回收废旧电池生产相比中间品有盈利优势，因废旧电池仍有系数差，可赚取约20%的毛利率（扣除期间费用和折旧等成本后）[22] **定价机制与成本** * 硫酸钴和氯化钴定价基本没有折扣，已达溢价水平，更多以高低幅均价定价[18] * 中间品（如硫酸钴、氯化钴、电钴）折扣系数自2025年二季度开始缩窄，三季度后接近100%（无折扣）[18] * 电钴转化为硫酸钴成本较高，目前每吨需加约一万多元[14] **市场价格与展望** * 电钴价格受无锡盘影响较大，易受金融套利行为影响而波动[4][10][11] * 2026年钴价预计处于爬坡阶段，目前40多万元/吨属于半山腰，有望冲至60万元/吨以上，但随着矿企货料到港，价格可能回落至40万至50万元/吨之间[15][16] * 印尼若对镍钴矿中的钴收税或增加摩擦成本，可能推高钴价[17] * 铜业务毛利率保持在30%左右，若LME铜价持续上行，将增厚公司毛利率水平[3][26] 其他重要内容 **具体运营策略** * 公司在无锡盘接收电钴的策略包括：囤积待价而沽，或在国内原料不足且经济账划算时，将电钴拿回来进行反融处理[4][13] * 从刚果金采购产品为贸易买卖形式，不涉及委外加工，公司每年需向头部矿企采购2万吨中间品[24] * 刚果金试验货物量级不大，仅为初步阶段[12] **产能与生产计划** * 2026年新增的3万吨铜产能预计要到第四季度才能实现贡献[25] * 公司计划继续扩大海外和国内优质矿山资源布局，寻找古铜和镍资源，并在废旧电池回收领域进行布局（包括散货、厂费渠道及海外城市矿山资源进口）[2][8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[9] 报告的核心观点 - 短期来看，期货情绪推动锂价高位震荡，节前在趋势惯性与成本支撑下仍存在阶段性冲高可能，而下游对高价接受度有限，后续或逐渐转向震荡消化涨幅[4] - 中期维度下，供给释放受限、成本中枢抬升已逐步确认，锂价中枢上行趋势未改[4] - 钴方面，终端需求偏弱但原料供应紧张延续、冶炼成本支撑仍在，钴盐价格相对坚挺，短期价格重心下行空间有限[4] - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局[9][14] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：锂钴价格中枢上移趋势延续 - **锂板块**：本周锂价在期货强势波动带动下整体震荡上行，现货端成交活跃度有所修复[9][14] - **期货表现**：无锡盘2605合约周度涨23.11%至17.90万元/吨，广期所2605合约周度涨24.16%至18.15万元/吨[9][14] - **锂精矿价格**：上海有色网锂精矿周五价格为2214美元/吨，环比上周五上涨234美元/吨[9][14] - **锂盐走势**：碳酸锂价格呈现先跌后涨走势，价格中枢明显上移，下游材料厂刚需采购及阶段性备库需求有所释放[9][14] - **钴板块**：钴盐端受原料成本支撑，冶炼厂挺价意愿仍在，但临近春节下游采购趋弱，成交以刚需为主，整体呈现“价格坚挺、交投清淡”的格局[9][14] - **市场分析**：在市场缺乏明显利空的环境下，短期锂价或仍有一定上冲惯性，中长期锂资源新增产能释放节奏相对受限、供应缺口确定性高，锂价中枢上行趋势仍未改变[15] - **成本支撑**：雅保拍卖Wodgina锂辉石精矿成交价推算相应碳酸锂冶炼成本逼近16万元/吨区间，强化成本支撑[15] - **价格数据**：上周电池级碳酸锂价格为15.1-17.1万元/吨，均价较前周上涨0.76%，电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.4-16.1万元/吨，均价较前周上涨1.74%[15] - **钴市场**：中间品现货流通持续偏紧价格维持强势，电解钴受库存高企与终端需求疲软影响震荡走弱，但反溶经济性显现对价格形成托底，硫酸钴与氯化钴报价坚挺但成交清淡[16] - **电解钴价格**：上周电解钴价格为43.7-44.5万元/吨，均价较前周下降4.06%[16] - **下游材料价格**：本周磷酸铁锂价5.38-5.86万元/吨，均价较前周上涨0.71%，三元材料622价格为18.55-19.17万元/吨，均价较前周上涨0.61%[16] 