报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观上美国经济有韧性支持美联储降息，官员偏鸽使12月降息预期回升超80%，美元回落利好风险资产；基本面上锌矿进口亏损，炼厂补库使加工费下滑、利润被侵蚀，12月减停产规模扩大，供应环比减超2万吨，锌锭出口缓解国内供应压力，需求端初端企业开工呈淡季特征，开工率微幅波动，库存方面LME库存回升、国内社会库存缓慢回落 [3][8] - 美联储降息预期修复市场情绪，但需关注12月5日美国9月PCE数据，宏观有不确定性，基本面平衡，内外库存走势分化，伦锌挤仓降温及消费走弱利空，加工费下滑抑制产出及锌锭出口构成支撑，多空矛盾有限、资金关注度下滑，预计短期锌价难摆脱区间盘整格局 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月21日价格22395元/吨，11月28日涨至22425元/吨；LME锌11月21日2992美元/吨，11月28日涨至3051美元/吨；沪伦比值从7.48降至7.35；上期所库存从100347吨降至95916吨；LME库存从47325吨升至51750吨；社会库存从15.27万吨降至14.81万吨；现货升水从10元/吨涨至50元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价横盘窄幅震荡，收至22425元/吨，周度涨幅0.16%，周五夜间窄幅震荡；伦锌企稳小幅反弹，收至3051美元/吨，周度涨幅1.97% [5] - 现货市场，受部分炼厂检修及出口影响，市场货源有限，贸易商挺价，现货升水维持高位，但下游采买谨慎，交投清淡 [5] - 库存方面，11月28日LME锌锭库存51750吨，周度增加4425吨，上期所库存95916吨，较上周减4431吨，11月27日社会库存14.81万吨，较周一减0.29万吨，较上周四减0.46万吨，上海及广东地区到货减少、下游提货使库存下滑，天津地区到货正常、下游提货慢使库存增加 [6] - 宏观方面，美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，9月零售销售环比增长0.2%；上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，此前一周续申请失业金人数升至196万人；9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%；英国扩大关键财政缓冲并提高税收；国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [6][7] 行业要闻 - 截止11月28日当周，国产锌精矿加工费环比减少300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少11.8美元/干吨至61.25美元/干吨 [10] - 哈萨克斯坦10月精炼锌产量为20475吨，较9月增加1.5%，今年前10个月精炼锌产量为214334吨，同比下滑3.7% [10] - Volcan2025年三季度锌精矿金属产量总计5.98万吨，环比增加1.7%，同比降低4.9% [10] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME库存、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [11][13][17][18][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿显性库存小幅累库，国产及进口TC均下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓，海外伦锌注册仓单维持低位，结构性风险较高，Cash - 3S月间价差一度触及1997年以来新高，国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳，近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现偏强，多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪锌短期偏强震荡 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，单边交易总持仓21.34万手，截至周五15：00，伦锌3S较前日同期跌7.5至3027美元/吨，总持仓22.19万手，SMM0锌锭均价22190元/吨，上海基差 - 55元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 90元/吨，沪粤价差35元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外结构：LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [11] - 产业数据：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨，镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [11] 