报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快；进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降；需求端下游处于需求淡季，加工企业开工率同比有所下降；近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势带动国内锌价；技术面持仓增加价格上涨，多头氛围偏强，关注23000关口阻力；操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22630元/吨，环比涨40；09 - 10月合约价差沪锌为 - 20元/吨，环比持平 [3] - LME三个月锌报价2808美元/吨，环比跌26；沪锌总持仓量211490手，环比降2088 [3] - 沪锌前20名净持仓9902手，环比增823；沪锌仓单15768吨，环比增274 [3] - 上期所库存65917吨，环比增4193；LME库存80425吨，环比降1075 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22500元/吨，环比降30；长江有色市场1锌现货价22380元/吨，环比降180 [3] - ZN主力合约基差 - 130元/吨，环比降70；LME锌升贴水(0 - 3) - 3.58美元/吨，环比降3.35 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17190元/吨，环比涨40；上海85% - 86%破碎锌15900元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；ILZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比增4.5 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83 [3] - 锌社会库存9.12万吨，环比增0.39 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米，环比增7180.71；房屋竣工面积22566.61万平方米，环比增4181.47 [3] - 汽车产量280.86万辆，环比增16.66；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率14.3%，环比增0.61；锌平值看跌期权隐含波动率14.3%，环比增0.61 [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.69%，环比增0.01；锌平值期权60日历史波动率13.21%，环比降0.06 [3] 行业消息 - 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根纳入，白宫有望今年秋季宣布人选 [3] - 7月我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%；新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%；新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国7月CPI同比持平PPI环比降幅收窄美俄拟达成俄乌停火协议致原油“闪跌” [3] - 基本面国内外锌矿进口量上升加工费持续上升叠加硫酸价格上涨冶炼厂利润修复生产积极性增加新增产能释放供应增长加快进口亏损扩大进口锌流入量下降需求端下游进入淡季开工率同比下降锌价下跌下游逢低采购成交平淡国内社库累增现货升水下跌海外LME库存下降明显带动国内锌价 [3] - 技术面持仓增加价格上涨多头氛围偏强关注23000关口阻力操作上建议暂时观望 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22590元/吨环比涨75元/吨09 - 10月合约价差 - 20元/吨环比降15元/吨 [3] - LME三个月锌报价2834美元/吨环比涨18.5美元/吨沪锌总持仓量213578手环比增4712手 [3] - 沪锌前20名净持仓9079手环比增1473手沪锌仓单15494吨环比增1148吨 [3] - 上期所库存65917吨环比增4193吨LME库存81500吨环比降3450吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22530元/吨环比涨60元/吨长江有色市场1锌现货价22560元/吨环比涨220元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 60元/吨环比降15元/吨LME锌升贴水(0 - 3) - 0.23美元/吨环比涨4.09美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17190元/吨环比涨40元/吨上海85% - 86%破碎锌15900元/吨环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨环比降10.41万吨LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨环比增10.4千吨 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨环比降0.43万吨国内精炼锌产量62.8万吨环比增4.5万吨 [3] - 锌矿进口量45.59万吨环比增12.49万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨环比降22615.39吨精炼锌出口量483.88吨环比增266.83吨 [3] - 锌社会库存9.12万吨环比增0.39万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨环比降13万吨销量234万吨环比降12万吨 [3] - 房屋新开工面积30364.32万平方米环比增7180.71万平方米竣工面积22566.61万平方米环比增4181.47万平方米 [3] - 汽车产量280.86万辆环比增16.66万辆空调产量1967.88万台环比增347.64万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率13.69%环比降0.92%看跌期权隐含波动率13.69%环比降0.93% [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.69%环比降1.32%60日历史波动率13.27%环比降0.07% [3] 行业消息 - 7月CPI环比由6月下降0.1%转为增长0.4%核心CPI同比增长0.8%增幅连续三个月扩大7月PPI环比下降0.2%降幅较6月收窄0.2个百分点同比下降3.6%降幅持平6月 [3] - 美国与俄罗斯正寻求就俄乌冲突达成停火协议泽连斯基表态拒绝领土让步 