二、公司与行业动态：政策、技术与业绩信号密集释放 - **行业政策**：工信部举行新闻发布会，介绍《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》有关情况，生态环境部将配合开展碳足迹标识认证试点[18] - **交易所动态**：广期所拟自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%[18] - **天华新能**：公告筹划发行H股股票并在香港联交所上市[18] - **永兴材料**：公告公司全资子公司投建的锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已实现全面达产[18] - **西藏城投**：公告2025年业绩预告，预计年度归属于母公司所有者的净利润为-52,000万元，主要受房地产市场波动及计提资产减值准备影响[18] 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游价格多数上涨 - **12月产量数据**： - 碳酸锂12月产量环比上升4%，同比上升42%[19][20] - 氢氧化锂12月产量环比上升2%，同比上升30%[19][20] - 硫酸钴12月产量环比下降7%，同比下降1%[21] - 氯化钴12月产量环比持平，同比上升30%[21] - 四氧化三钴12月产量环比下降5%，同比上升27%[25] - 磷酸铁锂12月产量环比下降2%，同比上升46%[25] - 钴酸锂12月产量环比下降10%，同比上升60%[31] - 三元材料12月产量环比下降3%，同比上升43%[31] - 锰酸锂12月产量环比下降4%，同比上升3%[29] - **12月库存数据**：动力电池12月库存量环比下降5.05%，储能电池库存量环比下降5.00%[29] - **锂盐进出口**： - 碳酸锂12月出口量环比上升20%，同比上升46%[35][37] - 碳酸锂12月进口量环比上升9%，同比下降14%[35][37] - 碳酸锂12月净进口量环比上升8%，同比下降16%[48] - 碳酸锂12月进口单价环比上升3%，同比下降2%[48] - 氢氧化锂12月出口量环比上升88%，同比下降10%[35][39] - 氢氧化锂12月净出口量环比下降37%，同比下降81%[39] - 氢氧化锂12月出口单价环比下降8%，同比下降31%[41] - 锂精矿12月进口量环比下降7%，同比上升30%[41] - **锂盐周度数据**：中国碳酸锂周度产量环比下降1.72%，周度库存量环比下降0.71%[52] - **碳酸锂库存天数与毛利**：碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.2天，外购锂辉石生产毛利环比下降15%[54] - **下游材料周度库存**：磷酸铁锂周度库存量环比上升0.73%，三元材料周度库存量环比上升3.35%[60] - **钴环节12月库存**：钴中间品12月库存环比下降21.20%，氯化钴12月库存环比下降1.19%，电解钴12月库存环比下降3.38%，电解钴12月社会库存天数环比上升11天[64][69] - **周均价涨跌**： - 电池级碳酸锂周均价上升0.76%，工业级碳酸锂周均价上升0.78%[72] - 电池级氢氧化锂周均价上升1.74%[73] - 锂精矿周均价上升1.02%[73] - 钴中间品周均价上升1.24%[75] - 电解钴周均价下降4.06%[75] - 碳酸钴周均价上升0.72%，氯化钴周均价上升0.61%[83] - 硫酸钴周均价上升0.54%，四氧化三钴周均价持平[91] - 红土镍矿周均价持平[94] - 三元前驱体523周均价上升0.53%，三元前驱体622周均价上升1.09%[89][94] - 三元材料523周均价上升0.95%，三元材料622周均价上升0.61%[89][100] - 磷酸铁锂周均价上升0.71%[100] - 六氟磷酸锂周均价下降3.66%，磷酸铁周均价上升0.62%[97] - **稀有与小金属周均价**： - 镨钕氧化物周均价上升1.13%，钕铁硼毛坯N35周均价上升1.52%[101] - 