宏观分析 未进行文字分析，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供给：2025年9月锌矿产量31.45万金属吨，同比 - 10.0%，环比 - 8.8%，1 - 9月共产锌矿273.98万金属吨，累计同比 - 3.5%；9月锌矿净进口50.54万干吨，同比25.2%，环比8.6%，1 - 9月累计净进口锌矿400.06万干吨，累计同比41.0%；9月国内锌矿总供应54.19万金属吨，同比2.0%，环比 - 2.2%，1 - 9月国内锌矿累计供应454.01万金属吨，累计同比10.3%，锌精矿港口库存27.0万实物吨，锌精矿工厂库存62.8万实物吨 [25][27] - 加工费：锌精矿国产TC3250元/金属吨，进口TC指数110美元/干吨 [29] - 锌锭供给：2025年9月锌锭产量60.01万吨，同比20.2%，环比 - 4.2%，1 - 9月共产锌锭506.91万吨，累计同比8.9%；9月锌锭净进口2.33万吨，同比 - 58.1%，环比 - 16.2%，1 - 9月累计净进口锌锭26.77万吨，累计同比 - 21.1%；9月国内锌锭总供应62.34万吨，同比12.3%，环比 - 4.7%，1 - 9月国内锌锭累计供应533.68万吨，累计同比6.8% [33][35] 需求分析 - 初端开工率及库存：镀锌结构件周度开工率57.48%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨，压铸锌合金周度开工率53.13%，原料库存1.3万吨，成品库存1.0万吨，氧化锌周度开工率56.36%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨 [39] - 表观需求：2025年9月国内锌锭表观需求62.29万吨，同比8.9%，环比3.9%，1 - 9月国内锌锭累计表观需求519.36万吨，累计同比4.7% [41] 供需库存 - 国内平衡：2025年9月国内锌锭供需差为过剩0.05万吨，1 - 9月国内锌锭累计供需差为过剩14.32万吨 [52] - 海外平衡：2025年7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1 - 7月海外精炼锌累计供需差为过剩2.82万吨 [55] 价格展望 - 基差价差：国内社会库存小幅去库至16.21万吨，上期所锌锭期货库存6.58万吨，内盘上海地区基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；海外LME锌锭库存3.47万吨，LME锌锭注销仓单0.99万吨，外盘cash - 3S合约基差225.89美元/吨，3 - 15价差56.18美元/吨；跨市结构剔汇后盘面沪伦比价1.039，锌锭进口盈亏为 - 5426.56元/吨 [60][63][64] - 持仓情况：沪锌前20持仓净持仓转为小幅净多，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行，持仓角度短期偏多 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月1日至10月10日期间沪锌指数下探回升，伦锌收涨，锌矿显性库存下行，国产TC再度下行，进口TC虽延续上行但沪伦比值低位使其上行空间有限，锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存和海外LME锌锭库存均去库，交割压力推动伦锌月差与价格抬升，锌锭出口窗口开启，近期贵金属及有色金属偏强运行，出口窗口开启后部分内盘空头平仓，沪锌减仓上行，预计短期沪锌偏强运行[11] 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：9月1日至10月10日，沪锌指数收涨0.25%至22290元/吨，总持仓减少1.25万手，伦锌收涨6.53%至3002.5美元/吨，SMM0锌锭均价22140元/吨，上期所锌锭期货库存5.89万吨，LME锌锭库存3.83万吨，LME锌锭注销仓单1.54万吨，国内社会库存小幅累库至15.02万吨[11] - 产业数据：锌精矿国产TC3650元/金属吨，进口TC指数116美元/干吨，锌精矿港口库存30.3万实物吨，锌精矿工厂库存62.9万实物吨，镀锌结构件周度开工率55.82%，压铸锌合金周度开工率49.73%，氧化锌周度开工率58.45%[11] 宏观分析 - 展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表，但未给出具体分析结论[14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供给：2025年8月锌矿产量34.48万金属吨，同比-4.5%，环比-0.6%，1 - 8月共产锌矿242.53万金属吨，累计同比-2.6%；8月锌矿净进口46.73万干吨，同比30.8%，环比-6.5%，1 - 8月累计净进口锌矿350.15万干吨，累计同比43.9%；8月国内锌矿总供应55.51万金属吨，同比6.4%，环比-2.9%，1 - 8月国内锌矿累计供应400.10万金属吨，累计同比11.6%[25][27] - 加工费：锌精矿国产TC3650元/金属吨，进口TC指数116美元/干吨[29] - 锌锭供给：2025年9月锌锭产量60.01万吨，同比20.2%，环比-4.2%，1 - 9月共产锌锭506.91万吨，累计同比8.9%；8月锌锭净进口2.79万吨，同比-2.0%，环比37.2%，1 - 8月累计净进口锌锭24.43万吨，累计同比-13.8%；8月国内锌锭总供应65.41万吨，同比27.1%，环比5.0%，1 - 8月国内锌锭累计供应471.33万吨，累计同比6.1%[33][35] 需求分析 - 初端开工率：镀锌结构件周度开工率55.82%，压铸锌合金周度开工率49.73%，氧化锌周度开工率58.45%[40] - 表观需求：2025年8月国内锌锭表观需求59.96万吨，同比9.8%，环比0.6%，1 - 8月国内锌锭累计表观需求457.07万吨，累计同比4.1%[42] 供需库存 - 国内平衡：2025年8月国内锌锭供需差为过剩5.44万吨，1 - 8月国内锌锭累计供需差为过剩14.26万吨[53] - 海外平衡：2025年7月海外精炼锌供需差为过剩0.30万吨，1 - 7月海外精炼锌累计供需差为过剩2.82万吨[56] 价格展望 - 国内结构：国内社会库存小幅累库至15.02万吨，上期所锌锭期货库存5.89万吨，内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约 - 连一合约价差-35元/吨[61] - 海外结构：LME锌锭库存3.83万吨，LME锌锭注销仓单1.54万吨，外盘cash - 3S合约基差59.11美元/吨，3 - 15价差82.75美元/吨[64] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.034，锌锭进口盈亏为-4167.68元/吨[67] - 持仓情况：沪锌前20持仓净持仓净空减少，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行，持仓角度短期偏多[70]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年9月12日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国PPI录得6月以来新低强化降息预期，美元收跌，沪锌主力收于22250元/吨，涨80，涨0.36%，放量减仓，持仓减少2612手至10042手，09 - 10价差 - 65 [7] - 8月精锌产量62.62万吨，同比增加28.7%，9月精锌产量略有下调，但预计仍在60万吨以上 [7] - 华北华中物流和生产限制解除，镀锌开工率预计环比提升，天津地区库存小幅下降，上海广东两地库存有所增加，整体七地锌锭社库增加0.21万吨至15.42万吨，LME锌库存降200吨至50825吨，海外精锌供应担忧造成现货溢价，0 - 3B走强至23.01美元/吨支撑伦锌 [7] - 国内基本面弱势未改，消费端改善仍需时间传导，社库去库拐点未现，沪锌在布林线中下轨区间震荡 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 沪锌2509开盘22170元/吨，收盘22185元/吨，最高22220元/吨，最低22150元/吨，涨跌70，涨跌幅0.32%，持仓量5520，持仓量变化115 [7] - 沪锌2510开盘22205元/吨，收盘22250元/吨，最高22285元/吨，最低22145元/吨，涨跌80，涨跌幅0.36%，持仓量100442，持仓量变化 - 2612 [7] - 沪锌2511开盘22210元/吨，收盘22255元/吨，最高22290元/吨，最低22155元/吨，涨跌80，涨跌幅0.36%，持仓量79265，持仓量变化2911 [7] 行业要闻 - 2025年9月11日，0锌主流成交价集中在22205 - 22265元/吨，双燕主流成交于22325 - 22385元/吨，1锌主流成交于22135 - 22195元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水30 - 40元/吨，第二交易时段，普通国产报价对2510合约贴水20元/吨，红鹭 - v对2510合约报价平水，会泽对2510合约升水60元/吨，双燕对2510合约升水100元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22205 - 22255元/吨左右，常规品牌对2510合约报价贴水35元/吨，对上海现货报价升水30元/吨，第一时间段，麒麟对2510合约报价升水10元/吨，安宁对2510合约报价贴水30 - 20元/吨，红鹭 - V对2510合约报价平水，久隆对2510合约报送到贴水10元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22150 - 22240元/吨，紫金成交于22200 - 22260元/吨，1锌锭成交于22110 - 22170元/吨附近，葫芦岛报价22980元/吨，0锌普通对2510合约报贴水40 - 