报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月23日 - 6月27日当周，中东地缘局势缓和、美国“大而美”法案推进，美元指数回落，全球和国内股债上涨、商品回落，市场关注美国关税政策进展 [3] 各部分内容总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市普涨，美股涨幅居前，新兴市场不及发达市场，VIX指数周度低位运行 [8] - 美元降息预期抬升，中长期美债收益率下行，债市周度上涨，高收益债＞信用债＞国债 [15] - 美元指数周度明显回落，一度跌破97整数关口，主要非美货币兑美元普遍升值，人民币汇率收涨 [16] - 国际油价大幅回落，国际金价回调，主要农产品普跌，有色金属价格齐涨 [19] 国内大类资产表现情况 - A股主要宽基指数周度齐涨，两市日均成交额抬升，成长风格突出，综合金融、计算机涨幅居前，石油石化不佳，上证综指周涨幅1.91% [22] - 央行公开市场操作净投放12672亿元，资金面平稳，债市周度震荡偏弱，信用债＞企业债＞国债 [23] - 国内商品市场整体回落，有色涨幅居前，能源表现不佳 [24] 大类资产价格展望 市场关注重点转向全球宏观经济，美国关税90天豁免期临近尾声，关注关税谈判进展情况 [26]

美元指数盘整态势 - 美元指数（DXY）徘徊于98 80附近 反映交易员在美联储六月政策会议前的观望心理 [1] - 当前市场对美联储六月会议的普遍预期是维持联邦基金利率不变 焦点在于未来政策路径的定价 [2] 鸽派预期与市场定价 - 市场已将九月降息可能性推高至接近80% 并预期十月可能有进一步行动 [2] - 降息预期基于对美国经济增长放缓 通胀压力减轻的判断 [2] - 美联储官方立场与市场预期之间的微妙差异是市场焦虑来源 [2] 经济数据疲软支撑降息预期 - 五月份零售销售数据环比下降0 9% 远逊于市场预期 [4] - 五月份工业生产数据意外下降0 2% 逆转前一个月增长趋势 [4] - 两项数据共同描绘美国经济增长动能减弱的图景 强化市场对下半年降息周期的预期 [5] 地缘政治风险与避险需求 - 中东地区紧张关系促使全球投资者寻求美元作为避风港 [6][7] - 伊朗寻求停火与美国总统特朗普强硬表态凸显局势复杂性 [7] - 即使美国经济数据不佳 美元的避险属性仍能支撑其汇率 [8] 美联储会议可能情景分析 - 情景一：美联储沟通偏向鸽派 承认经济下行风险 美元指数可能跌破关键支撑位 [8] - 情景二：美联储沟通保持中性 地缘政治风险高企可能支撑美元小幅走强 [9] - 情景三：美联储沟通意外鹰派（可能性较低） 可能导致美元大幅走强 [9] 美元走势关键影响因素 - 美联储会议是打破当前僵局的关键催化剂 关注经济前景措辞与点阵图变化 [8][9] - 地缘政治局势发展将持续影响美元 冲突升级则避险需求支撑 缓和则避险溢价消退 [10][11] - 美元指数处于关键转折点 经济数据疲软与地缘政治风险形成复杂拉锯局面 [11]

美国非农就业数据与市场影响 - 美国非农就业数据大幅超出市场预期 严重削弱2025年美元降息预期 全年降息一次(025%)概率升至29% 全年降息两次(05%)概率降至21% [3] - 美债收益率显著上升 30年期国债收益率升至5% 创2023年11月以来新高 杠杆做多长期美债的ETF面临较大压力 [3] - 美元指数大幅上升至10963 创近24个月最高值 人民币面临守住74关口的压力 [3] - 央行暂停买入国债操作 债券利率略有反弹 对冲美元强势冲击 [3] 中国财政政策与市场动态 - 财政部表示2025年赤字规模将有较大幅度增加 但未公布具体数字 [3] - QD基金普遍下跌 溢价收窄 美股投资预期仍显著高于A股 外汇额度不足问题短期难以改变 [3] 行业与企业动态 - 茅台冰淇淋项目被叫停 此前茅台咖啡项目热度消退 这些项目为前任董事长丁雄军推动 丁已因严重违纪违法被调查 [3] - 十多家基金公司申报科创综指ETF 预计大量资金将涌入科创板 科创板为开年后跌幅最小的大板块 [3] A股市场展望 - A股下周可能冲击3087-3152区间缺口支撑 [4]