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，特朗普征税函第一波8月1日生效，欧盟或接近协议，高盛将美联储降息时间预期提前三个月至9月，终端利率3%-3.25% [3] - 基本面，国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复、生产积极性增加，新增产能释放和检修产能复产使供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降；需求端进入淡季，加工企业开工率同比下降，锌价弱势、消费转淡、库存出货减慢、现货升水下调、国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [3] - 技术面，持仓下降多空谨慎，下影阴线存在支撑，关注22000关口调整，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22050元/吨，环比-40；08 - 09月合约价差90元/吨，环比40 [3] - LME三个月锌报价2683美元/吨，环比-52.5；沪锌总持仓量253618手，环比-7783 [3] - 沪锌前20名净持仓9300手，环比-5731；沪锌仓单7949吨，环比-122 [3] - 上期所库存45364吨，环比1731；LME库存110600吨，环比-1725 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22040元/吨，环比-230；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比-320 [3] - ZN主力合约基差-10元/吨，环比-190；LME锌升贴水(0 - 3)-22.05美元/吨，环比-0.41 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价17000元/吨，环比-100；上海85% - 86%破碎锌15700元/吨，环比-100 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-12.47万吨，环比-10.41；LIZSG锌供需平衡-69.1千吨，环比10.4 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比-0.43；国内精炼锌产量58.3万吨，环比0.7 [3] - 锌矿进口量45.59万吨，环比12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比-22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比266.83 [3] - 锌社会库存6.36万吨，环比0.2 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比-13；镀锌板销量234万吨，环比-12 [3] - 房屋新开工面积23183.61万平方米，环比5347.77；房屋竣工面积18385.14万平方米，环比2737.29 [3] - 汽车产量264.2万辆，环比3.8；空调产量1967.88万台，环比347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率15.1%，环比0.31；锌平值看跌期权隐含波动率15.09%，环比0.3 [3] - 锌平值期权20日历史波动率8.57%，环比1.16；锌平值期权60日历史波动率14.96%，环比0.2 [3] 行业消息 - 特朗普8月1日起对日韩等14国进口商品征25% - 40%关税，对等关税暂缓期延至8月1日，白宫官员称不叠加特定与行业关税 [3] - 我国新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动 [3] - 高盛将美联储降息时间预期提前至9月，终端利率3% - 3.25% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面方面国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，生产积极性增加，部分检修停产产能恢复，整体产量将增加；进口窗口关闭且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降；需求端下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌使下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库；终端地产边际改善但仍拖累需求；技术上持仓增量，空头氛围偏强，关注MA10压力；操作上建议轻仓空头思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21990元/吨，环比涨70；06 - 07月合约价差140元/吨，环比降5；LME三个月锌报价2582美元/吨，环比降33；沪锌总持仓量233473手，环比降1595；沪锌前20名净持仓 - 6544手，环比增2443；沪锌仓单9561吨，环比降597；上期所库存63857吨，环比降4686；LME库存190550吨，环比增78525 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22480元/吨，环比降150；长江有色市场1锌现货价22220元/吨，环比降150；ZN主力合约基差490元/吨，环比降220；LME锌升贴水(0 - 3) - 31.57美元/吨，环比降8.19；昆明50%锌精矿到厂价17550元/吨，环比降170；上海85% - 86%破碎锌16050元/吨，环比降50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量59.7万吨，环比增3；锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83；锌社会库存8.89万吨，环比增0.23 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积6614万平方米，环比降67278.84；房屋竣工面积73743万平方米，环比增25591；汽车产量349.86万辆，环比增5.1；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率18.32%，环比降0.34；锌平值看跌期权隐含波动率18.32%，环比降0.34；锌平值期权20日历史波动率18.3%，环比增0.22；锌平值期权60日历史波动率17.98%，环比降0.07 [3] 行业消息 - 2025年2月全球锌板产量112.45万吨，消费量110.79万吨，供应过剩1.66万吨；美联储主席鲍威尔表示美国经济增长放缓，消费者支出增长温和，为避关税抢购进口商品或拖累GDP估计，信心变差，市场避险情绪升温，美元吸引力被削弱 [3]