80元/吨附近，紫金对2510合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交22090 - 22190元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水105元/吨，对上海现货贴水40元/吨，沪粤价差扩大，第一时间持货商对麒麟等贴水135 - 85元/吨，第二时段麒麟等对网价贴水135 - 95元/吨 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存相关图表，数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][14]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年7月16日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [4] - 研究员：彭婧霖、张平、余菲菲 [4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌震荡走低，主力收于22085元/吨，跌120，跌幅0.54%，缩量减仓，持仓减9873手至84304手，月间差C走强至75元/吨 [7] - LME锌库存连续两日录增，新加坡仓库增加5200吨至118600吨，0 - 3价差C走高至5.61，沪伦比8.15，除汇比1.14，进口窗口仍关闭 [7] - 国内周一社库如期累库，录增0.28万吨至9.31万吨 [7] - 盘面持续回落，现货成交有所好转，现货升水持稳，沪市对08升水50 - 60，津市较沪市报贴水40元/吨，广东对08贴水40 [7] - 锌矿加工费继续上行，进口锌精矿指数为66.25美元/干吨，Zn50国产锌精矿周度加工费走高至3800元/吨，加上硫酸和小金属利润同比处于高位，企业生产积极性较高，且仍有部分新增锌锭产能逐渐释放，整体锌锭供应水平依旧强劲 [7] - 国内消费端受消费淡季和出口走弱双重挤压，淡季累库趋势逐步兑现。楼市政策利好预期升温提振，然需求端实质改善有限，高温梅雨天气影响终端项目开工受限，镀锌、压铸锌开工环比下滑 [7] - 盘面测试下方2.2万整数关口支撑较强，22000 - 22500元/吨区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货市场行情：沪锌2507开盘22080元/吨，收盘22010元/吨，最高22220元/吨，最低22000元/吨，涨跌 - 130元/吨，涨跌幅 - 0.59%，持仓量1405手，持仓量变化 - 85手；沪锌2508开盘22110元/吨，收盘22085元/吨，最高22195元/吨，最低22040元/吨，涨跌 - 120元/吨，涨跌幅 - 0.54%，持仓量84304手，持仓量变化 - 9873手；沪锌2509开盘22100元/吨，收盘22070元/吨，最高22185元/吨，最低22040元/吨，涨跌 - 115元/吨，涨跌幅 - 0.52%，持仓量100438手，持仓量变化5401手 [7] - 库存情况：LME锌库存连续两日录增，新加坡仓库增加5200吨至118600吨；国内周一社库如期累库，录增0.28万吨至9.31万吨 [7] - 现货成交：盘面持续回落，现货成交有所好转，现货升水持稳，沪市对08升水50 - 60，津市较沪市报贴水40元/吨，广东对08贴水40 [7] - 加工费情况：锌矿加工费继续上行，进口锌精矿指数为66.25美元/干吨，Zn50国产锌精矿周度加工费走高至3800元/吨 [7] - 消费情况：国内消费端受消费淡季和出口走弱双重挤压，淡季累库趋势逐步兑现。楼市政策利好预期升温提振，然需求端实质改善有限，高温梅雨天气影响终端项目开工受限，镀锌、压铸锌开工环比下滑 [7] - 盘面走势：盘面测试下方2.2万整数关口支撑较强，22000 - 22500元/吨区间震荡 [7] 行业要闻 - 2025年7月15日0锌主流成交价集中在22325 - 22530元/吨，双燕成交于22385 - 22610元/吨，1锌主流成交于22255 - 22460元/吨。早盘市场对SMM均价报价升水20 - 50元/吨，对盘报价较少。第二交易时段，普通国产报价对2508合约升水100元/吨，红鹭 - v对2508合约升水120元/吨，会泽对2508合约升水120元/吨，高价品牌双燕对2508合约报价升水160 - 200元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22315 - 22500元/吨左右，宁波常规品牌对2508合约报价升水75元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2508合约进行报价。第一时间段，永昌对2508合约报价送到升水160元/吨，麒麟对2508合约报价送到升水130 - 140元/吨，红鹭 - v锌锭对2508合约升水100元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22220 - 22470元/吨，紫金成交于22270 - 22490元/吨，1锌锭成交于22110 - 22320元/吨附近，葫芦岛报在25760元/吨，0锌普通对2508合约报贴水10到升水40元/吨附近，紫金对2508合约报升水40 - 60元/吨附近，津市较沪市报贴60元/吨附近。