黑钨精矿周均价上升5.03%，仲钨酸铵周均价上升5.19%[103] - 钼精矿周均价上升0.35%[103] - 海绵锆周均价持平，镁锭周均价下降2.60%[104] - 锑锭周均价上升0.25%，精铟周均价下降0.83%[106]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [9] 报告的核心观点 - 短期来看，期货情绪推动锂价高位震荡，节前在趋势惯性与成本支撑下仍存在阶段性冲高可能，但下游对高价接受度有限，后续或逐渐转向震荡消化涨幅 [4] - 中期维度下，锂供给释放受限、成本中枢抬升已逐步确认，锂价中枢上行趋势未改 [4] - 钴方面，终端需求偏弱但原料供应紧张延续、冶炼成本支撑仍在，钴盐价格相对坚挺，短期价格重心下行空间有限 [4] - 锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判：锂钴价格中枢上移趋势延续 - **锂板块**：本周锂价在期货强势波动带动下整体震荡上行，现货端成交活跃度随价格回升有所修复 [9][14] - **锂期货**：无锡盘2605合约周度涨23.11%至17.90万元/吨，广期所2605合约周度涨24.16%至18.15万元/吨 [9][14] - **锂精矿**：上海有色网锂精矿周五价格为2214美元/吨，环比上周五上涨234美元/吨 [9][14] - **锂盐**：碳酸锂价格呈现先跌后涨走势，价格中枢明显上移，下游材料厂刚需采购及阶段性备库需求有所释放 [9][14] - **钴板块**：钴盐端受原料成本支撑，冶炼厂挺价意愿仍在，但临近春节下游采购趋弱，成交以刚需为主，整体呈现“价格坚挺、交投清淡”的格局 [9][14] - **市场分析**：期货端波动显著并一度触及涨停，现货碳酸锂价格先跌后涨、整体上行，下游为2月备货的询价与成交增加 [15] - **氢氧化锂**：在部分锂盐厂检修背景下，供应偏紧格局延续，高位价格获得支撑 [15] - **锂资源端**：锂矿价格环比小幅上抬，海外矿山存在放货意愿，但贸易商观望情绪较浓，下游非一体化锂盐厂原料库存相对充足，大宗成交偏清淡 [15] - **进口结构**：12月锂辉石进口量环比回升，非洲来矿占比提升，原矿占比上升，对后续原料结构形成影响 [15] - **周度数据**：据SMM，中国碳酸锂周度产量环比下降1.72%，周度库存量环比下降0.71% [15] - **成本支撑**：1月21日雅保拍卖Wodgina 5.49%锂辉石精矿16,650干吨，成交价为含税16,852元/干吨，推算相应碳酸锂冶炼成本逼近16万元/吨区间，强化成本支撑 [15] - **价格数据**：据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为15.1-17.1万元/吨，均价较前周上涨0.76%，电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.4-16.1万元/吨，均价较前周上涨1.74% [15] - **钴市场**：中间品现货流通持续偏紧，价格维持强势，电解钴受库存高企与终端需求疲软影响震荡走弱，但反溶经济性显现对价格形成托底 [16] - **钴盐价格**：硫酸钴与氯化钴在原料成本支撑下报价坚挺，但临近春节下游采购意愿偏弱，市场成交清淡，价格以稳为主 [16] - **电解钴价格**：根据SMM数据，上周电解钴价格为43.7-44.5万元/吨，均价较前周下降4.06% [16] - **下游材料价格**：根据SMM数据，本周磷酸铁锂价格5.38-5.86万元/吨，均价较前周上涨0.71%，三元材料622价格为18.55-19.17万元/吨，均价较前周上涨0.61% [16] 二、公司与行业动态：政策、技术与业绩信号密集释放 - **行业政策**：工信部举行新闻发布会，介绍《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》有关情况，生态环境部将配合开展碳足迹标识认证试点 [18] - **交易所动态**：广期所拟自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13% [18] - **天华新能**：公告筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以加快国际化布局 [18] - **永兴材料**：公告其全资子公司投建的锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已实现全面达产 [18] - **西藏城投**：公告2025年业绩预告，预计年度归属于母公司所有者的净利润为-52,000万元，主要受房地产市场波动及计提资产减值准备影响 [18] 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游价格多数上涨 - **12月产量数据**： - 碳酸锂12月产量环比上升4%，同比上升42% [19][20] - 氢氧化锂12月产量环比上升2%，同比上升30% [19][20] - 硫酸钴12月产量环比下降7%，同比下降1% [21] - 氯化钴12月产量环比持平，同比上升30% [21] - 四氧化三钴12月产量环比下降5%，同比上升27% [25] - 磷酸铁锂12月产量环比下降2%，同比上升46% [25] - 钴酸锂12月产量环比下降10%，同比上升60% [31] - 三元材料12月产量环比下降3%，同比上升43% [31] - 锰酸锂12月产量环比下降4%，同比上升3% [29] - **电池库存**：动力电池12月库存量环比下降5.05%，储能电池12月库存量环比下降5.00% [29] - **锂盐进出口**： - 碳酸锂12月出口量环比上升20%，同比上升46% [35][37] - 碳酸锂12月进口量环比上升9%，同比下降14% [35][37] - 碳酸锂12月净进口量环比上升8%，同比下降16% [48] - 碳酸锂12月进口单价环比上升3%，同比下降2% [48] - 氢氧化锂12月出口量环比上升88%，同比下降10% [35][39] - 氢氧化锂12月净出口量环比下降37%，同比下降81% [39] - 氢氧化锂12月出口单价环比下降8%，同比下降31% [41] - **锂精矿进口**：锂精矿12月进口量环比下降7%，同比上升30% [41] - **锂盐周度数据**：中国碳酸锂周度产量环比下降1.72%，周度库存量环比下降0.71% [52] - **库存天数与毛利**：碳酸锂环节合计库存天数环比下降0.2天，外购锂辉石生产毛利环比下降15% [54] - **下游材料库存**：磷酸铁锂周度库存量环比上升0.73%，三元材料周度库存量环比上升3.35% [60] - **钴环节库存**： - 钴中间品12月库存环比下降21.20% [64] - 氯化钴12月库存环比下降1.19% [64] - 电解钴12月库存环比下降3.38% [69] - 电解钴12月社会库存天数环比上升11天 [69] - **新能源金属材料周均价**： - 电池级碳酸锂周均价上升0.76% [72] - 工业级碳酸锂周均价上升0.78% [72] - 电池级氢氧化锂周均价上升1.74% [73] - 锂精矿周均价上升1.02% [73] - 钴中间品周均价上升1.24% [75] - 电解钴周均价下降4.06% [75] - 碳酸钴周均价上升0.72% [83] - 氯化钴周均价上升0.61% [83] - 硫酸钴周均价上升0.54% [91] - 四氧化三钴周均价持平 [91] - 三元前驱体523周均价上升0.53% [94] - 三元前驱体622周均价上升1.09% [89] - 三元材料523周均价上升0.95% [89] - 三元材料622周均价上升0.61% [100] - 磷酸铁锂周均价上升0.71% [100] - 六氟磷酸锂周均价下降3.66% [97] - 磷酸铁周均价上升0.62% [97] - **稀有金属与小金属价格**： - 镨钕氧化物周均价上升1.13% [101] - 钕铁硼毛坯N35周均价上升1.52% [101] - 黑钨精矿周均价上升5.03%，仲钨酸铵周均价上升5.19% [103] - 钼精矿周均价上升0.35% [103] - 海绵锆周均价持平 [104] - 镁锭周均价下降2.60% [104] - 锑锭周均价上升0.25% [106] - 精铟周均价下降0.83% [106]