截止午市收盘，红烨对08合约报升水40元/吨，驰宏对2508合约报贴水10到升水40元/吨，新紫对08合约报10 - 30元/吨，高价品牌紫金对08合约报升水40 - 60元/吨附近 [17] - 广东0锌主流成交21980 - 22175元/吨，主流品牌对2508合约报价升水5元/吨，对上海现货贴水70元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水25 - 升水15元/吨，第二时段，麒麟、安宁、兰锌对网价升水贴水25 - 升水5元/吨 [17] 数据概览 - 涉及图表：两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存 [13][16]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 过去一周锌合金开工率明显下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长；TC整体保持稳定，海外锌矿发运量仍在提升，虽进一步上涨空间有限，但不改偏强大趋势；当前TC价格下冶炼利润犹存，冶炼积极性较高，供给压力不改；消费整体呈现边际下滑趋势，现货升水大幅度回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 截至2025/6/20，伦锌价格较上周增加0.57%至2625美元/吨，沪锌主力增加0.14%至21845元/吨；LME锌现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 22.95美元/吨变动至 - 24.65美元/吨 [1] - 截止6月20日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3600元/金属吨，进口锌精矿周度加工费指数较上周上涨2美元/吨至55美元/吨；近期华北锌矿招标结果5500元/吨，环比降低200元/吨，New century锌矿招标结果40美金/干吨；锌矿进口窗口仍处于关闭状态，但锌矿海外出港数据攀升 [1] - 镀锌企业开工率较上周减少 - 1.46%至58.6%，压铸锌合金开工率较上周减少 - 4.72%至55.12%，氧化锌企业开工率较上周增加0.08%至59% [1] - 截至2025 - 06 - 19，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较上周同期增加0.25万吨；仓单库存较上周同期减少229吨至8743吨；LME锌库存较上周减少4775吨至126225吨 [1] 利润 - 截至2025 - 06 - 19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为 - 500元/吨，叠加副产品收益后盈利1000元/吨左右 [2] 市场分析 - 锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，锌锭社会库存小幅增长；TC稳定，海外锌矿发运量提升，供给压力大；消费边际下滑，现货升水回落，锌价上涨缺基本面驱动力，社会库存持续增加将有向下压力 [3] 策略 - 单边策略为震荡偏弱，套利策略为中性 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 前期进口锌锭到货多，下游库存采购积极性下滑且畏高，现货升水回落；紫金俄罗斯矿山6月计划停产，1季度海外产量不及预期，但不改锌锭过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存充足，短期TC不下调；低库存现累库迹象，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-22.27美元/吨；SMM上海锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨；SMM广东锌现货价22880元/吨，升贴水205元/吨；SMM天津锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨 [2] - 期货：2025-05-15沪锌主力合约开于22885元/吨，收于22590元/吨，成交152385手，持仓99050手，日内最高22915元/吨，最低22545元/吨 [2] - 库存：2025-05-15，SMM七地锌锭库存8.63万吨，较上周增0.3万吨；LME锌库存165175吨，较上一交易日减1875吨 [3] 市场分析 - 现货市场因进口锌到货多、下游库存采购积极性下滑且畏高，升水回落；紫金俄罗斯矿山6月停产、1季度海外产量不及预期，但不改过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存足，短期TC不下调；低库存累库，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 策略 - 单边和套利均为中性 [5]